公司介绍 - 公司主要产品包括光伏电池激光设备、光伏组件激光设备、集成电路等领域的激光设备 [3][4] - 公司持续聚焦主营业务，积极向集成电路等领域开拓 [4] - 公司多项新技术实现突破，在TOPCon、XBC等激光技术上均有全新激光技术覆盖及订单实现 [4] - 公司持续加大研发投入，今年上半年研发投入1.40亿元，同比增长44% [4] - 公司2024年上半年实现营业收入9.06亿元，利润2.36亿元，毛利率48.06% [4] 重大订单 - 公司披露了一笔12.29亿元的重大订单，占2023年度主营业务收入的76.36% [3] - 该订单为XBC电池的新激光工艺，包括激光设备及改造 [3] - 该订单将对公司的战略发展、营业收入和净利润产生积极影响 [3] 技术优势 - 公司在TOPCon、BC等工艺上均有全新激光技术覆盖及订单实现 [4] - 公司研发的激光选择性减薄工艺(poly finger)可实现0.15%以上的电池效率提升 [6] - 公司组件激光焊接技术简化了整个组件焊接流程，提升了焊点质量与性能 [5][6] 业务拓展 - 公司玻璃基板业务(TGV激光微孔设备)已实现晶圆级和面板级全面覆盖 [4][6] - 公司目前主要聚焦光伏和半导体领域，未来是否会拓展至其他行业还需进一步探讨 [7] 经营情况 - 公司2024年全年收入目标可参考2023年限制性股票激励计划中的业绩考核 [6] - 公司已对部分风险较高的客户进行坏账计提，整体风险可控 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 大额合同签订,带来公司收入及利润弹性 [5] - 光伏技术迭代,拉动激光设备需求 [5] - 非光伏业务积极布局,有望迎来增量 [6] 公司财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.62、6.89、8.58亿元,对应PE分别为29、24、19X [6][7] - 2024-2026年营业总收入分别为1,933、2,351、2,824百万元,同比增长率分别为20.1%、21.6%、20.1% [7] - 2024-2026年毛利率分别为48.4%、48.6%、48.9% [7] - 2024-2026年ROE分别为15.5%、15.9%、16.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年营收快速增长,业绩表现符合预期 [2] - 盈利能力保持稳健,期间费用率管控较好 [2] - 光伏技术迭代,拉动激光设备需求 [2] - 非光伏业务积极布局,有望迎来增量 [3] 公司财务数据总结 - 2024H1实现营业收入9.06亿元,同比增长34.40% [2] - 2024H1实现归母净利润2.36亿元,同比增长35.51% [2] - 2024H1毛利率为48.06%,同比下降0.15个百分点 [2] - 2024H1净利率为26.07%,同比增加0.21个百分点 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.62、6.89、8.58亿元 [3] 风险提示 - 未提及 [无]

1 光伏激光设备环节：精细化加工平台，多条高效电池路线均有应用 激光是电子吸收外界能量跃迁到高能级再次回落,并以光子形式向外界释放的能量。激光工艺本质是光与物体的相互作用,非实物与实物间的直接物理接触能够极大保证工件完整性及加工质量。[9] 自激光工艺成功导入光伏 PERC 电池以来,激光设备厂商致力于在电池制造的全环节工艺流程中寻找更多激光适用的应用场景,截至目前,激光设备及工艺方案已经覆盖市场主流及下一代高效电池路线,尤其在 BC 和钙钛矿技术中,激光工艺在构建电池结构方面发挥了至关重要的作用。[10] 2 帝尔激光：光伏激光设备龙头，充分受益于技术迭代 2.1 光伏激光技术开拓者,产品布局衍生至泛半导体领域 公司成立于 2008年,在光伏激光领域深耕15年之久,是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业。[11] 公司自成立以来,一路陪伴着国内光伏行业的成长,初期与光伏制造企业共同研发光伏电池激光加工工艺获得技术积累,并在行业回暖时期依靠技术经验、客户资源迅速占领市场。[11] PERC 路线上，公司先后推出研发型和量产型 PERC 激光消融设备,2016 年成功研发 SE 激光掺杂设备,直接推动第二轮光伏产业升级。[11] N 型高效电池路线上,公司于 2020年完成对 TOPCon 高效电池激光应用技术研究的工艺论证,2022年首次实现激光转印单站设备订单并完成交付。[11] 2.2 股权结构稳定，子公司职能明确 公司股权结构集中,实控人李志刚先生直接及间接持有公司股份43.17%。公司旗下设有 5 家全资子公司,分别负责设备制造、技术研发、对外投资等业务。[18][19] 公司连续５年实现现金分红 4.01 亿元,近３年以现金方式累计分红 2.55 亿元,占三年实现的归母净利润总额的 20.35%。[19] 2.3 光伏新技术迭代,推动公司业绩高增 2018-2020 年,PERC 完成电池路线技术选代的同时,公司作为 PERC 激光工艺首创者及推动者,营业收入及归母净利润规模持续增长,年均复合增速分别高达 72%/49%。[22][23] 2023 年,行业再次进入技术迭代周期,TOPCon、HJT、XBC 等新技术扩产,为公司激光设备产品量价齐升提供了市场空间。2023 年,公司营业收入/归母净利润同比增速分别提高 16.1PCT/4.2PCT。[23][24] 3 光伏激光环节市场格局集中，公司技术领先、产品覆盖全路线 3.1 光伏市场格局集中，公司持续深耕稳固龙头地位 从激光设备整体行业看,市场格局相对分散,但公司在光伏激光领域深耕多年,凭借持续的技术积累和客户资源优势,长期保持 80%以上的市占率。[33][35] 公司坚定选择光伏激光领域,即使在国内光伏制造产业的调整期仍潜心积累光伏激光技术,这是公司稳固龙头地位的基础。[37][38] 3.2 激光工艺助力光伏行业降本增效，新技术迭代有望拓宽市场空间 激光消融、激光掺杂、激光诱导烧结等工艺在PERC、TOPCon、BC、钙钛矿等电池路线上发挥了重要作用,助力电池制造降本增效。[42][43][44][48][49] 随着光伏新技术的不断迭代,如 TOPCon、BC 等,对激光工艺的精度、良率要求更高,为公司激光设备带来了更大的市场空间。[46][49][50][51] 3.3 高研发投入保持技术领先性，稳健经营穿越周期 公司持续加大研发创新投入,在武汉、无锡、以色列、新加坡四地设有研发中心,研发人员数量达 525 人,其中博士及以上学历占比高达 2.3%。[56][57] 公司客户结构稳定,前五大客户销售金额占比高达 68%以上,这使得公司在回款方面的风险相对较低。[57][61] 公司整体毛利率常年稳定在 40%-50%,短期偿债压力小,资金流动性良好,有利于公司稳健发展。[63][64] 4 积极开拓高新产业领域，打造新生增长点 4.1 从传统玻璃加工走向精细化,TGV 技术潜能巨大 微孔在电子封装、新能源、汽车、航空航天、医疗器械等领域有着极其重要的作用,公司早在 2011 年-2013 年就曾经对外销售过陶瓷、玻璃加工等精密激光加工设备。[68][72] 2020 年,公司立项研发"电子行业玻璃微孔激光加工技术",2022 年在已有技术基础上,进行玻璃垂直微结构激光加工装备的样机调试。[72] 2023 年,公司 TGV 激光微孔工艺逐步成熟,从实验室走向市场,设备进入小批量论证阶段。2024 上半年,公司完成面板级玻璃基板通孔设备的出货,实现晶圆级和面板级 TGV 封装激光的全面覆盖。[73][74] 4.2 充分利用产业地理资源优势，布局新型显示用激光设备 公司自 2020 年开始立项研发激光修复和剥离技术,布局第三到四代显示技术 OLED、miniLED、Micro LED。[77] 2021 年公司

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 事件概况 - 公司2024年上半年实现营业收入9.06亿元,同比增加34.40%;归母净利润2.36亿元,同比增加35.51% [1] - 2024年二季度实现营业收入4.55亿元,同比增长39.51%,环比增长1.02%;归母净利润1.01亿元,同比增长25.12%,环比下降25.22% [1] 分行业和产品分析 - 光伏领域实现营业收入9.05亿元,同比增加35.94%;电子领域营业收入0.002亿元,同比下行97.78% [1] - 太阳能电池激光加工设备收入8.92亿元,同比增长71.24%,毛利率47.91%,同比增长5.1pct;配件、维修及技术服务费收入0.14亿元,同比减少90.36%,毛利率57.90%,同比减少9.1pct [1] 财务数据分析 - 公司合同负债和存货保持在较高水平,为后续业绩持续增长提供保障 [1] - 公司信用和资产减值损失4,102.29万元,同比去年增长超200%,主要受验收节奏影响 [1] - 公司2024年上半年海外收入1.36亿元,同比增长131.48%,占营收比重达15%,提升6.32pct;毛利率52.90%,比同期国内毛利率高5.7pct [1] 新业务拓展 - 公司在光伏领域持续创新,拓展至钙钛矿电池薄膜激光刻划、全自动高速激光无损划片/裂片机以及组件整线设备等 [1] - 公司积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备,如TGV激光微孔设备应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域 [1] 投资建议 - 考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响,预测公司2024-2026年营业收入分别为21.10/25.53/35.41亿元,归母净利润分别为5.63/6.89/9.66亿元 [1] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为20/17/12倍,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳健增长符合预期 - 2024年上半年公司营收9.06亿元,同比增长34.4%;归母净利润2.36亿元,同比增长35.5% [14] - 2024年Q2单季营收4.55亿元,同比增长39.5%,环比增长1.0%;归母净利润1.01亿元,同比增长25.1%,环比下降25.2%,主要受电池厂商经营恶化导致的资产+信用减值损失计提增加影响 [4] 研发投入持续加大 - 2024年上半年公司毛利率为48.1%,同比提升1.3个百分点;净利率为26.1%,同比下降2.4个百分点 [16][17] - 2024年上半年期间费用率为19.9%,同比增加7.0个百分点,其中管理费用率(含研发)为19.2%,同比增加6.5个百分点 [22][23] 存货及合同负债较为稳定 - 截至2024H1末,公司合同负债为19.05亿元,同比下降3%;存货为19.79亿元,同比增长3% [21][25][26] 积极布局泛半导体领域 - 公司在光伏电池激光设备、光伏组件激光设备以及消费电子、新型显示和集成电路等领域持续推进技术创新和产品布局 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到订单收入确认节奏,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.1/7.7/9.1亿元,当前市值对应动态PE分别为19/15/13X,基于公司较高的成长性,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 利润接近预告上限，中国大陆以外收入快速增长 [5] - 电池技术不断迭代，有望带来新设备需求 [5] - 公司加深上下游合作，积极开拓新产品 [5] - 公司面板设备和半导体激光设备已完成顺利出货 [5] 分业务拆分总结 - 太阳能电池激光加工设备：预计 24-26 年营业收入分别增长 25.0%/10.0%/10.0%，毛利率分别为 45.0%、45.0%、45.0% [8] - 配件、维修及技术服务费：预计 24-26 年营业收入增速分别为 50%/45%/45%，毛利率为 65.0% [8] - 消费电子类激光加工设备：预计 24-26 年营业收入增速为 30%，毛利率为 55.0% [8] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年的归母净利润分别为 6.10、7.43、9.04 亿元，同比增长 32.3%、21.7%、21.8% [5] - 公司 24 年估值区间为 49.14-53.61 元 [5] - 可比公司 24 年平均 PE 为 9.15 倍 [10]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[13] 报告的核心观点 业绩平稳较快增长，持续加大研发投入 - 上半年公司实现营收 9.06 亿元，同比增长 34.4%，归母净利润 2.36 亿元，同比增长 35.51%。[4] - 公司继续加大研发投入，上半年研发费用约 1.4 亿元，同比增长 44.56%，占营业收入比重 15.41%。[6] - 公司拟在武汉东湖新技术开发区投资 30 亿元建设帝尔激光研发生产基地三期项目。[6] BC 电池技术加快产业化，公司有望深度受益 - 公司与目前主流 BC 电池企业密切合作，推出了背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备。[12] - BC 电池所采用的激光设备的价值量和技术难度相对于 PERC 和 TOPCon 进一步提升，公司有望成为下一轮光伏电池技术迭代的核心受益者。[12] 财务数据总结 - 2024-2026 年预计归母净利润为 5.88、7.01、8.58 亿元，EPS 分别为 2.15、2.57、3.14 元，动态 PE 为 20.2、16.9、13.8 倍。[13] - 公司在手现金/大额存单规模估计超过 26 亿元，财务状况稳健。[5] - 存货规模 19.79 亿元，合同负债规模 19.05 亿元。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司研发投入保持高位,技术领先,多项业务持续推进,做市场领先的阿尔法 [5][6] - 光伏技术仍在持续迭代升级,公司研发布局领先,未来业务有望多点开花 [6] 公司业务和财务情况总结 业务情况 - 2024年上半年,公司太阳能电池激光加工设备业务实现收入8.92亿元,同比增长71.2%,毛利率47.9%,同比增加5.1个百分点 [6] - 公司拥有307项境内外专利,掌握多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组等相关核心技术 [6] - 公司光伏电池激光技术包括TOPCon激光诱导烧结(LIF)设备、BC激光微刻蚀系列设备、激光诱导退火(LIA)设备、激光转印设备等,可有效提升电池转换效率 [6] - 公司光伏组件激光设备采用全自动整线设计,从电池片上料到组件焊接完成,无需串焊接、排版、贴胶等过程 [6] - 公司TGV激光微孔设备可通过精密控制系统及激光改质技术,实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工 [6] 财务情况 - 2024年上半年,公司实现收入9.06亿元,同比增长34.4%;归母净利润2.36亿元,同比增长35.5%;扣非净利润2.25亿元,同比增长34.2% [5] - 2024年上半年,公司毛利率为47.5%,环比下降1.2个百分点,保持较高盈利水平 [5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为7.06/9.53/10.44亿元,对应EPS为2.59/3.49/3.82元 [6] - 公司2024-2026年营业收入预计增长40.16%/33.53%/15.41%,净利润增长率预计为53.08%/35.03%/9.56% [7]

公司投资评级 - 帝尔激光的投资评级为“买入（维持）”，当前股价为45.01元[1] 报告的核心观点 - 帝尔激光2024年上半年营收和净利润均实现同比增长，但二季度净利润环比下降，主要受资产和信用减值损失影响[2][3] - 公司作为光伏激光设备龙头，技术壁垒高，预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年上半年，帝尔激光营收9.06亿元，同比增长34.40%；归母净利润2.36亿元，同比增长35.51%；扣非净利润2.25亿元，同比增长34.19%。二季度营收4.55亿元，环比增长1.02%；归母净利润1.01亿元，环比下降25.22%；扣非净利润0.98亿元，环比下降23.26%。上半年光伏激光设备毛利率47.91%，同比提升5.08个百分点；二季度毛利率47.48%，净利率22.20%，净利率环比下降7.78个百分点[2] 减值影响 - 二季度净利润环比下降主要原因是计提资产和信用减值损失。二季度公司计提资产减值损失近600万元，计提信用减值损失约2700万元，较一季度增加2500万元。主要因当前电池环节部分企业经营恶化所致[3] 行业机遇 - 华能招标采购BC组件1GW，BC组件在地面电站中有望逐步放量。随着BC电池组件迭代升级，生产工艺难度更高，公司应用于BC电池组件生产的激光刻蚀设备价值量有望保持稳定或提升[4] - 海外电池产能逐步建设，关注电池设备出海机会。公司作为光伏电池激光设备龙头，与海内外客户合作十余年，产品质量与稳定性广受认可。海外订单盈利更好，随着海外电池产能扩张，公司有望取得订单并保持良好的盈利能力[5]