报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 研发项目储备丰富，自研成果转化步入收获期 - 1H24公司研发技术成果转化业务实现收入2.90亿元，同比增长52.43%；毛利率87.28%，同比增长4.50pct [2] - 截至1H24公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项，完成小试阶段196项，完成中试放大阶段40项，在验证生产阶段30项 [2] - 1H24公司研发成果技术转化36个，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域 [2] - 新药研发项目方面，目前已完成4个2类新药IND申报，获得4个2类新药的IND批件，1个1类新药完成临床I期试验 [2] 新签订单稳健增长，临床服务与CDMO业务持续发展 - 2024年上半年公司新增订单金额为7.11亿元（含税），同比增长13.38% [2] - 2024年上半年临床服务实现收入0.93亿元，同比增长36.24%，已完成300多个生物等效性试验、2个药代动力学研究、多个医疗器械/IVD临床试验 [2] - 赛默制药2024上半年对内对外合计取得定制研发生产服务实现收入0.62亿元，毛利率56.43%，已完成落地验证520多个项目，申报注册303个项目 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为12.51/15.10/18.14亿元，同比增速为22.9%/20.7%/20.1% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为3.09/3.71/4.30亿元，净利润同比增速13.6%/20.0%/16.0% [3] - 2023-2026年毛利率分别为65.5%/62.9%/61.4%/60.7% [9] - 2023-2026年ROE分别为10.1%/10.3%/11.0%/11.3% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 业绩稳健，订单持续增长 - 公司2024年上半年营收为5.25亿元(同比增长23.88%)，归母净利润为1.34亿元(同比增长12.35%)。上半年新增订单金额(含税)为7.11亿元,同比增长13.38% [9] 毛利率创近年新高，研发投入持续加大 - 2024H1公司毛利率为68.75%(同比增加2.19个百分点),创2016年以来新高,主要是高毛利技术成果转化业务放量所致。研发费用率为28.32%,较去年同期增加6.66个百分点,持续加大创新药和仿制药研发投入 [10] 临床业务受益于高端项目推进快速增长 - 2024H1临床业务收入为0.93亿元,同比增长32.22%,主要是二、三类药物研发项目数量增加带动客户临床需求增加 [11] CDMO与权益分成业务短期增速放缓 - 2024H1子公司赛默制药CDMO收入为0.62亿元,同比增长3.21%;权益分成收入为455.41万元,主要是客户产品放量不及预期所致 [12] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.76、5.08、6.68亿元,EPS分别为3.45、4.66、6.13元,对应PE分别为10.7、7.9、6.0倍 [13] - 维持"买入"评级 [13] 风险提示 - 订单项目进展不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 - 集采推进不及预期等政策风险 [13]

报告评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 收入稳健增长，转化业务表现亮眼 - 公司2024上半年实现营收5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3.13% [8] - 2024上半年公司CRO业务合计实现收入5.17亿元（+27.26%），其中临床前药学研究实现收入1.13亿元（-9.09%）、临床服务实现收入0.93亿元（+32.22%）、研发技术成果转化实现收入2.90亿元（+52.43%） [9] - 高毛利转化业务营收占比的持续提升下，CRO业务维持优秀的盈利能力，2024H1毛利率达到69.85%,同比提升2.31pct [9] CDMO和权益分成业务阶段性放缓，研发持续高投入 - 2024上半年，子公司赛默制药CDMO业务实现收入6202万元、商业化生产业务实现收入252万元 [10] - 2024上半年，公司权益分成业务实现收入455万元 [10] - 2024上半年，公司研发投入1.49亿（+61.94%），共有创新药物研发项目17项，涵盖11项小分子化药和6项大分子生物药 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.24/4.01/5.15亿元，对应EPS分别为2.97/3.68/4.73元 [10][11] - 公司2024年营业收入为12.68亿元，同比增长24.66%；归母净利润为3.24亿元，同比增长19.03% [11] - 公司2024年毛利率为66.1%，净利率为25.5%；ROE为10.7%，ROIC为9.7% [13] - 公司2024年资产负债率为22.9%，流动比率为2.27 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩情况,营业收入同比增长23.88%,净利润同比增长12.35% [1][2] - 公司新签订单金额同比增长13.38%,其中受托研发服务和技术成果转化业务收入占比较高 [2] - 公司持续加大研发投入,上半年研发投入同比增长61.94% [2] - 公司积极开展技术成果转化业务,上半年转化收入同比增长52.43% [2] - 公司在研项目注册申报121项,其中7个药品为全国前三申报获批,74项为全国前三家获批 [2] - 公司加强技术创新,提升核心竞争力,并积极开展国际合作 [1][47] 问答环节重要的提问和回答 - 问:公司资源转化项目的类型和阶段,以及毛利率水平 [3][4] 答:公司转化了36个项目,主要为保质药项目,其中三批验证项目占52.78%,毛利率同比提升4.5个点 [3] - 问:公司如何看待四类药价格竞争加剧的行业趋势 [4][7][9] 答:四类药价格竞争加剧,但公司有技术和临床优势,有利于获得更多改良新药合作 [8][9] - 问:公司目前产品储备结构,三类产品占45%,二类和一类产品占50%,四类产品占30% [10] - 问:公司CDMO业务的毛利率和发展前景 [28][29] 答:CDMO业务毛利有所提升,未来随着产能释放和原料药销售增加,毛利有望进一步提升 [28] - 问:公司是否有并购计划,未来发展方向 [39][40] 答:暂无合适的并购标的,未来不排除有并购计划,但目前主要集中在自主研发 [40]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入及新签订单稳健增长，高基数下利润增速放缓 - 2024H1公司实现营收5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3.13% [5] - 公司新签订单金额约7.11亿元，同比增长13.38%，新签订单整体稳健增长 [5] - 考虑行业竞争及研发费用的增加，下调公司2024-2026年盈利预测 [5] 自研转化业务发展迅速，继续加大研发布局新的增长点 - 2024H1自研转化业务实现营收2.90亿元，同比增长52.43%，快速发展 [6] - 公司加大研发，目前开展了多个新药研发项目，涵盖11项小分子化药和6项大分子生物药 [6] CDMO业务与临床业务快速成长，一体化服务能力持续增强 - 2024H1生产子公司赛默制药对内对外合计取得营收6202万元 [7] - 2024H1临床业务实现营收9259万元，同比增长32.22% [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”[5] 报告的核心观点 - 业绩受竞争加剧影响低于预期，自研项目转化收入继续贡献业绩弹性[3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年中报显示，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非净利润1.23亿元，同比增长3.13%[2] 分析判断 - 业绩放缓主要受临床前药学研究业务市场竞争加剧以及权益分成、赛默CDMO业务等低于预期影响[3] - MAH类客户收入占比持续上升，2024年上半年达到59.53%，收入3.1亿元，同比增长18.4%[3] - 仿制药CRO业务继续高速增长，其中研发技术成果转化收入2.90亿元，同比增长52%[3] - 盈利能力保持相对稳定，毛利率68.75%，净利率25.55%[4] - 研发投入继续保持高强度，2024年上半年研发投入1.49亿元，同比增长61.94%[4] 投资建议 - 调整前期业绩预期，2024-2026年营收从13.72/18.23/23.61亿元调整为11.94/14.33/17.17亿元，EPS从3.37/4.43/5.79元调整为2.65/3.19/3.93元，对应PE分别为15/12/10倍，下调投资评级至“增持”[9] 财务摘要 - 2024-2026年预计营业收入分别为11.94亿元、14.33亿元、17.17亿元，归母净利润分别为2.88亿元、3.47亿元、4.28亿元，毛利率预计保持在64.6%-65.9%之间[11] 财务报表和主要财务比率 - 2024-2026年预计营业总收入分别为11.94亿元、14.33亿元、17.17亿元，净利润分别为2.88亿元、3.47亿元、4.28亿元，毛利率预计分别为64.6%、65.5%、65.9%[12]

报告公司投资评级 - 百诚医药(301096) [2] 报告的核心观点 - 百诚医药2024年上半年业绩表现：实现收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3.13%。第二季度实现收入3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润0.84亿元，同比持平；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降12.28%。 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务发展 - 公司持续推进一体化建设，多业务协同发展。2024年上半年，CRO业务实现营业收入5.17亿元，同比增长27.26%，其中技术成果转化业务增长强劲，实现收入2.90亿元，同比增长52.43%。CDMO业务对内对外合计实现收入0.62亿元，承接外部客户订单收入512万元。 [5] 研发与订单 - 公司持续推进能力建设，新签订单稳健增长。2024年上半年，公司新增订单金额为7.11亿元（含税），同比增长13.38%。公司在研发、生产服务能力方面取得显著进展，包括注册申报、自主立项研发、权益分成、创新药研发及CDMO业务等方面。 [5] 财务表现 - 利润率方面，2024年上半年公司综合毛利率为68.75%，同比增长2.19个百分点；归母净利率为25.56%，同比下降2.62个百分点；扣非归母净利率为23.46%，同比下降4.72个百分点。费用率方面，2024年上半年期间费用率为41.1%，同比增长7.05个百分点。 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为11.8亿元、14.6亿元、18.8亿元，同比增长16.1%、23.9%、28.0%；归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、5.2亿元，同比增长9.8%、29.3%、33.4%，对应2024-2026年PE分别为14.3倍、11.1倍、8.3倍。 [5]

公司投资评级 - 百诚医药的投资评级为"推荐" [5] 报告的核心观点 - 百诚医药是国内特色仿制药CRO龙头，为客户提供仿制药开发、一致性评价及创新药开发等一体化服务 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，百诚医药实现收入5.25亿元，同比增长23.88%，归母净利润1.34亿元，同比增长12.35% [2] - 单季度看，Q2实现收入3.09亿元，同比增长17.65%，归母净利润0.84亿元，同比持平 [2] 业务板块 自主转化业务 - 2024H1研发技术成果转化收入2.90亿元，同比增长52.43%，毛利率维持在87.28%的较高水平 [2] - 上半年成功转化36个项目 [2] 仿制药板块 - 截至2024年上半年，公司已经立项尚未转化的自研项目近300项，其中完成小试阶段196项、完成中试放大阶段40项、在验证生产阶段30项 [2] - 已获批的权益产品有19项，随着下游客户产品销售逐渐放量，将为公司带来稳健增长的利润分成 [2] 新药板块 - 自研项目共17个，包括11个小分子化药和6个大分子生物药，其中1类新药BIOS-0618已经进入临床II期阶段 [2] - 获得4个2类新药的IND批件 [2] - 2024年6月公司与北京远方通达就2类改良型新药2022HY052达成合作，公司将70%的产权以7000万元转让给北京远方通达，并继续负责本品的研发、临床及生产等全部相关工作 [2] 受托研发服务 - 2024年上半年公司受托服务业务中，药学研究收入1.13亿元，同比下降9.09%，临床服务收入0.93亿元，同比增长32.22% [2] - 近年来国内仿制药CRO行业竞争持续加剧，公司通过调整新签合同收款节奏和采取主动的价格策略来赢得更多客户项目，短期面临一定的毛利率和现金流压力 [2] - 2024年上半年公司新签订单为7.11亿元，同比增长13.38%，MAH客户仍然是收入贡献来源，上半年收入占比达到59.53% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现收入为11.76/13.84/16.23亿元，同比增长15.6%/17.6%/17.3%，归母净利润为3.00/3.62/4.39亿元，对应PE为14/12/10倍 [2] - 2024-2026年营业收入（百万元）分别为1,176、1,384、1,623，增长率分别为15.6%、17.6%、17.3% [3] - 2024-2026年归属母公司股东净利润（百万元）分别为300、362、439，增长率分别为10.5%、20.6%、21.1% [3]

报告评级及核心观点 评级 报告给予百诚医药(301096.SZ)买入(维持)评级[3]。 核心观点 1. 主业持续稳健增长,订单持续增长,研发投入快速增加[9][10] 2. 自主研发技术成果转化持续发力,前端业务略有波动[11] 3. 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将保持高速增长,维持"买入"评级[12] 公司经营情况 1. 2024年上半年公司实现营业收入5.25亿元,同比增长23.88%;归母净利润1.34亿元,同比增长12.35%[9] 2. 分季度来看,2024Q2实现收入3.09亿元(+17.65%),归母净利润8439万元(+0.00%),扣非归母净利润7448万元(-12.29%)[10] 3. 毛利率2024年上半年为68.75%(+2.19个百分点),费用率有所上升,其中研发费用率增加6.66个百分点[10] 4. 2024年上半年新增订单7.11亿元,同比增长13.38%,订单持续稳健增长[10] 主要业务板块情况 1. 受托研发服务:2024年上半年收入约2.06亿元(+5.8%),其中临床前药学研究收入下降9.1%,临床服务收入增长32.2%[11] 2. 自主研发技术转让:2024年上半年收入约2.90亿元(+52.4%),随着中试放大及验证生产项目推进有望持续增长[11] 3. CDMO:2024年上半年收入512万元(-70.4%),随着产能爬坡和商业化项目落地有望逐步恢复[11] 4. 创新药研发:BIOS-0618临床持续推进,有望带来业绩弹性[11] 盈利预测与估值 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.39亿元、17.57亿元、22.70亿元,增速分别为31.59%、31.21%、29.21%[12] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为3.33亿元、4.11亿元、5.15亿元,增速分别为22.57%、23.39%、25.24%[12] 3. 考虑到公司订单持续稳健增长,未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性,维持"买入"评级[12] 风险提示 1. 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险[13] 2. 产能提升不及预期风险[24] 3. 创新药研发项目转让不确定性风险[25] 4. 毛利率下降的风险[26] 5. 原材料供应及其价格上涨的风险[27] 6. 环保和安全生产风险[28]

公司业务概况 - 公司主营业务包括创新药物、高端复杂制剂、健康产品CMO、CDMO及研发中心项目[11] - 公司为制药企业和生物技术公司提供医药工艺研发及小批量制备、工艺优化、放大生产、注册和验证批生产、商业化生产等服务[13] - 公司主要从事原料药、制剂的研发、生产和销售[13] - 公司主要产品包括创新药、原研药和仿制药[13] - 公司主要从事医药技术受托研发服务、研发技术成果转化服务和定制研发生产服务[38-42] 公司财务情况 - 2024年上半年公司实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[2] - 营业收入为5.25亿元，同比增长23.88%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为134,210,514.18元，同比增长12.35%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为123,198,889.32元，同比增长3.13%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为-94,888,215.99元，同比下降53,749.41%[26] - 基本每股收益为1.24元，稀释每股收益为1.24元，同比增长12.73%[26] - 总资产为3,912,626,565.13元，同比增长6.64%[26] - 归属于上市公司股东的净资产为2,800,242,564.22元，同比增长4.33%[27] 公司研发情况 - 公司在研创新药物XX个，其中XX个处于临床试验阶段[2] - 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长XX%[2] - 公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，完成小试阶段196项，完成中试放大阶段40项，在验证生产阶段30项[57] - 报告期内研发成果技术转化36个，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域[57] - 公司拥有销售权益分成的研发项目达到89项，其中已经获批的项目为19项[58] - 报告期内，公司项目注册申报121项，其中7个药品为全国前三申报，2个药品为全国首家申报[56] - 报告期内获得批件74项，其中11个药品全国前三获批，1个药品首家过评[56] - 公司已进入注册程序的药品数量众多，涉及多个治疗领域[60][61] - 公司拥有多个3类和4类新药品种正在审评中[59] 公司技术平台 - 公司已建立健全的EHS管理体系[13] - 公司已成功建立并推广了多项关键技术平台，包括临床前CMC平台、DMPK平台、体内外药效平台[73][74][75] - 公司拥有完整的吸入特性研究设备和成功的吸入制剂研发经验，已完成多个吸入制剂品种的研发和获批[76] - 公司建立了缓控释制剂技术平台，在研品种包括多种缓释制剂[77] - 公司建立了透皮给药技术平台，开发了多种透皮制剂品种[78] - 公司建立了复杂注射剂平台，研发了多个复杂注射制剂品种[79][80] - 公司建立了杂质研究平台，可提供全流程杂质研究解决方案[81] - 公司建立了临床研究中心，具备全流程电子化管理的临床试验能力[83] - 公司建立了中药天然药物研发中心，聚焦多个治疗领域的中药新药研发[85] - 公司建立了健康产品研发中心，开发了多种功能性食品和养生产品[86] 公司子公司情况 - 公司全资子公司百杏生物、百伦检测、勤思医药、海度医药等业务发展良好[11] - 公司控股子公司百研医药、赛默制药、希帝欧等公司业务拓展顺利[11] - 赛默制药累计已完成落地验证520多个项目，申报注册303个项目，位居全国前列[66] - 赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入6,202.08万元,其中承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入512.05万元，实现毛利率56.43%[67] 公司资产及投资情况 - 公司新建XX个生产基地，产能进一步提升[2] - 公司拥有10,214,585.39平方米的土地[142] - 公司拥有93,122,955.26平方米的土地[143] - 公司报告期内投资额118,660,000.00元，较上年同期增加245.87%[122] - 公司首次公开发行股票实际募集资金净额为人民币 186,343.01 万元[172] - 报告期内公司实际使用募集资金 7,751.50 万元，截至期末，超募资金 5,300.00 万元用于购买保本型理财产品[158] - 募集资金承诺投资项目中"杭州百诚医药科技股份有限公司总部及研发中心项目"的投资进度达到101.43%[174] - 公司使用超募资金永久补充流动资金72,774万元[179] - 报告期内实现的效益为16,496.27万元[175] - 公司以公允价值计量的金融资产期末金额为216,012,267.60元[155] 公司风险因素 - 公司面临原材料价格波动、监管政策变化等风险[6] - 公司报告期内收款较上年同期下降,同时人员数量增加,导致经营活动产生的现金流量净额下降53,749.41%[94] - 公司报告期内增加借款,导致筹资活动产生的现金流量净额增加40.57%[91] - 公司报告期内应收账款及合同资产计提坏账准备,导致资产减值损失19,116,182.95元,占利润总额-14.25%[99] 公司未来发展 - 公司未来将继