报告公司投资评级 - 百诚医药(301096) [2] 报告的核心观点 - 百诚医药2024年上半年业绩表现：实现收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3.13%。第二季度实现收入3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润0.84亿元，同比持平；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降12.28%。 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务发展 - 公司持续推进一体化建设，多业务协同发展。2024年上半年，CRO业务实现营业收入5.17亿元，同比增长27.26%，其中技术成果转化业务增长强劲，实现收入2.90亿元，同比增长52.43%。CDMO业务对内对外合计实现收入0.62亿元，承接外部客户订单收入512万元。 [5] 研发与订单 - 公司持续推进能力建设，新签订单稳健增长。2024年上半年，公司新增订单金额为7.11亿元（含税），同比增长13.38%。公司在研发、生产服务能力方面取得显著进展，包括注册申报、自主立项研发、权益分成、创新药研发及CDMO业务等方面。 [5] 财务表现 - 利润率方面，2024年上半年公司综合毛利率为68.75%，同比增长2.19个百分点；归母净利率为25.56%，同比下降2.62个百分点；扣非归母净利率为23.46%，同比下降4.72个百分点。费用率方面，2024年上半年期间费用率为41.1%，同比增长7.05个百分点。 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为11.8亿元、14.6亿元、18.8亿元，同比增长16.1%、23.9%、28.0%；归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、5.2亿元，同比增长9.8%、29.3%、33.4%，对应2024-2026年PE分别为14.3倍、11.1倍、8.3倍。 [5]

公司投资评级 - 百诚医药的投资评级为"推荐" [5] 报告的核心观点 - 百诚医药是国内特色仿制药CRO龙头，为客户提供仿制药开发、一致性评价及创新药开发等一体化服务 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，百诚医药实现收入5.25亿元，同比增长23.88%，归母净利润1.34亿元，同比增长12.35% [2] - 单季度看，Q2实现收入3.09亿元，同比增长17.65%，归母净利润0.84亿元，同比持平 [2] 业务板块 自主转化业务 - 2024H1研发技术成果转化收入2.90亿元，同比增长52.43%，毛利率维持在87.28%的较高水平 [2] - 上半年成功转化36个项目 [2] 仿制药板块 - 截至2024年上半年，公司已经立项尚未转化的自研项目近300项，其中完成小试阶段196项、完成中试放大阶段40项、在验证生产阶段30项 [2] - 已获批的权益产品有19项，随着下游客户产品销售逐渐放量，将为公司带来稳健增长的利润分成 [2] 新药板块 - 自研项目共17个，包括11个小分子化药和6个大分子生物药，其中1类新药BIOS-0618已经进入临床II期阶段 [2] - 获得4个2类新药的IND批件 [2] - 2024年6月公司与北京远方通达就2类改良型新药2022HY052达成合作，公司将70%的产权以7000万元转让给北京远方通达，并继续负责本品的研发、临床及生产等全部相关工作 [2] 受托研发服务 - 2024年上半年公司受托服务业务中，药学研究收入1.13亿元，同比下降9.09%，临床服务收入0.93亿元，同比增长32.22% [2] - 近年来国内仿制药CRO行业竞争持续加剧，公司通过调整新签合同收款节奏和采取主动的价格策略来赢得更多客户项目，短期面临一定的毛利率和现金流压力 [2] - 2024年上半年公司新签订单为7.11亿元，同比增长13.38%，MAH客户仍然是收入贡献来源，上半年收入占比达到59.53% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现收入为11.76/13.84/16.23亿元，同比增长15.6%/17.6%/17.3%，归母净利润为3.00/3.62/4.39亿元，对应PE为14/12/10倍 [2] - 2024-2026年营业收入（百万元）分别为1,176、1,384、1,623，增长率分别为15.6%、17.6%、17.3% [3] - 2024-2026年归属母公司股东净利润（百万元）分别为300、362、439，增长率分别为10.5%、20.6%、21.1% [3]

报告评级及核心观点 评级 报告给予百诚医药(301096.SZ)买入(维持)评级[3]。 核心观点 1. 主业持续稳健增长,订单持续增长,研发投入快速增加[9][10] 2. 自主研发技术成果转化持续发力,前端业务略有波动[11] 3. 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将保持高速增长,维持"买入"评级[12] 公司经营情况 1. 2024年上半年公司实现营业收入5.25亿元,同比增长23.88%;归母净利润1.34亿元,同比增长12.35%[9] 2. 分季度来看,2024Q2实现收入3.09亿元(+17.65%),归母净利润8439万元(+0.00%),扣非归母净利润7448万元(-12.29%)[10] 3. 毛利率2024年上半年为68.75%(+2.19个百分点),费用率有所上升,其中研发费用率增加6.66个百分点[10] 4. 2024年上半年新增订单7.11亿元,同比增长13.38%,订单持续稳健增长[10] 主要业务板块情况 1. 受托研发服务:2024年上半年收入约2.06亿元(+5.8%),其中临床前药学研究收入下降9.1%,临床服务收入增长32.2%[11] 2. 自主研发技术转让:2024年上半年收入约2.90亿元(+52.4%),随着中试放大及验证生产项目推进有望持续增长[11] 3. CDMO:2024年上半年收入512万元(-70.4%),随着产能爬坡和商业化项目落地有望逐步恢复[11] 4. 创新药研发:BIOS-0618临床持续推进,有望带来业绩弹性[11] 盈利预测与估值 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.39亿元、17.57亿元、22.70亿元,增速分别为31.59%、31.21%、29.21%[12] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为3.33亿元、4.11亿元、5.15亿元,增速分别为22.57%、23.39%、25.24%[12] 3. 考虑到公司订单持续稳健增长,未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性,维持"买入"评级[12] 风险提示 1. 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险[13] 2. 产能提升不及预期风险[24] 3. 创新药研发项目转让不确定性风险[25] 4. 毛利率下降的风险[26] 5. 原材料供应及其价格上涨的风险[27] 6. 环保和安全生产风险[28]

杭州百诚医药科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 杭州百诚医药科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 杭州百诚医药科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人楼金芳、主管会计工作负责人颜栋波及会计机构负责人(会计 主管人员)颜栋波声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成本公司对投 资者的承诺，敬请投资者注意投资风险。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十、公司面临的风险和 应对措施"部分，描述了公司经营中可能存在的风险，敬请投资者关注相关 内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 杭州百诚医药科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | |--------------------------------| | 目录 | ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司的商业模式包括自主立项转化、定制研发生产和全一分成三大板块 [1][2][3] - 公司自主立项转化的项目数量快速增长,其中一类和二类创新药占比20%,三类首仿占比50% [1][2][4] - 定制研发生产业务中,MH公司订单占比超60%,公司提供一站式服务优势明显 [5][6] - 全一分成板块贡献占比10%-20%,未来有望大幅增长,预计可带来3亿元左右收益 [7][8] - 公司正在布局创新药业务,包括二类改良型新药和一类创新药,已有19个在研项目 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 如何看待行业价格竞争加剧的趋势,公司如何应对? [9][10] **公司回答** 公司不会参与价格战,而是依靠技术实力和项目经验获取订单。未来公司将更多聚焦自主立项转化等高毛利业务,减少受托业务占比 [9][10] 问题2 **投资者提问** 公司未来3-5年的订单增长目标和驱动因素是什么? [11][19][20][21][22] **公司回答** 公司预计未来3-5年订单可保持30%左右增长,主要驱动因素包括: 1) 业务结构升级,从四类药品向三类及创新药转型 [19][20] 2) 商业化生产业务快速放量 [20][21] 3) 权益分层产品逐步获批上市 [22] 4) 自主转化业务持续增长 [19][20] 问题3 **投资者提问** 公司如何看待行业集中度提升趋势,是否会影响公司客户拓展? [22][23] **公司回答** 行业集中度有望进一步提升,有利于公司获取更多优质客户。公司客户群体与CDMO企业有所不同,不会受到太大影响 [23]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的商业模式包括传统 CRO 服务和自主立项研发成果转化服务,以及定制研发生产和商业化生产服务 [1][2][3][4] - 自主立项转化业务收入增长较快,毛利率较高,占公司总收入的比重逐步提升 [2][3] - 定制研发生产业务中,公司有大型 MH 客户,占公司订单的 60%以上 [4][13][14] - 公司的权益分成业务板块未来有较大增长空间,部分产品权益分成比例可达 50% [5][18] - 公司正在布局三类改良型新药和一类创新药的研发和临床服务,未来将成为新的增长点 [21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **杨总提问** 公司对于后续行业需求情况的看法 [7][8] **徐总回答** 公司认为下游客户对三类首仿药和二类创新药的投资需求较高,同时四类仿制药市场容量大的品种也有较多客户投资 [7][8] 问题2 **杨总提问** 公司中药业务的进展情况 [10][11][12] **徐总回答** 公司中药业务以自主立项为主,目前团队规模在 50 人左右,正在做立项储备,暂未有大量订单 [10][11][12] 问题3 **杨总提问** 公司项目产能利用情况 [16][17] **徐总回答** 公司目前 20 多条产线主要用于定制生产,产能利用率较高,商业化生产品种数量较少,产能尚未完全释放 [16][17]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为10.17亿元，同比增长67.51%[3] - 公司2024年第一季度营收为2.16亿元，同比增长34.04%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到2052百万元，较2023年增长约101%[10] 用户数据 - 公司2026年预计每股收益将达到5.05元，较2023年增长约101%[10] - 公司2026年预计每股经营现金流将达到4.62元，较2023年增长约457%[10] 未来展望 - 公司受托研发快速增长，自研成果大量兑现，CDMO加强对外服务，新增订单充沛，未来增长可期[3] - 公司2026年预计净资产收益率将达到13.6%，较2023年增长约36%[10] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计资产负债率将为27.7%，较2023年略微下降[10] 市场扩张和并购 - 长江证券对公司的投资评级为买入，预计公司股票涨幅将超过同期相关证券市场代表性指数10%以上[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为10.17亿元，同比增长67.51%[1] - 公司2023年归母净利润为2.72亿元，同比增长40.07%[1] - 公司2023年新增订单金额为13.60亿元，同比增长35.06%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营业收入为3.04亿元，同比增长62.66%[1] - 公司2023年Q4单季度归母净利润为0.70亿元，同比增长44.00%[1] 业务发展 - 公司2023年各业务收入均实现快速增长，临床前药学研究收入同比增长54.81%[2] - 公司2023年自研项目迈入收获期，业绩有望保持较快增长[3] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.68亿元、4.91亿元、6.35亿元，维持“增持”评级[4] - 公司财务报表显示，预计2026年营业收入将达到2350百万元，较2023年增长129.7%[7] - 预计2026年每股收益将达到5.83元，较2023年增长133.2%[7] 其他信息 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[11] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[12] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[13]

财务数据 - 公司2023年营收增长率为67.51%，归母净利润增长率为40.07%[1] - 公司2024年一季度营收增长率为34.04%，归母净利润增长率为42.06%[1] - 公司自研技术成果转化业务收入占比提升至38.6%，毛利占比提升至46.3%[6] - 公司2024-2026年营收预测分别为13.7/18.0/22.9亿元，同比增速分别为35%/31%/28%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.8/4.9/6.5亿元，同比增速分别为39%/30%/32%[3] - 公司2023年毛利率为65.53%，归母净利率为26.73%[8] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所变化[8] 业绩展望 - 公司2023年新增订单13.6亿元，同比增长35.1%[9] - 公司2023年末在手订单15.86亿元，同比增长18.9%[9] 投资评级 - 公司维持“买入”评级，当前股价对应PE为20/15/12x[3] - 百诚医药(301096.SZ)具有较高的ROE和PEG比率，投资评级为买入[12] - 阳光诺和(688621.SH)的ROE为17.76%，具有较高的增长潜力，投资评级为无评级[12] - 康龙化成(300759.SZ)的每股收益和净资产逐年增长，投资评级为无评级[13] 证券投资咨询业务 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[18] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[19] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[20]

业绩总结 - 公司2023年营收增长率为67.51%，归母净利润增长率为40.07%[1] - 2024年一季度营收增长率为34.04%，归母净利润增长率为42.06%[1] - 公司自研技术成果转化业务收入占比提升至38.6%，毛利占比提升至46.3%[6] - 公司2023年毛利率为65.53%，归母净利率为26.73%，财务费用率上升[8] 订单情况 - 公司订单保持快速增长，新增订单13.6亿元，在手订单15.86亿元[2] 预测展望 - 公司上调24、25年收入预测，下调24、25年利润预测，维持“买入”评级[3] - 公司2024-2026年预计营收同比增速为35%/31%/28%，归母净利润同比增速为39%/30%/32%[11] - 公司当前股价对应PE为20/15/12x[11] 行业比较 - 百诚医药（301096.SZ）的2024年总市值为75亿元，ROE为11.59%，PE为27.58[12] - 康龙化成（300759.SZ）2024年预测营业收入为1797百万元，净利润为489百万元[13] 业务范围 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[18] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券价值、市场走势等进行分析并发布投资意见[19] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[20]