报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度实现营收264.66亿元,同比+17.62%;实现归母净利润10.67亿元,同比-19.91% [2] - 单Q3实现归母净利润5.07亿元,同比-0.27%,环比大幅度增长 [2] - 公司单季度盈利能力环比提升,主要系下半年大客户迎来销量旺季,带动整体稼动率、利润增长 [2] 软板业务增长可期 - 伴随AI能力提高,芯片算力需求日益增强,导致能耗增加,同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题,对于FPC形状复杂度和工艺难度提升,从而有望带来价格和盈利的提升 [2] - 公司FPC业务主要服务于消费电子领域,深度绑定A客户,公司在技术、产能方面积极投入,未来随着AI功能落地,公司有望深度受益 [2] - FPC市场呈现头部集中化趋势,东山精密等FPC龙头厂商的地位将会更加稳固 [2] 新能源业务快速成长 - 公司积极拓展新能源汽车赛道,供应FPC以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品 [2] - 2024H1公司新能源业务实现营收38.10亿元,同比+29.3%,占公司营收比重进一步提升,逐步成为公司长期增长强劲引擎 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为19.7/29.8/35.2亿元,对应现价PE为27/18/15倍 [3] - 公司2024年前三季度毛利率为14.65%,同比-0.16pct,环比+2.05pct;净利率为5.16%,同比-0.59pct,环比+2.12pct [2] - 公司2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16%/2.78%/3.61%/0.37%,同比+0.04pct/-0.14pct/+0.27pct/+0.17pct [2]