报告公司投资评级 - 公司首次被评为"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是中国民营会展服务商龙头,主要为中小制造业企业提供境内外会展服务 [7] - 公司历史收入利润体量快速增长,2023年实现收入/归母净利润/扣非归母8.35/1.88/1.82亿元,同比增长139.7%/273.5%/406.0% [7] - 公司业务结构中自办展占比较高,2019年自办展收入占比90%,2022年下降至73.3%,数字展占比提升至25.8% [7][21] - 公司主要展会集中于海外,2016-2019H1境外展会收入占比超98% [7] 行业特点 - 细分子行业易形成龙头,盈利能力强、现金流优异 [7] - 行业整体分散,细分市场集中,品牌力塑造成功后易形成赛道龙头 [7] - 参展商家、参会商家构成B2B双边市场,网络外部性带来客户粘性增强、获客成本走低 [7] - 商业模式为轻资产、预付款模式,单展会UE模型优异、规模效应强 [7] 公司竞争优势 - 深耕产业多年铸运营壁垒,背靠中国制造扬出海之帆 [7] - 积累大量境外办展实践经验,提炼出工业化流水线式经营和管理体系 [7] - 依托中国庞大的中小制造业企业基础,2023年有近8800家企业参展 [7] - 出海方向选择"一带一路"国家及新兴市场,乘其经济发展与产业转型东风 [7] 当前看点 - 收并购开拓行业及国家,2021年收购深圳华富重启国内展,2022年收购中纺广告展览有限公司 [7] - 专业展提升品牌影响力,2023年公司将原有展会分成8个专业主题同档期举办 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为10.0/12.5/14.7亿元,归母净利润2.3/3.1/3.9亿元 [27] - 预计2024-2026年自办展营业收入达9.40/11.67/13.78亿元,毛利率52%/53%/55% [18][19][20][23][24] - 预计2024-2026年代理展收入为5405/6756/7769万元,毛利率30%保持稳定 [24][25] - 预计2024-2026年数字展及其他营业收入保持1000万元,毛利率50%/60%/60% [25][26] - 预计2024-2026年销售费用率16.8%/16.2%/15.9%,管理费用率5.5%/5.3%/4.4%,研发费用率1.9%/1.7%/1.6% [26] 估值与投资评级 - 参考可比公司兰生股份、浩洋股份2024年PE均值,给予米奥会展2024年18-21x PE,对应合理市值区间42-49亿元,合理价值区间18.19-21.23元 [27] - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [27]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因 [6][7] - 打造专业展,单场展会规模扩大,带动毛利率提升 [7] - 合作办展逐渐成形,打造"中国品牌展出海孵化平台" [7] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为2.47亿元、3.26亿元和4.24亿元,同比增速分别为30.18%、23.9%和22.71% [11] - 2024-2026年预计EPS分别为1.08元/股、1.42元/股和1.85元/股,PE分别为14X、11X和8X [11]

公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因。下半年将举办分布在10个国家的10场展会，关注下半年订单情况。 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 2.29/2.29 - 总市值/流通(亿元): 35.52/35.52 - 12个月内最高/最低价(元): 43.55/14.71 [3] 公司业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入26010.55万元，同比下降26.39%；实现归母净利润4072.22万元，同比下降46.56%；实现归母扣非净利润3656.33万元，同比下降50.23% [6] - 2024年上半年公司专业展从8大行业扩大到11大行业，印尼、越南、阿联酋的联展采用1+N（1个联展多个专业展会同档期举办）的形式展出，提升了办展效果和成交效率。上半年单场展会平均展位数800+，比去年同期的600+有较大幅度提升。上半年公司整体毛利率54.18%，同比提升2.4pct [7] 投资建议 - 预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.47亿元、3.26亿元和4.24亿元，同比增速30.18%、23.9%和22.71%。预计2024-2026年EPS分别为1.08元/股、1.42元/股和1.85元/股，2024-2026年PE分别为14X、11X和8X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予"买入"评级 [7]

公司投资评级 - 报告给予米奥会展（300795.SZ）"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 米奥会展2024年上半年实现营收2.6亿元，同比下降26.39%；归母净利润4072万元，同比下降46.56%。主要原因是墨西哥、巴西等展会举办时间与去年同期相比有所变化，放在下半年举办对公司收入利润结构和释放节奏有所影响 [3] - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） [3] - 24Q2公司实现营收1.84亿元，同比下降35.57%；归母净利润3591万元，同比下降52.2% [3] - 公司24H1毛利率为54.2%，同比上升2.4个百分点；费用率为34.67%，同比增长8.61个百分点，其中销售费用率同比增长7.61个百分点。归母净利率为15.66%，同比下降5.90个百分点 [4] - 公司计划下半年举办9场展会，预计利润将集中在Q3、Q4放量 [3] - 公司专业展已扩大到11大行业，并同步升级创新展会的服务模式，有效提升展会成交效率 [3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.36、3.23、4.13亿元，同比增速分别为25.4%、36.8%、27.9%，给予24年22倍PE估值，对应合理价值为22.63元/股 [3] 相关研究 - 营业收入：2022A为348百万元，2023A为835百万元，2024E为1013百万元，2025E为1297百万元，2026E为1594百万元。增长率：2022A为91.8%，2023A为139.7%，2024E为21.3%，2025E为28.0%，2026E为22.9% [6] - 归母净利润：2022A为50百万元，2023A为188百万元，2024E为236百万元，2025E为323百万元，2026E为413百万元。增长率：2022A为187.4%，2023A为273.5%，2024E为25.4%，2025E为36.8%，2026E为27.9% [6] - EPS：2022A为0.34元/股，2023A为1.24元/股，2024E为1.03元/股，2025E为1.41元/股，2026E为1.80元/股 [6] - 市盈率（P/E）：2022A为120.03，2023A为29.73，2024E为15.05，2025E为11.00，2026E为8.60 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [26] 报告的核心观点 上半年业绩承压 - 2024年上半年公司收入2.6亿元/-26.4%,归母净利润4072万元/-45.6%,扣非净利润3656万元/-50.2% [16] - 单Q2公司收入1.8亿元/-35.6%,归母净利润3591万元/-52.2%,扣非净利润3503万元/-52.1% [16] - 公司拟每10股派息3元,对应现金股利6778万元,占可供分配利润的96%,分红意愿较积极 [16] 上半年展会规模效应显现 - 上半年公司把部分国家的展会进行合并至下半年,在4个国家共举办6场展会,相比去年有所缩减,但单展规模扩大后规模经济显现 [20] - 上半年毛利率54.2%/+2.4pct,其中自办展毛利率55.1%/+4.4pct [20] - 平均单展位对应收入不足6万元,较去年同期超6.5万有所回落,主要系出境人员费用有所回落 [20] 合同负债同比持平 - 2024H1末公司合同负债1.67亿,同比基本持平 [23] - 除部分展会举办节奏不同外,预计自有品牌自办展合同金额仍能维持良好增长 [23] - 今年行业经营环境有所变化,企业出海需求不减但支出更趋精细化,同时行业展位供给端扩容预计带来一定影响 [23][24] 深耕专业展是长期发力方向 - 公司通过积极转型专业展并挖掘数字化潜力提高展会效率,取得初步成效 [25] - 2023年VIP客户复购率达35%,2024年上半年VIP独立企业复购下半年展会项目比率近60% [25] - 公司启动2024-2026限制性股票激励计划,授予206人,估算解锁条件对应未来3年净利润CAGR不低于20% [25] 财务预测与估值 - 考虑签证风险及行业环境变化,我们下调24-26年归母净利润预测至2.29/2.93/3.51亿元,对应动态PE 15/12/10x [26][27] - 公司为境外自办展龙头,整体受益于企业出口一带一路与RCEP国家意愿提升的红利 [26]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司上半年受会展排期影响,业绩有所承压,导致利润下滑 [6] - 下半年预期乘国内企业出海之风,展位静待放量,业绩弹性有望释放 [10] - 公司在国际市场布局具有先发优势,客户的复购率与满意度均保持较高水平 [8][10] - 公司发布2024年半年度利润分配预案,每10股派发现金红利3.00元,积极提高股东回报 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入18397万元,同比下降35.57% [6] - 2024年上半年实现归母净利润3591万元,同比下降52.2% [6] - 2024年上半年实现扣非后归母净利润3503万元,同比下降52.1% [6] - 2024年上半年主营业务毛利率为54.1%,同比上升4个百分点 [6] - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为2.32/3.24/4.24亿元 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 米奥会展为国内境外自办展龙头,乘国内企业出海之风,实现展位数高增长,并通过专业化办展/数字化提升整体的展会服务能力;规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒 [2] - 随着公司展位数稳步增长,公司业绩弹性有望继续释放 [2] 公司业绩分析 - 公司2024上半年实现营收2.60亿元/YoY-26.39%;实现归母净利润4072.22万元/YoY-46.56%;实现扣非归母净利润3656.33万元/YoY-50.23% [2] - 公司2024Q2实现营收1.84亿元/YoY-35.57%;实现归母净利润3590.77万元/YoY-52.20%;实现扣非归母净利润3503.14万元/YoY-52.07% [2] - 公司营业收入和净利润同比去年同期均下降,主要系与去年上半年相比,部分展会举办时间有所变化 [2] - 根据公司年内的展会计划,Q3/Q4将在9国举办9场展会,Q3后将进入办展旺季,订单有望持续放量支撑全年的业绩增长 [2] 费用分析 - 人才扩充、展会规模同比下降影响下,费用率有所上升 [2] - 公司2024上半年销售费用率为25.6%,去年同期为17.99%;管理费用率为8.54%,去年同期为7.05% [2] - 公司2024上半年实现归母净利润率15.66%,去年同期为21.56%;扣非归母净利润率为13.06%,去年同期为20.79% [2] - 公司2024Q2销售费用率为18.76%,去年同期为12.31%;管理费用率6.82%,去年同期为4.82% [2] - 公司2024Q2实现归母净利润率19.52%,去年同期为26.27%;扣非归母净利润率为19.04%,去年同期为25.56% [2] 专业展转型 - 2023年公司开始发力专业展的转型升级,形成了若干个专业展同档期举办的业态布局,并在这一基础上拓宽参展公司的国别,向国际化专业展转型 [2] - 在上半年举办的日本AFF展会以及印尼和迪拜举办的展会上,已有日本、印尼、阿联酋展商参会 [2] - 2024年6月3日米奥会展发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益不超过计划公告时公司总股本总额的1.54% [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.2/4.0亿元,对应PE分别为14x/11x/9x [3] 风险提示 - 竞争格局恶化,国际环境动荡,宏观经济波动、展会数量及收入不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予米奥会展(300795.SZ)买入(维持)评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收2.6亿元/yoy-26.4%,归母净利0.4亿元/yoy-46.6%,扣非归母净利0.37亿元/yoy-50.2%,业绩下滑系部分展会错期举办 [5] - 2023合同负债占合同金额75%左右,而2024年50%左右,若以合同负债折合合同金额,截至2024H1合同金额3.33亿元/yoy+48.3% [5] - 2024H2印度展、德国展等展会取消,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利2.3/3.1/3.9亿元,yoy+23.6%/+33.5%/+24.7% [5] 公司经营情况总结 盈利能力 - 2024H1自办展收入2.28亿元/yoy-26.7%,毛利率55.09%/yoy+4.4pct;整体毛利率54.2%/yoy+2.4pct,净利率17.6%/yoy-5.24pct [6] - 费用率:2024H1销售/管理/研发/财务费用率25.6%/8.5%/2.6%/-2.1%,yoy+7.61pct/+1.49pct/+0.23pct/-0.72pct [6] 业务发展 - 专业展升级有序推进:2024H1AFF展营业收入yoy+102%,净利润yoy+76%;中纺广告2024H1实现营收4075.5万元,净利润1031.9万元 [6] - 子公司本地化运营初显成效:印尼子公司第六届展前预登记买家数量超4.5万人,第七届已突破7.3万人,展期从3天延长为4天 [6] - AI+数据优化升级VIP客户服务:2023年VIP客户整体复购率达35%,2024H1VIP客户客均销售额比2023H2提升38% [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 1H24公司实现营业收入2.6亿元，同比-26%，实现归母净利0.4亿元，同比下滑47% [2] - 展会排期错位导致收入承压，但毛利率提升反映单展规模提升逻辑仍在延续 [3] - 费用端刚性致1H24净利率显著承压，主要是销售费用率提升导致 [4] - 专业展转型持续推进，合作办展项目数量持续增长 [7] - 未来公司成长路径仍在于展会规模、数量、单价的三维扩张 [8] 报告内容总结 业绩表现 - 1H24公司实现营业收入2.6亿元，同比-26%，实现归母净利0.4亿元，同比下滑47% [2] - Q2公司实现营业收入1.84亿元，同比-36%，实现归母净利0.36亿元，同比-52% [2] 业绩驱动因素 - 展会排期错位导致收入承压，但毛利率提升反映单展规模提升逻辑仍在延续 [3] - 费用端刚性致1H24净利率显著承压，主要是销售费用率提升导致 [4] 业务发展 - 专业展转型持续推进，已扩大到11大行业 [7] - 合作办展项目数量持续增长，1H24增至4个 [7] - 下半年将与中国国际体育用品博览会组委会、中体联联合主办2024中国体博会(印尼)展 [7] 未来展望 - 未来公司成长路径仍在于展会规模、数量、单价的三维扩张 [8] - 预计公司2024-26年归母净利各为2.5、3.3、4.0亿元,对应PE各为14X、11X、9X [8]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [6] 报告的核心观点 - 24H1公司共实现营收2.60亿元,同比-26.39%;归母净利润0.41亿元,同比-46.56%,主要系部分展会的举办时间延后 [3][4] - 公司打造出国品牌展出海孵化平台,专业展转型持续升级,24H1共在4个国家举办了6场中国品牌出海联展 [4] - 公司发布股权激励计划,对应的营收和净利润目标彰显公司对长期发展的信心 [4] - 根据公司的股权激励计划,预计公司24-26年EPS分别为1.18/1.53/1.81元,对应市盈率为13.4/10.4/8.7倍 [4] 财务数据总结 - 24H1公司营收2.60亿元,同比-26.39%;归母净利润0.41亿元,同比-46.56% [3][4] - 24H1公司毛利率为54.18%,同比+2.40pct [4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),合计派发现金红利6778万元(含税) [4] - 根据公司股权激励计划,预计24-26年营收分别为13.05/16.31/20.39亿元,净利润分别为2.73/3.28/3.93亿元 [4]