公司投资评级 - 维持 "买入" 评级 [13] 报告的核心观点 - 公司为中高端装饰原纸行业领军企业，技术研发实力突出，供应链组织管理能力强，成本管控能力突出，盈利能力领先行业，装饰原纸产能持续扩张，并加大海外市场销售拓展，订单状态饱满，内生增长动力充足；资本开支逐步放缓，分红率提升，优质低波动、高股息资产 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1 公司实现收入 19.47 亿元，同比增长 4.6%，归母净利润 3.02 亿元，同比增长 28.1%，扣非净利润 2.74 亿元, 同比增长 24.5%；2024Q2 实现收入 9.95 亿元, 同比增长 5%, 环比增长 4.5%，归母净利润 1.55 亿元，同比增长 20.9%，环比增长 5.8%，扣非净利润 1.29 亿元, 同比增长 4.5% [7] - 2024H1 公司毛利率 18.6%，同比提升 2.2pct，净利率 15.5%，同比提升 2.9pct；其中 2024Q2 毛利率 17.2%, 同比下降 1.6pct, 环比下降 3.0pct, 净利率 15.6%, 同比提升 2.1pct, 环比提升 0.2pct [8] 业务分析 - 装饰原纸业务：2024H1 公司装饰原纸实现收入 15.41 亿元，同比增长 6.1%，其中内销/外销原纸分别实现收入 11.20/4.21 亿元, 分别同比增长 5.2%/8.6%。2024H1 原纸内销毛利率为 20.9%，外销毛利率 22.2% [7] - 木浆贸易业务：2024H1 实现收入 3.82 亿元，同比下滑 0.8%。2024H1 木浆贸易的毛利率 8.7% [7] 财务预测 - 2024E-2026E 年盈利预测分别为 6.89/9.02/9.56 亿元，2024-2026 年分别同比增长 21.6%/31.0%/5.9% [13] - 2024E 年营业总收入预计为 4,588 百万元，同比增长 30.0%；归母净利润预计为 902 百万元，同比增长 31.0% [9] 分红政策 - 2024H1 中期每 10 股派发现金红利 4.20 元 (含税)，合计派发现金红利 1.95 亿元（含税），占 2024H1 归母利润的 64.5% [7] - 2024 年分红比例同比将保持提升 [12] 市场展望 - 24Q4 进入传统旺季，盈利有望环比改善；资本开支节奏放缓，分红提升股东回报 [12] - 24Q3 原材料价格有所回落，以及出口海运费下降，成本压力逐步缓解 [12]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 华旺科技2024年上半年业绩表现良好，收入和净利润均实现增长，但Q2盈利能力小幅下滑 [1] - 公司产销景气，但成本上行导致吨盈利小幅下滑，预计未来盈利能力有望底部修复 [2] - 公司成长动能充沛，海外反倾销影响有限，新产能有序落地，成长路径清晰 [3] - 公司盈利同比改善，费用投放稳定，现金流表现靓丽，原材料囤积充足 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年实现收入19.47亿元，同比增长4.6%，归母净利润3.02亿元，同比增长28.1% [1] - 2024Q2毛利率为17.2%，同比下滑1.6个百分点，归母净利率为15.6%，同比提升2.1个百分点 [4] - 2024Q2净经营现金流为3.85亿元，同比增长0.85亿元 [5] 产销与成本 - 受益于出海抢占份额和内销需求增长，Q2产销预计维持较高景气，但均价略承压，吨盈利环比小幅下滑 [2] - 预计Q3高价浆入库，吨盈利探底，Q4成本有望改善 [2] 成长与市场 - 公司总产能已达35万吨，仍有40万吨特纸产能有待释放，预计2024年新增产销可达4万吨+ [3] - 欧盟对装饰原纸发起反倾销调查，公司欧盟销量占比低于5%，影响有限 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.8、7.1、8.2亿元，对应PE估值分别为9.5X、7.9X、6.8X [6]

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | 3,436 | 3,976 | 4,493 | 5,211 | 5,998 | | (+/-)% | 16.9% | 15.7% | 13.0% | 16.0% | 15.1% | | 净利润（归母） | 467 | 566 | 630 | 745 | 861 | | (+/-)% | 4.2% | 21.1% | 11.3% | 18.3% | 15.6% | | 每股净收益（元） | 1.01 | 1.22 | 1.36 | 1.60 | 1.85 | | 净资产收益率 (%) | 13.0% | 14.1% | 14.5% | 15.5% | 16.1 ...

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为中国装饰原纸龙头，产能持续扩张提升市场份额，把握海外市场机遇实现快速增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收19.47亿元，同比+4.59%；归母净利润3.02亿元，同比+28.06%；扣非净利润2.74亿元，同比+24.47%。24Q2，公司实现营收9.95亿元，同比+5.02%；归母净利润1.55亿元，同比+20.92%；扣非净利润1.29亿元，同比+4.53%。每股派发现金红利0.42元（含税），股份支付率为64.49% [2] - 2024年上半年，公司综合毛利率为18.65%，同比+2.17 pct。24Q2，单季毛利率为17.19%，同比-1.6 pct，环比-2.97 pct [3] - 2024年上半年，公司扣非净利率为14.09%，同比+2.25 pct。24Q2，公司扣非净利率为13%，同比-0.06 pct，环比-2.24 pct [5] 费用情况 - 报告期内，公司期间费用率为4.54%，同比+1.7 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64% / 1.27% / 3.06% / -0.43%, 同比分别变动+0.09 pct / +0.16 pct / +0.56 pct / +0.89 pct [4] 产能与市场扩张 - 公司为中国中高端装饰原纸龙头，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种500余个，年产基超30万吨，且目前持续推进马鞍山年产18万吨特种纸生产线扩建项目二期，未来产能建成投产后规模将进一步提升。同时，公司持续开拓国际市场，凭借优秀的产品力竞争市场份额，并把握东南亚和一带一路增量市场空间，上半年实现外销4.21亿元，同比+8.56% [6] 投资建议 - 预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益1.32 / 1.52 / 1.71元，对应PE为9X / 8X / 7X，维持"推荐"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布24年半年报，实现收入和净利润增长，业绩韧性凸显 [2] - 外销降速，需求暂时承压，但后续有望随结构优化维持收入正增 [2] - 毛利率承压，净利率环比修复，下半年纸浆成本下行，毛利率有望好转 [2] - 持续扩产路径清晰，剑指全球高端装饰原纸领军者 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24年上半年公司实现收入19.5亿元，同比+4.6%，归母净利润3.0亿元，同比+28.1% [2] - 24Q2单季度实现收入10.0亿元，同比+5.0%，归母净利润1.6亿元，同比+20.9% [2] 产品与市场 - 24年上半年实现装饰原纸收入15.41亿元，同比+6.11%，木浆贸易收入3.82亿元，同比-0.83% [2] - 境内收入15.26亿元，同比+3.55%，境外收入4.21亿元，同比+8.56% [2] 财务指标 - 24Q2单季度毛利率17.19%，同比-1.61pct，环比-2.97pct [2] - 24Q2单季度净利率15.61%，同比+2.08pct，环比+0.19pct [2] 发展战略 - 在建的18万吨特种纸项目二期项目稳步推进，将助力公司产品多元扩张，平滑行业周期 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利6.2/7.3/8.2亿元，给予24年PE估值15倍，对应合理价值20.15元/股 [4]

利润端符合预期，首次进行中期分红 华旺科技(605377)/轻工制造 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 16 日 [Table_Industry] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 华旺科技（605377）2024 年中报点评 强推（维持） 业绩表现符合预期，高分红凸显长期价值 目标价：17.9 元 当前价：11.94 元 事项： 公司公布 2024 年中报。24H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 19.5/3.0/2.7 亿元，YoY+4.6%/+28.1%/+24.5%；24Q2 实现营收/归母净利润/扣 非归母净利润 9.9/1.6/1.3 亿元，YoY+5.0%/+20.9%/+4.5%，业绩落入预告区间。 评论： 装饰原纸表现稳健，海外市场延续增长。公司专注于中高端装饰原纸领域，生 产和研发能力领先，市场份额稳步提升；上半年公司装饰原纸/木浆贸易业务 分别实现营收 15.4/3.8 亿，同比+6.1%/-0.8%。分区域看，公司已经与众多国外 知名印刷厂建立长期合作关系，并持续加大海外市场开拓力度，外销份额稳步 提升，24H1 国内/国外分别实现营收 15.3/4.2 亿，同比+3.5%/+8.6%，营收占比 78.4%/21.6%。 Q2 盈利能力阶段性承压，费用率基本保持平稳。1）24H1，公司实现毛利率 18.6%，同比+2.2pcts ...

证 券 研 究 报 告 华旺科技（605377）2024 年中报点评 强推（维持） 业绩表现符合预期，高分红凸显长期价值 目标价：17.9 元 当前价：11.94 元 事项： 公司公布 2024 年中报。24H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 19.5/3.0/2.7 亿元，YoY+4.6%/+28.1%/+24.5%；24Q2 实现营收/归母净利润/扣 非归母净利润 9.9/1.6/1.3 亿元，YoY+5.0%/+20.9%/+4.5%，业绩落入预告区间。 评论： 装饰原纸表现稳健，海外市场延续增长。公司专注于中高端装饰原纸领域，生 产和研发能力领先，市场份额稳步提升；上半年公司装饰原纸/木浆贸易业务 分别实现营收 15.4/3.8 亿，同比+6.1%/-0.8%。分区域看，公司已经与众多国外 知名印刷厂建立长期合作关系，并持续加大海外市场开拓力度，外销份额稳步 提升，24H1 国内/国外分别实现营收 15.3/4.2 亿，同比+3.5%/+8.6%，营收占比 78.4%/21.6%。 Q2 盈利能力阶段性承压，费用率基本保持平稳。1）24H1，公司实现毛利率 18.6%，同比+2.2pcts ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收和净利润均实现同比增长,其中营收增长主要系新增产能释放,市场份额提升 [2][3] - 2024Q2 公司利润率环比略有下降,主要系原材料成本上升,但现金流有所改善 [4] - 公司作为中高端装饰原纸龙头,国内外市场份额有望持续增长,中长期成长空间广阔 [5] - 公司拟提高分红回报股东,体现了公司的价值属性 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1营收19.47亿元,同比增长4.59%;归母净利润3.02亿元,同比增长28.06% [2] - 2024Q2营收9.95亿元,同比增长5.02%;归母净利润1.55亿元,同比增长20.92% [2][4] - 公司拟向每10股派现金红利4.2元(含税),分红比例为64.49% [6] - 预计公司2024-2026年营收将分别达到46.00/54.55/62.43亿元,同比增长15.70%/18.59%/14.44%;归母净利润将达到6.07/7.28/8.41亿元,同比增长7.27%/19.82%/15.53% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司始终坚持中高端装饰原纸生产路线，产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好表现，在中高端市场具有强大消费引导力和市场领导力，持续稳固提升在中高端市场的占有率 [6] - 随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放，预计内外销市场有效扩容 [7] - 公司凭借丰富管理经验、优秀人才梯队和先进机器设备，密切跟踪行业发展趋势并调整产品结构、提升定制水平，预计中期盈利能力有望抬升 [9] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为44.36亿元，同比增长11.57% [12] - 2024年预计公司归属母公司净利润为6.27亿元，同比增长10.73% [12] - 2024年预计公司每股收益为1.35元 [12] - 2024年预计公司市盈率为8.85倍 [12] 中期分红情况 - 公司2024年中期拟分红1.9亿元，分红比例64.5%，假设2024年分红比例延续，2024年对应股息率7% [3]