报告评级及核心观点 评级 报告给予百诚医药(301096.SZ)买入(维持)评级[3]。 核心观点 1. 主业持续稳健增长,订单持续增长,研发投入快速增加[9][10] 2. 自主研发技术成果转化持续发力,前端业务略有波动[11] 3. 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将保持高速增长,维持"买入"评级[12] 公司经营情况 1. 2024年上半年公司实现营业收入5.25亿元,同比增长23.88%;归母净利润1.34亿元,同比增长12.35%[9] 2. 分季度来看,2024Q2实现收入3.09亿元(+17.65%),归母净利润8439万元(+0.00%),扣非归母净利润7448万元(-12.29%)[10] 3. 毛利率2024年上半年为68.75%(+2.19个百分点),费用率有所上升,其中研发费用率增加6.66个百分点[10] 4. 2024年上半年新增订单7.11亿元,同比增长13.38%,订单持续稳健增长[10] 主要业务板块情况 1. 受托研发服务:2024年上半年收入约2.06亿元(+5.8%),其中临床前药学研究收入下降9.1%,临床服务收入增长32.2%[11] 2. 自主研发技术转让:2024年上半年收入约2.90亿元(+52.4%),随着中试放大及验证生产项目推进有望持续增长[11] 3. CDMO:2024年上半年收入512万元(-70.4%),随着产能爬坡和商业化项目落地有望逐步恢复[11] 4. 创新药研发:BIOS-0618临床持续推进,有望带来业绩弹性[11] 盈利预测与估值 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.39亿元、17.57亿元、22.70亿元,增速分别为31.59%、31.21%、29.21%[12] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为3.33亿元、4.11亿元、5.15亿元,增速分别为22.57%、23.39%、25.24%[12] 3. 考虑到公司订单持续稳健增长,未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性,维持"买入"评级[12] 风险提示 1. 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险[13] 2. 产能提升不及预期风险[24] 3. 创新药研发项目转让不确定性风险[25] 4. 毛利率下降的风险[26] 5. 原材料供应及其价格上涨的风险[27] 6. 环保和安全生产风险[28]