报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收93.36亿元(同比+10.54%)，归母净利润6.49亿元(+20.1%)，扣非归母净利润6.29亿元(+0.81%) [2] - 2024Q3营收29.90亿元(+4.09%)，归母净利润17.49亿元(-17.18%)，扣非归母净利润16.32亿元(-18.95%)，主要受短期减值损失影响 [2] - 预计20242026年归母净利润为8.85/10.86/12.58亿元，对应EPS为0.83/1.02/1.18元，当前股价对应PE为13.3/10.9/9.4倍 [2] - 制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈利稳步提升，汽车热管理业务持续增长 [2] 汽零业务分析 - 2024Q3新能源汽车产量同比+34%，政策拉动下新能源汽车行业景气回升，公司已进入国内主流主机厂供应体系 [3] - 2024Q2/2024Q3家用空调产量同比+7%/+12%，2024M9空调产量同比+26%，关注以旧换新政策带动2024Q4空调及上游零部件行业增长 [3] 盈利能力分析 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为17.53%/18.34%/18.57%，同比分别-1.97/-0.61/-0.84pct，毛利率同比下滑或系原材料成本上涨等综合影响 [4] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为10.0%/8.4%/10.18%，同比分别-0.71/-1.11/-0.02pct，费用投放效率提升 [4] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为7.94%/7.14%/5.85%，同比分别+1.27/+1.83/-1.5pct；扣非归母净利率分别为7.60%/7.14%/5.46%，同比分别+0.42/-0.74/-1.55pct，主要受信用减值损失增加及非经常性损益波动影响 [4] 财务预测 - 预计20242026年营收分别为12,755/14,438/16,131百万元，同比增长12.1%/13.2%/11.7% [6] - 预计20242026年归母净利润分别为885/1,086/1,258百万元，同比增长19.9%/22.8%/15.8% [6] - 预计20242026年毛利率分别为18.2%/18.6%/18.8%，净利率分别为6.9%/7.5%/7.8% [6] - 预计2024~2026年EPS分别为0.83/1.02/1.18元，对应PE为13.3/10.9/9.4倍 [6] 风险提示 - 汽零业务拓展不及预期 [5] - 行业竞争加剧 [5] - 原材料价格持续上涨 [5]