报告核心观点 1. 美股科网泡沫的形成经历了四个阶段:孕育阶段(1988-1994年)、爆发阶段(1994-2000年)、泡沫化阶段(1998-2000年)和泡沫破灭阶段(2000-2002年)。[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 2. 科网泡沫最终破灭的根源在于美国经济在1999年下半年已经出现衰退前兆,而非对产业趋势的彻底否定。[23][24][25][26][27] 3. 从微观企业视角来看,进入泡沫期后,科技公司的估值普遍透支了未来3年以上的业绩增长。[32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 4. 从产业理论的角度来看,当前AI技术正处于从导入期向发展期过渡的转折点阶段,后续将进入协同期的黄金时代。[51][52][53][54][55][56][57][58] 5. 与2000年的思科不同,英伟达的命运更类似于2010年的苹果,其股价短期内可能呈现有底部支撑的上下波动,但中期向上需要其深度介入产业链的1-100阶段。[59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 报告分组总结 美股科网泡沫的形成与破灭 - 美股科网泡沫经历了从孕育、爆发、泡沫化到泡沫破灭的四个阶段 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 科网泡沫最终破灭的根源在于美国经济在1999年下半年已经出现衰退前兆 [23][24][25][26][27] 微观企业视角下的泡沫化特征 - 进入泡沫期后,科技公司的估值普遍透支了未来3年以上的业绩增长 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 产业理论视角下的AI技术发展 - 当前AI技术正处于从导入期向发展期过渡的转折点阶段,后续将进入协同期的黄金时代 [51][52][53][54][55][56][57][58] 英伟达的投资价值分析 - 英伟达的命运更类似于2010年的苹果,其股价短期内可能呈现有底部支撑的上下波动,但中期向上需要其深度介入产业链的1-100阶段 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75]