利润端符合预期，首次进行中期分红 华旺科技(605377)/轻工制造 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 16 日 [Table_Industry] 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：12.12 元 [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|-------| | 总股本(百万股) | 465 | | 流通股本(百万股) | 465 | | 市价(元) | 12.12 | | 市值(百万元) | 5,633 | | 流通市值(百万元) | 5,632 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -50% -40 ...

证 券 研 究 报 告 华旺科技（605377）2024 年中报点评 强推（维持） 业绩表现符合预期，高分红凸显长期价值 目标价：17.9 元 当前价：11.94 元 事项： 公司公布 2024 年中报。24H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 19.5/3.0/2.7 亿元，YoY+4.6%/+28.1%/+24.5%；24Q2 实现营收/归母净利润/扣 非归母净利润 9.9/1.6/1.3 亿元，YoY+5.0%/+20.9%/+4.5%，业绩落入预告区间。 评论： 装饰原纸表现稳健，海外市场延续增长。公司专注于中高端装饰原纸领域，生 产和研发能力领先，市场份额稳步提升；上半年公司装饰原纸/木浆贸易业务 分别实现营收 15.4/3.8 亿，同比+6.1%/-0.8%。分区域看，公司已经与众多国外 知名印刷厂建立长期合作关系，并持续加大海外市场开拓力度，外销份额稳步 提升，24H1 国内/国外分别实现营收 15.3/4.2 亿，同比+3.5%/+8.6%，营收占比 78.4%/21.6%。 Q2 盈利能力阶段性承压，费用率基本保持平稳。1）24H1，公司实现毛利率 18.6%，同比+2.2pcts ...

证 券 研 究 报 告 华旺科技（605377）2024 年中报点评 强推（维持） 业绩表现符合预期，高分红凸显长期价值 目标价：17.9 元 当前价：11.94 元 事项： 公司公布 2024 年中报。24H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 19.5/3.0/2.7 亿元，YoY+4.6%/+28.1%/+24.5%；24Q2 实现营收/归母净利润/扣 非归母净利润 9.9/1.6/1.3 亿元，YoY+5.0%/+20.9%/+4.5%，业绩落入预告区间。 评论： 装饰原纸表现稳健，海外市场延续增长。公司专注于中高端装饰原纸领域，生 产和研发能力领先，市场份额稳步提升；上半年公司装饰原纸/木浆贸易业务 分别实现营收 15.4/3.8 亿，同比+6.1%/-0.8%。分区域看，公司已经与众多国外 知名印刷厂建立长期合作关系，并持续加大海外市场开拓力度，外销份额稳步 提升，24H1 国内/国外分别实现营收 15.3/4.2 亿，同比+3.5%/+8.6%，营收占比 78.4%/21.6%。 Q2 盈利能力阶段性承压，费用率基本保持平稳。1）24H1，公司实现毛利率 18.6%，同比+2.2pcts ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收和净利润均实现同比增长,其中营收增长主要系新增产能释放,市场份额提升 [2][3] - 2024Q2 公司利润率环比略有下降,主要系原材料成本上升,但现金流有所改善 [4] - 公司作为中高端装饰原纸龙头,国内外市场份额有望持续增长,中长期成长空间广阔 [5] - 公司拟提高分红回报股东,体现了公司的价值属性 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1营收19.47亿元,同比增长4.59%;归母净利润3.02亿元,同比增长28.06% [2] - 2024Q2营收9.95亿元,同比增长5.02%;归母净利润1.55亿元,同比增长20.92% [2][4] - 公司拟向每10股派现金红利4.2元(含税),分红比例为64.49% [6] - 预计公司2024-2026年营收将分别达到46.00/54.55/62.43亿元,同比增长15.70%/18.59%/14.44%;归母净利润将达到6.07/7.28/8.41亿元,同比增长7.27%/19.82%/15.53% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司始终坚持中高端装饰原纸生产路线，产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好表现，在中高端市场具有强大消费引导力和市场领导力，持续稳固提升在中高端市场的占有率 [6] - 随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放，预计内外销市场有效扩容 [7] - 公司凭借丰富管理经验、优秀人才梯队和先进机器设备，密切跟踪行业发展趋势并调整产品结构、提升定制水平，预计中期盈利能力有望抬升 [9] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为44.36亿元，同比增长11.57% [12] - 2024年预计公司归属母公司净利润为6.27亿元，同比增长10.73% [12] - 2024年预计公司每股收益为1.35元 [12] - 2024年预计公司市盈率为8.85倍 [12] 中期分红情况 - 公司2024年中期拟分红1.9亿元，分红比例64.5%，假设2024年分红比例延续，2024年对应股息率7% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度业绩环比提升，中期分红比例持续高位 [1] - 二季度盈利环比小幅增长，基本符合市场预期 [2] - 用浆成本上升影响装饰原纸盈利，木浆贸易盈利相对稳定 [2] - 公司首次推出中期分红方案，积极落实股东回报、分享经营成果 [2] - 结合近期纸浆价格走势适当下调木浆贸易盈利，预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7.66亿元，对应EPS分别为1.32/1.54/1.65元，给予公司2024年12倍市盈率估值，对应目标价15.84元 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2024年上半年实现营业收入19.47亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长28.06% [2] - 二季度实现营业收入9.95亿元，同比、环比分别增长5.02%、4.50%；实现归母净利润1.55亿元，同比、环比分别增长20.92%、5.76% [2] - 二季度公司归母净利率为15.6%，环比提升0.2pct [2] - 装饰原纸、木浆贸易占2024年上半年收入的比重分别为79%、20% [2] - 公司发布半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元（含税），合计派发现金红利约1.95亿元，占2024年上半年归母净利润的64% [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7.66亿元，对应的EPS分别为1.32/1.54/1.65元 [3] - 2024年营业收入预测为48.91亿元，同比增长23.0%；归母净利润预测为6.13亿元，同比增长8.3% [5] - 2024年毛利率预测为19.5%，净利率预测为12.5% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级，目标价15.84元 [7][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为装饰原纸行业的领军者，产品升级和出海战略清晰，预计未来盈利能力逐步回暖 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年，公司实现营收19.47亿元，同比增长4.6%；归母净利润3.02亿元，同比增长28.1%。其中，第二季度营收9.95亿元，同比增长5.0%，归母净利润1.55亿元，同比增长20.9% [2] 经营分析 - 第二季度收入稳定增长，净利润表现优于国内市场。分业务来看，装饰原纸和其他业务收入分别为15.4亿元和3.8亿元，同比分别增长6.1%和下降0.8%。分区域来看，内销和外销营收分别为15.3亿元和4.2亿元，同比分别增长3.5%和8.6% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.2亿元、7.4亿元和8.2亿元，当前股价对应PE分别为9倍、8倍和7倍 [4] 公司基本情况 - 2024年预计营业收入为572.4亿元，同比增长8.44%；归母净利润为6.18亿元，同比增长9.18% [9] 损益表预测摘要 - 2024年预计主营业务收入为431.1亿元，同比增长16.4%；主营业务成本为339.9亿元，占销售收入的78.8% [11]

公司代码：605377 公司简称：华旺科技 杭州华旺新材料科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人张延成、主管会计工作负责人王世民及会计机构负责人（会计主管人员）王世民 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2024 年 8 月 15 日，公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于 2024 年半年度利润分配 方案的议案》，公司 2024 年半年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用 证券账户中的股份数量为基数分配利润。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.20 元（含税）， 不实施资本公积金转增股本等其他形式的分配方案。截至 2024 年 8 月 15 日，公司总股本 464,739,230 股，扣除公司回购专用证券账户中的股份数 ...

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6][109] 报告的核心观点 中高端装饰原纸龙头企业 - 公司专注于中高端装饰原纸领域,提供高性能装饰原纸"一站式"解决方案 [31] - 公司拥有两大生产基地,合计产能约35万吨,位于全国第三 [31] 出海定位中高端,长期成长空间广阔 - 公司产品定位中高端,满足下游客户对高性能要求 [41] - 公司积极拓展东南亚和欧洲等海外市场,受益当地经济发展和人造板需求增长 [42][48] - 欧盟反倾销调查对公司影响有限,远期或利好头部企业出海 [55][60] 多元化布局,行稳致远 - 公司未来有30万吨其他高潜品类特种纸产品产能储备 [78] - 食品用纸、医疗用纸等新品类具有较好的盈利能力 [78] 稳健经营,分红提升凸显长期价值 - 公司重视投资者回报,近年累计分红4.7亿元,分红比例较高 [96] - 公司提出未来将实行稳定现金分红、适时股份回购等措施 [96]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 产能释放和外销增长驱动业绩高增 - 上半年公司产能爬坡顺利,产销量预计保持高增 [3] - 公司持续加大海外市场开拓力度,外销份额有望持续提升 [3] 欧洲反倾销调查影响有限 - 公司在欧盟区域销量占比低于5%,且采用同价竞争策略,预计反倾销调查影响有限 [3] 多元化布局谋求长远增长 - 公司积极布局特种纸新赛道,包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分差异化产品 [3] - 公司长期增长动能充足 [3] 财务数据总结 营业收入和利润预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入46.54亿元、53.45亿元、60.35亿元 [3] - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.55亿元、7.76亿元、8.88亿元 [3] 估值水平 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为9倍、8倍、7倍 [3] - 使用DCF估值法,给予公司目标价20.0元/股 [3]