公司概况 - 公司是国内传奇奇迹赛道的龙头企业，通过拓展IP向产品、游戏垂类大模型和出海发行等方向，实现强劲复苏[6] - 公司传奇奇迹基本盘稳健，通过IP向产品拓展，第二增长曲线逐渐清晰，具备丰富的产品储备[8] - 公司AI赋能与游戏出海战略有望打开成长空间，通过大模型研发和海外市场布局，提升市场竞争力[9] 业绩展望 - 公司预计在2023-2025年实现收入和净利润的稳步增长，根据PE法估值，给予公司目标价14.69元的推荐评级[10] - 公司预计2023-2025年实现收入44/57/68亿元，YOY+17%/31%/19%[74] - 公司预计2023-2025年实现归母净利润15/18/20亿元，YOY+47%/16%/16%[75] 历史发展 - 公司在2015年借壳上市后，控股了研发商浙江盛和，先后上线了多款知名产品，如《王者传奇》、《蓝月传奇》[16] - 公司在2021年上线了《天使之战》、《永恒联盟》等产品，驱动业绩重回增长轨道，同时加大了创新赛道的拓展力度[18] 财务数据 - 公司收入在2021年以来持续复苏，2021年收入为24亿元，2022年为37亿元，同比增长54%和57%[28] - 公司归母净利润在2021年以来呈现强劲复苏，2021年和2022年同比增速分别为224%和78%[32] 市场趋势 - 传奇游戏市场有望迎来规范化发展周期，随着版权市场的理顺，下游IP价值有望释放，市场前景乐观[7] - 传奇游戏市场规模约300亿元，占国内游戏市场约10%[35]

业绩展望 - 预计2023年毛利率将保持在82.5%，稳定增长[8] - 2024年预计每股收益将达到0.87元，P/E比率为11.78[8] - 2025年预计营业总收入将达到6331百万元，同比增长20.6%[1] - 2025年预计净利润将达到2515百万元，同比增长20.3%[1] - 2025年预计EPS（当年）将达到1.05元[1] - 2025年预计P/E比率将为9.79[1] - 2025年预计P/B比率将为2.31[1] 新产品和技术研发 - 公司自研的《形意》大模型应用已取得较大进展，顺利进入实际研发场景[1] 市场扩张和并购 - 公司存量游戏基本盘稳固，新品蓄势待发，积极布局AIGC领域[3] 股东回报和市场信心 - 公司发布分红方案和增持进展，强化市场信心[4]

业绩总结 - 公司2023年现金分红方案为：向全体股东每10股派发现金红利不低于1元（含税），共计派发2.13亿元，占23H1归母净利润的29.4%[1] - 公司已发布2023年业绩预告，其中归母净利润预计为13-17亿元，同比增长26.81%-65.83%，维持较高增速[2] - 公司预计2023-2025年营业收入和归母净利润将持续增长，且3年CAGR为30.6%[3] - 公司2023年营业收入预计为46亿元，同比增速为23.47%，归母净利润预计为15.6亿元，同比增速为52.09%[3] - 公司的营业收入在2021年至2025年间呈现逐年增长的趋势[4] 股东信息 - 公司董事长、实控人金锋已于23年12月、24年3月相继增持203万股、970万股，分别占总股本的0.09%、0.45%，合计增持金额超过1.3亿元，彰显对公司未来发展的信心[1] 财务数据 - 每股净资产逐年增长，从1.6到4.8[1] - 债权融资逐年减少，从13到-3[1] - 市盈率逐年下降，从43.4到10.8[1] - 筹资活动现金流逐年增加，从-180到22[1] 财务趋势 - 公司的EBITDA在2021年至2025年间呈现逐年增长的趋势[4] - 公司的净利率在2021年至2025年间保持稳定且较高水平[4] - 公司的ROE在2021年至2025年间呈现逐年增长的趋势[4] - 公司的资产负债率在2021年至2025年间呈现逐年下降的趋势[4]

实际控制人行为 - 公司实际控制人金锋先生完成1亿增持计划，增持金额约1.1亿元，占公司总股本的0.45%[2] - 公司收到实际控制人金锋先生的现金分红提议函，提议公司2023年度现金分红方案为每10股派发现金红利不低于1元（含税），并提议2024年内分红总金额不高于2.2亿元（含税）[2] 业绩展望 - 公司预测2023-2025年收入和归母净利润将呈现逐年增长趋势，维持“买入”评级[4] - 恺英网络2025年预计营业收入将达到639.3亿元，同比增长20.4%[7] - 公司2024年预计净利润为17.5亿元，同比增长19.8%[7] - 公司2023年的总市值为237.2亿元，同比增长42.5%[7] 财务数据 - 恺英网络2022年营业总收入为3,726百万元，2025年预计将增至6,393百万元[8] - 公司2023年预计每股收益为0.68元，2025年预计将达到0.92元[8] - 恺英网络2022年毛利率为75.0%，2023年预计将提升至81.9%[8] - 公司2022年P/E为13.39倍，2024年预计将降至13.55倍[8] - 恺英网络2022年净利润率为36.5%，2025年预计将降至31.3%[8] 资本结构 - 2022年公司的现金净流量分别为1,370、1,264、2,041、1,714，呈现波动趋势[1] - 公司的负债总计在2021年至2022年间分别为1,234、996、1,701、1,945，逐年增长[1] - 公司实收资本在2021年至2022年间保持稳定，分别为1,515、2,153、2,153、2,153[1]

公司财务状况 - 公司实控人提前完成股份增持计划，出资近1.1亿元增持股份0.45%[1] - 公司提议2023年和2024年的现金分红计划，体现对公司长期发展的信心[1] - 公司预计2023-2025年EPS预测值为0.75/0.97/1.13元，维持目标价27.73元[1] - 公司实控人提议2023年及2024年现金分红计划，共计约2.15亿元和2.2亿元[1] - 公司实控人完成股份增持计划，出资近1.1亿元增持股份比例0.45%[1] 产品和业务 - 公司新产品稳居前列，多款游戏计划上线，产品储备丰富[1] - 公司主要业务包括游戏业务、平台业务和互联网高科技项目[2] 业绩展望 - 公司2023-2025年营业收入和净利润预计呈现不同幅度的增长[1] - 公司2024年1月30日业绩预增26.8%-65.8%，产量丰厚保增长[1] - 2025年经营利润率预计为40.0%，较2021年的35.3%有显著提升[1] - 2023年净资产收益率预计为24.7%，较2022年的22.9%有所增长[2] 估值和指标 - EV/EBITDA指标在2022年和2024年之间出现较大波动，2022年为5.18，2024年为8.26[4] - EV/EBITDA在过去五个季度中的波动较大，最高达到11.80，最低为5.18[1] - P/S比率在过去五个季度中呈现逐渐下降的趋势，最高为7.14，最低为3.88[1] - 股息率在过去五个季度中有所波动，最高为1.2%，最低为0.0%[1] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票评级包括增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[10] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持为5%～15%之间，中性为-5%～5%，减持为下跌5%以上[10] - 行业投资评级分为中性和减持，中性基本与沪深300指数持平，减持明显弱于沪深300指数[10]

业绩总结 - 恺英网络(002517.SZ)发布分红提议，计划在24年内分红总金额不高于2.2亿元[1] - 公司23年业绩预计归母净利润增长26.81-65.83%，主要受益于老游戏持续运营和新游戏陆续上线[4] - 公司营业收入预计2025年将达到7213.09百万元，增长率为20.12%[8] - 归母净利预计2025年将达到2262.15百万元，增长率为18.19%[8] - 每股收益预计2025年将达到1.05元，市盈率为10.65[8] 财务数据 - 公司资产负债表显示，2025年预计流动资产总计为12219.4百万，非流动资产合计为1488.2百万[10] - 预测指标显示，2025年公司营收增长率为20.1%，营业利润增长率为25.3%[10] - 公司2025年预计EBIT增长率为20.1%[10] - 2020年至2023年公司的EBITDA增长率分别为249.4%、47.4%、63.0%和23.2%[1] - 2020年至2023年公司的归母净利润增长率分别为224.1%、77.8%、49.1%和25.2%[1] 财务指标 - 2020年至2023年公司的经营现金流增长率分别为394.0%、196.2%、-33.1%和124.0%[1] - 2020年至2023年公司的毛利率分别为70.8%、75.0%、80.1%和83.4%[1] - 2020年至2023年公司的净利率分别为35.6%、36.5%、43.5%和44.1%[1] - 2020年至2023年公司的营业利润率分别为38.2%、36.0%、44.3%和44.9%[1] 报告声明 - 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做出保证[14] - 研究报告中的观点反映分析人员的个人观点，仅供参考，不构成买卖证券的出价或询价[14] - 公司及其雇员对使用报告及内容引发的任何损失不负责，可能持有报告提到公司的证券头寸并进行交易[14]

公司业绩展望 - 公司2023-2025年营业收入预计分别为45.53/55.89/66.40亿元，同比增速分别为22.2%/22.8%/18.8%[4] - 公司2023-2025年归母净利润预计分别为15.37/18.41/22.90亿元，同比增速分别为49.9%/19.8%/24.4%[4] - 公司2023-2025年EPS预计分别为0.71/0.86/1.06元，对应PE为16/14/11倍[4] 公司发展策略 - 公司中短期成长逻辑主要在于传奇类游戏市场规模稳定，市占率有望提升，建立竞争壁垒，持续推出爆款[2] - 公司中长期成长逻辑包括多元化品类布局、发行业务布局优化，投资+IP业务提升协同力和生命力[3] - 公司自研体系逐步实现管线化、标准化、模块化、自动化[8] 公司市场扩张和并购 - 公司已投资游戏公司超过20家，2024年旗下投资企业预计有5-8款产品上线[19] - 公司与世纪华通达成全新合作协议，获得《传奇》系列游戏在中国大陆的完整独占权[38] - 公司与江西贪玩开展战略合作，有望强化在传奇类游戏赛道的领先地位[39] 公司新产品和新技术研发 - 公司已上线/拟上线非“传奇/奇迹”类项目至少5-6款，产品周期有望加速释放[44] - 公司自2017年底开始尝试新品类布局，并在2021年开始逐步加速，非“传奇/奇迹”类游戏上线项目数量和质量不断提升[43] - 公司旗下XY发行平台在手游领域影响力逐渐提升，月流水接近亿级[46]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润13亿元-17亿元，同比增长26.81%-65.83%[1] - 公司预测23-25年收入将达到43.49/53.11/63.93亿元，同比增长16.7%/22.1%/20.4%，归母净利润也有增长[5] - 恺英网络2021年营业收入为2,375百万元，预计2025年将达到6,393百万元[7] - 公司总市值在2021年增长了224.1%，2025年预计增长13.3%[7] - 公司全面摊薄EPS从2021年的0.27元增长至2025年的0.92元[7] - 恺英网络2022年营业总收入为3,726百万元，2025年预计将达到6,393百万元[8] - 每股收益从2022年的0.49元增长至2025年的0.92元[8] - 净资产收益率从2022年的22.9%下降至2025年的20.0%[8] - 资产负债率从2022年的21.4%下降至2025年的16.1%[8] - 经营活动现金流从2022年的1,483百万元增长至2025年的1,833百万元[8] 产品和技术 - 公司有丰富的产品储备支撑业绩增长，包括新产品《纳萨力克之王》和《石器时代：觉醒》等[1] - 公司在VR内容领域有布局，投资了国内头部VR厂商上海乐相科技，并推出了MOBA类VR游戏《Mecha Party》[3] 市场扩张和并购 - 公司收购浙江盛和少数股权，有望整合传奇奇迹赛道研发能力，并增厚上市公司治理，增持回购提振信心[4] 其他新策略 - 小游戏赛道是公司业绩增长的双轮驱动，新品类贡献逐步释放，持续看好后续小游戏业务的发展[2] - 公司预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[12]

营业收入及利润情况 - 恺英网络2023年第三季度营业收入为10.53亿人民币，同比增长29.10%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为3.58亿人民币，同比增长25.05%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为12.21亿人民币，同比增长2.73%[5] 资产及负债变动情况 - 非流动资产处置损益为293,127.80元，年初至报告期期末金额为493,761.13元[6] - 计入当期损益的政府补助为12,586,672.50元，年初至报告期期末金额为18,264,046.62元[6] - 交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动为-20,485,934.07元，年初至报告期期末金额为18,862,992.73元[6] - 公司报告期末普通股股东总数为56,427股，前十名股东持股情况中，金锋持股占比最高，为13.78%[17] - 恺英网络股份有限公司2023年第三季度负债总计为1,295,780,743.66元，较上期增加56,737,074.57元[24] 财务费用及现金流量情况 - 第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为309.76亿[26] - 第三季度经营活动现金流入小计为322.44亿[26] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为125.51亿[26] - 第三季度投资活动产生的现金流量净额为-32.87亿[26] - 2023年第三季度，恺英网络股份有限公司筹资活动产生的现金流量净额为-852,499,674.89，现金及现金等价物净增加额为81,048,518.01[27]

公司基本信息 - 公司股票简称为恺英网络，股票代码为002517[7] - 公司法定代表人为沈军[8] - 公司中文名称为恺英网络股份有限公司，中文简称为恺英网络[7] - 公司的外文名称为KINGNET NETWORK CO., LTD.[7] - 公司联系人为刘洪林和陆文昭，联系电话为021-62203181[8] - 公司股票上市证券交易所为深圳证券交易所[7] - 公司的外文名称缩写为KINGNET[8] - 公司董事会秘书为刘洪林，证券事务代表为陆文昭[8] 财务数据 - 公司本报告期营业收入为1,976,414,506.72元，同比下降1.65%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为724,231,499.72元，同比增长15.35%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为565,978,370.66元，同比下降35.92%[11] - 公司本报告期末总资产为6,388,184,145.01元，同比增长10.50%[11] 业务发展 - 公司专注于精品化网络游戏产品的研发和运营，主要产品包括传奇、奇迹品类游戏和非传奇、奇迹品类游戏[17] - 公司自研运营的产品主要分为传奇、奇迹品类游戏和非传奇、奇迹品类游戏，如《原始传奇》、《热血合击》、《敢达争锋对决》等[17][18] - 公司旗下游戏《魔神英雄传》在IOS游戏免费榜排名第一[20] - 公司在VR游戏领域成立团队并研发动作竞技类VR游戏[19] - 公司通过IP业务引入多个知名IP，支撑产品多样化目标[20] - 公司在全球范围内搜寻、引进优质IP，并力争挖掘提升IP品牌价值[20] 财务风险 - 营业收入同比下降1.65%，主要系本报告期对外分成费下降所致[27] - 销售费用同比增长18.80%，主要系本报告期员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加所致[27] - 财务费用同比增长151.48%，主要系本报告期利息收入增加所致[28] - 所得税费用同比增长62.95%，主要系本报告期税费用增加所致[29] 股权结构 - 金锋持有公司股份比例为13.78%，持有普通股数量为296,715,484股[109] - 香港中央结算有限公司持有公司股份比例为8.34%，持有普通股数量为179,500,532股[109] - 绍兴市安嵊企业管理合伙企业持有公司股份比例为5.23%，持有普通股数量为112,477,078股[109] 公司治理 - 公司推出员工持股计划和股票期权激励计划，旨在吸引和保留优秀管理人才，提高公司竞争力[53] - 公司2022年度股东大会投资者参与比例为36.69%，于2023年5月25日召开[54] - 本次现金分红总额为213,057,033.40元，占利润分配总额的比例为100%[55] 财务报告 - 公司2023年半年度报告未经审计[72] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[73] - 重大诉讼仲裁事项涉案金额为48,152.74万元[74] - 公司报告期未发生与日常经营相关的关联交易[76] - 公司报告期未发生资产或股权收购、出售的关联交易[77] - 公司报告期不存在非经营性关联债权债务往来[79] - 公司与存在关联关系的财务公司与关联方之间不存在存款、贷款、授信或其他金融业务[80] - 公司控股的财务公司与关联方之间不存在存款、贷款、授信或其他金融业务[81]