1 证券代码：000951 证券简称：中国重汽 中国重汽集团济南卡车股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20241108 | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------------------|------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | ■ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | □ 其他 | （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | 国海证券 戴畅、徐鸣爽 | | | 及人员姓名 | | | | 时 间 | 2024 年 11 月 8 日 | 10:00-11:30 | | 地 点 | 公司办公室 | | | 上市公司 | 董事会秘书助理兼证券事务代表 张欣 | | | 接待人员姓名 | 投关专员 胡啸 | | | | | 公司董事会秘书助理兼证券事务代表张欣女士简要介绍 | ...

公司整体运营情况 - 2024年第三季度公司生产经营保持较好增长态势，实现营业收入91.86亿元，实现归母净利润3.15亿元，同比增长97.88%，三季度盈利能力进一步提升[1] - 10月份重卡市场销售约6.3万辆，环比上涨9%，公司10月份产销量环比均保持双增长[2] 出口业务情况 - 公司出口业务主要通过集团旗下的重汽国际公司实现，已连续多年保持行业第一，并在海外拥有良好的口碑和用户基础[2] - 公司产品已出口至上百个国家和地区，主要出口区域在非洲、东南亚、中亚和中东等市场，同时在战略新兴市场实现突破[2] 新能源重卡发展 - 2024年前三季度，新能源重卡市场累计销售4.85万辆，同比增长143%[2] - 公司新能源重卡业务主要通过集团旗下的重汽新能源公司实现，销量依然保持强劲增长态势，总体好于行业水平[2] - 新能源重卡市场目前仍处于快速增长阶段，随着技术进步和市场需求持续增长，新能源重卡将在更多领域实现替代，推动整个重卡行业向更加绿色、高效、可持续的方向发展[2]

[Table_StockInfo] 2024 年 11 月 04 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：16.31 元 中国重汽（000951）汽车 目标价：——元（6 个月） Q3 利润高增长，盈利能力持续强化 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024三季报，24Q1-Q3实现营收 335.9亿元，同比+9.2%，归 母净利润 9.3 亿元，同比+42.5%。拆分单季度看，24Q3 实现营收 91.9 亿元， 同比-13.2%，环比-29.2%，归母净利润 3.2 亿元，同比+97.9%，环比-8.4%。 Q3利润同比高增，集团布局有望促进公司销量增长。2024Q3公司实现营收 91.9 亿元，同比-13.2%、环比-29.2%，归母净利润 3.2亿元，同比+97.9%，环比-8.4%。 公司 24Q1-Q3营业外收入 0.89亿元，同比+998.4%，主要是由于报告期内公司 对供应商的考核款收入增加所致。根据第一商用车网数据，重汽集团 24 年 1-9 月累计销售约 18.7 万辆，同比-2.0%，市占率达 27.5%，市占率+0.4pp。集团 对天然气板块的布 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司营收增速优于行业整体[4] - 2024年Q3毛利率同比显著提升,助公司利润同比快速增长[4] - 公司是重卡出口龙头,出口高景气持续将帮助公司持续增长[4][6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为492、587和711亿元,同比增速分别为17%、19%和21%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15、17和23亿元,同比增速分别为37%、18%和30%[8] 分组总结 公司投资评级和业绩表现 - 报告给予公司"增持"评级[7] - 2024年Q1-Q3公司营收增速优于行业整体[4] - 2024年Q3毛利率同比显著提升,助公司利润同比快速增长[4] - 公司是重卡出口龙头,出口高景气持续将帮助公司持续增长[4][6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为492、587和711亿元,同比增速分别为17%、19%和21%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15、17和23亿元,同比增速分别为37%、18%和30%[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩概览 - 公司 24Q3 实现营业收入 91.86 亿元,同环比分别-13.1%/-29.2%；归母净利润 3.15 亿元,同环比分别+97.9%/-8.4%；扣非归母净利润 2.74 亿元,同环比分别 87.8%/-14.2%。公司业绩超预期 [2] 行业表现 - 24Q3 重卡行业批发销量 17.8 万辆,同环比分别-18.2%/-23.0%；终端销量 13 万辆,同环比分别-15.4%/-21.4%，其中天然气重卡终端销量 4.0 万辆,同环比分别26.9%/-37.7%；出口 7.0 万辆,同环比分别-2.3%/-9.8%。天然气重卡表现较弱,出口表现优于行业 [2] - 海关口径下,24Q3 出口 9.9 万辆,同环比分别+26%/+14%,其中俄罗斯出口 2.9 万辆,同环比分别+19%/+47%,非俄地区出口 6.0 万辆,同环比分别+31%/+1% [2] 盈利能力提升 - 24Q3 公司毛利率 8.3%,同比+2.0pct,环比 24H1+0.8pct；归母净利率 3.4%,同环比分别+1.9/+0.8pct。主要因为:1)公司作为重卡出口龙头,受益于出口相对优势表现,产品结构优化;2)降本增效持续推进 [3] - 24Q3 公司期间费用率 3.21%,同比+0.03pct,环比 24H1+0.5pct。主要因为:1)行业景气度向下,收入下降带来费用率抬升;2)公司 24Q3 销售/管理/研发费用同环比均有明显下降,控费成果有所显现 [3] 展望 - 出口:非俄地区出口将持续增长,且出口本质为中国产品参与全球定价,公司出口优势地位稳固,有望充分受益 [4] - 内需:10月PMI指数超预期,物流指数等高频指标环比转好,期待宏观政策刺激下货运市场需求回暖 [4] - 政策:以旧换新政策作用当前尚不明显,10月各地陆续召开政策宣贯会,政策效果或将显现 [4] - 公司作为重卡龙头具备规模效应,且降本增效持续推行,内需下行期出口提供利润支撑,内需上行期利润弹性可期 [4] 盈利预测与投资评级 - 公司重卡龙头地位稳固,维持公司2024~2026年盈利预测,归母净利润分别 13.64/17.78/23.21 亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.51/1.98 元,对应 PE 估值分别为 14.17/10.87/8.33 倍,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 3Q 营收同比表现好于行业,估计出口有正贡献 [1] - 业绩同比高增超预期,毛利率同环比提升,费用率下降 [1] - 公司市场地位稳固,产品矩阵完善,发动机配套优势明显,内部改革提升竞争力 [1] 公司投资价值分析 - 公司2024-2026年归母净利润预期分别为12.6亿、15.1亿、18.5亿元,同比增长16%、20%、22% [2] - 给予公司2025年15倍PE,对应目标价19.3元 [1] - 公司估值水平合理,维持"强推"评级 [1]

报告公司投资评级 中国重汽维持"优于大市"评级[2] 报告的核心观点 1) 中国重汽2024年前三季度实现营收335.9亿元，同比增长9%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长42%。其中2024年第三季度实现营收91.9亿元，同比下降13%，环比下降29%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长98%，环比下降8%[5] 2) 公司旗下后市场和车桥子公司是业绩的重要支撑。后市场子公司商业模式较好，顺应产业背景下原厂配件渗透率提升的趋势[5][6] 3) 车桥业务作为附加值较高的环节，在重卡行业景气度较为一般的环境下为公司业绩提供了重要支撑[6] 4) 我们预计公司2024/25/26年营收分别为458/499/545亿元，归母净利润分别为13.1/14.9/16.8亿元，对应EPS为1.12/1.26/1.43元。给予公司2024年合理PE范围为16-18倍，对应合理价值区间为17.84-20.08元[6] 财务数据分析 1) 2024年前三季度公司毛利率为8.3%，同比提升1.7个百分点，环比提升1.1个百分点；净利率为4.4%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.7个百分点[5] 2) 预计公司2024/25/26年毛利率分别为8.0%/8.4%/8.3%，净资产收益率分别为8.3%/8.8%/9.3%[7][10] 3) 公司2024年预计EPS为1.12元，对应PE为15.05倍；2025年预计EPS为1.26元，对应PE为13.28倍[10] 4) 公司2024年预计PB为1.25倍，2025年预计PB为1.17倍[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3实现归母净利润3.15亿元,同比增长98%,超预期,主要得益于产品结构优化、出口持续向上以及内部降本控费效果明显 [2][3] - 行业低景气时期公司仍录得业绩超预期表现,验证了其强劲的抗周期实力,若Q4行业景气有所回温,公司有望释放更多业绩弹性 [4] 公司经营情况总结 - Q3公司营收91.86亿元,同比下降13.15%,主要系重卡行业景气度较低且终端竞争激烈,内销收入有所承压 [3] - 但公司在行业低景气阶段实现了超预期利润表现,Q3毛利率8.3%,同比提升1.7个百分点,归母净利率3.4%,同比提升1.9个百分点,主要得益于出口景气度尚可以及内部持续推进降本增效 [3] 行业及市场分析 - 9月重卡批销同比下降33%,主要系货价低迷、终端用户对以旧换新政策观望情绪重、汽价上涨削弱了LNG经济性,内销表现较疲软 [4] - 但我们预计Q4重卡或有所复苏,一方面各地陆续召开以旧换新政策宣导会,政策效果有望落地,另一方面随宏观政策加码、Q4经济活动进一步活跃,物流车开工率或保持较高水平,驱动物流重卡需求复苏 [4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.19、1.52、1.88元,增速分别为29.77%、27.72%、23.16% [5] - 考虑公司的重卡头部地位稳固以及出口态势强劲,行业景气度向上有望释放更大利润弹性,给予公司2025年13倍PE,对应目标价为19.76元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年第三季度营收91.86亿元,同比下降13.15%,环比下降29.19%,主要受季节性因素影响,重卡终端需求不及预期 [1] - 2024年第三季度归母净利3.15亿元,同比增长97.88%,环比下降8.44%,扣非后归母净利2.74亿元,同比增长87.82%,环比下降14.17%,盈利能力逆势提升 [1] - 2024年第三季度净利率4.42%,同比提升2.30个百分点,环比提升0.74个百分点;毛利率8.30%,同比提升1.74个百分点,环比提升1.14个百分点,系原材料价格下降及产品结构优化影响 [1] 行业政策 - 各地以旧换新政策陆续落地,有望在四季度促进重卡需求端持续复苏,带动公司盈利向上 [1] 出口表现 - 2024年第三季度重卡出口受俄罗斯进口报废税政策影响同环比小幅下滑,但产品性价比优势仍然显著,出口总体维持高景气、高基数 [1] - 2024年第三季度公司重卡出口量为2.6万辆,出口市场份额为37.9%,位居行业第一,有望持续受益高景气出口态势 [1] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为473.0/551.0/631.0亿元,归母净利为13.1/15.6/18.8亿元,对应EPS分别为1.11/1.33/1.60元 [2] - 按照2024年10月30日收盘价16.00元,对应PE分别为14/12/10倍 [2]

财务数据 - 营业收入同比下降13.15%[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长97.88%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长87.82%[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长25.33%[3] - 交易性金融资产较年初增长100%[7] - 应收票据较年初增长471%[7] - 应收账款较年初增长63%[7] - 预付款项较年初下降51%[7] - 税金及附加较上年同期增长55%[7] - 管理费用较上年同期增长49%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为335.87亿元，同比增长9.2%[17] - 公司2024年前三季度营业成本为309.95亿元，同比增长8.3%[17] - 公司2024年前三季度研发费用为5.99亿元，同比增加44.2%[17] - 公司2024年前三季度财务费用为-1.71亿元，同比减少12.9%[17] - 2024年第三季度营业利润为14.02亿元，同比增长19.7%[18] - 2024年第三季度利润总额为14.88亿元，同比增长26.7%[18] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为9.34亿元，同比增长42.5%[18] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为50.11亿元，同比增长25.3%[20] 资产负债情况 - 公司2024年前三季度资产总计为405.52亿元，较年初增加9.3%[14][15][16] - 公司2024年前三季度流动资产为317.40亿元，较年初增加4.5%[14] - 公司2024年前三季度非流动资产为88.12亿元，较年初增加31.2%[14] - 公司2024年前三季度负债总计为246.11亿元，较年初增加15.3%[14][15][16] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为159.42亿元，较年初增加1.4%[14][15][16] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益为147.85亿元，较年初增加0.4%[16] 其他事项 - 公司普通股股东总数为41,025人，前10名股东持股比例合计为71.80%[9] - 前10名无限售条件股东持有的股份数量及比例[9] - 公司会计政策变更符合财政部相关规定，不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[11] - 公司将使用不超过50,000万元的闲置募集资金进行现金管理[12] - 公司将使用不超过500,000万元的自有闲置资金进行委托理财[12] - 除上述事项外，报告期内公司未发生其他重大事项[13] - 公司于2024年度执行了新会计准则相关规定及指引[22] - 公司第三季度报告未经审计[23] - 公司2024年第三季度业绩保持良好增长态势[18,20] 现金流情况 - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-36.91亿元[20] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-6.92亿元[20] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为118.59亿元[20]