报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [6] 报告的核心观点 收入方面 - 公司24Q1收入26亿元,同比增长7.3% [1] - 汽零热管理业务收入同比增长60-70%,维持高增长 [2] - 制冷配件业务实现个位数增长,制冷设备业务略有下滑 [2] 盈利方面 - 24Q1公司毛利率17.5%,同比下降2.0个百分点 [3][4] - 净利率7.9%,同比增长1.3个百分点,扣非净利率7.6%,同比增长0.4个百分点 [3][5] - 公司在费用端对毛利率压力形成较好消化 [5] 其他总结 - 公司热管理业务订单充裕,维持顺利转化 [2] - 冷配业务受益于下游空调生产高增,销量有较好表现 [2] - 制冷设备业务受公建和地产下游压力略有下滑 [2] - 公司持续看好热管理业务的成长,同时冷配主业亦有望持续优化结构,盈利改善 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营收113.82亿元，同比增长11.5%[6] - 公司2023年扣非归母净利润为8.21亿元，同比增长78.08%[8] - 公司2023年毛利率为19.19%，同比增长2.19pct，净利率为6.48%[10] - 公司2023年经营活动产生现金流净额8.12亿元，同比下降36%[12] - 公司2026年预计营业收入将达到16406百万元，较2022年增长60.8%[16] - 2026年预计净利润为1348百万元，较2022年增长62.3%[16] - ROE预计在2026年达到17.3%，较2022年有所增长[16] 风险评级 - 公司风险等级为R3（中风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[17] 投资评级 - 股票投资评级中，买入表示预计相对强于市场表现20%以上，减持表示预计相对弱于市场表现5%以下[19] 行业评级 - 行业评级中，看好表示预计行业超越整体市场表现，看淡表示预计行业弱于整体市场表现[20] 其他信息 - 公司为经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格[24] - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[25][26] - 客户应当注意本报告可能存在的利益冲突，不应将其作为唯一投资决策因素[26] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，并可能与相关公司存在业务关系[28]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司实现营收113.8亿元,同比增长12.2%;实现归母净利润7.4亿元,同比下降12% [1] - 2024年Q1公司实现营收26.3亿元,同比增长7.3%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长28.9% [1] - 公司制冷配件业务新客户突破取得成效,市场份额逐步提升,积极发展新能源汽车热管理业务 [1] - 公司通过产品结构优化,制冷配件毛利率有所改善 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.06元、1.21元 [1][4] - 公司作为全球制冷元器件龙头,冷配业务稳健发展,通过产品结构升级持续提升盈利能力,积极发展新能源汽车热管理核心零部件业务 [1][4] 分业务情况总结 制冷配件业务 - 2023年制冷配件业务实现营收84.6亿元,同比增长8.7% [1] - 制冷配件毛利率提升2.6个百分点至19.4% [1] - 预计2024-2026年制冷配件业务营收增速分别为9%、6%、5% [3] - 预计2024-2026年制冷配件毛利率分别为19.3%、19.4%、19.5% [3][4] 制冷设备业务 - 2023年制冷设备业务实现营收16.5亿元,同比增长10.5% [1] - 制冷设备毛利率为24.7%,同比提升0.7个百分点 [1] - 预计2024-2026年制冷设备业务营收增速分别为8%、5%、5% [3] - 预计2024-2026年制冷设备毛利率维持在26% [3][4] 汽车热管理业务 - 2023年汽车热管理业务实现营收4.7亿元,同比增长136.5% [1] - 预计2024-2026年汽车热管理业务营收增速分别为100%、60%、40% [3] - 预计2024-2026年汽车热管理业务毛利率分别为24%、25%、26% [3][4] 其他业务 - 2023年其他业务实现营收8.1亿元,同比增长8.6% [1] - 预计2024-2026年其他业务营收增速为10% [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收113.82亿元，同比增长11.50%[1] - 公司2023年归母净利润为7.38亿元，同比下降11.50%[1] - 公司2024年Q1营收为29.37亿元，同比增长1.43%[2] - 公司2024年Q1归母净利润为1.98亿元，同比增长43.11%[2] - 公司2024年Q1扣非归母净利润为1.97亿元，同比增长126.75%[2] 业务拓展 - 公司2023年制冷配件/制冷设备/汽车热管理业务营收分别为84.56/16.46/4.73亿元，同比增长分别为8.74%/10.53%/136.54%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到15853百万元，较2023年增长39.3%[8] - 公司2026年预计净利润为1338百万元，较2023年增长82.3%[8] - 公司2026年预计ROE将达到24.9%，较2023年增长8.2个百分点[8] - 公司2026年预计每股收益为1.26元，较2023年增长0.57元[8] - 公司2026年预计PE为8.8倍，较2023年下降7.1倍[8] - 公司2026年预计PB为2.2倍，保持稳定[8] - 公司2026年预计资产负债率为58.6%，较2023年增长-0.7个百分点[8] - 公司2026年预计流动比率为1.72，较2023年下降0.12[8] - 公司2026年预计每股净资产为5.04元，较2023年增长0.89元[8] - 公司2026年预计净资产收益率为24.9%，较2023年增长8.2个百分点[8]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年Q4和2024年Q1收入表现稳健,分别同比增长1.43%和7.31% [2] - 2023年公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理/其他业务收入分别同比增长8.74%/10.53%/136.54%/8.60%,其中汽车热管理业务增速靓丽 [2] - 2023年Q4和2024年Q1净利率分别同比提升1.88pct和1.38pct,主要受益于期间费用率优化 [4] 公司业务发展 - 持续深耕制冷领域,加强对高效换热技术、流体控制技术等的研发投入,积极进行制冷元器件新冷媒适用性的布局研发 [4] - 新能源汽车热管理业务快速扩张,2023年占比达4.15%,与制冷设备业务共同赋能公司长期盈利能力提升 [4][5] 行业及公司前景 - 随着空调排产积极、新能源汽车渗透率提高,有望促进上游零部件行业的市场规模扩容 [5] - 公司作为制冷元器件龙头,或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.48/11.40/13.56亿元,对应EPS为0.89/1.07/1.27元 [5][6]

业绩简述 - 公司2023年度实现营业收入113.82亿元，同比+11.5%，归母净利润7.38亿元，同比-11.5%，扣非8.21亿元，同比+78.1% [4] - 2023Q4实现营业收入29.37亿元，同比+1.43%，归母净利润1.98亿元，同比+43.11% [4] - 2024Q1实现营收26.26亿元，同比+7.3%，归母2.08亿元，同比+28.88% [4] 收入端 - 2023年汽车热管理业务开始放量，传统主业稳健增长 [5][6] - 制冷设备业务2023Q3受益于前期中标订单集中确认收入，带动下半年该业务板块显著增长 [6] - 新能源车热管理业务2023Q3完成新基地搬迁，持续扩大产能以保障业务高增长 [6] - 2024Q1收入端低于预期，主要受制冷配件和制冷设备业务的降价压力影响 [7][8] 利润端 - 2023年毛利率为19.19%，同比+2.34pct，主要来自产品结构改善 [11][13][14][15] - 2024Q1毛利率下滑1.9pct,主要受制冷配件和制冷设备业务降价压力影响 [16] - 2023年销售、管理、研发费用率分别为3.11%、2.99%、3.81%,同比有所上升 [17] - 2023年净利率下降主要受非经常性损益影响 [18] 现金流 - 2023年经营活动现金流净额为8.12亿元,同比-36.1% [19][20] - 2023Q4和2024Q1经营活动现金流有所改善 [20][21] 分红 - 公司计划2024年重新恢复分红,并制定了未来三年的股东回报规划 [23] 投资建议 - 维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为9.36/11.20/13.01亿元,对应EPS为0.88/1.05/1.22元 [24] 风险提示 - 地产竣工下行导致后周期空调需求减少,影响制冷阀件业务 - 新能源汽车行业竞争加剧,影响热管理业务盈利能力 [25]

公司报告 | 年报点评报告 盾安环境（002011） 证券研究报告 2024年04月 20日 投资评级 经营提质增效，盈利持续改善 行业 家用电器/家电零部件 Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 事件：2023 年公司实现营收 113.8 亿元，同比+11.50%；归母净利润 7.4 亿元，同比-11.50%；扣非归母净利润8.2 亿元，同比+78.08%。23Q4公司 当前价格 11.04元 实现营收29.4亿元，同比+1.72%；归母净利润2.0亿元，同比+44.00%；扣 目标价格 元 非归母净利润2.0 亿元，同比+126.75%。24Q1 公司实现营收 26.3 亿元， 同比+7.31%；归母净利润2.1亿元，同比+28.88%；扣非归母净利润2.0亿 基本数据 元，同比+13.94%。 A股总股本(百万股) 1,065.44 主业平稳增长，汽车热管理业务延续高增。2023年公司实现营收113.8亿 流通A股股本(百万股) 916.31 A股总市值(百万元) 11,762.42 元，同比+11.50%，家用商用齐头并进。分产品看，制冷配件收入 84.6 亿 元，同比+8.7%；制冷设备收入 16.5 ...

业绩总结 - 盾安环境2023年实现收入113.8亿元，同比增长11.5%[1] - 公司2024Q1实现收入26.3亿元，同比增长7.3%[1] - 盾安环境汽车热管理业务持续高增长，2023H2汽车热管理收入同比增长128.6%[1] - 预计盾安环境2024年~2026年的每股收益分别为0.87/1.01/1.23元，维持买入-A的投资评级，目标价15.58元[2] - 盾安环境2024年预计净利润为9.2亿元，2025年预计净利润为10.8亿元，2026年预计净利润为13.2亿元[3] 财务数据 - 2023年第一季度，归母净利润同比增长率为215.8%[4] - 销售净利率在2022年第二季度达到17.7%[4] - ROE在2022年第二季度达到24.6%[4] - 经营活动现金净流量在2023年第一季度为-7.0[4] - 经营现金流净额占比在2023年第一季度为415.0%[4] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到1680亿元，较2022年增长65.8%[5] - 2026年公司预计净利润率将达到7.8%[5] - 2026年公司预计ROE将达到18.8%[5] - 2026年公司预计P/S比率将降至0.7[5] - 2026年公司预计EV/EBITDA将降至4.8[5] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[6] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[6] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 公司收入稳健,持续提质增效 [1] - 收入分析:主业平稳,汽零延续高增 [2][3][4][5] - 盈利分析:持续提质增效,毛利率维持 [6][7] - 公司为空调产业链核心零部件标的,看好公司长远发展 [8] 收入分析 - 2023年: - 冷配全年收入85亿,同比增长9%,家用/商用齐头并进,商用产品结构优化 [2] - 汽零全年收入4.7亿,同比增长137%,延续高增 [3] - 设备全年收入16亿,同比增长10.5%,受益出口景气,核电、冷链增长较快 [4] - 2024年Q1: - 冷配预计收入21-22亿,同比增长9%,商用快于家用 [4] - 汽零预计收入1.1亿,同比增长67%,各品类均衡增长 [4] - 设备预计收入3亿,同比下降6%,Q1为传统淡季 [5] 盈利分析 - 2023年: - 毛利率提升2.2个百分点至19.2%,主因产品结构改善、内部提质增效、原材料价格下行 [6] - 费用率合计改善0.5个百分点,运营效率进一步显著,财务费用降0.7个百分点 [6] - 2024年Q1: - 毛利率略降2个百分点,主因冷配客户年降、设备淡季收入下降,但考虑设备订单回暖及持续提质增效,全年毛利率有望维持 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为125.3/137.8/150.6亿元,同比增长10.1%/10.0%/9.3% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.5/11.7/13.7亿元,同比增长41.9%/12.1%/16.5% [10]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入113.82亿元，同比增长11.50%[1] - 公司23年实现归母净利润7.38亿元，同比下降11.50%[1] - 公司24Q1实现毛利率17.53%，同比下降1.91%[10] - 公司24Q1经营活动产生的现金流净额为6732.54万元，去年同期为-1.72亿元[13] 未来展望 - 公司预计24-26年营业收入分别为131.14/147.07/161.14亿元，同比增长15.2%/12.1%/9.6%[15] - 公司2026年预计营业总收入将达到161.14亿元，同比增长9.6%[17] - 公司2026年预计净利润为13.28亿元，同比增长14.5%[17] 财务指标 - 公司ROE%分别为2022年22.9%，2023年16.7%，2024年17.4%，2025年17.8%，2026年16.9%[17] - 公司EPS (摊薄)分别为2022年0.91元，2023年0.70元，2024年0.87元，2025年1.09元，2026年1.25元[17] - 公司P/E分别为2022年14.43，2023年19.64，2024年13.23，2025年10.63，2026年9.29[17] - 公司P/B分别为2022年3.30，2023年3.29，2024年2.30，2025年1.89，2026年1.57[17] - 公司EV/EBITDA分别为2022年12.94，2023年10.89，2024年7.22，2025年5.97，2026年4.54[17] 其他 - 本报告采用的基准指数为沪深300指数[28] - 公司买入股票建议：股价相对强于基准15%以上[28] - 公司风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险[29]