报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[3] 报告的核心观点 消费电子业务 1) 公司消费电子组件业务受益于 AI 增量稳健增长,新能源业务加速推进。[1] 2) 大客户新机搭载 AI 功能,2025 年将会是智能手机 AI 化元年,公司作为 FPC 核心供应商,受益于硬件创新带来的价值量提升。[3] 3) 公司研发模组板等新料号,预计未来料号及份额将提升,看好公司后续 FPC 业务成长性。[3] 新能源业务 1) 公司新能源业务前三季度收入约 61.60 亿元,同比增长约 36.89%。[3] 2) 公司产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富,后续料号导入以及客户产量修复的预期下,收入有望持续增长。[3] 财务数据和估值 1) 预计 2024-2026 年营业收入 366.21/433.47/519.77 亿元,净利润 17.92/27.82/37.66 亿元。[3] 2) 2024-2026 年 PE 分别为 27.3/17.6/13.0X。[3]

公司概况 - 苏州东山精密制造股份有限公司是一家上市公司，证券代码为002384，证券简称为东山精密[1] - 公司将参加"苏州上市公司投资者集体接待日"活动，届时公司高管将在线就公司治理、发展战略、经营状况等与投资者进行沟通交流[1] 活动安排 - 出席本次活动的公司代表包括董事、副总经理、董事会秘书冒小燕女士[1] - 本次活动将采用网络远程方式举行，投资者可通过全景路演网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[1] - 活动时间为2024年11月6日(星期三)15:30-17:00[1] 公司邀请 - 公司欢迎广大投资者踊跃参与本次活动[1] - 公司希望通过本次活动进一步加强与投资者的互动交流[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 单季度收入稳健增长,归母净利润环比大幅增长 [1] - AI有望带动智能手机进入新成长阶段,有望助力公司FPC业务加速成长 [1] - 前三季度新能源收入为61.60亿元,占比持续提升 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司2024至2026年实现分别实现营收378.26/436.21/510.62亿元,同比增长12%/15%/17% [5] - 预计公司2024至2026年实现归母净利润16.18/20.20/25.49亿元,同比变化-18%/25%/26% [5] - 预计公司2024至2026年每股EPS为0.95/1.18/1.49元,对应当前股价PE为24/19/15倍 [5]

报告公司投资评级 东山精密维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 PCB 主业优势显著 1) 公司紧抓行业发展机遇，在对核心客户、行业预测、产品技术、产能布局等方面保持持续稳定的基础上，进一步夯实护城河保持竞争优势，并积极把视野拓展到更宽广的领域。[1] 2) 伴随 AI 应用的落地，公司加大 PCB 产品在 AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作，在消费电子领域有望持续拓展在客户处 ASP 及份额。[1] 3) 通过持续的研发投入提升技术能力，积极布局前瞻性技术创新产品，把握行业发展的先机，迎接新一轮科技创新周期的到来。[1] 新能源业务成长强劲 1) 24 前三季度新能源业务收入 61.6 亿元，同比增长约 36.89%。[1] 2) 公司积极布局新能源领域，深耕大客户，该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。[1] 3) 随着新产能的逐步释放、新产品的平稳交付，公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。[1] 财务数据总结 1) 2024 年前三季度实现收入 264.66 亿元，同比增长 17.62%；归母净利润 10.67 亿元，同比下降 19.91%；扣非归母净利润 10.08 亿元，同比下降 2.72%。[1] 2) 2024 年第三季度收入 98.38 亿元，同比增长 11.37%，环比增长 10.74%；归母净利润 5.07 亿元，同比下降 0.27%，环比增长 86.82%；扣非归母净利润 4.92 亿元，同比增长 7.28%，环比增长 93.32%。[1] 3) 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 19.46/28.18/37.46 亿元。[1]

中国智能手机市场 - 中国智能手机销量连续四个季度实现同比正增长[1] - 2024年第三季度中国智能手机销量同比增长2.3%，实现五年来首次年增长[2] - 折叠屏和AI双轮驱动将引发手机换机潮，产业链公司如东山精密、飞荣达、中石科技等受益[3] 水晶光电业绩表现 - 前三季度实现归母净利润8.62亿元，同比增长96.77%，Q3业绩创历史新高[3] - 成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，产能预期翻倍[3] - 安卓光学持续升级，公司紧握新品机会与头部厂商合作[3] - 公司在AR/VR领域有十多年技术沉淀，未来AR+AI有望开启新的成长曲线[4] - 预计2024-26年归母净利润分别为9.04/12.14/14.91亿元[4]

证 券 研 究 报 告 东山精密（002384）2024 年三季报点评 强推（维持） 业绩符合预期，AI 终端创新有望开启一轮新 周期 事项： 公司 2024 年前三季度营收 264.66 亿元（YoY +17.62%），归母净利润 10.67 亿元（YoY -19.91%），扣非归母净利润 10.08 亿元（YoY –2.72%）；24Q3 收入 98.38 亿元（YoY +11.37%，QoQ +10.74%），归母净利润 5.07 亿元（YoY -0.27%， QoQ +86.82%），扣非归母净利润 4.92 亿（YoY +7.28%，QoQ +93.32%）。 评论： 业绩基本符合预期，有望触底反弹。公司 24Q3 营收同比+11.37%，毛利率同 比基本持平，盈利能力相对稳健。费用端来看，公司加大了研发和销售投入， 财务费用受汇兑损失影响而有所提高，导致期间费用率同比+0.21pcts。Q3 剔 除汇兑损失影响来看，公司经营性利润依然稳健，传统业务中 LED 等收入毛 利承压，但收入占比持续下降，伴随公司加强两化融合推进业务整合，传统业 务亏损拖累有望逐渐减轻，战略上公司积极推进大客户战略，深度拥 ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 受费用大幅提升拖累,公司盈利能力小幅下滑。2024年前三季度,公司实现毛利率13.65%,同比下降0.32个百分点;实现净利率4.03%,同比下降1.89个百分点。单三季度来看,公司分别实现毛利率和净利率14.65%和5.16%,分别同比下降0.16个百分点和0.59个百分点。具体来看,三季度汇率波动所带来的汇兑损失对公司利润带来较大负面影响,经测算,公司前三季度汇兑收益同比去年损失约为1.17亿元,单三季度汇兑损失约为0.95亿元,对公司盈利能力造成一定拖累。此外,公司针对模组板进行较大规模研发投入,2024年前三季度研发费用达到9.55亿元,同比去年增加26.99%,净增长2.03亿元,单三季度研发费用同比增加0.38亿元来到3.32亿元,同比增加12.93%。[4] - 公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产,通过外延并购和内生发展相结合的方式,不断优化和完善产业及产品结构,突破自身发展瓶颈,持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上,公司聚焦营收高质量,积极调整非核心业务,面对LED业务的经营效益提升的停滞,公司适时调整其经营策略,一方面实施持续降本增效全链路精益管理,另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整,切实保障该板块业务稳健推进发展,力争早日实现扭亏为盈。[5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入264.66亿元,同比增长17.62%;实现归母净利润10.67亿元,同比下降19.91%;实现扣非净利润10.08亿元,同比下降2.72%。单三季度来看,公司实现营业收入98.38亿元,同比增长11.37%、环比增长10.74%;实现归母净利润5.07亿元,同比下降0.27%、环比增长86.82%;实现扣非归母净利润4.92亿元,同比增长7.28%、环比增长93.32%。[4] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润19.30亿元、35.16亿元和47.21亿元,对应当前股价PE分别为23.07倍、12.66倍和9.43倍。[6]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入265亿元,同比增长17.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为10.67亿元,同比减少19.91% [1] - 扣非后净利润为10.08亿元,同比减少2.72% [1] 业务板块表现 - 电子电路业务得益于客户业务恢复增长和市场竞争格局集中 [1] - 触控显示业务受益于下游行业需求复苏 [1] - 精密制造业务增长来自新能源领域的增长,包括大客户新增料号以及国内新势力客户的业务放量 [1] 利润下降原因 - 新基地新产品产能处于爬坡阶段 [2] - 内部基地整合产生的一次性成本 [2] - LED业务亏损扩大 [2] - 非经常性损益比同期减少 [2] - 汇率波动对财务费用的影响 [2] - 持续的研发投入 [2] 新能源业务表现 - 2024年前三季度实现61.60亿元营收,同比增长36.89% [1] - 三季度汽车收入增长提速,主要是由于核心客户业务恢复、新增料号、新基地量产爬坡顺利并实现扭亏,以及国内其他新势力客户业务持续放量 [1] 触控显示板块 - 实现扭亏为盈,主要是因为去年收购的苏州晶端持续稳步改善,以及将原本用于小尺寸的组装线转换大尺寸的组装业务 [2] - 未来将进一步推动汽车模组业务与全球顶级厂商的合作,同时在原有触控组装业务基础上,积极拥抱全球客户,培育新的增长点 [2] 并购计划 - 公司聚焦双轮驱动战略,是否进行并购会基于战略考量 [2] 新能源汽车产品线 - 目前公司在新能源汽车精密制造方面,主要向客户推进结构件、电池托盘、白车身以及水冷板产品等 [2] 泰国工厂 - 主要投资于线路板业务,目前正在进行装修阶段,计划年底进设备,预计明年上半年投产 [3] 未来发展展望 - 电子电路板块依然是公司核心板块,受益于AI创新周期带来机会,公司将继续在高端软板和高频高速高密度硬板方面保持优势 [3] - 精密制造业务将在继续随着新能源领域保持高速增长 [3] - 光电业务将通过自动化改造提升效率,积极开拓新业务和客户以改善经营绩效 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现营收264.66亿元,同比增长17.62%;实现归母净利10.67亿元,同比下降19.91% [1] - 2024年Q3公司毛利率为14.65%,基本持平去年同期,体现了公司优秀的成本控制能力和客户结构 [1] - 非经营性项目对Q3利润产生较大负面影响 [1] 行业发展趋势 - FPC在轻薄化、可折叠上优势明显,端侧AI带来的功能创新将增加对FPC的需求 [1] - 可折叠手机是消费电子创新浪潮,FPC在内部连接上不可或缺,相比其他零部件将更受益于可折叠趋势 [1] - 公司作为FPC核心供应商,将充分受益于此轮消费电子创新浪潮 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为372/436/498亿元,归母净利润为20.37/29.33/38.19亿元 [1] - 预计公司2024-2026年P/E分别为22/15/12倍 [1]

文章核心观点 - 东山精密第三季度营收为98.38亿元,同比增长11.37% [1] - 第三季度净利润为5.07亿元,同比下降0.27% [1] - 前三季度营收为264.66亿元,同比增长17.62% [1] - 前三季度净利润为10.67亿元,同比下降19.91% [1] 公司经营情况 - 第三季度营收同比增长11.37%,达到98.38亿元 [1] - 前三季度营收同比增长17.62%,达到264.66亿元 [1] - 第三季度净利润同比下降0.27%,为5.07亿元 [1] - 前三季度净利润同比下降19.91%,为10.67亿元 [1]