文章核心观点 - 宁德时代与沃尔沃汽车签署战略合作备忘录,双方将在可持续发展方面展开深入合作 [1][2] - 沃尔沃汽车将回收退役及废旧电池,交由下游供应商进行回收处理,提取镍、钴、锂等金属材料 [1] - 宁德时代将利用这些再生材料生产新电池,应用于沃尔沃汽车新车的生产 [2] - 双方将共建高效、协同和透明的管理机制,确保整个回收生产过程符合双方质量要求并适应全球各地区的法律法规要求 [2] 行业总结 - 汽车行业正在加快向电动化转型,电池回收利用成为重要环节 [1][2] - 电池制造商与整车厂商加强合作,共同推进电池回收利用,提高资源利用效率 [1][2] - 建立规范的回收管理机制,确保回收过程符合质量和法规要求,是行业发展的重点 [2] 公司总结 - 宁德时代作为全球领先的电池制造商,与沃尔沃汽车建立战略合作关系 [1][2] - 双方将在电池回收利用方面展开深入合作,实现资源循环利用 [1][2] - 宁德时代将利用回收的金属材料生产新电池,应用于沃尔沃汽车新车 [2] - 双方将共同建立高效、协同和透明的管理机制,确保回收生产过程符合要求 [2]

战略合作备忘录 - 沃尔沃汽车与宁德时代签署战略合作备忘录，旨在深化双方在可持续发展方面的合作[1] - 双方共建高效、协同和透明的管理机制，确保整个回收生产过程符合双方质量要求并适应全球各地区的法律法规要求[1] 电池回收与再利用 - 沃尔沃汽车将回收退役及废旧电池，交由沃尔沃汽车认证的下游供应商进行回收处理，提取其中的镍、钴、锂等金属材料[1] - 宁德时代利用这些再生材料生产新电池，并应用于沃尔沃汽车新车的生产[1]

1. 全球电池龙头 - 公司是全球领先的新能源创新科技公司,主要从事动力电池及储能电池的研发、生产及销售,在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局 [11] - 公司成立于2011年,前身是全球消费类锂离子电池龙头企业ATL新能源科技的动力电池部门,经过多年发展已成为全球动力电池市场第一,储能电池出货量第一 [12][13] - 公司股权结构稳定,控股股东为瑞庭投资,实际控制人为曾毓群博士,管理团队经验丰富,在行业内具有较强的影响力 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] 2. 技术领先,品牌优势明显 - 公司持续加大研发投入,2023年研发费用投入183.56亿元,累计超过528亿元,研发人员超过2万名,远超同行,专利数量快速增长 [39][40][41][42] - 公司持续推出新产品,如钠离子电池、麒麟电池、凝聚态电池、神行超充电池等,在材料、系统结构、制造工艺等方面不断创新,满足客户多样化需求 [43][44][45][46][47][48] - 公司打造"CATL inside"品牌,在高端新能源车市场占有率超60%,赢得了终端消费者的广泛信赖,正在成为消费者选购汽车的重要参考 [49][50][51][52] 3. 一体化全球布局与极限制造 - 公司全面布局产业链重要环节,如正极材料、负极材料、隔膜、电解液等,并进一步完善电池矿产资源的布局,提升供应链安全性和成本可控性 [53][54][55] - 公司致力打造绿色、高效的极限制造体系,95%生产设备联网,超过6800个质量控制点实时监控,产品缺陷率为PPD级别,拥有行业内唯一的三座"灯塔工厂" [57][58][59] 4. 盈利预测与投资建议 - 公司是全球电池龙头,以产品与技术为基础,逐步建立了"CATL inside"品牌优势,未来市场份额有望进一步提升,盈利能力将保持较好表现 [59] - 预计公司2024-2026年实现营收4047.78/4888.33/5760.85亿元,归母净利494.89/589.93/699.60亿元,对应PE为17.52/14.70/12.40倍,给予2024年22倍PE,目标价247元,维持"买入"评级 [59]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营收797.71亿元，同比-10.41%；实现归母净利润105.10亿元，同比+7.00%；实现扣非后归母净利润92.47亿元，同比+18.56%；实现销售毛利率26.42%，环比提升5.15pcts [1] - 公司Q1出货近95GWh，稳居全球龙头地位。2024年1-2月公司全球动力电池使用量市占率为38.4%，同比+4.8pcts [2] - 我们预计2024年公司出货量达476GWh，同比+22.1%，其中动力电池/储能电池系统分别为387/89GWh，同比分别+20.6%/+29.0% [2] - 公司盈利能力回升，单Wh盈利能力稳健。2024Q1公司销售毛利率增至26.42%，同比上涨5.15pcts，主要得益于公司单Wh的绝对收益保持稳定 [3] 公司新产品发布 - 公司神行电池开始大规模量产交付，全球首发落地小米汽车SU7，通过独创的高比能磷酸铁锂材料，电芯能量密度提升10%，和小米联合开发的CTB一体化技术，电池系统体积利用率达到77.8%，业界首次实现磷酸铁锂电池续航超800公里 [4] - 公司5G快充麒麟电池装车理想纯电MVP MEGA；公司磐石高安全滑板底盘首发落地阿维塔品牌车型，今年将实现量产 [4] - 公司近期发布了全球首款5年零衰减、6.25MWh高能量，多维真安全的"天恒"储能系统，在标准20尺集装箱内实现能量密度的提升 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为402,227/463,319/513,591百万元，同比增长0.3%/15.2%/10.9% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为60,673/72,745/82,901百万元，同比增长37.5%/19.9%/14.0% [5] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为25.8%/25.3%/24.9%，净利率分别为15.1%/15.7%/16.1% [5] 偿债及运营能力 - 预计2024-2026年公司资产负债率分别为64.1%/58.7%/54.4%，净负债比率分别为-113.7%/-136.2%/-135.2% [9] - 预计2024-2026年公司流动比率分别为1.7/1.8/1.9，速动比率分别为1.5/1.6/1.7 [9] - 预计2024-2026年公司总资产周转率分别为0.5/0.5/0.5，应收账款周转率分别为3.9/3.9/3.9，应付账款周转率分别为2.4/2.4/2.4 [9] 估值指标 - 预计2024-2026年公司PE分别为14.2/11.9/10.4倍，PB分别为3.4/2.7/2.2倍，EV/EBITDA分别为4.5/3.0/3.6倍 [5][9]

宁德时代(300750.SZ)/电力 设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 16 日 [Table_Industry] 总股本（百万股） 4,399 流通股本（百万股） 3,895 市价（元） 197.15 市值（百万元） 867,271 流通市值（百万元） 767,870 [基Ta本ble状_P况rofit] 《 业 绩 表 现 亮 眼 ， 分 红 超 预 期 》 20240327 [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） 市场价格：197.15 元 [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及估值 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------|---------|---------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2025E | | 营业收入（百万元） | 328,594 | 400,917 | 432,125 | | 增长率YoY% | 152% | 22% | 10% | | 净利润（百万元） | 30,729 | 44,121 | 64,879 | | 增长率YoY% | 93% | 44% | ...

业绩总结 - 公司24年Q1业绩实现收入797.71亿元，YOY-10.41%[1] - 公司24年Q1毛利率为26.42%，净利率为14.03%[3] - 公司预计2024-2026年实现营收4183、5111、5956亿元，归母净利润分别为456、556、685亿元[5] 市场地位 - 公司市占率约为40%，保持领先位置[2] 产能情况 - 公司产能持续扩大，产能为552GWh，新增在建产能100GWh，产量389GWh，产能利用率70.5%[4] 研究团队信息 - 黄楷是信达证券研发中心的光伏行业研究分析师[10] - 王煊林负责风电及核电行业研究，具有1年行业研究经验[13] 报告声明 - 本报告是针对签约客户的专属研究产品，提供辅助和参考，不面向公众发布[16] - 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性[17] - 本报告中的意见并不构成对任何人的投资建议，客户应考虑自身特定状况[18] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[19] - 未经授权，任何机构和个人不得复制、发布、转发本报告的任何部分[20] - 投资建议包括买入、增持、持有、卖出等，根据股价相对基准的强弱来评级[22] - 投资者应充分了解证券市场的风险并谨慎行事[23] - 报告中的证券不一定适合所有国家和地区的所有类型的投资者[24]

业绩总结 - 宁德时代2024年一季度营业收入为797.7亿元，同比下降10.41%[1] - 公司Q1出货量高增，库存管理效果显著，现金流净额283.58亿元，同比增长32.25%[1] - 公司24Q1盈利能力继续提升，毛利率为26.42%，环比增长0.75pcts[1] - 宁德时代2026年预计营业收入将达到601,159百万元，较2022年增长83.1%[2] - 2026年预计净利润为76,848百万元，较2022年增长129.2%[2] 财务指标 - 公司的毛利率在2022年至2026年间稳步增长，从20.3%增长至23.1%[2] - 2026年预计每股红利为6.35元，较2022年增长151.2%[2] - 宁德时代的ROE在2022年至2026年间保持在18.7%至22.1%之间[2] - 公司的资产负债率在2022年至2026年间逐渐下降，从71%降至65%[2] - 2026年预计PE为12，PB为2.7，EV/EBITDA为6.8[2] 投资评级 - 宁德时代的评级为"买入"，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上[3]

业绩总结 - 宁德时代2024年一季度实现营业收入797.71亿元，同比下降10%[2] - 宁德时代2024年一季度归母净利润105.10亿元，同比增长7%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为4309.28/5129.14/6062.87亿元，同比增长7.49%/19.03%/18.20%[4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为471.24/593.00/690.73亿元，同比增长6.81%/25.84%/16.48%[4] - 公司2023A至2026E年EPS分别为10.03/10.71/13.48/15.70元/股[7] - 公司2023A至2026E年市盈率分别为19.66/18.40/14.62/12.56倍[7] - 公司2023A至2026E年市净率分别为4.39/3.56/2.86/2.33倍[7] - 公司2023A至2026E年资产负债率分别为69.3%/70.0%/68.9%/68.4%[8] - 公司2023A至2026E年ROE分别为22.3%/19.3%/19.6%/18.6%[8] - 公司2023A至2026E年净利率分别为11.0%/10.9%/11.6%/11.4%[8] 市场评级 - A股市场行业评级中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[10] - 可转债市场推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[10] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[10] 报告信息 - 报告数据来源可靠，力求独立客观公平，不受利益相关方干扰[11] - 中邮证券具备开展证券投资咨询业务资格[12] - 报告信息来源公开资料或认为可靠，不保证准确性和完整性，仅供参考[13] - 中邮证券及关联机构可能持有报告中提到公司发行的证券头寸并进行交易[15] - 本报告版权归中邮证券所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵权行为[17] - 中邮证券紧紧依托中国邮政集团，提供专业化证券投融资服务，努力成为优秀企业[19]

文章核心观点 - 宁德时代2024年第一季度营收为7,977,077.86万元,较上年同期下降10.41% [1] - 宁德时代2024年第一季度净利为1,050,992.32万元,较上年同期增长7% [1] - 宁德时代2024年第一季度扣非后净利为924,743.87万元,较上年同期增长18.56% [1] - 宁德时代2024年第一季度计入政府补助为18.18亿元 [1] 公司经营情况 - 宁德时代2023年营收为40,091,704.49万元,较上年同期增长22.01% [3] - 宁德时代2023年净利为4,412,124.83万元,较上年同期增长43.58% [3] - 宁德时代2023年扣非后净利为4,009,167.37万元,较上年同期增长42.10% [3] - 宁德时代2023年研发费用投入达183.56亿元,同比增长18.35% [2] 股权结构 - 截至2024年3月31日,宁德时代前十大股东包括:厦门瑞庭投资有限公司(23.29%)、黄世霖(10.59%)、香港中央结算有限公司(10.39%)、宁波联合创新新能源投资管理合伙企业(6.46%)等 [4][5] - 截至2023年12月31日,香港中央结算有限公司持股比例有所增加,接近黄世霖的持股比例 [8] - 宁德时代2024年3月中旬宣布向全体股东每10股派发现金分红50.28元,合计派发220.6亿元 [8]

4月15日晚，动力电池龙头公司宁德时代发布了2024年一季度的业绩。令投资者关注的是，宁德在营收负增长的背景下，扣非净利润出现18.56%的正增长。 2024年一季度，宁德时代实现营业收入798亿元，同比降低10.4%，环比降低24.9%；归母净利润为105亿元，同比增长7%，环比降低19%；毛利率达到26.42%，同比增长5.15个百分点；净利率为14.03%，同比提升2.71个百分点；宁德时代的经营活动现金流净额达到283.6亿元，相较2023年同期增加35.25%。  一季度电池价格战持续进行，宁德时代营业收入有所下滑并不意外。但受益于原材料价格下滑，以及严格的成本控制措施，宁德时代的利润和毛利率水平依然保持正增长。 01 Q1营收向下，但利润向上 今年一季度，宁德时代营收负增长的现象仍在继续。华尔街见闻·见智研究认为，宁德时代在一季度的电池装机量量和市场份额都在提升，因此营收下滑的主要原因还是归结于惨烈的电池价格战。 今年一季度，价格战激烈程度更甚。磷酸铁锂电芯（动力型）的均价降到0.38元/Wh，环比降低13.6%，同比降低52%；三元锂电芯（动力型）降到0.48元/Wh，环比降低4%，同比降低 ...