索菲亚（002572.SZ）/轻工 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 29 日 [Table_Industry] Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 | --- | --- | |-----------------------------------------------------|----------------| | | | | | | | | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格： 13.16 | 元 | | 分析师：张潇 | | | 执业证书编号： | S0740523030001 | Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 | --- | --- | |---------------------------|----------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ...

证券代码:002572 索菲亚家居股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:20240828 | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------|------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活 | 口特定对象调研 | □分析师会议 | | 动类别 | □媒体采访 | 口业绩说明会 | | | □新闻发布会 | 口路演活动 | | | □现场参观 | | | | 团其他(电话会议) | | | 参与单位名称 | | 申万证券、国金证券组织的电话会议,共计 243 位投资机构及个人参加 | | 及人员姓名 | 会议 | | | 时间 | 2024 年 8 月 28 日 | | | 地点 | 公司会议室 | | | 上市公司接待 人员姓名 | 公司管理层 | | | | | | | | 公司 2023 年度经营情况介绍 | | | | 【业绩解读】 | | | | | 2024年上半年,公司持续坚定"多 ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收49.29亿元(yoy+3.91%)，归母净利5.65亿元(yoy+13.00%)，扣非净利5.31亿元(yoy+13.41%)，利润表现优于收入 [1] - 考虑到需求仍有待复苏，略下调收入预测，预计2024-2026年归母净利分别为14.30/15.85/17.50亿元 [1] - 给予公司2024年13倍PE，目标价19.24元 [1] 分品牌总结 1. 索菲亚品牌发布整家4.0战略，实现全品类一站式配齐，2024H1实现营收44.43亿元(yoy+3.89%) [2] 2. 米兰纳品牌升级超一代5A全能整家生活方式，推行整家一体化定制，2024H1收入同增42.59%至2.39亿元 [2] 3. 司米品牌继续进行渠道调整，终端门店正逐步向整家门店转型 [2] 4. 华鹤品牌2024H1营收同增3.83%至0.71亿元 [2] 5. 公司整装渠道建设持续发力，2024H1直营整装合作装企256个，覆盖全国189个城市及区域，收入同增43.63% [2] 门店及客单价情况 1. 索菲亚品牌共有经销商1811个，专卖店2552家，工厂端平均客单价同增27.0%至23679元 [3] 2. 米兰纳品牌共有经销商530个，专卖店553家，工厂端平均客单价同增4.6%至14283元 [3] 3. 司米品牌共有经销商165个，专卖店171家，与索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低 [3] 4. 华鹤品牌共有经销商276个，专卖店281家 [3] 财务数据分析 - 2024H1销售毛利率同增0.97pct至35.76%，主要系公司加强降本增效所致 [4] - 2024H1期间费用率同降0.83pct至20.85%，其中销售费用率同降0.12pct至10.02%，管理+研发费用率同降0.07pct至10.86%，财务费用率同降0.63pct至-0.03% [4] - 综合影响下2024H1净利率同增1.22pct至12.05% [4]

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 盈利提升，米兰纳及整装延续快速增长 ——索菲亚(002572)中报点评 11799 | --- | --- | --- | |---------------------------------------|----------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司研究 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.63 总市值(亿元)： 123.85 一年最低/最高(元)： 12.70/20.52 近 3 月换手率： 63.28% 股价相对走势 买入（维持） 当前价：12.86 元 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------|-----------------------------------------------------|--------------| | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -1.80 | -19.01 | -13.96 | | 绝对 | -4.32 | -27.43 | -25.88 | | 资料来源： | Wind | | | | 相关研报 | | | | | | | 坚定推进"多品牌、全渠道、全品类"战略， | | | | | 整装渠道增势 ...

报告评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收49.29亿元,同比+3.91%;归母净利润5.65亿元,同比+13%;扣非净利润5.31亿元,同比+13.41%;基本每股收益0.59元 [1] - 2024年上半年,公司综合毛利率为35.76%,同比+0.97 pct;2024Q2单季毛利率为38.11%,同比+2.37 pct,环比+5.49 pct [1] - 2024年上半年,公司期间费用率为20.85%,同比-0.83 pct [1] - 2024年上半年,公司扣非净利率为10.78%,同比+0.9 pct;2024Q2公司扣非净利率为13.32%,同比+0.43 pct,环比+5.93 pct [1] - 零售方面,公司已开设终端门店约4,000家;整装方面,渠道建设持续发力,2024H1销售同比+43.63%,已合作装企数量达到256个;大宗方面,公司大力开发"保交楼"工程业务,并通过高端零售、工程项目和经销商等形式布局海外市场,已拥有27家海外经销商 [1] - 公司前瞻布局存量市场,陆续推出橱柜、系统门窗等旧改高频需求品类,并持续开发出毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合伙人等全新业务模式 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为124.60亿元,同比增长6.81%;归母净利润预计为14.44亿元,同比增长14.47% [3] - 2024年基本每股收益预计为1.50元,对应PE为8.78倍 [4] - 2024年EBITDA预计为23.44亿元,EV/EBITDA为4.96倍 [7] - 2024年ROE预计为19.96%,ROIC为13.12% [7] - 2024年资产负债率为50.19%,净负债比率为-13.91% [7]

非金融公司|公司点评|索菲亚（002572） 2024 年中报点评： 直营+装企整装齐发力，米兰纳持续高增 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 索菲亚发布 2024 年半年报：2024H1 公司实现营收 49.29 亿元，同比+3.91%；实现归母净利润 5.65 亿元，同比+13.00%；实现扣非后归母净利润 5.31 亿元，同比+13.41%。其中米兰纳持续 下沉市场，直营+装企共同发力整装，分别实现 40%+收入增长；2024H1/Q2 毛利率同比 +0.97/+2.37pct，净利率同比+1.22/0.97pct，主要系借款结构优化以降低财务费率，出口及 其他业务取得突破改善毛净利率。未来索菲亚将坚持零售、装企、电商、拎包四驾马车齐驱， 提供全装修生命周期产品及服务，以开辟存量和旧改时代新征程，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 管泉森 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523120002 索菲亚(002572) 2024 年中报点评： 直营+装企整装齐发力，米兰纳持续高增 | --- | --- | |------------------------ ...

索菲亚家居股份有限公司 2024 年半年度报告全文 t - 3 3 4 7 4 7 2 3 2 4 2 6 2 3 CH 4 1 2 1 2 7 2 5 2 5 2 5 2 5 2 5 2 5 2 5 2 5 2 5 2 5 2 索菲亚家居股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-054 二〇二四年八月二十八日 1 索菲亚家居股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人江淦钧、主管会计工作负责人马远宁及会计机构负责人(会计主管人员)钟世 魁声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司经营过程中可能面对的重大风险，请详阅本报告第三节"管理层讨论与分析"第十 项"公司面临的风险和应对措施"内容。敬请广大投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 索菲亚家居股份有限公司 2024 年半年度报告全文 日 录 第一节 重要提示 ...

业绩总结 - 索菲亚公司2024Q1实现营收21.11亿元，同比增长17%[4] - 归母净利润1.65亿元，同比增长59%[4] - 扣非净利润1.56亿元，同比增长74%[4] - Q1收入主要受整家战略推动、上年基数较低和春节同比延迟等因素影响[4] - 毛利率微降0.6%，费用率下降带动利润率改善，归母/扣非净利率同比提升2.1/2.4百分点[5] 未来展望 - 看好公司推进大家居战略，预计2024-2025年实现归母净利润14.8/16.8亿元，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业总收入将达到16393百万元，较2023年增长40%[11] - 营业利润率预计在2026年保持在14%的水平[11] - 公司2026年每股收益预计为1.98元，较2023年增长51%[11] - 公司2026年市净率预计为1.30，较2023年下降40%[11]

报告公司投资评级 - 报告给予索菲亚"买入"评级[1] 报告的核心观点 整装渠道持续发力，米兰纳增速强劲 - 公司自2022年以来不断开拓橱柜、卫浴、门窗和墙地市场，各品牌、渠道持续释放动力，在整家战略加持下，客单值不断提升[1] - 报告期内公司整装渠道维持高增，米兰纳品牌定位下沉蓝海市场，增速同样强劲[1] - 未来整装渠道将持续开拓合作装企，扩大业务覆盖范围[1] 期间费率大幅降低，净利率同比修复 - 2024年公司让利于经销商,叠加材料采购成本有所上行，2024Q1毛利率同比-0.63pct至32.62%[3] - 费用端来看，公司期间费率同比下降3.43pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.13/-0.93/-0.24/-1.13pct[3] - 公司报告期内优化了借款结构，利息支出减少，财务费用下行明显，Q1整体净利率提升至8.24%，同比+2.47pct[1] 口径变更现金流有所压制，未来橱柜门窗有望增长 - 公司2024Q1实现经营现金流净额-10.19亿元，一方面受今年经销商考核口径改变影响，另一方面本期生产量增加导致材料采购支出相应增加[1] - 公司坚定多品牌、全品类、全渠道战略不动摇，未来赋能橱柜、门窗等新品类的同时，将继续大力发展米兰纳品牌及整装渠道，业绩有望持续增长[1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为131.26/146.95/164.29亿元，同比分别+12.52%/+11.95%/+11.80%[2] - 预计2024-2026年归母净利润为14.66/16.60/18.74亿元，同比+16.23%/+13.24%/+12.90%[2] - 预计2024-2026年EPS为1.52/1.72/1.95元，3年CAGR为14.11%[2]