报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1及2024Q2业绩符合预期。公司预告2024H1营收61.30~66.88亿元,同比+10~20%;归母4.44~4.94亿元,同比+35~50%;扣非+5~15%。2024Q2,预计营收35.04~40.61亿元,同比+12~30%;归母2.36~2.85亿元,同比+41~70%,扣非-1~+16%。[1] 2) 传统主业制冷元器件增长稳健,符合下游空调增长情况,预计2024Q2同比+15%左右。汽零业务在手订单转化较快,但受行业竞争加剧影响,上半年增长幅度略低于预期,但公司对全年目标未做变更。[1] 3) 成本上行导致利润率阶段性承压,2024Q2净利率约6.9%,相较2023Q2扣非净利润率下滑约1pct。主要来自铜价大涨,以及制冷元器件商用领域和新能源车热管理业务增长结构偏低。但长期来看,公司持续优化业务结构,盈利能力向上趋势不改。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元,对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元,同比+27%/20%/16%。[3] 2) 公司2022-2026年营业收入、净利率、ROE等主要财务指标呈现稳步上升趋势。[3][5] 3) 公司资产负债率逐年下降,2026年预计降至47.0%,财务状况良好。[5]

报告投资评级 - 维持"买入"投资评级 [13] 报告核心观点 - 2024年Q2公司业绩高增,预计营业收入同比增长12-30%,归属于上市公司股东的净利润同比增长42-72% [13] - 家用空调排产超预期,上游零部件需求旺盛 [14] - 公司拟收购上海大创汽车技术有限公司控股权,可丰富公司在热管理系统中水侧的产品矩阵,提升单车价值量 [15] - 公司传统制冷业务在收入结构优化和内部降本增效拉动下,盈利能力持续提升,汽零业务在手订单和营收均保持高速增长 [15] 财务数据总结 - 2023年营业总收入110.82亿元,同比增长11.5% [16] - 2023年归属于母公司所有者的净利润7.38亿元,同比下降11.5% [16] - 预计2024年营业总收入125.87亿元,同比增长10.6%;归属于母公司所有者的净利润10.08亿元,同比增长36.5% [16] - 预计2025年营业总收入140.42亿元,同比增长11.6%;归属于母公司所有者的净利润12.22亿元,同比增长21.3% [16] - 预计2026年营业总收入160.87亿元,同比增长14.6%;归属于母公司所有者的净利润14.12亿元,同比增长15.5% [16]

浙江盾安人工环境股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整,没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1.业绩预告期间:2024 年 1 月 1 日-2024 年 6 月 30 日 2.业绩预告情况: 扭亏为盈 同向上升 同向下降 项 目 2024 年 1 月 1 日-2024 年 6 月 30 日 上年同期 营业收入 营收:613,025.16 万元-668,754.72 万元 营收: 557,295.60 万元 比上年同期增长:10%–20% 盈利:44,423.82 万元–49,359.80 万元 盈利: 32,906.53 万元 比上年同期增长:35%–50% 归属于上市公司股 东的净利润 盈利:44,323.60 万元–48,544.89 万元 盈利: 42,212.95 万元 比上年同期增长:5%–15% 扣除非经常性损益 后的净利润 基本每股收益 盈利:0.42 元/股–0.47 元/股 盈利:0.31 元/股 二、业绩预告预审计情况 本次业绩预告数据仅为公司财务部门初步测算的结果,未经会计师事务 所审计。 三、业绩变动 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年收入为2.64亿元,同比增长93% [68] - 公司毛利率受到原材料价格上涨等因素的压力 [72] 各条业务线数据和关键指标变化 - OBD诊断泵业务未来三年销售额有望达到1.5亿元 [28] - 热管理业务未来三年销售额有望达到2亿元 [29] - 公司正在开发新产品如智能导风系统、变速箱等 [78][79][80][81][82] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内OBD市场规模预计在600-700万辆车 [74] - 全球OBD市场规模预计在1500万辆车,约百亿元规模 [75] - 热管理市场规模预计在上千亿元 [76] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将整合大创团队,在研发、采购、生产、市场等方面进行深度协同 [59][60] - 公司看好大创在热管理、智能执行器等领域的技术优势和发展潜力 [7][8][9][10] - 公司将通过整合双方优势,形成系统化、体系化的汽车零部件产业 [85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年行业整体面临压力,公司全年目标仍维持9亿元 [66][71] - 公司将加强商用业务的拓展,调整考核指标以提升业务增长 [73] - 公司看好未来新产品的市场前景,将持续加大研发投入 [54] 其他重要信息 - 公司收购大创63%股权,增资3000万元,合计持股66% [1][2] - 大创2024-2026年累计营收不低于9.1亿元,净利不低于7.1亿元 [2] - 大创团队在研发、商务等方面具有较强实力,有助于补充公司短板 [24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司二季度的经营情况 [68] **Jiazhen Zhao 回答** 二季度收入为1.58亿元,同比增长93%,但增速有所放缓 [68][69][70] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司二季度的毛利率情况 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 二季度毛利率受到原材料价格上涨等因素的压力 [72] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司各业务线的市场规模 [75] **Lei Chen 回答** OBD市场国内约600-700万辆,全球约1500万辆;热管理市场规模上千亿元 [74][75][76]

分组1 - 公司此次收购上海大创63%股权,并增资3000万元,合计持股66% [1][2] - 本次收购设有业绩承诺,在24到26年三年内上海大创的营收累计不应低于9.1亿元,净利润不低于7.1亿元 [1] - 公司此次收购上海大创的目的是为了补足在出口和商用业务的短板,引入新的商用业务负责人,并调整内部的薪酬和考核政策 [2][3] 分组2 - 公司新生零部件业务(矽灵)从17年开始进入,业务规模从5000万增长到今年9亿的目标,获得了行业的认可 [3][4] - 公司认为矽灵业务产品品类单一,单车价值有待提升,需要进一步拓展产品线,特别是在新能源汽车领域 [4][5] - 公司认为上海大创团队技术背景深厚,对汽车行业理解独到,是一个合适的合作伙伴,双方在产品、技术、运营等方面都有很好的协同效应 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司现有客户结构和未来与东安的业务协同情况 [15][16] **张总回答** 公司现有客户主要是国内主机厂和商用车厂商,与东安在产品整合和技术创新方面有很好的协同效应 [15][16] 问题2 **投资者提问** 公司二季度毛利率情况和下半年的经营预期 [29][30] **张总回答** 二季度毛利率压力较大,主要受材料价格上涨和行业费用上升的影响,整体经营情况与行业差不多 [29][30] 问题3 **投资者提问** 公司OBD和热管理业务的市场空间和未来发展规划 [32][33][34][35] **贾博士回答** OBD业务国内市场空间约600-700万辆,全球市场约1500万辆,热管理业务空间上千亿元,公司未来将在控制器、驱动、执行等方面拓展新产品和应用场景 [32][33][34][35]

公司业务概况 - 上海大创是一家汽车系统解决方案和产品供应商，主要从事汽车OBD诊断产品、新能源车热管理产品、智能电控产品等汽车零部件产品的研发、生产和销售[1] - 上海大创的产品主要分为四大类：A. OBD诊断类、B. 新能源车热管理、C. 智能电控、D. 分离技术[1] 收购动机 - 汽车热管理业务是公司的发展重点，收购上海大创可以丰富水侧的产品矩阵，提升单车价值量[2] - 上海大创的OBD类产品可以拓宽公司业务领域，带来新的增量[3] - 上海大创团队拥有15年以上汽车行业从业经验，技术实力强，将进一步增强公司研发力量，完善研发体系[3] 协同效应 - 客户资源协同：上海大创作为一级供应商，客户覆盖比亚迪、吉利、上汽等国内主流主机厂，与公司热管理团队共同进行服务推介，促进客户资源优势互补[4] - 技术创新协同：上海大创在汽车行业有深厚底蕴和积累，可以迅速增强公司技术实力，随着双方团队的深度整合，公司在汽车零部件方面的创新能力将产生质的飞跃[4] 竞争格局 - OBD诊断类产品国内车企主流采用上海大创的诊断管方案[5] - 热管理方面，主要竞争对手为国内三花等上市公司，外资竞争对手为舍弗勒、ITW、马勒等[5] - 智能电控及分离技术方面，上海大创的竞争对手主要是大陆汽车电子、艾默林、马勒等外资企业[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级,维持评级 [5] 报告的核心观点 - 盾安是制冷元器件行业龙头企业,积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务,盈利能力有望持续提升 [11] - 预计公司2024年~2026年的EPS分别为0.87/1.02/1.25元,给予公司2024年15倍动态市盈率,相当于6个月目标价13.05元 [11] 公司投资机会和风险分析 投资机会 - 盾安积极拓展汽车热管理业务,拟收购上海大创补齐水路阀件产品线,有望快速补齐公司新能源汽车热管理产品线,提升公司产品的单车价值量 [2] - 上海大创拥有较强的研发能力和产品成本优势,本次交易完成后有望提升公司新能源汽车热管理业务的市场竞争力 [3] - 4-5月盾安制冷零部件销量快速增长,受益于空调行业需求持续提升 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上升 - 客户开拓不及预期 [12]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 1. 丰富现有汽零产品线,强化客户绑定 [6][7] 2. 业绩承诺相对乐观,落地后有望显著增厚公司业绩 [8][10] 报告内容总结 1. 事件:公司拟现金收购上海大创汽车技术有限公司 62.95%股权,交易作价 2.15 亿元,并向上海大创增资 3,000 万元 [6] 2. 上海大创主要从事汽车 OBD 智能电控产品,涉及新能源车热管理和燃油排放零部件两大领域,本次交易能够快速补齐公司新能源汽车热管理水路阀件产品线 [7] 3. 上海大创已成为长城、长安、赛力斯等整车制造企业的零部件供应商,随着产品覆盖度与组件供应能力的提升,有望强化公司与现有客户实现更深度的绑定 [7] 4. 2024-2026年,上海大创的营业收入累计应不低于 9.1 亿元,且净利润累计应不低于 7,100 万元,年均要求营收相较上海大创 2023 年收入+233% [8][10] 5. 从业绩承诺所要求的利润表现看,平均净利率水平达到 7.8%,与公司 23H2 汽零业务以及同行业银轮股份 24Q1 盈利水平相对一致 [10]

公司投资评级 买入（首次评级） [5] 报告的核心观点 1. 公司深耕制冷领域,积极开拓汽车热管理零部件业务 [9][10][11] 2. 公司股权结构清晰,格力电器为最大股东 [17][18] 3. 公司营收与利润进入上行通道,毛利率保持稳定 [18][19] 4. 以旧换新政策推动下,制冷零部件需求景气度或有望上行 [21][22] 5. 新能源汽车渗透率迅速提升,热管理零部件进入成长期 [24][25] 6. 公司在汽车热管理零部件领域具有技术优势,并已收获广泛的车企客户资源 [26] 分组1 1. 公司深耕制冷领域,积极开拓汽车热管理零部件业务 [9][10][11] 2. 公司股权结构清晰,格力电器为最大股东 [17][18] 3. 公司营收与利润进入上行通道,毛利率保持稳定 [18][19] 分组2 1. 以旧换新政策推动下,制冷零部件需求景气度或有望上行 [21][22] 2. 新能源汽车渗透率迅速提升,热管理零部件进入成长期 [24][25] 3. 公司在汽车热管理零部件领域具有技术优势,并已收获广泛的车企客户资源 [26]

公司概况和经营情况 - 公司一直以"健康、舒适环境的引领者"为发展愿景，以"提升能效、优化环境"为使命，追求社会责任和自身发展的和谐统一[2] - 公司生产所需的主要原材料为铜、铝、锌、镍等金属，通过建立联动定价机制、大宗商品期货套期保值工具、强化商务谈判等措施，降低原材料价格波动带来的不利影响[3] - 公司商用产品发展有明确规划，目前进度基本符合预期，由于商用产品尤其是海外客户开发周期较长，相关进展暂未完全体现在经营结果中[4] - 公司收入确认严格按照《企业会计准则》执行[6] - 公司股东紫金矿业投资（上海）有限公司根据相关法律法规履行股东职责，行使股东权利[7] 业务发展情况 - 公司制冷设备业务一季度受传统淡季和行业产能过剩等因素影响有所承压，但随着下游行业复苏，未来仍有望保持增长[9] - 公司持续提升产品竞争力，积极拓展海内外市场，包括北美汽车市场[11] - 公司聚焦新能源汽车热管理零部件业务，已成为多家主机厂和系统商的可靠供应商[21] - 公司新能源汽车热管理产品品类逐渐丰富，各品类产品市场拓展迅速，收入持续增长[22] - 公司新能源汽车热管理产品已取得国内主机厂的普遍认可，欧美日韩汽车品牌客户正按计划有序推进中[23] 财务及投资者回报 - 公司2023年度未进行利润分配，未来将综合考虑财务状况、业务发展需要等因素确定利润分配方案[1] - 公司将通过完善战略布局、优化产品结构、拓展外贸和商用领域市场、深入开展降本增效等措施提升盈利能力[16] - 公司持股5%以上股东、前10名股东未参与转融通业务[19] - 公司与水发能源集团有限公司的2.21亿元交易款项收款条件已达成，公司正积极进行跟踪催收[25] ESG和可持续发展 - 公司已发布ESG报告，在环境治理方面仍有改进空间[2] - 公司将进一步扩大泰国基地生产规模，持续提升运营管理效率，充分发挥其海外业务桥头堡作用[17][18] - 公司关注低空飞行行业的热管理需求，会持续关注行业动态，寻找产品应用机会[12][13]