报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入264.66亿元同比增加17.62%实现归母净利润10.67亿元同比减少19.91% [1] - 三季度收入稳定增长利润稳定整体符合预期行业需求回暖叠加柔板等板块增长亮眼但内部成本改革效果未充分体现拖累毛利率同时财务费用资产减值损失增加较多主业利润水平逐渐提升 [1] - 新能源增长较快触控显示扭亏为盈受核心客户业务恢复其他新势力客户业务持续放量推动新能源业务实现销售收入约61.60亿元同比增长约36.89%触控面板与液晶显示模组业务延续上半年增长势头实现扭亏为盈未来有望贡献新增量 [1] - 考虑到公司三季度主业增速有所放缓小幅下调公司2024 - 2026年归母净利润至18.27/26.74/33.16亿元（前值19.7/28.54/35.25亿元）EPS分别为1.07/1.57/1.94元对应PE估值分别为26.8倍18.3倍14.8倍选取与公司业务相近的沪电股份深南电路景旺电子作为可比公司考虑到柔性板弹性较大当前估值水平与行业可比公司平均估值相当维持增持评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为315.80亿元336.51亿元380.88亿元436.60亿元492.70亿元增长率分别为 - 0.67%6.56%13.18%14.63%12.85% [2] - 2022 - 2026年归母净利润分别为23.68亿元19.65亿元18.27亿元26.74亿元33.16亿元增长率分别为27.12% - 17.02% - 7.01%46.40%23.99% [2] - 2022 - 2026年ROE分别为14.43%10.80%9.11%11.62%12.44%每股收益/EPS（摊薄/元）分别为1.39元1.15元1.07元1.57元1.94元市盈率（P/E）分别为20.7倍24.9倍26.8倍18.3倍14.8倍市净率（P/B）分别为3.0倍2.7倍2.5倍2.2倍2.0倍 [2] - 2024年前三季度流动资产241.59亿元现金68.39亿元应收票据及应收账款88.43亿元其他应收款51亿元预付账款193亿元存货7145亿元其他流动资产1088亿元非流动资产23272亿元长期股权投资169亿元固定资产13262亿元无形资产1243亿元其他非流动资产8597亿元资产总计47431亿元流动负债16853亿元短期借款3600亿元应付票据及应付账款10197亿元其他流动负债3056亿元非流动负债10512亿元长期借款6887亿元其他非流动负债3625亿元负债合计27365亿元少数股东权益49亿元股本1710亿元归属母公司股东权益19542亿元 [4] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为46.30亿元51.72亿元40.94亿元51.90亿元63.55亿元净利润分别为23.67亿元19.65亿元18.29亿元26.75亿元33.17亿元折旧摊销分别为1913亿元2167亿元2194亿元2663亿元3147亿元财务费用分别为200亿元189亿元420亿元121亿元75亿元投资损失分别为1亿元 - 4亿元 - 16亿元 - 15亿元 - 9亿元营运资金变动分别为 - 587亿元438亿元 - 878亿元 - 920亿元 - 916亿元其他经营现金流分别为737亿元417亿元546亿元666亿元740亿元投资活动现金流分别为 - 37.59亿元 - 48.39亿元 - 35.41亿元 - 36.72亿元 - 35.73亿元资本支出分别为33.75亿元34.67亿元35.25亿元36.44亿元35.38亿元长期投资分别为 - 184亿元 - 208亿元 - 14亿元 - 12亿元 - 6亿元其他投资现金流分别为 - 200亿元 - 1164亿元 - 2亿元 - 16亿元 - 29亿元筹资活动现金流分别为504亿元 - 243亿元 - 905亿元34亿元 - 2238亿元短期借款分别为 - 253亿元 - 2638亿元 - 1556亿元 - 200亿元 - 600亿元长期借款分别为1167亿元1508亿元2180亿元222亿元 - 1449亿元普通股增加为0亿元资本公积增加分别为 - 45亿元9亿元0亿元0亿元0亿元其他筹资现金流分别为 - 366亿元878亿元 - 1529亿元12亿元 - 189亿元现金净增加额分别为15.18亿元1.87亿元 - 3.51亿元15.51亿元5.43亿元 [5] 盈利预测 - 2024 - 2026年预测营业收入分别为380.88亿元436.60亿元492.70亿元增长率分别为13.18%14.63%12.85%归母净利润分别为18.27亿元26.74亿元33.16亿元增长率分别为 - 7.01%46.40%23.99%ROE分别为9.11%11.62%12.44%每股收益/EPS（摊薄/元）分别为1.07元1.57元1.94元市盈率（P/E）分别为26.8倍18.3倍14.8倍 [2] 可比公司估值 - 选取沪电股份深南电路景旺电子作为可比公司可比公司2022 - 2026年EPS分别为1.73元1.54元2.27元2.78元3.32元PE分别为18.4倍24.7倍25.0倍20.0倍16.8倍报告公司2022 - 2026年EPS分别为1.39元1.15元1.07元1.57元1.94元PE分别为20.7倍24.9倍26.8倍18.3倍14.8倍当前估值水平与行业可比公司平均估值相当 [3]

编号：2024-11-06 证券代码：002384 证券简称：东山精密 苏州东山精密制造股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | | □特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 投资者关系活动 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | 类别 | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | ☑ 其他 | （苏州上市公司投资者集体接待日活动） | | 参与单位名称及 人员姓名 投资者网上提问 | | | | 时间 2024 | 年 11 月 6 日下午 | 15:30-17:00 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ 采用网络远程的方式召开业绩说明会 | http ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司营收稳健增长,但利润继续承压,主要原因包括汇率波动导致财务费用增加、新基地处于爬坡期产生一次性成本、LED业务亏损扩大、大客户传导部分价格压力等 [1] - Apple Intelligence落地有望带动换机潮,FPC产品将进行大幅升级,ASP有望进一步提升 [1] - 新能源业务营收占比持续提升,已成为公司长期可持续发展的强劲引擎之一,墨西哥工厂已实现微盈 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营收分别为360.41亿元、424.38亿元、523.41亿元,同比增速分别为7.1%、17.7%、23.3% [2] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为19.26亿元、25.72亿元、31.85亿元,同比增速分别为-2.0%、33.5%、23.8% [2] - 公司毛利率和净利率呈现下滑趋势,2024年预计分别为15.1%和5.3% [5][6] - 公司期间费用率整体呈上升趋势,2024年预计销售费用率1.1%、研发费用率3.8%、管理费用率2.7%、财务费用率1.1% [6]

文章核心观点 - 苹果公司正在探索进军智能眼镜市场,内部正在研究相关产品 [1] - 苹果公司上周进行了代号为Atlas的倡议,收集员工对智能眼镜的反馈意见 [1] - 苹果产品系统质量(APSQ)团队正在牵头相关研究 [1] 行业总结 - 苹果公司探索进军智能眼镜市场的消息,带动了东山精密、奥拓电子等苹果产业链相关公司股价快速拉升,涨停 [1] - 哈森股份、闻泰科技、田中精机、领益智造、水晶光电等公司也快速跟涨 [1]

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度营收264.66亿元,同比增长17.62%;归母净利润10.67亿元,同比下降19.91%;扣非净利润10.08亿元,同比下降2.72%。三季报业务符合预期。[5] 2) 2024年第三季度单季度营收98.38亿元,同比增长11.37%,环比增长10.74%;归母净利润5.07亿元,同比下降0.27%;扣非归母净利润4.92亿元,同比增长7.28%。毛利率14.65%,同比下降0.16个百分点,环比上升2.05个百分点;净利率5.16%,同比下降0.59个百分点,环比上升2.12个百分点。[6] 3) 东山精密旗下MFLX是iPhone、Watch、Airpods等FPC核心供应商之一,2017年以来增速远高于行业,并拓展Tesla等新能源客户;Multek是数通PCB重要供应商。据Prismark,东山精密2021-23年位列全球PCB行业第3名。[7] 4) 东山精密围绕Tesla发展新能源汽车业务,布局PCB、精密组件、光电显示三大件。2022/23/24H1新能源业务收入分别为23.70/63.61/38.10亿元。[7] 5) 公司加强海外布局,在墨西哥、美国、泰国建立生产基地,主要服务新能源汽车客户。2022-23年,公司PCB业务维持21%较高毛利率。[7] 6) 公司采取稳健经营策略,期间费用率从13.32%下降至11.86%,其中财务费用率从2.95%降至0.56%。利息费用从6.92亿元下降至4.64亿元,占营收比重从2.94%下降至1.38%。[8] 7) 公司盈利结构以FPC为主,LED业务亏损,有待扭亏。2023年,公司综合毛利51.1亿元,其中PCB、通信精密组件、触显LCM、LED及模组业务毛利分别为48.4/4.5/0.9/-3.2亿元。[8] 8) 由于LED业务大额亏损,以及第三季度美元汇率下行,公司将2024-26年归母净利润预测从21/25/36亿元下调至19/24/29亿元。2024/25/26年PE仅28/23/19X,较可比公司估值低约25%。[8]

2024Q3 业绩符合预期，新能源业务持续增长，维持"买入"评级 - 公司2024Q3单季度实现营收98.38亿元，YoY+11.37%，环比+10.74%；归母净利润5.07亿元，YoY-0.27%，环比+86.82%；销售毛利率14.65%，同比下降0.16pcts [4] - 2024年1-9月公司新能源业务实现销售收入约61.60亿元，YOY+36.89% [4] - 考虑LED业务目前持续亏损，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为17.9/27.6/33.1亿元 [4] - 远期随着大客户新机备货，手机软板业务有望持续增长；以及未来LED有望扭亏、汽车电子产能逐步爬坡，看好公司长期发展，维持"买入"评级 [4] 费用提升导致利润承压，盈利能力小幅下滑 - 2024Q3单季度来看，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.08/2.23/3.32/1.24亿元，同比+32.97%/-2.79%/+12.86%/+48.03%，其中财务费用同比提升主要系汇率波动产生汇兑损失，研发费用提升主要系开发模组板所致 [5] 双轮驱动战略持续推进 - 消费电子方面：公司夯实护城河保持竞争优势，并加大PCB产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户拓展工作 [6] - 新能源方面：公司拥抱大客户，提供电池托盘、白车身、水冷板等功能件，开启第二增长引擎 [6] - LED方面：公司提升运营效率，亏损有望逐步收窄，盈利能力有望逐步回升 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度实现营收264.66亿元,同比+17.62%;实现归母净利润10.67亿元,同比-19.91% [2] - 单Q3实现归母净利润5.07亿元,同比-0.27%,环比大幅度增长 [2] - 公司单季度盈利能力环比提升,主要系下半年大客户迎来销量旺季,带动整体稼动率、利润增长 [2] 软板业务增长可期 - 伴随AI能力提高,芯片算力需求日益增强,导致能耗增加,同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题,对于FPC形状复杂度和工艺难度提升,从而有望带来价格和盈利的提升 [2] - 公司FPC业务主要服务于消费电子领域,深度绑定A客户,公司在技术、产能方面积极投入,未来随着AI功能落地,公司有望深度受益 [2] - FPC市场呈现头部集中化趋势,东山精密等FPC龙头厂商的地位将会更加稳固 [2] 新能源业务快速成长 - 公司积极拓展新能源汽车赛道,供应FPC以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品 [2] - 2024H1公司新能源业务实现营收38.10亿元,同比+29.3%,占公司营收比重进一步提升,逐步成为公司长期增长强劲引擎 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为19.7/29.8/35.2亿元,对应现价PE为27/18/15倍 [3] - 公司2024年前三季度毛利率为14.65%,同比-0.16pct,环比+2.05pct;净利率为5.16%,同比-0.59pct,环比+2.12pct [2] - 公司2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16%/2.78%/3.61%/0.37%,同比+0.04pct/-0.14pct/+0.27pct/+0.17pct [2]

文章核心观点 - 10月31日有1869只个股获融资净买入,其中115股的净买入金额超过5000万元[1] - 16股的融资净买入额超过2亿元,其中东方财富、东山精密、中信证券等8家公司的净买入额分别为9.18亿元、5.97亿元、4.26亿元等[1] 公司研究 - 东方财富获融资净买入额居首,达9.18亿元[1] - 东山精密的融资净买入额为5.97亿元[1] - 中信证券的融资净买入额为4.26亿元[1] - 江淮汽车的融资净买入额为4.25亿元[1] - 同花顺的融资净买入额为3.11亿元[1] - 京东方A的融资净买入额为2.92亿元[1] - 浪潮信息的融资净买入额为2.86亿元[1] - 爱施德的融资净买入额为2.67亿元[1] - 中国船舶的融资净买入额为2.67亿元[1] 行业研究 - 10月31日共有1869只个股获融资净买入[1] - 其中115股的净买入金额超过5000万元[1] - 16股的融资净买入额超过2亿元[1]

行业和公司概述 行业概述 - 公司主要从事软板、触控显示和精密制造等业务 [1][2][3][4][5] - 软板业务主要受益于客户非手机业务的恢复增长和行业竞争格局进一步集中 [1] - 触控显示业务受益于手机和笔电需求的复苏 [1] - 精密制造业务受益于新能源业务的增长,包括北美客户和国内新势力客户 [1] 公司业绩 - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10.7亿元,同比下降19.91% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润10.08亿元,下降2.72% [1] - 整体增收减利的主要原因包括: - 汇率对毛利率有一定影响,但整体毛利率下降0.3个百分点至13.7% [1] - 期间费用增加较多,主要是基地整合、人员裁减导致管理费用增加,以及新项目投入导致研发费用增加 [1][2][3] - 财务费用同比增加约5000万元 [2] - 非经常性损益同比减少2亿元 [2] 各业务板块表现 - 软板业务: - 前三季度整体增收减利,主要原因包括: - 上半年增长主要来自转单,但转单产品效率较低,临时增加人力成本 [3] - 新项目如模组版IC载板推进不及预期,研发费用较高 [3] - 客户新产品方案变更导致ACP下降 [3] - 汇率有一定影响 [3] - LED板块: - 内部改革改善符合预期,但难敌行业价格大幅下降趋势,三季度业绩未出现拐点 [3] - 触控显示和精密制造: - 三季度实现扭亏 [3] 现金流和负债情况 - 报告期内经营活动现金流28.6亿元,同比有所下降但属正常波动 [3] - 资产负债率下降至60%以下,负债债务结构持续优化 [3] - 应收账款周转天数同比有所下降,运营能力提升 [3] 新能源业务 - 前三季度实现61.6亿元营收,同比增长36.89% [4] - 三季度汽车业务增长提速,主要原因包括: - 北美大客户上半年减产后7月份恢复 - 新增量产开始放量 - 新基地量产顺利,三季度实现扭亏 [4] - 国内其他新势力客户业务持续放量 [4] 未来发展方向 - PC板块仍是公司核心业务,贡献绝大部分利润,短期波动不影响长期发展趋势 [4] - AI开启新一轮创新周期,为集中计算和边缘计算带来新机遇 [4] - 公司优势在高端软板和高密度硬板,符合行业发展趋势 [5] - 精密制造业务将持续维持高速增长 [5] - 光电板块正在通过自动化改造和开拓新客户来提升竞争力 [5] - 公司将紧紧围绕消费电子和新能源两大板块发展 [6] 关键观点和论据 软板业务 - 软板业务前三季度整体增收减利,主要原因包括: - 上半年增长主要来自转单,但转单产品效率较低,临时增加人力成本 [3] - 新项目如模组版IC载板推进不及预期,研发费用较高 [3] - 客户新产品方案变更导致ACP下降 [3] - 汇率有一定影响 [3] LED板块 - LED板块内部改革改善符合预期,但难敌行业价格大幅下降趋势,三季度业绩未出现拐点 [3] 触控显示和精密制造 - 触控显示和精密制造三季度实现扭亏 [3] - 精密制造业务将持续维持高速增长 [5] 新能源业务 - 新能源业务前三季度实现61.6亿元营收,同比增长36.89% [4] - 三季度汽车业务增长提速,主要原因包括: - 北美大客户上半年减产后7月份恢复 - 新增量产开始放量 - 新基地量产顺利,三季度实现扭亏 [4] - 国内其他新势力客户业务持续放量 [4] 未来发展方向 - PC板块仍是公司核心业务,贡献绝大部分利润,短期波动不影响长期发展趋势 [4] - AI开启新一轮创新周期,为集中计算和边缘计算带来新机遇 [4] - 公司优势在高端软板和高密度硬板,符合行业发展趋势 [5] - 光电板块正在通过自动化改造和开拓新客户来提升竞争力 [5] - 公司将紧紧围绕消费电子和新能源两大板块发展 [6] 其他重要内容 现金流和负债情况 - 报告期内经营活动现金流28.6亿元,同比有所下降但属正常波动 [3] - 资产负债率下降至60%以下,负债债务结构持续优化 [3] - 应收账款周转天数同比有所下降,运营能力提升 [3] 行业趋势 - 软板行业出现结构性变化,日本厂商在技术转型过程中基本没有跟上,头部企业承担了重要变量的吸收功能 [16][17] - 未来软板可能面临产品设计和技术路线的重大变革,需要大量投资和产能扩充 [15][16][17] 投资并购 - 公司过去主要依靠外延并购发展,未来也不排除继续进行并购 [23][24] - 但目前公司主要还是聚焦于内生发展,通过自身能力提升来推动未来发展 [24][25]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 短期业绩承压但长期成长可期 - 短期受汇兑与老业务影响,但新机发售拉动业绩逐步释放 [2] - 智能手机市场复苏叠加AI手机发展,FPC量价齐升 [3] - 新能源汽车产能释放,或成利润增长新动力 [4] 双轮驱动带动业绩增长 - 公司手握"A&T"两大客户,双轮驱动带动PCB业务高速增长 [4] - 软板业务增长以及AI对消费电子产业链的需求拉动,预计2026年归母净利润为35亿 [4] 财务数据总结 营收情况 - 2024年营业总收入预计为34,526百万元,同比增长2.60% [1] - 2025年营业总收入预计为41,108百万元,同比增长19.06% [1] - 2026年营业总收入预计为48,536百万元,同比增长18.07% [1] 利润情况 - 2024年归母净利润预计为1,734百万元,同比下降11.76% [1] - 2025年归母净利润预计为2,708百万元,同比增长56.22% [1] - 2026年归母净利润预计为3,536百万元,同比增长30.57% [1] 其他财务指标 - 2024年毛利率预计为15.02%,2025年和2026年分别为15.11%和15.00% [10] - 2024年归母净利率预计为5.02%,2025年和2026年分别为6.59%和7.29% [10] - 2024年资产负债率预计为56.89%,2025年和2026年分别为55.29%和53.36% [11]