公司投资评级 - 报告给予东山精密"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 东山精密受益于AI催化消费电子加速增长，汽车业务再添成长动力 [2] - 公司聚焦消费电子和新能源业务的"双轮驱动"发展战略，业绩持续保持高增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司通过内生外延的方式形成了印刷电路板、光电显示、精密制造三大业务板块，业绩持续保持高增长 [3] - 2019-2023年营收从235亿增长至337亿，CAGR为9.33%，归母净利从7.03亿增长至19.64亿元，CAGR为29.28% [4] - PCB业务是公司的核心业务和基本盘，2023年PCB业务营收占比69%，2019-2023年营收CAGR为12.2% [4] - 消费电子FPC市场巨大，终端创新持续带来新增需求，PCB市场2028年有望突破900亿美元，FPC作为其中重要品类规模巨大 [4] - 公司2016年通过收购美国子公司MFLEX切入FPC市场后快速成长，目前已经是全球第二的FPC厂商 [4] - 汽车业务方面，公司能为新能源汽车客户提供PCB（含FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品，公司的汽车产品分为三大块：精密制造、车载显示和汽车FPC [5] - 公司精密制造经验源远流长，散热及铝合金加工工艺成熟，布局新能源汽车功能结构件 [5] - 公司拥有全球化产销服体系，已为行业知名车企提供轻量化铝合金产品，未来通过多产业链、一体化的优势将进一步加深与客户的黏性 [5] 盈利预期与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收收入为372/436/498亿元，归母净利润为23.27/30.73/40.33亿元，P/E倍数分别为16/12/9.5× [7] 公司基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为1,709.87/1,390.28，流通A股市值(百万元)为31,072.65，每股净资产(元)为10.75，资产负债率(%)为59.57 [11] 公司发展历程 - 东山精密前身为1980年建立的小型钣金和冲压工厂，经过20多年的内生增长，2010年在深交所实现上市 [28] - 2011年，公司通过LED产品进入了精密电子领域；2016年公司收购MFLEX进入FPC市场，2018年通过收购伟创力旗下的Multek进入硬板领域 [28] - 2022年公司收购JDI旗下苏州晶端加大新能源汽车布局，目前公司已经成为向全球客户提供全方位智能互联解决方案的龙头企业 [28] 公司股权结构 - 公司股权结构较为稳定，尤氏父子为实际控制人，截至2024年一季报，公司前十大股东合计持股37.77% [31] 公司产品线 - 公司包形成精密制造、电子电路(PCB)和光电显示三大业务平台，其中电子电路包括柔性/刚性和刚柔结合线路板(PCB)，广泛用于手机、电脑、ARIVR、新能源汽车、服务器等 [34] 业绩快速增长 - 业绩高进增长，2019-2023年营收CAGR为9.3%，归母净利润CAGR为29.3%，毛利率/净利率均值为16.01%/5.53% [37] PCB业务为核心 - 在公司现有的各业务板块中，PCB业务是公司主要的营收来源，近年未营收占比希在60%以上 [41] 消费电子业务 - PCB整体行业规模稳健增长，2028年有望交政900亿美元 [47] - FPC市场稳定增长，公司快速发展为全球第2的FPC厂商 [57] 汽车业务 - 公司能为新能源汽车客户提供PCB（含FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品，公司的汽车产品分为三大块：精密制造、车载显示和汽车FPC [71] - 公司精密制造经验源远流长，散热及铝合金加工工艺成熟，布局新能源汽车功能结构件 [73] - 公司拥有全球化产销服体系，已为行业知名车企提供轻量化铝合金产品，未来通过多产业链、一体化的优势将进一步加深与客户的黏性 [74]