报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 零售渠道 - 公司持续深化"多品牌、全品类、全渠道"战略结构，各品牌持续释放业绩动力 [2] - 索菲亚品牌2024Q1收入19.03亿元，同比增长21.3%，客单价19091元，同比增长13% [2] - 米兰纳品牌2024Q1实现收入1.00亿元，同比增长72.6%，客单价14170元，同比增长7% [2] - 米兰纳品牌处于渠道快速开拓期，2023年新增58个经销商，176家门店，逐渐贡献收入增量 [2] - 司米品牌全新定义"高端整家定制"，全面推进从整体厨房向高端整家定制转型战略升级 [2] - 华鹤品牌以"东方美学，始于木作"为品牌核心，打造具有东方意境的门墙柜一体化模式高端整家定制 [2] 整装渠道 - 2024Q1公司整装渠道实现收入3.73亿元，同比增长64.9% [3] - 截至2023年底，公司集成整装事业部已合作装企数量221个，覆盖全国185个城市及区域 [3] - 公司在全国范围与实力较强的家装企业开展合作，同时鼓励和推动各地经销商与当地小型整装、家装公司、设计工作室进行合作 [3] 大宗渠道 - 2024Q1公司大宗渠道实现收入3.60亿元，同比增长23.6% [4] - 公司大力开发"保交楼"工程业务，优化大宗业务客户结构，与国内多个Top100地产客户签署战略合作关系 [4] - 通过承接地产、酒店、医院、学校、企事业单位等样板房及工程批量项目，为工程客户提供一站式全屋定制解决方案 [4] - 公司通过高端零售、工程项目和经销商等形式，持续布局海外市场，相关工程收入进一步拉动大宗增长 [4] 财务数据及盈利预测 - 2024Q1实现收入21.11亿元，同比增长17.0%，归母净利润1.65亿元，同比增长58.6%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长73.8% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为14.76/16.34/18.12亿元，同比增长17.1%/10.7%/10.9% [8] - 2024-2026年预测毛利率分别为36.4%/36.5%/36.4%，ROE分别为19.6%/20.2%/20.9% [6] - 2024-2026年预测市盈率分别为11X/10X/9X [8]