报告公司投资评级 - 公司当前股价为22.06元,维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收166.29亿元,同比增长21.67%;实现归母净利润5.61亿元,同比下降32.01% [1] - 公司PCB业务稳定增长,新能源业务有序推进 [1] - 公司新能源汽车业务快速成长,已成为公司长期增长强劲引擎,2024年上半年实现营收38.10亿元,同比增长29.3% [1][4] - 公司深度绑定大客户,随着AI能力提高,软板业务有望获得价格和盈利的提升 [1] 分产品总结 1) 电子电路产品: - 2024年上半年实现营收108.50亿元,同比增长20.93% - 毛利率为17.41%,同比下降1.44个百分点 [1] 2) LED显示器件: - 2024年上半年实现营收4.38亿元,同比增长4.30% - 毛利率为-26.89%,同比提升20.1个百分点,主要系去年同期降价影响,公司积极调整经营策略初见成效 [1] 3) 触控面板及液晶显示模组: - 2024年上半年实现营收31.22亿元,同比增长40.73% - 毛利率为3.96%,同比提升3.4个百分点,过去一年公司自动化产线持续改造、开拓新客户,有望于下半年实现产能释放和收益贡献 [1] 4) 精密组件产品: - 2024年上半年实现营收21.11亿元,同比增长6.37% - 毛利率为10.38%,同比下降4.24个百分点 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.2/32.9/40.0亿元,对应PE为16/11/10倍 [2] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测 [7][8] 风险提示 - 未提及 [1]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入166亿元,同比增长21.67%,主要得益于软板和初步解释业务的增长 [1][2] - 综合毛利率为13.1%,同比下降0.36个百分点,主要受汇率和竞争压力影响 [2][3] - 归属上市公司股东利润为5.61亿元,同比下降32.01%,主要受非经常性损益减少和费用增加影响 [2][3] 业务板块表现 - PTT板块是公司核心贡献板块,AI带来新的发展机遇 [3] - 精密制造业务保持高速增长,新力源产品线稳步推进 [3][4] - 高链板块受行业去库存影响较大,正在通过自动化改造和开拓新客户提升竞争力 [4] - 触控显示和AIED板块正在调整结构和降本增效,预计年内可实现扭亏 [4][5] 未来发展战略 - 公司将紧紧围绕双轮驱动战略发力,在消费电子和新能源汽车领域持续发展 [5][36] - 在消费电子领域,公司将继续保持技术优势,积极为下一代AI产品做准备 [5] - 在新能源汽车领域,公司相信未来发展趋势向好,将打造先进智能制造平台 [36][37] 问答环节重要的提问和回答 软板业务 - 软板收入增长主要得益于非手机业务恢复和行业竞争格局集中 [1][2] - 软板毛利率下滑主要受季后急单、售价下降和汇率波动影响 [2][32] - 公司预计未来软板在手机和非手机业务的占比可能调整到7:3左右 [30][31] 海外工厂 - 北美和墨西哥工厂目前处于亏损状态,但预计下半年会有所好转 [17][18] - 泰国新工厂预计年底开始投产,明年将陆续贡献收益 [18][23] 新产品和技术发展 - 折叠屏手机对软板的需求将增加,线路板使用面积和层数都会提升 [34][35] - AI赋能带来的需求变化,包括芯片性能、电池容量、空间布局等都会对软板提出新要求 [6][7] - 公司将紧跟行业发展趋势,为下一代AI产品做好准备 [5][36] 财务和成本管理 - 汇率波动对公司毛利率影响较大,今年二季度汇兑收益同比减少约2亿元 [32][33] - 公司将持续推进内部改革改善,提升自动化水平和生产效率,努力应对成本压力 [9][28]

消费电子组件 东山精密（002384.SZ） 买入-A(首次) AI 推动消费电子业务长期成长 公司近一年市场表现 2024 年 8 月 20 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年半年度报告。公司 2024 年上半年收入 166.29 亿元，同 比+21.67%，归母净利润 5.61 亿，同比-32.01%；24Q2 收入 88.84 亿元，同 比+24.15%，环比+14.71%，归母净利 2.71 亿元，同比-23.14%，环比-6.25%。 事件点评 PCB 业务营收 108.50 亿元，同比+20.93%，毛利率 17.41%，同比下降 1.44pct。受益于大客户新品放量，以及公司份额的持续提升，FPC 业务维持 高增长，Q2 传统消费电子淡季，以及大客户降价的影响下，公司整体毛利 率环比略有下降。伴随下半年手机新品公司料号及份额提升，看好公司后续 FPC 业务成长性。 新能源业务收入约 38.10 亿元，同比增长约 29.33%。公司产品在新能源 车中的应用品类逐渐丰富，后续料号导入以及客户产量修复的预期下，收入 有望持续增长。 LED 显示业务减亏明显。去年受行业周期影响 L ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 汇率及传统业务亏损拖累集团盈利,但主业经营稳健增长,新能源战略加速落地 [4][5] - 消费电子终端创新周期有望推动公司迎来新一轮上升周期 [5] - 公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头,在AI硬件/新能源时代的产业布局值得期待 [5] 公司业务分析 线路板业务 - 线路板业务收入108.5亿,同比增长20.93%,毛利率17.41%,同比微降1.44pct [5] - 受汇率波动影响,毛利率略有下降 [5] 触控显示模组业务 - 触控显示模组收入31.2亿,同比增长40.73%,毛利率3.96%,同比提升3.41pct [5] LED业务 - LED收入4.38亿,同比增长4.3%,毛利率-26.89%,同比提升20.6pct [5] - LED等传统业务收入毛利承压,但收入占比持续下降 [5] 新能源业务 - 新能源业务收入38.1亿,同比增长29.3% [5] - 随着新导入料号逐渐量产及特斯拉产量回升,新能源业务有望保持强劲增长势头 [5] 未来展望 - 大客户新机备货旺季开启,消费电子业务值得期待 [5] - AI手机元年,大客户新机创新有望带动新一轮换机潮,带动软板制程提升和价值量增长 [5] - 传统业务亏损拖累有望逐渐减轻,消费电子终端创新周期有望推动公司迎来新一轮上升周期 [5]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 08 月 20 日 东山精密(002384.SZ) 电子电路业务同比增长，积极把握 AI 应用 事件： 8 月 19 日公司发布 2024 年半年度报告，报告期内，公司实现营 业收入 166.29,亿元，同比增加 21.67%；实现归母净利润 5.61 亿 元，比上年度同期降低 32.01%；扣非归母净利润 5.16 亿元，同 减 10.66%。 净利润短期承压，积极把握 AI 应用 报告期内，公司在复杂多变的行业环境下，营收同比增长 21.67%， 净利润短期承压，比上年度同期降低 32.01%，主要归因于去年同 期存在大额非经常性收入，且今年上半年汇率波动大和新产品陆 续量产等不利影响。面对迎接 AI 科技创新周期，公司积极应对多 重机遇与挑战，布局前瞻性技术创新产品，加大 PCB（含 FPC）产 品在 AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工 作。 确立双轮驱动的战略主线，新能源业务快速增长 报告期内，公司核心主业 PCB 业务韧性增长，新能源业务快速增 长，逐步形成以消费电子业务与新能源业务为韧性业务组合。中 ...

经营状况 - 2024年上半年实现营业收入166.29亿元,同比增长21.67%,其中软板和触控显示板块表现较为突出[5] - 归属于上市公司股东净利润同比下降32.12%,主要原因包括非经常性损益减少、汇率与竞争压力带来的毛利率下滑以及期间费用增加[5] 业务展望 - PCB仍将是公司核心板块,随着AI产业创新周期开启,公司将抓住高端软板和高密度硬板领域的发展机遇[6] - 触控显示板块,通过自动化产线改造、开拓新客户等措施,有望于下半年实现产能释放和收益贡献[6] - LED板块,调结构仍是首要任务,公司将继续调整策略,降本增效,力争实现扭亏[6] 技术发展 - 随着AI能力提高,对FPC产品的技术要求更高、工艺难度更大、形状复杂度提升[7] 经营挑战 - 价格竞争压力较大、内部成本改革效果有限、汇率变动等因素导致毛利率下滑[7][8] - FPC业务客户需求与去年持平,毛利水平存在波动[8] - 美国工厂面临亏损压力,但通过场地调整、组织优化和业务扩充有望逐步扭亏[9] 未来规划 - 在消费电子领域继续维持较强投资强度,特别是生产线投资[9] - 汇兑收益从去年上半年的1.87亿元下降至今年上半年的1.26亿元[9]

报告公司投资评级 - 报告维持东山精密"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 消费电子和新能源业务构成公司韧性的业务组合，为高质量发展奠定基础 [2][4] - 非核心业务大幅减亏，研发投入和汇兑收益短期影响利润 [3] - 公司有望受益于端侧AI浪潮和智能驾驶赛道 [4] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年营收收入为372/436/498亿元，归母净利润为23.27/30.73/40.33亿元 [6] - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.36/1.80/2.36元，市盈率分别为16.3/12.4/9.4倍 [6][10][11][12] - 公司资产负债率维持在合理水平，现金流表现良好 [9]

苏州东山精密制造股份有限公司 2024 年半年度报告全文 苏州东山精密制造股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 20 日 1 苏州东山精密制造股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人袁永刚、主管会计工作负责人王旭及会计机构负责人(会计主 管人员)朱德广声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来发展规划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承 诺，敬请广大投资者理性投资，注意风险。 公司在本报告中详细阐述了未来可能发生的有关风险因素及对策，详见"第 三节管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"，敬请广大投资 者予以关注。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 苏州东山精密制造股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |------------------ ...

公司投资评级 - 报告给予东山精密"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 东山精密受益于AI催化消费电子加速增长，汽车业务再添成长动力 [2] - 公司聚焦消费电子和新能源业务的"双轮驱动"发展战略，业绩持续保持高增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司通过内生外延的方式形成了印刷电路板、光电显示、精密制造三大业务板块，业绩持续保持高增长 [3] - 2019-2023年营收从235亿增长至337亿，CAGR为9.33%，归母净利从7.03亿增长至19.64亿元，CAGR为29.28% [4] - PCB业务是公司的核心业务和基本盘，2023年PCB业务营收占比69%，2019-2023年营收CAGR为12.2% [4] - 消费电子FPC市场巨大，终端创新持续带来新增需求，PCB市场2028年有望突破900亿美元，FPC作为其中重要品类规模巨大 [4] - 公司2016年通过收购美国子公司MFLEX切入FPC市场后快速成长，目前已经是全球第二的FPC厂商 [4] - 汽车业务方面，公司能为新能源汽车客户提供PCB（含FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品，公司的汽车产品分为三大块：精密制造、车载显示和汽车FPC [5] - 公司精密制造经验源远流长，散热及铝合金加工工艺成熟，布局新能源汽车功能结构件 [5] - 公司拥有全球化产销服体系，已为行业知名车企提供轻量化铝合金产品，未来通过多产业链、一体化的优势将进一步加深与客户的黏性 [5] 盈利预期与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收收入为372/436/498亿元，归母净利润为23.27/30.73/40.33亿元，P/E倍数分别为16/12/9.5× [7] 公司基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为1,709.87/1,390.28，流通A股市值(百万元)为31,072.65，每股净资产(元)为10.75，资产负债率(%)为59.57 [11] 公司发展历程 - 东山精密前身为1980年建立的小型钣金和冲压工厂，经过20多年的内生增长，2010年在深交所实现上市 [28] - 2011年，公司通过LED产品进入了精密电子领域；2016年公司收购MFLEX进入FPC市场，2018年通过收购伟创力旗下的Multek进入硬板领域 [28] - 2022年公司收购JDI旗下苏州晶端加大新能源汽车布局，目前公司已经成为向全球客户提供全方位智能互联解决方案的龙头企业 [28] 公司股权结构 - 公司股权结构较为稳定，尤氏父子为实际控制人，截至2024年一季报，公司前十大股东合计持股37.77% [31] 公司产品线 - 公司包形成精密制造、电子电路(PCB)和光电显示三大业务平台，其中电子电路包括柔性/刚性和刚柔结合线路板(PCB)，广泛用于手机、电脑、ARIVR、新能源汽车、服务器等 [34] 业绩快速增长 - 业绩高进增长，2019-2023年营收CAGR为9.3%，归母净利润CAGR为29.3%，毛利率/净利率均值为16.01%/5.53% [37] PCB业务为核心 - 在公司现有的各业务板块中，PCB业务是公司主要的营收来源，近年未营收占比希在60%以上 [41] 消费电子业务 - PCB整体行业规模稳健增长，2028年有望交政900亿美元 [47] - FPC市场稳定增长，公司快速发展为全球第2的FPC厂商 [57] 汽车业务 - 公司能为新能源汽车客户提供PCB（含FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品，公司的汽车产品分为三大块：精密制造、车载显示和汽车FPC [71] - 公司精密制造经验源远流长，散热及铝合金加工工艺成熟，布局新能源汽车功能结构件 [73] - 公司拥有全球化产销服体系，已为行业知名车企提供轻量化铝合金产品，未来通过多产业链、一体化的优势将进一步加深与客户的黏性 [74]

公司业务概况及历史发展 - 公司坚持双轮驱动战略,主要聚焦在消费电子和新能源两大核心赛道,核心客户包括苹果和特斯拉[2] - 公司业务板块包括电子电路(PCB 板)、精密制造(金属产品及汽车业务)和光电显示(触控面板、显示模组、LED 等)[2] - 公司应用领域涵盖消费电子、新能源汽车、通信设备、工业设备、服务器和医疗器械等[2] - 公司起家于钣金和冲压业务,后进入 LED 行业,并通过收购美国柔性电路板公司 MUT 补齐硬板领域不足[3] - 近年来,公司围绕新能源汽车赛道进行布局,收购车载显示屏组装工厂和海外工厂,成为苹果供应商并为特斯拉的爆发做准备[3] 财务状况及盈利能力 - 2023 年公司实现收入 330 多亿,净利润 19.65 亿,相比 2022 年有所下滑[4] - 下滑主要原因包括消费电子需求疲弱、光电显示供需失衡、通讯设备业务下滑,特别是苹果销售一般和 LED 业务亏损对公司业绩造成拖累[4] - 公司费用率在近几年有所下降,维持在 4.5%左右,但由于需求一般,部分业务亏损,导致毛利率和净利率承压[5] - 2023 年电子电路板块收入达到 232 亿,同比增长 6.6%,利润率达到 20.8%,表现相对较好[5] FPC 业务展望 - FPC（柔性电路板）是公司重要业务之一,具有高可靠度和柔性,适用于轻量化和结构复杂的产品[6] - FPC 行业市场逐年提升,预计未来几年增速将提升,主要受苹果产品周期拉动[6] - 行业竞争格局中,日本企业逐步退出,市场趋于集中,中国和台湾企业在高端 FPC 市场占据主导地位[7] - FPC 需求从 2023 年三季度开始出现环比改善,预计随着智能手机复苏和新产品如折叠屏的推出,FPC 需求将持续增长[8] - AI 手机概念可能会带动新一轮的换机潮,进一步提升 FPC 需求[8] 汽车业务发展 - 公司汽车业务包括 PCB、车载屏和功能性结构件,形成综合解决方案提供商[9] - 主要客户为特斯拉,同时与国内新造车企业合作[9] - 汽车电动化和智能化趋势将大幅提升车载 PCB 需求[9][10] - 新能源车电池监控和智能驾驶需求增加,带动高端 PCB（如 FPC、HDI 板) 需求提升[10] - 公司通过收购进入车载屏市场,成为特斯拉供应链成员,展望未来成为特斯拉平台化供应商[10][20] - 精密制造业务由于通信业务周期性影响,公司转向新能源汽车领域寻求增长,预计随着特斯拉订单增加,昆山工厂将实现满产[11][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** AI 手机的发展将会带来哪些变化?[11] **回答** AI 手机的概念受到高度关注,若能带来显著的用户感受,可能会激发换机需求,进而增加 FPC（柔性印刷电路板）的使用需求,尤其是在折叠屏等新产品中[12] AI 手机将提升 FPC 的加工难度,预计提升 40%,这会降低良率和出货面积,但会提高 FPC 的整体价值量[13] 问题2 **提问** FPC 在手机中的应用情况如何变化?[14] **回答** FPC 在手机中的应用量逐步增加,未来,FPC 在无线耳机、手表、平板电脑等智能设备中的应用也会增加,市场空间逐步扩大[14] 问题3 **提问** 未来 FPC 市场的竞争格局如何?[16] **回答** 随着日系厂商逐步退出,国产厂商逐渐垄断 FPC 市场,鹏鼎和东山在苹果供应链中占据主要份额,预期在苹果手机增量的背景下,这些公司的弹性会较大[16]