1 光伏激光设备环节：精细化加工平台，多条高效电池路线均有应用 激光是电子吸收外界能量跃迁到高能级再次回落,并以光子形式向外界释放的能量。激光工艺本质是光与物体的相互作用,非实物与实物间的直接物理接触能够极大保证工件完整性及加工质量。[9] 自激光工艺成功导入光伏 PERC 电池以来,激光设备厂商致力于在电池制造的全环节工艺流程中寻找更多激光适用的应用场景,截至目前,激光设备及工艺方案已经覆盖市场主流及下一代高效电池路线,尤其在 BC 和钙钛矿技术中,激光工艺在构建电池结构方面发挥了至关重要的作用。[10] 2 帝尔激光：光伏激光设备龙头，充分受益于技术迭代 2.1 光伏激光技术开拓者,产品布局衍生至泛半导体领域 公司成立于 2008年,在光伏激光领域深耕15年之久,是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业。[11] 公司自成立以来,一路陪伴着国内光伏行业的成长,初期与光伏制造企业共同研发光伏电池激光加工工艺获得技术积累,并在行业回暖时期依靠技术经验、客户资源迅速占领市场。[11] PERC 路线上，公司先后推出研发型和量产型 PERC 激光消融设备,2016 年成功研发 SE 激光掺杂设备,直接推动第二轮光伏产业升级。[11] N 型高效电池路线上,公司于 2020年完成对 TOPCon 高效电池激光应用技术研究的工艺论证,2022年首次实现激光转印单站设备订单并完成交付。[11] 2.2 股权结构稳定，子公司职能明确 公司股权结构集中,实控人李志刚先生直接及间接持有公司股份43.17%。公司旗下设有 5 家全资子公司,分别负责设备制造、技术研发、对外投资等业务。[18][19] 公司连续５年实现现金分红 4.01 亿元,近３年以现金方式累计分红 2.55 亿元,占三年实现的归母净利润总额的 20.35%。[19] 2.3 光伏新技术迭代,推动公司业绩高增 2018-2020 年,PERC 完成电池路线技术选代的同时,公司作为 PERC 激光工艺首创者及推动者,营业收入及归母净利润规模持续增长,年均复合增速分别高达 72%/49%。[22][23] 2023 年,行业再次进入技术迭代周期,TOPCon、HJT、XBC 等新技术扩产,为公司激光设备产品量价齐升提供了市场空间。2023 年,公司营业收入/归母净利润同比增速分别提高 16.1PCT/4.2PCT。[23][24] 3 光伏激光环节市场格局集中，公司技术领先、产品覆盖全路线 3.1 光伏市场格局集中，公司持续深耕稳固龙头地位 从激光设备整体行业看,市场格局相对分散,但公司在光伏激光领域深耕多年,凭借持续的技术积累和客户资源优势,长期保持 80%以上的市占率。[33][35] 公司坚定选择光伏激光领域,即使在国内光伏制造产业的调整期仍潜心积累光伏激光技术,这是公司稳固龙头地位的基础。[37][38] 3.2 激光工艺助力光伏行业降本增效，新技术迭代有望拓宽市场空间 激光消融、激光掺杂、激光诱导烧结等工艺在PERC、TOPCon、BC、钙钛矿等电池路线上发挥了重要作用,助力电池制造降本增效。[42][43][44][48][49] 随着光伏新技术的不断迭代,如 TOPCon、BC 等,对激光工艺的精度、良率要求更高,为公司激光设备带来了更大的市场空间。[46][49][50][51] 3.3 高研发投入保持技术领先性，稳健经营穿越周期 公司持续加大研发创新投入,在武汉、无锡、以色列、新加坡四地设有研发中心,研发人员数量达 525 人,其中博士及以上学历占比高达 2.3%。[56][57] 公司客户结构稳定,前五大客户销售金额占比高达 68%以上,这使得公司在回款方面的风险相对较低。[57][61] 公司整体毛利率常年稳定在 40%-50%,短期偿债压力小,资金流动性良好,有利于公司稳健发展。[63][64] 4 积极开拓高新产业领域，打造新生增长点 4.1 从传统玻璃加工走向精细化,TGV 技术潜能巨大 微孔在电子封装、新能源、汽车、航空航天、医疗器械等领域有着极其重要的作用,公司早在 2011 年-2013 年就曾经对外销售过陶瓷、玻璃加工等精密激光加工设备。[68][72] 2020 年,公司立项研发"电子行业玻璃微孔激光加工技术",2022 年在已有技术基础上,进行玻璃垂直微结构激光加工装备的样机调试。[72] 2023 年,公司 TGV 激光微孔工艺逐步成熟,从实验室走向市场,设备进入小批量论证阶段。2024 上半年,公司完成面板级玻璃基板通孔设备的出货,实现晶圆级和面板级 TGV 封装激光的全面覆盖。[73][74] 4.2 充分利用产业地理资源优势，布局新型显示用激光设备 公司自 2020 年开始立项研发激光修复和剥离技术,布局第三到四代显示技术 OLED、miniLED、Micro LED。[77] 2021 年公司