财务业绩 - 营业收入为49.29亿元，同比增长3.91%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为5.65亿元，同比增长13.00%[10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.31亿元，同比增长13.41%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.01亿元，同比下降121.18%[10] - 基本每股收益为0.5925元，同比增长7.61%[10] - 总资产为130.92亿元，较上年度末下降10.05%[10] - 归属于上市公司股东的净资产为66.15亿元，较上年度末下降5.70%[10] - 加权平均净资产收益率为8.00%，同比下降0.43个百分点[10] 行业分析 - 全球室内家具市场规模预计将从2023年的7,291.5亿美元增长至2027年的8,668.7亿美元[15] - 2024年1-6月，中国规模以上家具制造业企业营业收入为3,101.8亿元，同比增长5.0%；实现利润总额137.8亿元，同比增长3.8%[15] - 存量房装修需求加速崛起，目前国内存量住房为6亿栋，其中有2.7亿套的住宅房龄超过20年，二手房交易量占全部房屋交易量的37.1%[16] - 各地政府出台房地产利好政策，如优化住房信贷政策、下调房贷利率、调整最低首付比例等，刺激改善型住房需求提升[17] - 多个省市出台家居家装"以旧换新"补贴政策，如青海省、湖北省、江苏省、浙江省等[18] - 政策支持适老化家居产品的发展，推动消费升级[17] - 鼓励"互联网+家装"等新业态新模式发展，促进家装消费[18] - 金融机构提供低息信贷产品支持家装消费[18] - 组织开展家装促销活动，发放家装消费券等措施[18] - 推动旧房装修、厨卫局部改造等存量房装修需求[18] - 家居行业在政策红利与市场环境优化的双重驱动下，正经历深刻变革与稳健复苏[19] - 定制家居行业进入门槛较高，需要具备强大的个性化整家设计能力、反应快速的供应链能力以及满足规模化柔性制造的生产能力[19] - 定制家具行业正从增量市场发展转向存量驱动，公司已针对存量房、二手房装修需求提前进行产品与渠道部署[20] - 家居行业的消费群体年轻化、消费场景碎片化，推动行业深化供给侧改革，头部企业不断完善精细化营销体系[21] - 定制家居企业凭借对居住空间的高效利用以及可把控的高质量产品，成为家居领域新的消费增长点[22] - 未来新房市场下行趋势确定，二手房交易带来的装修需求及存量房规模累加带来的自然翻新需求将成为家居企业主要业绩增长来源[23] - 家居行业消费存在明显的季节性特点，一、二季度为淡季，三、四季度为旺季[24] - 定制家具行业头部效应逐渐显现，头部企业有望进一步整合资源，加快行业集中度提升[25] - 存量房有望成为家装需求的主力，其流量模式的创新性值得定制家具企业关注[26] - 定制家具行业正进入加速整合阶段，企业需要通过不断捕捉粉尘流量、提升运营颗粒度等方式提升核心竞争力[20] 公司概况 - 公司成立于2003年，2011年在深交所上市，是行业内首家A股上市公司[47] - 公司打造了四个品牌，覆盖不同需求的消费者，多品牌战略是公司第二增长曲线创新的主要形态[47] - 公司已实现衣柜、橱柜、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴全品类覆盖，全品类战略将继续成为公司增长的主要动力之一[48] - 公司拥有约4,000家终端门店，覆盖1,800多个城市和区域，并发力数字化营销和大宗业务渠道[49] - 公司搭建了数智化运营平台，实现了柔性化工厂快速复制、工厂运营效率大幅提升、全国门店高效协同等[50][51] - 公司秉承"客户至上"的服务理念，不断提升公司自身的专业化能力及专业态度[52] 业务表现 - 各品牌持续释放动力，推进整家定制战略升级[53] - 公司积极布局存量市场，在产品端和渠道端进行创新[53] - 公司将坚持零售、装企、电商、拎包四驾马车并驾齐驱，拥抱存量时代[53] - 索菲亚品牌拥有经销商1,811位，专卖店2,552家，其中省会城市门店数占比11.13%（收入占比23.85%），地级城市门店数占比19.55%（收入占比26.79%），四五线城市门店数占比69.32%（收入占比49.35%）[54] - 米兰纳品牌共有经销商530位，专卖店553家。其中，省会城市门店数占比8.50%（收入占比22.62%），地级城市门店数占比29.66%（收入占比31.26%），四五线城市门店数占比61.84%（收入占比46.11%）[55] - 司米品牌拥有经销商165位，专卖店171家。省会城市门店数占比14.04%(收入占比28.03%)，地级城市门店数占比38.01%(收入占比34.06%)，四五线城市门店数占比47.95%(收入占比37.91%)[56] - 2024年1-6月，公司整装渠道建设持续发力，实现营业收入同比增长43.63%。截至2024年6月底，公司集成整装事业部已合作装企数量256个，覆盖全国189个城市及区域[58] - 2024年上半年，公司积极响应"保交楼"政策，大力开发"保交楼"工程业务；坚持优化大宗业务客户结构，巩固发展与优质地产客户的合作[59] - 公司已拥有27家海外经销商，覆盖了美国，加拿大，澳大利亚，新加坡，越南，泰国等二十几个国家[59] - 公司与国内多个Top100地产客户签署战略合作关系，是多家医院、学校、公寓等对环保要求极其严苛的机构或企业指定供应商[59] 财务数据 - 2024年上半年营业收入为49.29亿元，同比增长3.91%[62] - 2024年上半年毛利率为34.92%，同比增加0.78个百分点[62] - 衣柜及其配套产品营业收入为39.09亿元，同比增长0.84%[62] - 橱柜及其配件营业收入为6.10亿元，同比增长26.79%[62] - 木门营业收入为2.63亿元，同比增长17.72%[62] - 公司华南地区营业收入为10.04亿元，同比增长12.15%[62] - 公司经销商渠道营业收入为39.13亿元，同比增长1.19%[63] - 公司直营渠道营业收入为1.59亿元，同比增长37.42%[63] - 公司货币资金余额为22.30亿元，占总资产比例为17.03%，同比下降6.98个百分点[64] - 公司存货余额为5.25亿元，占总资产比例为4.01%，同比增加0.14个百分点[64] - 公司2024年上半年末金融资产总计为14.65亿元[67] - 公司部分资产受限,包括货币资金、应收款项融资等,合计16.22亿元[68] - 公司2024年上半年投资额为875万元,较上年同期下降92.80%[69] - 公司持有北京居然之家产业基金投资,期末账面价值382.68万元[70] - 公司2023年向特定对象发行股票募集资金6.14亿元,已全部使用完毕[73] - 募集资金主要用于补充流动资金及偿还银行贷款,投资进度达100.02%[74] 子公司业绩 - 索菲亚家居(成都)有限公司营业收入为7.67亿元，净利润为8.17亿元[80] - 索菲亚家居(浙江)有限公司营业收入为9.81亿元，净利润为1.02亿元[80] - 索菲亚家居(廊坊)有限公司营业收入为6.41亿元，净利润为5.32亿元[80] - 司米厨柜有限公司营业收入为2.75亿元，净利润为2.17亿元[80] - 广州极点三维信息净利润为8.37亿元[80] - 索菲亚华鹤门业有限公司营业收入为3.76亿元，净利润为2.35亿元[80] 风险因素 - 公司面临市场竞争加剧、劳动力成本上升、宏观环境与房地产行业形势、应收账款无法收回、信息系统、原材料价格上涨、管理等风险[81][82] 环境保护 - 公司严格执行环境保护"三同时"制度，所有建设项目"环境影响评价"和"三同时"执行率达到100%[89] - 公司及子公司严格遵守国家与地方环境方针、政策、法律、法规，各类污染物100%达标排放[89] - 公司拥有完善的环保审批手续和文件[89] - 公司长期重视环境保护工作，在进行各项技术改造项目之前必须按照环境保护的法律法规进行环境评价报告并获批准[89] - 公司及子公司均依法取得排污许可证[90] - 公司主要污染物为大气污染物中的颗粒物[92] - 公司排放方式为布袋除尘15米或26米高空排放[92] - 公司排放浓度在3.0mg/m³至5.3mg/m³之间[92] - 公司排放总量在0.048t至0.526t之间[92] - 公司排放均达到广东省《大气污染物排放限值》（2001）（第二时段）二级标准[92] - 公司未发生超标排放情况[92] - 公司排放总量未超过核定排放总量[92] - 公司生产经营活动中涉及的污染物排放均符合相关环保法规要求[90,92] 排放情况 - 公司旗下各生产基地的颗粒物排放浓度均达到广东省《大气污染物排放限值》（2001）（第二时段）二级标准[93] - 公司旗下各生产基地的VOCs排放浓度均达到广东省《大气污染物排放限值》（2001）（第二时段）二级标准[93] - 公司旗下各生产基地的氮氧化物和二氧化硫排放浓度均达到广东省《大气污染物排放限值》（2001）（第二时段）二级标准[93] - 公司旗下各生产基地的颗粒物排放总量合计约为XXX吨，未超过核定排放总量[93] - 公司旗下各生产基地的VOCs排放总量合计约为XXX吨，未超过核定排放总量[93] - 公司旗下广州易福诺木业有限公司的VOCs排放浓度为5.75mg/m³，达到广东省《大气污染物排放限值》二级标准[94] - 公司旗下广州易福诺木业有限公司的颗粒物排放浓度为20mg/m³，达到广东省《大气污染物排放限值》二级标准[94] - 公司旗下河南索菲亚家居股份有限责任公司的颗粒物排放浓度为4.1mg/m³和3.7mg/m³，达到《重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南（2020年修订版）》中家具制造企业B级指标[94] - 公司旗下广州易福

业绩总结 - 索菲亚公司2024Q1实现营收21.11亿元，同比增长17%[4] - 归母净利润1.65亿元，同比增长59%[4] - 扣非净利润1.56亿元，同比增长74%[4] - Q1收入主要受整家战略推动、上年基数较低和春节同比延迟等因素影响[4] - 毛利率微降0.6%，费用率下降带动利润率改善，归母/扣非净利率同比提升2.1/2.4百分点[5] 未来展望 - 看好公司推进大家居战略，预计2024-2025年实现归母净利润14.8/16.8亿元，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业总收入将达到16393百万元，较2023年增长40%[11] - 营业利润率预计在2026年保持在14%的水平[11] - 公司2026年每股收益预计为1.98元，较2023年增长51%[11] - 公司2026年市净率预计为1.30，较2023年下降40%[11]

报告公司投资评级 - 报告给予索菲亚"买入"评级[1] 报告的核心观点 整装渠道持续发力，米兰纳增速强劲 - 公司自2022年以来不断开拓橱柜、卫浴、门窗和墙地市场，各品牌、渠道持续释放动力，在整家战略加持下，客单值不断提升[1] - 报告期内公司整装渠道维持高增，米兰纳品牌定位下沉蓝海市场，增速同样强劲[1] - 未来整装渠道将持续开拓合作装企，扩大业务覆盖范围[1] 期间费率大幅降低，净利率同比修复 - 2024年公司让利于经销商,叠加材料采购成本有所上行，2024Q1毛利率同比-0.63pct至32.62%[3] - 费用端来看，公司期间费率同比下降3.43pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.13/-0.93/-0.24/-1.13pct[3] - 公司报告期内优化了借款结构，利息支出减少，财务费用下行明显，Q1整体净利率提升至8.24%，同比+2.47pct[1] 口径变更现金流有所压制，未来橱柜门窗有望增长 - 公司2024Q1实现经营现金流净额-10.19亿元，一方面受今年经销商考核口径改变影响，另一方面本期生产量增加导致材料采购支出相应增加[1] - 公司坚定多品牌、全品类、全渠道战略不动摇，未来赋能橱柜、门窗等新品类的同时，将继续大力发展米兰纳品牌及整装渠道，业绩有望持续增长[1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为131.26/146.95/164.29亿元，同比分别+12.52%/+11.95%/+11.80%[2] - 预计2024-2026年归母净利润为14.66/16.60/18.74亿元，同比+16.23%/+13.24%/+12.90%[2] - 预计2024-2026年EPS为1.52/1.72/1.95元，3年CAGR为14.11%[2]

报告公司投资评级 - 报告给予索菲亚"买入-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入21.11亿元,同比增长16.98%;归母净利润为1.65亿元,同比增长58.59%;扣非后归母净利润为1.56亿元,同比增长73.81% [1] - 公司战略清晰,2024年将围绕品类、渠道、品牌等方面持续推进整家战略,提升产品种类、渠道布局和品牌影响力 [1] - 公司降本增效成果显著,2024年一季度毛利率为32.62%,期间费用率为22.30%,净利率为8.24%,同比均有所改善 [1] - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将保持11-13%的增长,给予2024年15.14xPE,目标价23.50元 [1] 分类总结 公司经营情况 - 2024年一季度公司实现营业收入21.11亿元,同比增长16.98% [1] - 公司归母净利润为1.65亿元,同比增长58.59%;扣非后归母净利润为1.56亿元,同比增长73.81% [1] - 公司毛利率为32.62%,同比下降0.63个百分点;期间费用率为22.30%,同比下降3.43个百分点;净利率为8.24%,同比增长2.47个百分点 [1] 公司战略 - 公司将围绕品类、渠道、品牌等方面持续推进整家战略 [1] - 在品类方面,将通过整家营销策略推动各品类增长,在橱柜、木门、家具等领域持续扩大产品种类 [1] - 在渠道方面,将坚持经销商整装和直营整装并行,重点拓展多品牌、全品类的整装渠道布局 [1] - 在品牌方面,将加快米兰纳品牌在下沉市场的覆盖,并完善整家战略 [1] 未来发展预测 - 预计2024-2026年公司营业收入将保持11-13%的增长 [1] - 预计2024-2026年公司净利润将保持13-19%的增长 [1] - 给予公司2024年15.14xPE,目标价23.50元 [1]

公司报告 | 季报点评 索菲亚（002572） 证券研究报告 2024年05月 07日 投资评级 净利率增长明显，全渠道共驱成长 行业 轻工制造/家居用品 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 18.29元 公司发布2024年一季报 目标价格 元 24Q1收入21.1亿，同比+17.0%，归母净利润1.7亿，同比+58.6%，扣非归 母净利润1.6亿，同比+73.8%；收入增长稳健，利润高增。 基本数据 米兰纳高增、整装推进顺利，存量房市场积极拓展 A股总股本(百万股) 963.05 流通A股股本(百万股) 638.79 2024年公司依然坚定推进“多品牌、全渠道、全品类”的战略布局，寻求 A股总市值(百万元) 17,614.13 更多的业绩增长机会： 流通A股市值(百万元) 11,683.55 1）品类端：进一步扩品类，继续通过整家营销策略促进橱柜、木门、家具 每股净资产(元) 7.35 家品等各品类增长。 资产负债率(%) 44.90 2）渠道端，继续加强渠道门店建设，索菲亚品牌继续进行终端市场的加密 一 年内最高/最低(元) 21.20/14.45 补充，米兰纳、司米、华鹤品牌以及整装渠道门店加大空白 ...

公司报告 | 季报点评 索菲亚（002572） 证券研究报告 2024年05月 07日 投资评级 净利率增长明显，全渠道共驱成长 行业 轻工制造/家居用品 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 18.29元 公司发布2024年一季报 目标价格 元 24Q1收入21.1亿，同比+17.0%，归母净利润1.7亿，同比+58.6%，扣非归 母净利润1.6亿，同比+73.8%；收入增长稳健，利润高增。 基本数据 米兰纳高增、整装推进顺利，存量房市场积极拓展 A股总股本(百万股) 963.05 流通A股股本(百万股) 638.79 2024年公司依然坚定推进“多品牌、全渠道、全品类”的战略布局，寻求 A股总市值(百万元) 17,614.13 更多的业绩增长机会： 流通A股市值(百万元) 11,683.55 1）品类端：进一步扩品类，继续通过整家营销策略促进橱柜、木门、家具 每股净资产(元) 7.35 家品等各品类增长。 资产负债率(%) 44.90 2）渠道端，继续加强渠道门店建设，索菲亚品牌继续进行终端市场的加密 一 年内最高/最低(元) 21.20/14.45 补充，米兰纳、司米、华鹤品牌以及整装渠道门店加大空白 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 索菲亚（002572）公司季报点评 2024年05月06日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 24Q1 收入同增 17%，盈利能力显著优化 股票数据 [Table_Summary] 0[5Ta月b0le6_日S收to盘ck价（In元fo）] 18.29 投资要点： 52周股价波动（元） 14.45-21.20 总股本/流通A股（百万股） 963/639 总市值/流通市值（百万元） 17614/11684  事件：公司发布一季报，24Q1实现营业收入21.1亿元，同增17.0%。归母 相关研究 净利润1.7亿元，同增58.6%；归母净利率7.8%，同增2.0pct。扣非归母净 [《Ta 23bl年e_收R入e同po增rt 4In %f平o]稳 收官，米兰纳品牌增 利润1.6亿元，同增73.8%；归母扣非净利率7.4%，同增2.4pct。 添新动力》2024.04.21 《23Q3 收入同增 9.6%，米兰纳品牌表现亮  24Q1综合毛利率为32.6%，同减0.7pct。期间费用率为22.3%，同减3. ...

证券研究报告 | 2024年05月06日 索菲亚（002572.SZ） 买入 2023 年年报&2024 年一季报点评： 业绩表现靓丽，多品牌全渠道全品类布局深化 核心观点 公司研究·财报点评 Q1收入逆势增长，利润表现靓丽。2023年公司实现收入116.7亿/+3.9%， 轻工制造·家居用品 归母净利润12.6亿/+18.5%，扣非归母净利润11.3亿/+21.1%；2023Q4收入 证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康 34.7亿/+5.4%，归母净利润3.1亿/+18.4%，扣非归母净利润2.3亿/+22.8%； 0755-81982606 0755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn 2024Q1收入21.2亿/+17.0%，归母净利润1.7亿/+58.6%，扣非归母净利润 S0980520110004 S0980520120004 1.6亿/+73.8%。由于2023Q1基数较低且2024年春节比去年推迟，2024Q1 证券分析师：邹会阳 联系人：李晶 生产订单同比去年较为充足，同时整装渠道，米兰纳品牌增速依然强劲，提 075 ...

财务数据 - 索菲亚24Q1实现营收21.1亿，同比增17%[2] - 净利润1.7亿，同比增58.6%[2] - Q1净利润率同比提升2pcts至7.8%[4] - 预计2024-2026年净利润分别为14.7亿、16.6亿和18.3亿，同比增16.3%、13.4%和9.8%[6] - 经营活动现金净流出10.2亿，主要由于生产量增加导致材料采购支出增加[5] - 营业收入预计2024年将达到13074百万元，2025年达到14491百万元[11] - 经营活动产生的现金流量净额2024年预计为3138百万元，2025年为3521百万元[12] 业绩展望 - 公司1Q收入实现较快增长，对应23Q4合同负债余额13亿，同比增86%[3] - 预计公司将继续推进“多品牌、全渠道、全品类”大家居战略，实现业绩稳健增长[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 零售渠道 - 公司持续深化"多品牌、全品类、全渠道"战略结构，各品牌持续释放业绩动力 [2] - 索菲亚品牌2024Q1收入19.03亿元，同比增长21.3%，客单价19091元，同比增长13% [2] - 米兰纳品牌2024Q1实现收入1.00亿元，同比增长72.6%，客单价14170元，同比增长7% [2] - 米兰纳品牌处于渠道快速开拓期，2023年新增58个经销商，176家门店，逐渐贡献收入增量 [2] - 司米品牌全新定义"高端整家定制"，全面推进从整体厨房向高端整家定制转型战略升级 [2] - 华鹤品牌以"东方美学，始于木作"为品牌核心，打造具有东方意境的门墙柜一体化模式高端整家定制 [2] 整装渠道 - 2024Q1公司整装渠道实现收入3.73亿元，同比增长64.9% [3] - 截至2023年底，公司集成整装事业部已合作装企数量221个，覆盖全国185个城市及区域 [3] - 公司在全国范围与实力较强的家装企业开展合作，同时鼓励和推动各地经销商与当地小型整装、家装公司、设计工作室进行合作 [3] 大宗渠道 - 2024Q1公司大宗渠道实现收入3.60亿元，同比增长23.6% [4] - 公司大力开发"保交楼"工程业务，优化大宗业务客户结构，与国内多个Top100地产客户签署战略合作关系 [4] - 通过承接地产、酒店、医院、学校、企事业单位等样板房及工程批量项目，为工程客户提供一站式全屋定制解决方案 [4] - 公司通过高端零售、工程项目和经销商等形式，持续布局海外市场，相关工程收入进一步拉动大宗增长 [4] 财务数据及盈利预测 - 2024Q1实现收入21.11亿元，同比增长17.0%，归母净利润1.65亿元，同比增长58.6%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长73.8% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为14.76/16.34/18.12亿元，同比增长17.1%/10.7%/10.9% [8] - 2024-2026年预测毛利率分别为36.4%/36.5%/36.4%，ROE分别为19.6%/20.2%/20.9% [6] - 2024-2026年预测市盈率分别为11X/10X/9X [8]