报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营收797.71亿元，同比-10.41%；实现归母净利润105.10亿元，同比+7.00%；实现扣非后归母净利润92.47亿元，同比+18.56%；实现销售毛利率26.42%，环比提升5.15pcts [1] - 公司Q1出货近95GWh，稳居全球龙头地位。2024年1-2月公司全球动力电池使用量市占率为38.4%，同比+4.8pcts [2] - 我们预计2024年公司出货量达476GWh，同比+22.1%，其中动力电池/储能电池系统分别为387/89GWh，同比分别+20.6%/+29.0% [2] - 公司盈利能力回升，单Wh盈利能力稳健。2024Q1公司销售毛利率增至26.42%，同比上涨5.15pcts，主要得益于公司单Wh的绝对收益保持稳定 [3] 公司新产品发布 - 公司神行电池开始大规模量产交付，全球首发落地小米汽车SU7，通过独创的高比能磷酸铁锂材料，电芯能量密度提升10%，和小米联合开发的CTB一体化技术，电池系统体积利用率达到77.8%，业界首次实现磷酸铁锂电池续航超800公里 [4] - 公司5G快充麒麟电池装车理想纯电MVP MEGA；公司磐石高安全滑板底盘首发落地阿维塔品牌车型，今年将实现量产 [4] - 公司近期发布了全球首款5年零衰减、6.25MWh高能量，多维真安全的"天恒"储能系统，在标准20尺集装箱内实现能量密度的提升 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为402,227/463,319/513,591百万元，同比增长0.3%/15.2%/10.9% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为60,673/72,745/82,901百万元，同比增长37.5%/19.9%/14.0% [5] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为25.8%/25.3%/24.9%，净利率分别为15.1%/15.7%/16.1% [5] 偿债及运营能力 - 预计2024-2026年公司资产负债率分别为64.1%/58.7%/54.4%，净负债比率分别为-113.7%/-136.2%/-135.2% [9] - 预计2024-2026年公司流动比率分别为1.7/1.8/1.9，速动比率分别为1.5/1.6/1.7 [9] - 预计2024-2026年公司总资产周转率分别为0.5/0.5/0.5，应收账款周转率分别为3.9/3.9/3.9，应付账款周转率分别为2.4/2.4/2.4 [9] 估值指标 - 预计2024-2026年公司PE分别为14.2/11.9/10.4倍，PB分别为3.4/2.7/2.2倍，EV/EBITDA分别为4.5/3.0/3.6倍 [5][9]