报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司前三季度面临国内补贴减少,业绩有所承压,导致利润下滑 [5] - 四季度展位静待放量,业绩弹性有望释放 [5] - 关注地方政府化债压力缓解后会增厚中小商家出海补贴,以及我国外贸出口产品对一带一路沿线国家贸易依存度逐步提升 [5] 公司业绩分析 - 公司三季度实现收入1.65亿元,同比+42.3%,实现归母净利润2742万元,同比+396% [6] - 前三季度公司实现收入4.25亿元,同比-9.44%,实现归母净利润6814万元,同比下降16.62% [6] - 三季度公司主营业务毛利率为44%,同比去年同期下降9.7pct,销售费用率21%,同比下降7pct,管理费用率为8.9%,同比下降1.7pct [6] - 截止到9月底,公司合同负债2.06亿元,同比下降24%,主要因为合同负债占合同金额比例下降 [6] 展会排期分析 - 公司新增一场沙特展,日本展从一年三场变为一年四场,核心展览资产"迪拜展"和"印尼展"各两场 [8] - 日本展的展位需求尚未被完全满足,明年新增一场有助于满足市场需求 [8] - "印尼展"虽然取消了一场,但由于今年一季度的"印尼展"终端销售远低于目标值,适当减少排期有助于提高单场展览的规模,从而释放利润弹性 [8] - 印度展有望顺利举办,主要由于印度签证落地预期增强 [8] - 新增"沙特展",沙特全面取消与出口相关的所有海关服务费,同时设立沙特-中国特别经济区,有望带来边际增量 [8] - "迪拜展"是公司各大展览基本盘,核心优势稳固,展位销售有望稳中有升 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.32/3.24/4.24亿元 [10] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为51.3%/51.7%/52.8% [10] - 预计2024-2026年公司ROE分别为26.0%/26.7%/25.9% [10] - 预计2024-2026年公司市盈率分别为20/14/11倍 [10]