报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主业双板块稳步向好,冷配业务受益于国补政策带动下游需求改善,热管理业务通过收购上海大创进一步提升单车价值 [3] - 公司作为全球制冷元器件龙头企业,冷配业务稳健发展,通过产品结构升级持续提升盈利能力,积极发展新能源汽车热管理核心零部件业务 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收93.4亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润6.5亿元,同比增长20.1% [1] - 2024年Q3公司实现营收29.9亿元,同比增长4.1%;实现归母净利润1.7亿元,同比减少17.2% [1] - 2024年Q3公司毛利率同比减少0.8个百分点至18.6%,主要受铜等原材料价格上涨和毛利率更高的制冷设备业务占比下降影响 [2] - 2024年Q3公司净利率为5.8%,同比减少1.6个百分点,主要受信用减值影响,剔除影响后净利率为7.8%,同比提升0.4个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.06元、1.21元 [4] - 公司当前PE为16倍,PB为2.7倍 [5]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,下调目标价至17.4元 [5] 业绩简述 - 2024前三季度实现营业收入93.36亿元,同比+10.54%;归母净利润6.49亿元,同比+20.1% [15] - 2024Q3实现营业收入29.9亿元,同比+4.09%;归母净利润1.75亿元,同比-17.18% [15] 收入端分析 1) 制冷设备业务受行业需求走弱影响,预计2024Q3收入同比有较明显下滑 [16] 2) 制冷配件业务2024Q3增速约10%,预计2024Q4有望提升 [16] 3) 汽车热管理业务2024Q3同比增长40%~45%,2024Q4有望进一步提升 [16] 利润端分析 - 2024Q3毛利率为18.57%,同比下降0.84个百分点,主要受制冷设备业务占比下降影响 [17] - 2024Q3单项计提6000万元减值,预计2024Q4可收回4000万元 [18] - 剔除减值影响,2024Q3经营净利润增长约11% [18] 现金流和财务状况 - 2024前三季度货币及交易性金融资产27.04亿元,环比增加0.92亿元 [19] - 2024Q3经营活动现金流净额2.84亿元,同比转正4.16亿元 [19] 风险提示 - 家电行业需求不及预期,传导制冷元器件需求走弱 - 新能源车行业竞争加剧,传导零部件企业利润率下降 [20]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收93.36亿元(同比+10.54%)，归母净利润6.49亿元(+20.1%)，扣非归母净利润6.29亿元(+0.81%) [2] - 2024Q3营收29.90亿元(+4.09%)，归母净利润17.49亿元(-17.18%)，扣非归母净利润16.32亿元(-18.95%)，主要受短期减值损失影响 [2] - 预计2024~2026年归母净利润为8.85/10.86/12.58亿元，对应EPS为0.83/1.02/1.18元，当前股价对应PE为13.3/10.9/9.4倍 [2] - 制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈利稳步提升，汽车热管理业务持续增长 [2] 汽零业务分析 - 2024Q3新能源汽车产量同比+34%，政策拉动下新能源汽车行业景气回升，公司已进入国内主流主机厂供应体系 [3] - 2024Q2/2024Q3家用空调产量同比+7%/+12%，2024M9空调产量同比+26%，关注以旧换新政策带动2024Q4空调及上游零部件行业增长 [3] 盈利能力分析 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为17.53%/18.34%/18.57%，同比分别-1.97/-0.61/-0.84pct，毛利率同比下滑或系原材料成本上涨等综合影响 [4] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为10.0%/8.4%/10.18%，同比分别-0.71/-1.11/-0.02pct，费用投放效率提升 [4] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为7.94%/7.14%/5.85%，同比分别+1.27/+1.83/-1.5pct；扣非归母净利率分别为7.60%/7.14%/5.46%，同比分别+0.42/-0.74/-1.55pct，主要受信用减值损失增加及非经常性损益波动影响 [4] 财务预测 - 预计2024~2026年营收分别为12,755/14,438/16,131百万元，同比增长12.1%/13.2%/11.7% [6] - 预计2024~2026年归母净利润分别为885/1,086/1,258百万元，同比增长19.9%/22.8%/15.8% [6] - 预计2024~2026年毛利率分别为18.2%/18.6%/18.8%，净利率分别为6.9%/7.5%/7.8% [6] - 预计2024~2026年EPS分别为0.83/1.02/1.18元，对应PE为13.3/10.9/9.4倍 [6] 风险提示 - 汽零业务拓展不及预期 [5] - 行业竞争加剧 [5] - 原材料价格持续上涨 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入93.36亿元,同比上升11%,实现归母净利润6.49亿元,同比上升20%,实现归母扣非净利润6.29亿元,同比上升1% [4] - 公司三季度净利润下滑的主要原因是计提各项资产减值准备及信用减值准备合计1.14亿元 [4] 行业表现 - 家电行业方面,冰箱和家用空调销量均保持较高增长,但三季度家用空调内销受终端消费低迷影响有所下滑 [5] - 汽车行业方面,新能源汽车产销持续高增长,公司汽零业务受益并实现净利率大幅提升 [6] 未来展望 - 预计公司四季度传统制冷零部件业务将环比改善,全年家电内外销量有望双双创新高 [5] - 维持公司2024-2026年盈利预测,预计分别可实现归母净利润9.2/11.0/12.8亿元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度热管理收入延续高双位数增长,冷配收入是延续10%+增长,设备业务增速略有承压 [2] - 公司阀件业务有望在以旧换新政策加持下,实现加速发展和结构升级 [2] - 公司计提信用减值损失导致Q3归母净利润同比下降,但剔除该影响后公司盈利改善持续兑现 [3] - 公司双板块发展持续向好,历史包袱逐渐出清,预计2024-2026年归母净利润将持续增长 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入年复合增长率为12.68% [4] - 2022-2026年归母净利润年复合增长率为18.03% [4] - 2022-2026年毛利率维持在17%-19%之间 [7] - 2022-2026年净利率逐步提升,从8.27%提升至8.40% [7] - 公司资产负债率从2022年的56.56%下降至2026年的45.10% [7] - 公司市盈率从2022年的14.06倍下降至2026年的8.56倍 [4] - 公司市净率从2022年的3.23倍下降至2026年的1.50倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予盾安环境"买入-A"的投资评级,6个月目标价为14.88元 [3] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年前三季度,盾安环境实现收入93.4亿元,同比增长10.5% [1] - Q3单季度收入29.9亿元,同比增长4.1% [1] - 制冷设备和制冷配件收入增速有所放缓,汽车热管理收入持续高增长 [1][2] 盈利能力 - Q3单季度归母净利润1.7亿元,同比下降17.2%,主要受到信用减值损失和非经常性项目波动的影响 [2] - Q3单季度毛利率为18.6%,同比下降0.8个百分点,主要受到原材料价格上涨和汇率波动的影响 [2] - 费用管控较好,期间费用率同比持平 [2] 现金流 - Q3经营性现金流净额2.8亿元,去年同期为-1.3亿元,现金流状况同比明显改善 [2] 根据目录分别总结 投资评级 - 报告给予盾安环境"买入-A"的投资评级,6个月目标价为14.88元 [3] 公司情况 - 2024年前三季度,盾安环境实现收入93.4亿元,同比增长10.5% [1] - Q3单季度收入29.9亿元,同比增长4.1% [1] - 制冷设备和制冷配件收入增速有所放缓,汽车热管理收入持续高增长 [1][2] - Q3单季度归母净利润1.7亿元,同比下降17.2%,主要受到信用减值损失和非经常性项目波动的影响 [2] - Q3单季度毛利率为18.6%,同比下降0.8个百分点,主要受到原材料价格上涨和汇率波动的影响 [2] - 费用管控较好,期间费用率同比持平 [2] - Q3经营性现金流净额2.8亿元,去年同期为-1.3亿元,现金流状况同比明显改善 [2]

公司经营情况 - 2024年前三季度,公司营业收入93.36亿元,同比增长10.54%;归属于上市公司股东的净利润6.49亿元,同比增长20.10% [1] - 第三季度归母净利润下滑的主要原因是公司计提了其他应收账款的减值准备,但预计四季度能够收回该单位全部欠款,不会对全年经营业绩产生重大影响 [1] 产品结构优化 - 以旧换新政策推动能效标准不断提升,促使公司积极调整产品结构,优化收入构成,提升高毛利产品(如电子膨胀阀)的占比 [2] 汽车零部件业务 - 目前公司汽车零部件业务在手订单约130亿元,主要客户包括比亚迪、吉利、理想等知名厂商 [2] - 受全球市场环境波动影响,新能源汽车市场遭遇增速放缓,但在以旧换新政策刺激及公司努力下,9月份实现单月发货金额首次过亿元的历史性突破,未来发货量有望进一步增长 [2] 商用空调零部件业务 - 公司通过引入人才、调整业务策略及管理架构等措施,大幅提升了商用空调零部件业务的竞争力,自8月起成功接到数个大型商用空调制造商的订单 [2] - 但商用空调零部件产品的市场验证周期较长,公司目标是在第四季度完成几大关键客户产品的全面验证工作,为明年规模化销售奠定基础 [2] 海外市场表现 - 前三季度,公司海外业务收入增速高于整体收入增速,北美是重要市场,毛利率较好的微通道换热器在北美取得较大进展 [2] - 公司将进一步扩大泰国基地规模,增加换热器等业务,充分发挥其海外业务桥头堡作用 [2] 股东减持情况 - 股东紫金投资减持是出于自身业务规划和资金需求的考虑,不会对公司的治理及生产经营产生不利影响 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年Q3公司收入29.90亿元,同比增长4.09%;归母净利润1.75亿元,同比下降17.18% [1] - 2024年Q1-Q3公司收入93.36亿元,同比增长10.54%;归母净利润6.49亿元,同比增长20.10% [1] - Q3盈利主要受信用减值损失影响,扣除此影响Q3归母净利润同比增长11% [1] 公司主要业务分析 - 制冷配件业务Q3同比增速有所降低,主要受Q2订单延迟和Q3下游需求趋缓影响 [1] - 汽车热管理业务持续贡献主要弹性,公司完成对上海大创收购并纳入合并范围 [1] - 制冷设备业务维持较低增速,根据行业数据Q2-7-8月多联机内销额同比下降4.7% [1] 公司盈利情况 - Q3毛利率18.6%,同比下降0.8个百分点,主要受铜价上涨等因素影响 [1] - Q3归母净利率5.8%,同比下降1.5个百分点,主要由于计提浙江盾安节能科技有限公司出售节能业务相关坏账准备6000万元 [1] - 扣除该影响,Q3归母净利率为7.9%,同比增长0.5个百分点 [1] 投资建议 - 预计Q4以旧换新政策有望推动下游空调需求抬升,公司核心制冷配件业务有望修复,汽零业务持续贡献弹性 [1] - 调整2024-2026年公司收入和净利润预测,维持"买入"评级 [1]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为29.90亿元，同比增长4.09%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为93.36亿元，同比增长10.54%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.75亿元，同比下降17.18%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.49亿元，同比增长20.10%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.57亿元，同比增长282.14%[1] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为116.49亿元，较上年度末增长8.03%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为51.25亿元，较上年度末增长16.01%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为116.49亿元，较期初增加8.05亿元[13][14] - 公司2024年第三季度末流动资产为92.69亿元，较期初增加4.85亿元[13] - 公司2024年第三季度末流动负债为57.51亿元，较期初增加2.52亿元[14] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为51.25亿元，较期初增加7.07亿元[15] - 公司2024年第三季度末资产负债率为55.98%，较期初下降1.41个百分点[13][14][15] - 公司2024年第三季度末货币资金为26.87亿元，较期初减少3.16亿元[13] - 公司2024年第三季度末应收账款为21.02亿元，较期初增加0.82亿元[13] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度计提浙江盾安节能科技有限公司出售节能业务项下子公司股权形成的转让价款和子公司出表前往来款的坏账准备7,300万元[4] - 公司2024年第三季度购买土地使用权，导致无形资产增加104.84%[4] - 公司2024年第三季度非同一控制下合并上海大创汽车技术有限公司，产生商誉[4] 其他收益及投资收益 - 公司其他收益同比增加130.96%，主要系增值税加计抵减等[1] - 公司投资收益同比减少79.33%，主要系权益法核算参股公司盾安（天津）节能系统有限公司收益减少[1] 信用减值损失及营业外支出 - 公司信用减值损失同比增加297.50%，主要系其他应收款计提坏账损失增加[1] - 公司营业外支出同比减少93.83%，主要系上年同期依据法院判决及谈判结果承担前期出售天津节能所产生的或有负债支出[1] 现金流量情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增加282.14%，主要系现金收款、票据结算与贴现有所增加[1] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比减少834.89%，主要系本报告期内支付土地款、支付非同一控制合并的股权收购款[1][8] - 公司筹资活动产生的现金流量净额同比减少116.47%，主要系本报告期同比减少银行借款等[1] 股东情况 - 公司前十大股东中，珠海格力电器股份有限公司持股比例为38.46%，为公司控股股东[9][10] - 公司前十大无限售条件股东中，珠海格力电器股份有限公司持有27,036万股[10] - 公司前十大无限售条件股东中，紫金矿业投资（上海）有限公司持有8,906.94万股[10] 重大事项 - 公司拟现金收购上海大创汽车技术有限公司62.95%股权，交易作价2.15亿元，并向上海大创增资3,000万元[11] - 上海大创在2024-2026年的业绩承诺期内营业收入累计应不低于91,000万元，归属于母公司股东的净利润累计应不低于7,100万元[11] - 截至报告披露日，上海大创已完成股权转让及增资的工商变更登记手续，2024年7月1日为购买日[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 制冷配件业务Q2收入约28亿元,同比增长21%,主要系Q1订单延迟确认和商用制冷零部件业务加速成长 [5] - 汽车热管理业务Q2收入约2亿元,同比增长116%,主要系核心客户加速放量,延续高增长 [5] - 制冷设备业务Q2收入约4亿元,同比增长10%,较Q1有所改善 [5] 利润分析 - Q2毛利率为18.3%,同比下降0.7个百分点,环比上升0.8个百分点,受产品结构调整、海运费及原材料上涨等因素影响 [5] - Q2净利率为7.1%,同比上升1.8个百分点,环比下降0.8个百分点,主要因去年同期节能业务剥离产生较大营业外支出,以及费用优化 [5] 投资建议 - 公司为空调产业链核心零部件标的,商用空调零部件或持续受益国产替代 [5] - 汽车热管理业务增长逻辑持续验证,收购上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张,有望持续贡献业绩增量 [5] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润均保持10%左右的增长,维持"买入"评级 [5][6] 财务数据总结 - 2024年预计收入125.32亿元,同比增长10.1%;归母净利润10.47亿元,同比增长41.9% [6] - 2025年预计收入137.82亿元,同比增长10.0%;归母净利润11.74亿元,同比增长12.1% [6] - 2026年预计收入150.60亿元,同比增长9.3%;归母净利润13.67亿元,同比增长16.5% [6] - 毛利率预计2024-2026年维持在18.6%-18.7%之间 [6] - ROE预计2024-2026年在17.1%-19.1%之间 [6] - PE预计2024-2026年在8.16-10.65倍之间 [6]