业绩简述 - 公司2023年度实现营业收入113.82亿元，同比+11.5%，归母净利润7.38亿元，同比-11.5%，扣非8.21亿元，同比+78.1% [4] - 2023Q4实现营业收入29.37亿元，同比+1.43%，归母净利润1.98亿元，同比+43.11% [4] - 2024Q1实现营收26.26亿元，同比+7.3%，归母2.08亿元，同比+28.88% [4] 收入端 - 2023年汽车热管理业务开始放量，传统主业稳健增长 [5][6] - 制冷设备业务2023Q3受益于前期中标订单集中确认收入，带动下半年该业务板块显著增长 [6] - 新能源车热管理业务2023Q3完成新基地搬迁，持续扩大产能以保障业务高增长 [6] - 2024Q1收入端低于预期，主要受制冷配件和制冷设备业务的降价压力影响 [7][8] 利润端 - 2023年毛利率为19.19%，同比+2.34pct，主要来自产品结构改善 [11][13][14][15] - 2024Q1毛利率下滑1.9pct,主要受制冷配件和制冷设备业务降价压力影响 [16] - 2023年销售、管理、研发费用率分别为3.11%、2.99%、3.81%,同比有所上升 [17] - 2023年净利率下降主要受非经常性损益影响 [18] 现金流 - 2023年经营活动现金流净额为8.12亿元,同比-36.1% [19][20] - 2023Q4和2024Q1经营活动现金流有所改善 [20][21] 分红 - 公司计划2024年重新恢复分红,并制定了未来三年的股东回报规划 [23] 投资建议 - 维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为9.36/11.20/13.01亿元,对应EPS为0.88/1.05/1.22元 [24] 风险提示 - 地产竣工下行导致后周期空调需求减少,影响制冷阀件业务 - 新能源汽车行业竞争加剧,影响热管理业务盈利能力 [25]