报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 经营短期承压，整装韧性仍强 - 国内房地产经历量价深度调整背景下，公司经营短期有所承压，1-9月索菲亚品牌营收下滑 [7] - 整装渠道韧性仍较为强劲，1-9月同比增长26.34%，集成整装事业部已合作装企277个，覆盖全国196个城市及区域 [7] - 米兰纳品牌营收同比增长14.87%，但单Q3同比下滑15.5% [7] - 公司品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型 [7] - 海外市场业务加速推进中，目前已拥有31家海外经销商，已开拓40+个国家/地区 [7] 利润同比下降，净利率维持同期水平 - 2024Q1-3/Q3毛利率同比+0.17/-0.90pct，Q3毛利率下降，主要系公司对消费者和经销商进行双重让利 [7][11] - 2024Q3期间费率同比增长0.05pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct [11] - 收入下滑导致公司归母净利润承压明显，Q3同比下降21.13%，但净利率仍维持去年同期水平 [7][13] 国补提振家居消费，国庆订单翻倍 - 2024年7月发改委和财政部通过统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持以旧换新政策 [7] - 公司积极响应国家政策，加码补贴让利，国庆期间订单同比增长106%，门店客流量增加30%+ [7] - 家居补贴范围不断扩大，有望提振家居消费疲软现状，带领行业加速向存量市场转型 [7] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收76.56亿元，同比下降6.64% [7][9] - 2024Q3公司实现营收27.26亿元，同比下降21.13% [7][9] - 2024Q1-3公司实现归母净利润9.22亿元，同比下降3.24% [7][10] - 2024Q3公司实现归母净利润3.57亿元，同比下降21.16% [7][10]

根据电话会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1][2][3][4] - 公司三季度营业收入和利润出现下滑,主要原因是大宗业务和配套品类下滑 - 公司整体毛利率保持微增,但第三季度下滑0.9个百分点,主要是出口业务和大宗业务结构变化影响 2. 核心观点和论据 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 公司正在积极推动整装渠道的发展,通过深化与装修公司的合作,拓展非主营品类,提升整装渠道的业绩 - 公司抓住国家出台的"以旧换新"政策,迅速在全国范围内推广,目前已有超过50%的经销商参与,带动了销售的大幅增长 - 国补政策对公司业绩有明显提振作用,预计四季度和明年一季度订单将大幅增加 3. 其他重要内容 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 国补政策在各地执行情况不一,广州执行最快,其他城市也在陆续推进 - 国补政策对头部品牌有利,可能加剧行业集中度,但对公司毛利率影响有限 - 公司正在积极与政府沟通,希望国补政策能够延续和扩大覆盖范围 - 整装渠道的客单价有明显提升,未来有望成为公司重要的业绩增长点 总的来说,公司在三季度业绩下滑,但积极应对国家政策,抓住行业机遇,在整装渠道和国补政策的带动下,预计四季度和明年业绩将有明显改善。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,收入和净利润同比下降 [1] - 公司各品牌积极响应政策,推出优惠措施以刺激需求 [1] - 公司整装渠道建设持续发力,营收同比增长26.34% [4] - 公司优化客户结构,与多家大型客户建立战略合作 [4] - 公司持续布局海外市场,已覆盖40个国家和地区 [4] - 公司盈利能力保持稳定,毛利率和净利率均保持在较高水平 [2] 分品牌总结 1. 索菲亚 - 营收68.9亿元,同比下降6.84% [2] - 门店数量2543家,较年初减少184家 [2] 2. 米兰纳 - 营收3.67亿元,同比增长14.9% [2] - 门店数量579家,较年初增加65家 [2] 3. 司米 - 经销商156家,专卖店161家,门店向整家转型 [2] 4. 华鹤 - 门店数量282家,较年初增加5家 [2] - 未来将继续招优质经销商,推进新渠道建设 [2] 财务预测调整 - 调整2024-2026年归母净利润预测,分别为12.4/13.6/15.3亿元 [3] - 对应PE分别为15/13/12倍 [3]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司 24Q1-Q3 实现营业收入 76.6 亿元，同减 6.65%；归母净利润 9.2 亿元，同减 3.24%；扣非归母净利润 8.7 亿元，同减 3.55% [4] 2. 24Q3 单季度实现营业收入 27.3 亿元，同减 21.13%；归母净利润 3.6 亿元，同减 21.16%；扣非归母净利润 3.4 亿元，同减 21.70% [5] 3. 24Q1-Q3 毛利率为 35.79%，同增 0.2pct；期间费用率为 20.20%，同减 0.3pct [5] 4. 索菲亚品牌实现营收 68.90 亿元，同比下降 6.84%；米兰纳品牌实现营收 3.67 亿元，同比增长 14.87% [5] 5. 公司整装渠道建设持续发力，营业收入同比增长 26.34% [5] 分品类业绩预测 1. 衣柜及配套销售收入预计 24-26 年分别为 8752.1/9189.7/10108.6 百万元 [9] 2. 橱柜及配件销售收入预计 24-26 年分别为 1243.7/1305.9/1436.5 百万元 [9] 3. 木门销售收入预计 24-26 年分别为 618.1/679.9/781.9 百万元 [9] 4. 其他业务销售收入预计 24-26 年分别为 422.4/443.6/487.9 百万元 [9] 财务预测 1. 公司预计 24-26 年营业收入分别为 11036/11619/12815 百万元 [7][9] 2. 预计 24-26 年净利润分别为 1286/1405/1561 百万元 [7] 3. 预计 24-26 年 EPS 分别为 1.34/1.46/1.62 元 [7] 4. 预计 24-26 年毛利率维持在 36% [7] 5. 预计 24-26 年净资产收益率分别为 15.5%/14.5%/13.9% [7]

证券代码:002572 编号:20241031 证券简称:索菲亚 索菲亚家居股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活 | 口特定对象调研 | □分析师会议 | | 动类别 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | 口路演活动 | | | 口现场参观 | | | | 团其他(电话会议) | | | 参与单位名称 及人员姓名 | | 申万证券组织的电话会议,共计 199 位投资机构及个人参加会议。 | | | | | | 时间 | 2024 年 10 月 31 日上午 | | | 地点 | 公司会议室 | | | 上市公司接待 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[3][9] 报告核心观点 - 2024年前三季度受宏观环境影响业绩承压，营收和归母净利润同比下降，3Q2024下降幅度更大；公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，整装渠道收入同比增长，米兰纳品牌门店逆势增长；低毛利率业务收入占比增大导致Q3毛利率下滑，费用率管理严格；“以旧换新”补贴政策带动下，家居消费潜力释放，公司作为定制家居龙头企业有望把握机遇[3][4][5][7][8][9] 市场数据 - 总股本9.63亿股，总市值183.08亿元，一年最低/最高为12.36/20.70元，近3月换手率101.51%[1] - 2024年前三季度实现营收为76.6亿元，同比-6.6%，实现归母净利润9.2亿元，同比-3.2%；3Q2024实现营收27.3亿元，同比-21.1%，实现归母净利润3.6亿元，同比-21.2%[4] - 2024年前三季度公司毛利率为35.8%，同比+0.2pcts；3Q2024公司毛利率为35.9%，同比-0.9cts；2024前三季度公司期间费用率为20.2%，同比-0.3pcts，3Q2024期间费用率为19.0%，同比持平[7] - 2024年前三季度，公司索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收68.9/3.7亿元，同比-6.8%/+14.9%，索菲亚/米兰纳品牌工厂端平均客单价分别为2.4/1.5万元，同比+22.4%/+2.7%；3Q2024，公司索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收24.5/1.3亿元，同比-21.5%/-15.5%[5] - 截至3Q2024末，索菲亚品牌经销商/专卖店分别为1805/2543家，相比1H2024末，分别净-6/-9家；米兰纳品牌经销商/专卖店分别为554/579家，相比1H2024末，分别净+24/+26家；司米品牌经销商/专卖店分别为156/161家，相比1H2024末，分别净-9/-10家；华鹤品牌经销商/专卖店分别为275/282家，相比1H2024末，分别净-1/+1家[6] - 考虑到国内地产销售疲软，下调2024 - 2026年营收预测至110.7/126.6/142.9亿元（下调幅度为11%/6%/4%），基本维持2024 - 2026年归母净利润预测，2024 - 2026年对应EPS分别为1.43/1.67/1.95元，当前股价对应PE分别为13/11/10倍[9]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入76.56亿元，同比下降6.64%；实现归母净利润9.22亿元，同比下降3.24%；实现归母扣非净利润8.74亿元，同比下降3.55%。单季度来看，2024Q3实现营业收入27.26亿元，同比下降21.13%；实现归母净利润3.57亿元，同比下降21.16%；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比下降21.70%。[1] - 公司旗下四大品牌(索菲亚、米兰纳、司米、华鹤)定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕"大家居"战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。[1] - 借款结构优化推动财务费用率下降，2024前三季度毛利率为35.79%，同比提升0.17pct；2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60%/6.92%/3.75%/-0.08%，分别同比-0.23/+0.33/+0.10/-0.54pct。财务费用率下降主要是优化借款结构，利息支出减少，以及定期存单利息收入增加所致。2024前三季度归母净利率为12.04%，同比增长0.42pct。[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入76.56亿元，同比下降6.64%；实现归母净利润9.22亿元，同比下降3.24%；实现归母扣非净利润8.74亿元，同比下降3.55%。[1] - 2024年前三季度毛利率为35.79%，同比提升0.17pct；2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60%/6.92%/3.75%/-0.08%，分别同比-0.23/+0.33/+0.10/-0.54pct。[1] - 2024年前三季度归母净利率为12.04%，同比增长0.42pct。[1] - 预计公司2024-2026年营收分别为108.88/116.83/125.29亿元，分别同比-6.7%/+7.3%/+7.2%；归母净利润分别为11.90/13.55/14.94亿元，分别同比-5.6%/+13.8%/+10.3%。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前9月公司实现营业收入76.6亿元,同比-6.6%;归母净利润9.2亿元,同比-3.2% [1] - 2024年第3季度实现营业收入27.3亿元,同比-21.1%;归母净利润3.6亿元,同比-21.1% [1] 收入结构 - 零售收入暂时性承压,整装/大宗渠道稳步增长 [1] - 索菲亚/米兰纳品牌分别实现收入68.9/3.7亿元,同比分别-6.8%/+14.9% [1] - 整装渠道收入同比+26.3% [1] - 大宗渠道客户结构持续优化,优质地产客户收入贡献维稳,海外业务稳步拓展 [1] 盈利能力 - 2024年前9月公司毛利率35.8%,同比+0.2pct,反映了成本端控制能力提升和客单值提升 [2] - 管理费用率/销售费用率分别为6.9%/9.6%,同比+0.3/-0.2pct [2] - 2024年前9月公司净利率12.0%,同比+0.4pct;2024年第3季度净利率13.1%,同比持平 [2] 战略布局 - 公司前瞻布局存量市场,针对存量房、二手房装修需求提前进行产品与渠道部署 [1] - 产品端推出橱柜、系统门窗等旧改高频需求品类,优化供应链效率 [1] - 渠道端强化同装企合作,开发毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合伙人等新业务模式 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36/1.49/1.62元,对应PE为14/13/12X [2][3] - 2024年前9月营业收入76.6亿元,同比-6.6%;归母净利润9.2亿元,同比-3.2% [1] - 2024年前9月毛利率35.8%,同比+0.2pct;净利率12.0%,同比+0.4pct [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续推进"多品牌、全品类、全渠道"的大家居发展战略,客单价提升效果逐步显现,为后续在行业进入存量竞争的背景下实现稳健增长奠定了基础 [2] - 公司品牌分层清晰、渠道经销商体系利益协同较强,为公司后续持续增长奠定了坚实基础 [2] - 各地家具消费补贴政策正逐步落地,公司作为行业头部企业有望凭借自身快速响应能力,加速份额集中,推动公司业绩重拾增长态势 [2] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收106.01亿元,同比下降9.13%;实现归母净利润12.35亿元,同比下降2.08% [4] - 2025年公司预计实现营收116.59亿元,同比增长9.99%;实现归母净利润13.69亿元,同比增长10.86% [4] - 2026年公司预计实现营收128.50亿元,同比增长10.21%;实现归母净利润15.22亿元,同比增长11.20% [4] - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.28元、1.42元和1.58元 [4]

2024年10月31日 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 证券研究报告 索菲亚 (002572.SZ) 买入 (维持评级) Q3 经营承压，亟待政策效果显现 业绩简评 10 月 30 日公司发布 2024 年三季报, 2024Q1-3 公司实现营收 76.6 亿元,同比-6.7%;实现归母净利润9.2亿元,同比-3.2%。其中Q3 公司实现营收 27.3 亿元,同比-21.1%;实现归母净利润 3.6 亿元, 同比-21.2%,扣非归母净利润 3.4 亿元,同比-21.7%。 经营分析 Q3 经营压力显现,整装渠道仍存充点:2403 以来随着行业需求进 一步承压,公司经营压力逐步显现。分品牌来看,索菲亚品牌 24 年 01-3 收入同比-6.8%至 68.9 亿元,其中 Q3 收入下降约 21.5%。 在行业需求整体承压的情况下,公司依托大家居战略,品类连带销 售顺畅,01-3 索菲亚品牌客单价同比+22.4%。米兰纳品牌 Q1-3 收 入同比+14.7%至 3.7 亿元,其中 Q3 虽然门店仍处扩张期(Q3 净增 26 家),但由于行业需求放缓明显,其 Q3 收入同比下降约 15.5%。 此外,司米 ...