报告行业投资评级 - 报告给予Sinotruk (Hong Kong) Limited的投资评级为Overweight,即预期该股票的总回报率将超过分析师所覆盖行业的平均总回报率[5] 报告的核心观点 - Sinotruk在2024年9月份销售了16.6k辆重型卡车,同比下降23%,环比下降3%,但市场份额上升至27.7%,高于2023年末的25.7%和2023年9月的27.1%[3] - 分析师预计Sinotruk在2025-2026年仍将处于温和上升周期,业绩增长可观,给予目标价格HK$30.00,较当前价格有29%的上涨空间[5][10] 行业分析 - 分析师认为中国重型卡车行业整体前景向好,给予"Attractive"的行业评级[5] - 预计基础设施建设和物流运输需求强劲,以及Sinotruk在行业中的市场份额持续提升,是支撑其业绩增长的主要因素[10]

公司产销情况 - 2024年1-9月重卡市场销售约68.12万辆，同比下降4%左右[2] - 公司1-9月产销情况优于行业水平，产品出口市场份额继续保持国内重卡行业前列[2] 新能源重卡发展 - 公司新能源重卡业务快速突破，渗透率稳步提升[3] - 2024年9月新能源重卡终端实销达6600辆以上，同比增长超110%[3] - 未来新能源重卡将出现在更多应用场景，助力重卡行业向更绿色、低碳、高效、可持续发展[3] 出口业务 - 公司出口业务主要通过重汽国际公司实现，连续19年稳居中国重卡出口榜首[3] - 公司产品已出口至上百个国家和地区，主要覆盖非洲、东南亚、中亚和中东等市场[3] - 未来将持续开拓海外潜力市场和区域，创造新的增量[3]

公司产销情况 - 公司 1-8 月的产销情况与去年同期相比保持较好的增长态势，且总体好于行业水平[2][3] - 公司产品出口依然保持良好态势，市场份额继续保持国内重卡行业前列[2] 天然气重卡市场 - 我国天然气重卡市场 2024 年 1-8 月累计销售约 13.90 万辆，同比增长 68%[3] - 公司天然气重卡与去年同期相比仍保持增长态势，增长幅度明显好于行业[3] - 天然气重卡销量与油气价差有一定关联性，但天然气重卡依然存在一定经济性，公司看好天然气重卡市场[3] 新能源重卡市场 - 2024 年 1-8 月，新能源重卡在重卡市场终端销量占比达到 10.48%，渗透率提升较快[3] - 公司新能源重卡业务主要通过集团旗下重汽新能源公司实现，依托强大研发实力快速突破[3] - 新能源重卡市场保持较高位水准，处于快速增长阶段，将推动重卡行业向更加绿色、高效、可持续发展[3]

公司业务表现 - 公司牵引车占总销量五成以上,其次是自卸车、载货车、搅拌车、专用车等[2] - 公司单厂占有率位居前列,产品结构与行业总体相当,产品在各细分市场表现亮眼,公司的市占率稳步提升[2] - 各车型的占比情况保持了一定的稳定性,预计未来不会有大的变化[2] 新能源重卡业务 - 2024年8月份国内新能源重卡销量同比增长117%,1-8月平均月增幅高达140%[2] - 随着技术进步和市场需求增长,新能源重卡将在更多领域实现替代,推动整个重卡行业向更加绿色、高效、可持续的方向发展[2] - 公司依托集团公司强大的研发实力,在新能源领域快速突破,充电和换电重卡的渗透率稳步提升,未来将持续优化产品,扩大产品优势,提升市场份额[2] 政策影响 - 发改委和财政部联合印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,将直接推动国三车辆加速淘汰更新,对货运车辆全行业产生拉动作用,同时也增加了新能源车辆的补贴额度[1] - 上述政策的推出,将直接带动公司的重卡销量和业绩表现[1]

公司产销情况 - 根据第一商用车网数据，2024年1-8月我国重卡市场销售约62.4万辆，与去年同期基本持平[1] - 公司今年的产销情况依然保持较好的增长态势，且好于行业水平[1] - 从目前的订单情况和订单结构来看，公司整体情况良好，出口需求继续保持较好[1] 公司出口情况 - 公司的出口业务主要通过集团旗下的重汽国际公司实现，该公司已连续多年保持行业第一，并在海外拥有良好的口碑和用户基础[2] - 公司产品已经出口至上百个国家和地区，主要出口区域在非洲、东南亚、中亚和中东等市场，同时在战略新兴市场实现突破[2] - 未来公司将持续借助重汽国际公司加大海外潜力市场和区域的开发拓展，创造新的增量[2] 子公司经营情况 - 车桥公司是公司的控股子公司，持股51%[2] - 车桥公司产品主要供集团公司旗下整车生产单位使用[2] - 后市场公司前身是公司的配件销售部，现为公司的全资子公司[2] - 上述公司整体运营和利润水平均保持良性发展[2]

报告公司投资评级 - 公司整车业务量价齐升,规模效应带动毛利率改善 [1][3] - 出口销量维持较高水平,持续深耕国内细分市场 [3] - 维持公司"买入"投资评级,预计未来3年公司盈利能力将持续改善 [4][5][6] 报告核心观点 - 重卡行业持续复苏,公司销量表现优于行业,天然气重卡和新能源重卡市占率稳步提升 [1] - 公司加快产品升级和结构调整,积极布局天然气重卡和出口等细分市场,整车业务量价齐升 [3] - 公司经营性现金流大幅增长,拟向全体股东派发中期现金分红 [3] - 短期内较大的油气差价仍利好天然气重卡渗透率不断提升,以旧换新政策和"国四"政策逐步实施将促进重卡行业内需修复 [4] - 海外需求持续旺盛,新兴市场和发展中国家经济增长将为商用车需求带来稳定增量 [4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收244.0亿元,同比增长20.9%;归母净利润6.2亿元,同比增长24.7%;扣非净利润5.8亿元,同比增长18.2% [4] - 公司产品在各细分市场表现亮眼,如牵引车、载货车、工程车、专用车等细分市场占有率领先 [5] - 国三淘汰政策将刺激四季度销量,公司作为重卡行业龙头有望受益 [5] - 公司调整2024-2026年归母净利润预测为13.9、16.5、19.0亿元,同比增速分别为28.5%、19.2%、14.8% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为51,018、55,977、62,168百万元,同比增长21.3%、9.7%、11.1% [8] - 2024-2026年归母净利润预测分别为1,389、1,655、1,899百万元,同比增长28.5%、19.2%、14.8% [8] - 2024-2026年毛利率预测分别为8.2%、8.5%、8.6% [8] - 2024-2026年ROE预测分别为8.0%、8.6%、8.8% [8]

2024 年 08 月 27 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------------| | 评级变动 交易数据 | 维持 | | 当前价格（元） | 13 . 98 | | 52 周价格区间（元） | 12 . 69 - 18 . 30 | | 总市值（百万） | 16424 . 70 | | 流通市值（百万） | 16424 . 70 | | 总股本（万股） | 117487 . 00 | | 流通股（万股） | 117487 . 00 | | | | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------------|---------|----------| | | | | | | 39% | 中国重汽 | 商用车 | | | 19% | | | | | -1% | | | | | -21% 2023-08 2023-11 | 2024-02 | 2024-05 | 2024-08 | | % | 1M | 3M | 12M | | ...

报告评级 - 报告给予中国重汽(000951)买入/维持评级 [1] 报告核心观点 - 重卡周期上行,中国重汽作为行业龙头率先受益 [1] - 公司上半年营业收入同比增长20.87%,归母净利润同比增长24.68%,盈利能力持续改善 [7] - 公司天然气重卡和新能源重卡市占率不断提升,分别达到25.32%和10.22% [7] - 非俄地区重卡出口持续高速增长,重汽作为出口龙头再创新高 [7] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较快增长,分别达到510/603/707亿元和14.83/17.69/23.15亿元 [10] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入510亿元,同比增长21.34%;归母净利润14.83亿元,同比增长37.24% [10] - 2025年预计营业收入603亿元,同比增长18.17%;归母净利润17.69亿元,同比增长19.33% [10] - 2026年预计营业收入707亿元,同比增长17.20%;归母净利润23.15亿元,同比增长30.84% [10] - 公司毛利率和净利率均有所提升,2024年预计分别为7.51%和2.90% [14]

天然气重卡销量情况 - 根据第一商用车网数据，我国天然气重卡市场2024年1-7月累计销售约12.67万辆，同比增长98%。其中7月份重卡市场销售约1.79万辆，同比增长69%。[2][3] - 公司天然气重卡与去年同期相比，仍然保持了强劲的增长态势，其增长幅度明显好于行业。[3] - 天然气重卡销量走势与油气价差有一定的关联性。受油气价差的影响，天然气重卡经济性优势突出，特别是在牵引车中，天然气重卡占比持续提升。[3] - 鉴于当前运费持续低迷及油气价差预期稳定，公司比较看好天然气重卡市场。[3] 以旧换新政策影响 - 2024年7月末，发改委和财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。随着以旧换新政策的持续落地，重卡行业的更新置换需求有望加速释放。[3] - 同时，叠加天然气重卡、新能源重卡等细分市场带来的增量，行业整体的销量将得到支撑，公司的重卡销量和业绩表现亦有望进一步提升。[3] 智能网联（新能源）重卡项目进展 - 公司持续加大智能网联（新能源）重卡项目投入，目前已建成具备数字化、自动化、模块化与柔性化等特点的新生产基地，具有全球先进的智能制造生产线、国际一流的产品工艺水平以及行业标杆式的数字化"灯塔工厂"。[3] - 公司以数字化、智能化转型为切入点，统筹抓好数智化转型与生产制造及销售的深度融合。依托智能化管理数字平台，实现车间运营管控、实时信息共享、专人动态管理。[3] - 通过多措并举，实现产品品质的跨越提升，高效满足客户小批量、多品种、定制化需求，为公司制造水平迈向世界一流提供了强有力的支撑。[3]