报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布24年半年报，实现收入和净利润增长，业绩韧性凸显 [2] - 外销降速，需求暂时承压，但后续有望随结构优化维持收入正增 [2] - 毛利率承压，净利率环比修复，下半年纸浆成本下行，毛利率有望好转 [2] - 持续扩产路径清晰，剑指全球高端装饰原纸领军者 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24年上半年公司实现收入19.5亿元，同比+4.6%，归母净利润3.0亿元，同比+28.1% [2] - 24Q2单季度实现收入10.0亿元，同比+5.0%，归母净利润1.6亿元，同比+20.9% [2] 产品与市场 - 24年上半年实现装饰原纸收入15.41亿元，同比+6.11%，木浆贸易收入3.82亿元，同比-0.83% [2] - 境内收入15.26亿元，同比+3.55%，境外收入4.21亿元，同比+8.56% [2] 财务指标 - 24Q2单季度毛利率17.19%，同比-1.61pct，环比-2.97pct [2] - 24Q2单季度净利率15.61%，同比+2.08pct，环比+0.19pct [2] 发展战略 - 在建的18万吨特种纸项目二期项目稳步推进，将助力公司产品多元扩张，平滑行业周期 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利6.2/7.3/8.2亿元，给予24年PE估值15倍，对应合理价值20.15元/股 [4]