报告投资评级 - 买入 [1][6] 报告核心观点 - 报告期内中国重汽业绩稳定增长，海内外市场复苏，重卡销量增速表现优于行业，天然气重卡市场份额提升明显，汽车以旧换新行动方案将在未来贡献额外增量，看好公司未来发展 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1中国重汽实现营业收入244.01亿元（同比+20.87%），归母净利润6.19亿元（同比+24.68%），扣非净利润5.82亿元（同比+18.15%）；2024Q2营收129.74亿元（同比+18.23%/环比+13.54%），归母净利润3.44亿元（同比+26.60%/环比+25.71%），扣非净利润3.19亿元（同比+17.73%/环比+21.54%），拟向全体股东每10股派发现金红利2.91元（含税），拟合计派发现金红利3.40亿元（含税），占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的55.0% [4] - 预计2024 - 2026年中国重汽营收为507.63亿元、571.40亿元、628.68亿元，实现归母净利润14.38亿元、16.06亿元、18.39亿元，对应同比增速为33.06%、11.72%、14.52%，当前股价对应PE分别为11.46倍、10.20倍、8.90倍，对应PB分别为1.06倍、1.01倍、0.96倍 [6] - 2022 - 2026年中国重汽各项财务指标如营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、减值损失、投资收益等数据详见报表预测 [7] 市场表现 - 2024年上半年中国重汽集团公司实现重卡销售13.94万辆（同比+7.40%），市占率达27.63%；公司完成重卡销售7.05万辆（同比+15.78%），出口方面公司借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额继续保持国内重卡行业的第一 [4] - 2024年上半年天然气重卡累计销售10.88万辆（同比+104.13%），中国重汽集团共销售天然气重卡2.79万辆，市占率达25.64%，公司顺应市场变化主动进行产品结构优化，市场份额提升明显 [5] - 按照中国重汽目前在重卡行业的市占率，有望在以旧换新行动中最大受益，7月30日交通运输部、财政部印发通知明确提前报废国三及以下排放标准重卡并新购新购国六柴油、新能源最高分别可补贴最高11万元、14万元，重卡仅报废最高可补贴4.5万元，申报截止至12月31日 [6]

报告评级 - 报告给予中国重汽(000951)买入/维持评级 [1] 报告核心观点 - 重卡周期上行,中国重汽作为行业龙头率先受益 [1] - 公司上半年营业收入同比增长20.87%,归母净利润同比增长24.68%,盈利能力持续改善 [7] - 公司天然气重卡和新能源重卡市占率不断提升,分别达到25.32%和10.22% [7] - 非俄地区重卡出口持续高速增长,重汽作为出口龙头再创新高 [7] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较快增长,分别达到510/603/707亿元和14.83/17.69/23.15亿元 [10] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入510亿元,同比增长21.34%;归母净利润14.83亿元,同比增长37.24% [10] - 2025年预计营业收入603亿元,同比增长18.17%;归母净利润17.69亿元,同比增长19.33% [10] - 2026年预计营业收入707亿元,同比增长17.20%;归母净利润23.15亿元,同比增长30.84% [10] - 公司毛利率和净利率均有所提升,2024年预计分别为7.51%和2.90% [14]

天然气重卡销量情况 - 根据第一商用车网数据，我国天然气重卡市场2024年1-7月累计销售约12.67万辆，同比增长98%。其中7月份重卡市场销售约1.79万辆，同比增长69%。[2][3] - 公司天然气重卡与去年同期相比，仍然保持了强劲的增长态势，其增长幅度明显好于行业。[3] - 天然气重卡销量走势与油气价差有一定的关联性。受油气价差的影响，天然气重卡经济性优势突出，特别是在牵引车中，天然气重卡占比持续提升。[3] - 鉴于当前运费持续低迷及油气价差预期稳定，公司比较看好天然气重卡市场。[3] 以旧换新政策影响 - 2024年7月末，发改委和财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。随着以旧换新政策的持续落地，重卡行业的更新置换需求有望加速释放。[3] - 同时，叠加天然气重卡、新能源重卡等细分市场带来的增量，行业整体的销量将得到支撑，公司的重卡销量和业绩表现亦有望进一步提升。[3] 智能网联（新能源）重卡项目进展 - 公司持续加大智能网联（新能源）重卡项目投入，目前已建成具备数字化、自动化、模块化与柔性化等特点的新生产基地，具有全球先进的智能制造生产线、国际一流的产品工艺水平以及行业标杆式的数字化"灯塔工厂"。[3] - 公司以数字化、智能化转型为切入点，统筹抓好数智化转型与生产制造及销售的深度融合。依托智能化管理数字平台，实现车间运营管控、实时信息共享、专人动态管理。[3] - 通过多措并举，实现产品品质的跨越提升，高效满足客户小批量、多品种、定制化需求，为公司制造水平迈向世界一流提供了强有力的支撑。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩概览 - 公司 24H1 实现营收 244.0 亿元，同比+20.9%，扣非前/后归母净利润分别 6.2/5.8 亿元，同比分别+24.7%/+18.2% [4] - 24Q2 实现营收 129.74 亿元，同环比分别+18.2%/+13.5%，归母净利润 3.44 亿元，同环比分别+26.6%/+25.7%，扣非后归母净利润 3.19 亿元，同环比分别+17.7%/+21.5% [4] 重卡业务表现 - 24H1 公司实现重卡销售 7.05 万台，同比+15.8%，优于行业 3.3% [5] - 24H1 公司重卡单车均价 27.4 万元，受益于产品结构改善 [5] - 24H1 公司重卡业务毛利率 6.1%，同环比分别-1.0/+0.1pct，单车净利 0.56 万元，同环比分别-0.5/+0.1 万元 [5] 整体经营情况 - 24Q2 公司整体毛利率 7.17%，同环比分别-0.3/-0.7pct，主要系行业竞争加剧 [6] - 24Q2 期间费用率 2.5%，同环比分别+0.4/-0.4pct，其中研发费用 2.0 亿元，同比大幅增长 73% [6] - 24Q2 公司归母净利率 2.70%，同环比分别+0.2/+0.3pct [6] 未来展望 - 公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力，抢抓国际市场机遇 [7] - 加快重点产品开发，确保产品在各方面领先行业 [7] - 围绕细分市场持续优化产品结构，提升盈利能力 [7] 盈利预测与估值 - 维持公司 2024~2026 年盈利预测，归母净利润分别 13.64/17.78/23.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.16/1.51/1.98 元，对应 PE 估值分别为 14.17/10.87/8.33 倍 [8]

公司产销情况 - 2024年1-7月重卡市场累计销售约56.28万辆,同比增长2% [3] - 公司今年的产销情况与去年同期相比,依然保持较好的增长态势,且明显好于行业水平 [3] - 上半年在出口继续保持较好需求情况下,国内总量稳步上升 [3] - 海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破,产品出口依然维持较高水平,市场份额继续保持国内重卡行业前列 [3][4] 新能源重卡业务 - 2024年上半年新能源重卡销量同比增长490% [3] - 新能源重卡市场一直保持较高位水准,目前仍处于快速增长阶段 [3] - 随着技术的不断进步和市场需求的持续增长,新能源重卡将在更多领域实现替代,推动整个重卡行业向更加绿色、高效、可持续的方向发展 [3] 出口业务 - 公司的出口业务主要通过集团旗下的重汽国际公司实现,该公司已连续多年保持行业第一,并在海外拥有良好的口碑和用户基础 [3][4] - 2024年上半年公司产品出口依旧保持良好态势,主要出口区域是非洲、东南亚、中亚和中东市场,同时在战略新兴市场实现突破,出口的产品占总销量的近半壁江山 [3][4] - 未来,公司将持续借助重汽国际公司加大对潜力市场和区域的开发拓展,创造新的增量,从而对公司的销量形成强有力的支撑 [4]

行业概况 - 2024年上半年我国重卡市场销售约50.45万辆,同比增长3.3% [2] - 公司上半年累计销量7.05万辆,同比增长15.8%,好于行业水平 [2] - 公司上半年营收244亿元,同比增长21%;净利润8.5亿元,同比增长24.6% [2] 产品出口 - 公司产品主要出口到非洲、东南亚、中亚和中东市场,出口产品占总销量近一半 [3] - 未来将加大对美洲、澳大利亚、东欧等潜力市场的开发拓展 [3] 天然气重卡 - 2024年上半年行业天然气重卡销售10.88万辆,同比增长104% [3] - 公司天然气重卡销量同比增长280%,明显好于行业 [3] - 天然气重卡经济性优势突出,未来市场前景看好 [3][4] 新能源重卡 - 2024年上半年新能源重卡行业渗透率达9.4% [4] - 公司新能源重卡销量同比增长490% [4] - 新能源重卡市场保持快速增长,未来将在更多领域实现替代 [4] 产品结构 - 公司各类车型在细分市场表现亮眼,产品结构与行业总体相当 [5] - 预计未来各车型占比不会有大的变化 [5] 分红政策 - 公司近五年持续提升分红比例,2023年度分红比例达50%,2024年上半年提升至55% [6] - 未来将综合考虑各方面因素,确定合理的分红比例,持续回报投资者 [6] 研发投入 - 2024年上半年研发费用4亿元,同比大幅增长 [7] - 持续加大研发投入,推动产品更新换代,提升产品竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1. 公司国内市占率提升明显,24H1 市占率达27.42%,领先于行业批发端7.4%的增速 [3] 2. 毛利率走弱的核心原因为终端弱势让利和出口俄罗斯占比回落,未来将受益于天然气重卡大排量趋势和以旧换新政策落地 [3] 3. 母公司重汽H出口端总量创新高,出口6.8万辆,同比增长4.9% [4] 4. 公司首次进行半年度分红,预计2024年股息率将达5% [5] 财务数据总结 1. 2024-2026年营收预计为508.9/616.6/706.9亿元,归母净利润预计为15.5/20.4/25.1亿元 [6] 2. 2024-2026年PE预计为10.9/8.3/6.7倍 [6] 3. 2022年营收下降48.62%,归母净利润下降79.41%,2023年开始快速反弹 [11] 4. 2024-2026年ROE预计为10.02%/12.36%/14.11% [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩符合预期 盈利能力保持稳定 [1] - 收入端:2024Q2 营收 129.74 亿元,同比+18.23%,环比+13.54%,产品优化升级加快,销量提升带动公司收入端持续向好 [1] - 利润端:2024Q2 归母净利 3.44 亿元,同比+26.60%,环比+25.71%;扣非 3.19 亿元,同比+17.73%,环比+21.54% [1] - 费用端:公司持续高度重视研发,研发投入保持较高水平,同时降本增效效果显著,带动公司费用率环比下行 [1] - 以旧换新政策细则发布 行业需求端有望再发力 [1] - 7 月 31 日,《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布,明确老旧营运货车报废更新分三档予以补贴,补贴上限达 14 万元,有望带动内需增长 [1] - 假设以旧换新政策带来 20%的置换需求,将直接拉动约 7.2 万辆的新增内需 [1] - 天然气重卡渗透率高增 公司天然气重卡加速起量 [1] - 7 月我国重卡天然气重卡批发销量为 1.8 万辆,同比+68.9%,环比+10.5%,月度渗透率 38.5%,同比+13.7pct,环比+4.1pct [1] - 2024 年上半年公司累计实现天然气重卡销售 2.8 万辆,同比+273.4% [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 498.0/611.0/691.0 亿元,归母净利为 14.3/18.2/21.8 亿元,对应 EPS 分别为 1.22/1.55/1.86 元 [2][3] - 按照 2024 年 8 月 22 日收盘价 14.36 元,对应 PE 分别为 12/9/8 倍 [2][3] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩符合预期 盈利能力保持稳定 [1] - 收入端:2024Q2 营收 129.74 亿元,同比+18.23%,环比+13.54%,产品优化升级加快,销量提升带动公司收入端持续向好 [1] - 利润端:2024Q2 归母净利 3.44 亿元,同比+26.60%,环比+25.71%;扣非 3.19 亿元,同比+17.73%,环比+21.54% [1] - 费用端:公司持续高度重视研发,研发投入保持较高水平,同时降本增效效果显著,带动公司费用率环比下行 [1] - 以旧换新政策细则发布 行业需求端有望再发力 [1] - 7 月 31 日,《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布,明确老旧营运货车报废更新分三档予以补贴,补贴上限达 14 万元,有望带动内需增长 [1] - 根据假设,以旧换新政策将直接拉动约 7.2 万辆的新增内需 [1] - 天然气重卡渗透率高增 公司天然气重卡加速起量 [1] - 7 月我国重卡天然气重卡批发销量为 1.8 万辆,同比+68.9%,环比+10.5%,月度渗透率 38.5%,同比+13.7pct,环比+4.1pct [1] - 2024 年上半年公司累计实现天然气重卡销售 2.8 万辆,同比+273.4% [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 498.0/611.0/691.0 亿元,归母净利为 14.3/18.2/21.8 亿元,对应 EPS 分别为 1.22/1.55/1.86 元 [2][3] - 按照 2024 年 8 月 22 日收盘价 14.36 元,对应 PE 分别为 12/9/8 倍 [2][3] 风险提示 - 未提及 [1]

中国重汽集团济南卡车股份有限公司 2024 年半年度报告 中国重汽集团济南卡车股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 中国重汽集团济南卡车股份有限公司 2024 年半年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王琛、主管会计工作负责人毕研勋及会计机构负责人(会计主 管人员)史志刚声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次半年报的董事会会议 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------|--------------------|--------------| | 未亲自出席董事姓名 | 未亲自出席董事职务 | 未亲自出席会议原因 | 被委托人姓名 | | 刘正涛 | 董事 | 工作原因 | 赵尔相 | | 杨国栋 | 独立董事 | 身体原因 | 段亚林 | 2024 年半年度报告中所涉及的未 ...