报告投资评级 - 评级：买入[5] 核心观点 - 2024年前三季度实现营业收入4.25亿元，同比降低9.44%，归母净利润6814万元，同比降低16.62%，扣非归母净利润5563万元，同比降低28.42%；24Q3实现营业收入1.65亿元，同比增长42.29%，归母净利润2742万元，同比增长396%，扣非归母净利润1907万元，同比增长349%[2] - 费用率方面，前三季度毛利率50.17%，同比降低2.05pp；期间费用率33.1%，同比增加3.76pp，其中销售费用率23.7%，同比增加3.42pp，管理费用率8.68%，同比增加0.76pp，研发费用率2.61%，同比降低0.11pp，财务费用率-1.89%，同比降低0.31pp[2] - 24Q4预计举办5场展会（波兰、日本、印尼、阿联酋、印度），中印双边关系改善利好印度展会，预计参展人员签证获批概率较高，印度展将为Q4贡献利润增量；公司计划2025年全年在11个国家办展16场，其中上半年5场、下半年11场，场次数量较2024年增加1场[2] - 预计公司24 - 26年分别实现归母净利润2.23、3.07、3.93亿元，同比增速分别为18.7%、37.2%、28.2%，参考可比公司，给予24年22倍PE估值，对应合理价值为21.35元/股[3] 财务数据总结 利润表 - 2022A - 2026E营业收入分别为348、835、1013、1297、1594百万元，增长率分别为91.8%、139.7%、21.3%、28.0%、22.9%；归母净利润分别为50、188、223、307、393百万元，增长率分别为187.4%、273.5%、18.7%、37.2%、28.2%[4] 资产负债表 - 2022A - 2026E资产总计分别为595、868、985、1,354、1,957百万元；负债合计分别为137、189、196、247、442百万元；归属母公司股东权益分别为448、656、761、1,463、1,069百万元[243][213][233] 现金流量表 - 2022A - 2026E经营活动现金流分别为464、745、839、1,192、1,773百万元；投资活动现金流分别为-37、-39、-33、-26、-32百万元；筹资活动现金流分别为0、8、-124、0、0百万元[27][84][124]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 展会排期及规模差异带动三季度业绩高增长 [2] - Q3 毛利率同比下滑,期间费用率持续优化 [2] - 中国企业出海需求旺盛,专业化办展提升品牌竞争力 [2] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计公司将实现归母净利润2.18/2.72/3.36亿元,同比增速11.42%/17.66%/14.52% [4] - 2024-2026年预计EPS为0.95/1.18/1.46元/股,PE为20X/16X/13X [4] - 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、销售净利率等主要财务指标呈现持续增长趋势 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入4.25亿元,同比-9.44%,实现归母净利润0.68亿元,同比-16.62%。单Q3公司实现营业收入1.65亿元,同比+42.29%,实现归母净利润0.27亿元,同比+395.58% [1] - Q3展会场次、规模均实现增长。公司Q3展会排期场次较去年同期增长,共举办美国、墨西哥、巴西、南非四场展会,而2023年同期为土耳其、日本、南非三场展会。从展会规模看,美国展会超400家企业参展,展览面积达1万平;墨西哥展+巴西展8大行业专业展、合计超3.7万平展览面积、超1100家中企组团参展;南非展超290家企业参展,展览面积近1万平 [1] - 受益于经营杠杆,公司Q3净利率同比提升。3Q24公司实现毛利率43.85%/同比-9.7pct,主要因今年各地展会补贴演少,导致公司增加折扣有关,此外也受新增的美国展会处于前期爬坡阶段影响。期间费用方面,3Q24公司销售费用、管理费用分别为0.34亿元、0.15亿元,与去年同期整体持平,但销售费用率、管理费用率受益收入规模增长,各为20.7%/同比-6.6pct.8.9%/-1.7pct,推动净利率提升4.8pct至16.6% [1] 财务数据总结 - 预计2024-26年归母净利各为2.3、3.2、3.9亿元,对应PE各为19X、14X、11X [2] - 预计2024-26年营业收入分别为1055.74、1309.74、1467.74百万元,收入增长率分别为26.44%、24.06%、12.06% [2] - 预计2024-26年归母净利润分别为230.04、318.22、391.73百万元,利润增速分别为22.22%、38.34%、23.10% [2] - 预计2024-26年毛利率分别为52.00%、54.50%、55.00% [2] - 预计2024-26年每股收益分别为1.00、1.38、1.70元 [2] 估值指标总结 - 预计2024-26年PE分别为19.27X、13.93X、11.32X [2] - 预计2024-26年PB分别为6.47X、4.42X、3.18X [2] - 预计2024-26年PS分别为4.20X、3.38X、3.02X [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营收1.6亿元/yoy+42.3%,归母净利0.27亿元/yoy+395.6%,扣非归母净利0.2亿元/yoy+348.6% [5] - 2024Q1-Q3公司实现营收4.2亿元/yoy-9.44%,归母净利0.68亿元/yoy-16.6% [5] - 2024Q3共举办4场展会,参展企业数超700/400/400/290家,而2023年同期举办3场展会 [5] - 2024Q3合同负债2.1亿元/yoy-23.7%,环比+114.2%,Q4为展会举办旺季,所收展会款项环比增加 [5] - 2024Q3公司毛利率43.85%/yoy-9.71pct,净利率16.6%/yoy+4.76pct,费用率优化 [6] - 公司长期深耕一带一路地区,新增沙特地区办展加强布局,中国企业出海依然具备较大潜力 [6] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022A 3.48亿元 - 2023A 8.35亿元 - 2024E 10.36亿元 [7] - 归母净利润: - 2022A 0.5亿元 - 2023A 1.88亿元 - 2024E 2.33亿元 [7] - 毛利率: - 2022A 49.3% - 2023A 50.1% - 2024E 51.7% [7] - 净利率: - 2022A 14.5% - 2023A 22.5% - 2024E 22.5% [7] - ROE: - 2022A 11.1% - 2023A 29.0% - 2024E 28.4% [7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司前三季度面临国内补贴减少,业绩有所承压,导致利润下滑 [5] - 四季度展位静待放量,业绩弹性有望释放 [5] - 关注地方政府化债压力缓解后会增厚中小商家出海补贴,以及我国外贸出口产品对一带一路沿线国家贸易依存度逐步提升 [5] 公司业绩分析 - 公司三季度实现收入1.65亿元,同比+42.3%,实现归母净利润2742万元,同比+396% [6] - 前三季度公司实现收入4.25亿元,同比-9.44%,实现归母净利润6814万元,同比下降16.62% [6] - 三季度公司主营业务毛利率为44%,同比去年同期下降9.7pct,销售费用率21%,同比下降7pct,管理费用率为8.9%,同比下降1.7pct [6] - 截止到9月底,公司合同负债2.06亿元,同比下降24%,主要因为合同负债占合同金额比例下降 [6] 展会排期分析 - 公司新增一场沙特展,日本展从一年三场变为一年四场,核心展览资产"迪拜展"和"印尼展"各两场 [8] - 日本展的展位需求尚未被完全满足,明年新增一场有助于满足市场需求 [8] - "印尼展"虽然取消了一场,但由于今年一季度的"印尼展"终端销售远低于目标值,适当减少排期有助于提高单场展览的规模,从而释放利润弹性 [8] - 印度展有望顺利举办,主要由于印度签证落地预期增强 [8] - 新增"沙特展",沙特全面取消与出口相关的所有海关服务费,同时设立沙特-中国特别经济区,有望带来边际增量 [8] - "迪拜展"是公司各大展览基本盘,核心优势稳固,展位销售有望稳中有升 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.32/3.24/4.24亿元 [10] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为51.3%/51.7%/52.8% [10] - 预计2024-2026年公司ROE分别为26.0%/26.7%/25.9% [10] - 预计2024-2026年公司市盈率分别为20/14/11倍 [10]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为16,478.70万元，同比增长42.29%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,814.18万元，同比下降16.62%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.12元，同比增长300.00%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,906.70万元，同比增长348.59%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.55%，同比增长3.50个百分点[3] - 公司2024年前三季度实现营业总收入为4.249亿元[18] - 公司2024年前三季度实现营业总成本为3.528亿元[18] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润为6.814亿元[19] - 公司2024年第三季度实现营业收入5.66亿元，同比下降17.8%[21] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.30元，同比下降16.7%[20] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12,017.94万元，同比下降55.98%[3] - 公司2024年前三季度实现销售商品、提供劳务收到的现金5.31亿元，同比下降20.4%[21] - 公司2024年前三季度实现经营活动产生的现金流量净额1.20亿元，同比下降56.0%[21] - 公司2024年前三季度实现投资活动产生的现金流量净额为-1.16亿元，同比增加70.1%[22] - 公司2024年前三季度实现筹资活动产生的现金流量净额为-20.93亿元，同比下降109.0%[22] - 公司2024年前三季度实现期末现金及现金等价物余额4.77亿元，同比下降17.0%[22] 资产负债 - 公司2024年第三季度总资产为86,844.94万元，较上年度末下降4.46%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为65,626.39万元，较上年度末下降18.94%[3] - 公司2024年前三季度资产总计为8.297亿元[16][17] - 公司2024年前三季度负债总计为2.732亿元[16][17] - 公司2024年前三季度所有者权益总计为5.565亿元[16][17] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为835.25万元[5] - 公司2024年前三季度实现公允价值变动收益为1.138亿元[19] - 公司2024年前三季度实现信用减值损失为0.879亿元[19] - 公司2024年前三季度实现营业外收入为0.028亿元[19] 其他 - 应收账款增加77.90%，主要系本期合作方等应收款增加所致[8] - 预付款项增加293.14%，主要系本期预付四季度展会采购成本所致[8] - 其他应收款增加121.39%，主要系本期支付的展会押金尚未退回所致[8] - 固定资产增加57.59%，主要系本期新购迪拜房产所致[8] - 递延所得税资产增加175.31%，主要系本期可抵扣暂时性差异增加所致[8] - 合同负债增加114.20%，主要系本期预收四季度展会款项增加所致[8] - 股本增加50.55%，主要系本期实施了以资本公积金向全体股东每10股转增5股的权益分派方案[8] - 公允价值变动收益增加989.01%，主要系本报告期交易性金融资产公允价值变动形成[8] - 经营活动产生的现金流量净额下降55.98%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少[8] - 筹资活动产生的现金流量净额下降109154.78%，主要系本期分红、回购公司股票所致[9] - 公司回购专用证券账户持股3,500,011股，持股比例为1.52%[11] - 公司使用自有资金通过回购公司部分公开发行的A股，用于实施员工持股计划或股权激励[12] - 截至2024年9月25日，公司累计回购公司股份3,500,011股，占公司当前总股本的1.53%，回购金额为56,373,809.57元[14] - 公司流动资产合计为690,990,448.15元，较期初减少7.19%[15] - 公司货币资金为584,431,904.87元，较期初减少14.41%[15] - 公司交易性金融资产为49,248,586.97元，较期初增加26.91%[15] - 公司应收账款为9,758,545.43元，较期初增加77.78%[15] - 公司预付款项为33,796,497.05元，较期初增加293.24%[15] - 公司其他应收款为7,847,893.37元，较期初增加121.41%[15] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的综合收益总额6.76亿元，同比下降18.8%[20] - 公司2024年前三季度实现外币财务报表折算差额-51.32万元，同比下降132.8%[20] - 公司2024年前三季度实现归属于少数股东的综合收益总额5,577.40万元，同比下降55.0%[20]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是中国民营会展服务商龙头,主要为中小制造业企业提供境内外会展服务 [7] - 公司历史收入利润体量快速增长,2023年实现收入/归母净利润/扣非归母8.35/1.88/1.82亿元,同比增长139.7%/273.5%/406.0% [7] - 公司业务结构中自办展占比较高,2019年自办展收入占比90%,2022年下降至73.3%,数字展占比提升至25.8% [7][21] - 公司主要展会集中于海外,2016-2019H1境外展会收入占比超98% [7] 行业特点 - 细分子行业易形成龙头,盈利能力强、现金流优异 [7] - 行业整体分散,细分市场集中,品牌力塑造成功后易形成赛道龙头 [7] - 参展商家、参会商家构成B2B双边市场,网络外部性带来客户粘性增强、获客成本走低 [7] - 商业模式为轻资产、预付款模式,单展会UE模型优异、规模效应强 [7] 公司竞争优势 - 深耕产业多年铸运营壁垒,背靠中国制造扬出海之帆 [7] - 积累大量境外办展实践经验,提炼出工业化流水线式经营和管理体系 [7] - 依托中国庞大的中小制造业企业基础,2023年有近8800家企业参展 [7] - 出海方向选择"一带一路"国家及新兴市场,乘其经济发展与产业转型东风 [7] 当前看点 - 收并购开拓行业及国家,2021年收购深圳华富重启国内展,2022年收购中纺广告展览有限公司 [7] - 专业展提升品牌影响力,2023年公司将原有展会分成8个专业主题同档期举办 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为10.0/12.5/14.7亿元,归母净利润2.3/3.1/3.9亿元 [27] - 预计2024-2026年自办展营业收入达9.40/11.67/13.78亿元,毛利率52%/53%/55% [18][19][20][23][24] - 预计2024-2026年代理展收入为5405/6756/7769万元,毛利率30%保持稳定 [24][25] - 预计2024-2026年数字展及其他营业收入保持1000万元,毛利率50%/60%/60% [25][26] - 预计2024-2026年销售费用率16.8%/16.2%/15.9%,管理费用率5.5%/5.3%/4.4%,研发费用率1.9%/1.7%/1.6% [26] 估值与投资评级 - 参考可比公司兰生股份、浩洋股份2024年PE均值,给予米奥会展2024年18-21x PE,对应合理市值区间42-49亿元,合理价值区间18.19-21.23元 [27] - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [27]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因 [6][7] - 打造专业展,单场展会规模扩大,带动毛利率提升 [7] - 合作办展逐渐成形,打造"中国品牌展出海孵化平台" [7] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为2.47亿元、3.26亿元和4.24亿元,同比增速分别为30.18%、23.9%和22.71% [11] - 2024-2026年预计EPS分别为1.08元/股、1.42元/股和1.85元/股,PE分别为14X、11X和8X [11]

公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因。下半年将举办分布在10个国家的10场展会，关注下半年订单情况。 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 2.29/2.29 - 总市值/流通(亿元): 35.52/35.52 - 12个月内最高/最低价(元): 43.55/14.71 [3] 公司业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入26010.55万元，同比下降26.39%；实现归母净利润4072.22万元，同比下降46.56%；实现归母扣非净利润3656.33万元，同比下降50.23% [6] - 2024年上半年公司专业展从8大行业扩大到11大行业，印尼、越南、阿联酋的联展采用1+N（1个联展多个专业展会同档期举办）的形式展出，提升了办展效果和成交效率。上半年单场展会平均展位数800+，比去年同期的600+有较大幅度提升。上半年公司整体毛利率54.18%，同比提升2.4pct [7] 投资建议 - 预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.47亿元、3.26亿元和4.24亿元，同比增速30.18%、23.9%和22.71%。预计2024-2026年EPS分别为1.08元/股、1.42元/股和1.85元/股，2024-2026年PE分别为14X、11X和8X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予"买入"评级 [7]

公司投资评级 - 报告给予米奥会展（300795.SZ）"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 米奥会展2024年上半年实现营收2.6亿元，同比下降26.39%；归母净利润4072万元，同比下降46.56%。主要原因是墨西哥、巴西等展会举办时间与去年同期相比有所变化，放在下半年举办对公司收入利润结构和释放节奏有所影响 [3] - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） [3] - 24Q2公司实现营收1.84亿元，同比下降35.57%；归母净利润3591万元，同比下降52.2% [3] - 公司24H1毛利率为54.2%，同比上升2.4个百分点；费用率为34.67%，同比增长8.61个百分点，其中销售费用率同比增长7.61个百分点。归母净利率为15.66%，同比下降5.90个百分点 [4] - 公司计划下半年举办9场展会，预计利润将集中在Q3、Q4放量 [3] - 公司专业展已扩大到11大行业，并同步升级创新展会的服务模式，有效提升展会成交效率 [3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.36、3.23、4.13亿元，同比增速分别为25.4%、36.8%、27.9%，给予24年22倍PE估值，对应合理价值为22.63元/股 [3] 相关研究 - 营业收入：2022A为348百万元，2023A为835百万元，2024E为1013百万元，2025E为1297百万元，2026E为1594百万元。增长率：2022A为91.8%，2023A为139.7%，2024E为21.3%，2025E为28.0%，2026E为22.9% [6] - 归母净利润：2022A为50百万元，2023A为188百万元，2024E为236百万元，2025E为323百万元，2026E为413百万元。增长率：2022A为187.4%，2023A为273.5%，2024E为25.4%，2025E为36.8%，2026E为27.9% [6] - EPS：2022A为0.34元/股，2023A为1.24元/股，2024E为1.03元/股，2025E为1.41元/股，2026E为1.80元/股 [6] - 市盈率（P/E）：2022A为120.03，2023A为29.73，2024E为15.05，2025E为11.00，2026E为8.60 [6]