报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[3] 报告的核心观点 消费电子业务 1) 公司消费电子组件业务受益于 AI 增量稳健增长,新能源业务加速推进。[1] 2) 大客户新机搭载 AI 功能,2025 年将会是智能手机 AI 化元年,公司作为 FPC 核心供应商,受益于硬件创新带来的价值量提升。[3] 3) 公司研发模组板等新料号,预计未来料号及份额将提升,看好公司后续 FPC 业务成长性。[3] 新能源业务 1) 公司新能源业务前三季度收入约 61.60 亿元,同比增长约 36.89%。[3] 2) 公司产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富,后续料号导入以及客户产量修复的预期下,收入有望持续增长。[3] 财务数据和估值 1) 预计 2024-2026 年营业收入 366.21/433.47/519.77 亿元,净利润 17.92/27.82/37.66 亿元。[3] 2) 2024-2026 年 PE 分别为 27.3/17.6/13.0X。[3]

公司概况 - 苏州东山精密制造股份有限公司是一家上市公司，证券代码为002384，证券简称为东山精密[1] - 公司将参加"苏州上市公司投资者集体接待日"活动，届时公司高管将在线就公司治理、发展战略、经营状况等与投资者进行沟通交流[1] 活动安排 - 出席本次活动的公司代表包括董事、副总经理、董事会秘书冒小燕女士[1] - 本次活动将采用网络远程方式举行，投资者可通过全景路演网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[1] - 活动时间为2024年11月6日(星期三)15:30-17:00[1] 公司邀请 - 公司欢迎广大投资者踊跃参与本次活动[1] - 公司希望通过本次活动进一步加强与投资者的互动交流[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 单季度收入稳健增长,归母净利润环比大幅增长 [1] - AI有望带动智能手机进入新成长阶段,有望助力公司FPC业务加速成长 [1] - 前三季度新能源收入为61.60亿元,占比持续提升 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司2024至2026年实现分别实现营收378.26/436.21/510.62亿元,同比增长12%/15%/17% [5] - 预计公司2024至2026年实现归母净利润16.18/20.20/25.49亿元,同比变化-18%/25%/26% [5] - 预计公司2024至2026年每股EPS为0.95/1.18/1.49元,对应当前股价PE为24/19/15倍 [5]

报告公司投资评级 东山精密维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 PCB 主业优势显著 1) 公司紧抓行业发展机遇，在对核心客户、行业预测、产品技术、产能布局等方面保持持续稳定的基础上，进一步夯实护城河保持竞争优势，并积极把视野拓展到更宽广的领域。[1] 2) 伴随 AI 应用的落地，公司加大 PCB 产品在 AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作，在消费电子领域有望持续拓展在客户处 ASP 及份额。[1] 3) 通过持续的研发投入提升技术能力，积极布局前瞻性技术创新产品，把握行业发展的先机，迎接新一轮科技创新周期的到来。[1] 新能源业务成长强劲 1) 24 前三季度新能源业务收入 61.6 亿元，同比增长约 36.89%。[1] 2) 公司积极布局新能源领域，深耕大客户，该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。[1] 3) 随着新产能的逐步释放、新产品的平稳交付，公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。[1] 财务数据总结 1) 2024 年前三季度实现收入 264.66 亿元，同比增长 17.62%；归母净利润 10.67 亿元，同比下降 19.91%；扣非归母净利润 10.08 亿元，同比下降 2.72%。[1] 2) 2024 年第三季度收入 98.38 亿元，同比增长 11.37%，环比增长 10.74%；归母净利润 5.07 亿元，同比下降 0.27%，环比增长 86.82%；扣非归母净利润 4.92 亿元，同比增长 7.28%，环比增长 93.32%。[1] 3) 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 19.46/28.18/37.46 亿元。[1]

中国智能手机市场 - 中国智能手机销量连续四个季度实现同比正增长[1] - 2024年第三季度中国智能手机销量同比增长2.3%，实现五年来首次年增长[2] - 折叠屏和AI双轮驱动将引发手机换机潮，产业链公司如东山精密、飞荣达、中石科技等受益[3] 水晶光电业绩表现 - 前三季度实现归母净利润8.62亿元，同比增长96.77%，Q3业绩创历史新高[3] - 成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，产能预期翻倍[3] - 安卓光学持续升级，公司紧握新品机会与头部厂商合作[3] - 公司在AR/VR领域有十多年技术沉淀，未来AR+AI有望开启新的成长曲线[4] - 预计2024-26年归母净利润分别为9.04/12.14/14.91亿元[4]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“强推”评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收264.66亿元（YoY +17.62%），归母净利润10.67亿元（YoY -19.91%），扣非归母净利润10.08亿元（YoY –2.72%）24Q3收入98.38亿元（YoY +11.37%，QoQ +10.74%），归母净利润5.07亿元（YoY -0.27%，QoQ +86.82%），扣非归母净利润4.92亿（YoY +7.28%，QoQ +93.32%）业绩基本符合预期有望触底反弹[1] - 大客户新机备货旺季开启消费电子业务值得期待AI手机元年新机创新有望带动换机潮软板价值量有望增长公司作为全球头部FPC玩家有望获益[1] - 新能源业务快速增长2024年前三季度实现61.60亿元营收同比+36.89%Q3汽车收入增长提速未来有望推动新能源业务保持强劲增长[1] - 坚定看好报告研究的具体公司在AI硬件/新能源时代的产业布局调整24 - 26年业绩预期给予2025年20xPE目标价调整为35.2元[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入分别为33651百万、38499百万、43558百万、49167百万同比增速分别为6.6%、14.4%、13.1%、12.9%[2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为1965百万、1753百万、3002百万、3434百万同比增速分别为-17.0%、-10.8%、71.3%、14.4%[2] - 2023 - 2026年每股盈利分别为1.15元、1.03元、1.76元、2.01元市盈率分别为（2024 - 2026年）28倍、16倍、14倍市净率分别为2.7倍、2.5倍、2.2倍、1.9倍[2] - 报告研究的具体公司总股本170591.37万股已上市流通股138632.17万股总市值489.60亿元流通市值397.87亿元资产负债率58.71%每股净资产11.03元12个月内最高/最低价为28.82/11.57[3] - 2023 - 2026年主要财务比率方面如营业收入增长率、EBIT增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数等呈现不同变化趋势[6] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为3.03元、2.36元、3.49元、3.41元每股净资产分别为10.64元、11.41元、13.15元、15.12元估值比率方面P/E、P/B、EV/EBITDA等也有相应数据[6]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 受费用大幅提升拖累,公司盈利能力小幅下滑。2024年前三季度,公司实现毛利率13.65%,同比下降0.32个百分点;实现净利率4.03%,同比下降1.89个百分点。单三季度来看,公司分别实现毛利率和净利率14.65%和5.16%,分别同比下降0.16个百分点和0.59个百分点。具体来看,三季度汇率波动所带来的汇兑损失对公司利润带来较大负面影响,经测算,公司前三季度汇兑收益同比去年损失约为1.17亿元,单三季度汇兑损失约为0.95亿元,对公司盈利能力造成一定拖累。此外,公司针对模组板进行较大规模研发投入,2024年前三季度研发费用达到9.55亿元,同比去年增加26.99%,净增长2.03亿元,单三季度研发费用同比增加0.38亿元来到3.32亿元,同比增加12.93%。[4] - 公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产,通过外延并购和内生发展相结合的方式,不断优化和完善产业及产品结构,突破自身发展瓶颈,持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上,公司聚焦营收高质量,积极调整非核心业务,面对LED业务的经营效益提升的停滞,公司适时调整其经营策略,一方面实施持续降本增效全链路精益管理,另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整,切实保障该板块业务稳健推进发展,力争早日实现扭亏为盈。[5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入264.66亿元,同比增长17.62%;实现归母净利润10.67亿元,同比下降19.91%;实现扣非净利润10.08亿元,同比下降2.72%。单三季度来看,公司实现营业收入98.38亿元,同比增长11.37%、环比增长10.74%;实现归母净利润5.07亿元,同比下降0.27%、环比增长86.82%;实现扣非归母净利润4.92亿元,同比增长7.28%、环比增长93.32%。[4] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润19.30亿元、35.16亿元和47.21亿元,对应当前股价PE分别为23.07倍、12.66倍和9.43倍。[6]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入265亿元,同比增长17.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为10.67亿元,同比减少19.91% [1] - 扣非后净利润为10.08亿元,同比减少2.72% [1] 业务板块表现 - 电子电路业务得益于客户业务恢复增长和市场竞争格局集中 [1] - 触控显示业务受益于下游行业需求复苏 [1] - 精密制造业务增长来自新能源领域的增长,包括大客户新增料号以及国内新势力客户的业务放量 [1] 利润下降原因 - 新基地新产品产能处于爬坡阶段 [2] - 内部基地整合产生的一次性成本 [2] - LED业务亏损扩大 [2] - 非经常性损益比同期减少 [2] - 汇率波动对财务费用的影响 [2] - 持续的研发投入 [2] 新能源业务表现 - 2024年前三季度实现61.60亿元营收,同比增长36.89% [1] - 三季度汽车收入增长提速,主要是由于核心客户业务恢复、新增料号、新基地量产爬坡顺利并实现扭亏,以及国内其他新势力客户业务持续放量 [1] 触控显示板块 - 实现扭亏为盈,主要是因为去年收购的苏州晶端持续稳步改善,以及将原本用于小尺寸的组装线转换大尺寸的组装业务 [2] - 未来将进一步推动汽车模组业务与全球顶级厂商的合作,同时在原有触控组装业务基础上,积极拥抱全球客户,培育新的增长点 [2] 并购计划 - 公司聚焦双轮驱动战略,是否进行并购会基于战略考量 [2] 新能源汽车产品线 - 目前公司在新能源汽车精密制造方面,主要向客户推进结构件、电池托盘、白车身以及水冷板产品等 [2] 泰国工厂 - 主要投资于线路板业务,目前正在进行装修阶段,计划年底进设备,预计明年上半年投产 [3] 未来发展展望 - 电子电路板块依然是公司核心板块,受益于AI创新周期带来机会,公司将继续在高端软板和高频高速高密度硬板方面保持优势 [3] - 精密制造业务将在继续随着新能源领域保持高速增长 [3] - 光电业务将通过自动化改造提升效率,积极开拓新业务和客户以改善经营绩效 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现营收264.66亿元,同比增长17.62%;实现归母净利10.67亿元,同比下降19.91% [1] - 2024年Q3公司毛利率为14.65%,基本持平去年同期,体现了公司优秀的成本控制能力和客户结构 [1] - 非经营性项目对Q3利润产生较大负面影响 [1] 行业发展趋势 - FPC在轻薄化、可折叠上优势明显,端侧AI带来的功能创新将增加对FPC的需求 [1] - 可折叠手机是消费电子创新浪潮,FPC在内部连接上不可或缺,相比其他零部件将更受益于可折叠趋势 [1] - 公司作为FPC核心供应商,将充分受益于此轮消费电子创新浪潮 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为372/436/498亿元,归母净利润为20.37/29.33/38.19亿元 [1] - 预计公司2024-2026年P/E分别为22/15/12倍 [1]

文章核心观点 - 东山精密第三季度营收为98.38亿元,同比增长11.37% [1] - 第三季度净利润为5.07亿元,同比下降0.27% [1] - 前三季度营收为264.66亿元,同比增长17.62% [1] - 前三季度净利润为10.67亿元,同比下降19.91% [1] 公司经营情况 - 第三季度营收同比增长11.37%,达到98.38亿元 [1] - 前三季度营收同比增长17.62%,达到264.66亿元 [1] - 第三季度净利润同比下降0.27%,为5.07亿元 [1] - 前三季度净利润同比下降19.91%,为10.67亿元 [1]