证券代码：605377 证券简称：华旺科技 杭州华旺新材料科技股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年第三季度业绩说明会） 编号：2024-007 | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------------|------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动类别 | £ 特定对象调研 □分析师会议 | | | | □ 媒体采访 | R 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 £路演活动 | | | | □ 现场参观 | £ 电话会议 | | | □其他 | | | 2024 年第三季度业绩说 | 1 、会议召开时间： | 2024 年 11 月 11 日上午 9:00- | | | 10:00 | | | 明会召开的基本情况 | 2 | 、会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网 | | | 址： | http s ://roadshow.sseinfo.com/ ） | | | 3 | 、会议召开方式：上证路演中心网络互动 ...

报告公司投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司6个月“买入（维持评级）”评级[7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司产品研发及成本管控优异，中高端装饰原纸市占率持续提升，高分红强化价值成长[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2022 - 2026E营业收入分别为3,436.40百万元、3,975.79百万元、3,903.50百万元、4,429.00百万元、5,138.25百万元，增长率分别为16.88%、15.70%、-1.82%、13.46%、16.01%；归属母公司净利润分别为467.34百万元、566.09百万元、534.03百万元、608.58百万元、727.44百万元，增长率分别为4.18%、21.13%、-5.66%、13.96%、19.53%；EPS分别为1.01元/股、1.22元/股、1.15元/股、1.31元/股、1.57元/股[1][9] - 24Q1 - 3公司实现收入28.5亿元，同比-4.5%；归母净利润4.1亿元，同比+2.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比-1.3%；24Q3公司实现收入9.0亿元，同比-19.4%；归母净利润1.1亿元，同比-33.9%；扣非归母净利润1.0亿元，同比-37.0%；24Q3毛利率14.1%，同比-6.5pct；净利率11.7%，同比-2.6pct[2][3] 经营情况方面 - 24Q3收入及利润承压主要系宏观经济增速放缓致需求疲软，公司部分产品销售均价下降，且前期高价浆反馈至报表端成本有所抬升，导致盈利能力下滑[2] - 伴随木浆及钛白粉价格高位回落，预计Q4成本压力有望缓释；公司中高端装饰原纸需求及价盘有望保持稳健，伴随以旧换新补贴政策落地，终端需求有望触底回升，预计Q4吨盈利改善[4] - 公司坚持定位中高端装饰原纸生产路线，积极开拓国内外市场，加大海外市场开拓力度，优先争抢高毛利产品的国际市场份额，还通过提升产品质量、优化产品结构、加强技术研发和品牌建设等措施增强竞争力[5] - 随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放，预计内外销市场有效扩容；当前公司积极应诉欧盟装饰原纸反倾销调查，预计短期出货影响有限，中期出海空间广阔[5] 盈利预测与估值方面 - 根据24年三季报业绩，考虑前期终端需求疲软，调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为5.3/6.1/7.3亿（前值为6.3/7.0/8.0亿），PE为11X/9X/8X[6]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级,给予公司2024年12倍市盈率估值,对应目标价14.64元 [2] 报告核心观点 - 三季度公司业绩环比下滑,归母净利润同比、环比分别下降34%、32%,主要系产品销售结构调整、部分产品销售均价下降且用浆成本仍处于相对高位,以及高温季节产线检修导致销量减少 [1] - 装饰原纸业务收入端受地产后周期需求平淡、供给端竞争加剧影响,销售均价有所下降;成本端纸浆价格仍处高位,导致装饰原纸盈利能力环比走弱 [1] - 木浆贸易业务盈利环比基本稳定 [1] - 预计四季度公司成本压力将有所释放,同时政策支持下终端需求或逐步修复,期待公司盈利改善 [1] 财务预测 - 结合行业竞争情况,我们适当下调公司2024-2026年装饰原纸均价与销量预测,预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.66/5.97/6.43亿元,对应EPS为1.22/1.28/1.38元 [2] - 给予公司2024年12倍市盈率估值,对应目标价14.64元 [2] 风险提示 - 原材料价格大幅波动的风险 [3] - 新增产能建设不达预期的风险 [8] - 终端需求下滑超预期的风险 [8] - 其他特种纸业务发展不及预期的风险 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-3实现收入28.51亿元（同比-4.5%），归母净利润4.09亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润3.74亿元（同比-1.3%）[1] - 2024Q3实现收入9.05亿元（同比-19.4%），归母净利润1.06亿元（同比-33.9%），扣非归母净利润1.00亿元（同比-37.0%）[1] 盈利能力 - 2024Q3毛利率为14.1%（同比-6.5pct），归母净利率为11.8%（同比-2.6pct）[2] - 费用管控优异，2024Q3期间费用率为4.0%（同比-0.9pct）[2] 现金流和营运能力 - 2024Q3净经营现金流为1.88亿元（同比+3.19亿元）[3] - 应收、应付、存货周转天数分别为52.12/76.69/99.16天（同比+3.43/-2.32/+8.46天），营运能力保持稳定[3] 未来发展 - 2023年底装饰原纸后总产能已达35万吨，目前仍有40万吨特纸产能有待释放，2025年新产能有序落地且有望切入食品、医疗、工业等特种用纸，成长路径清晰[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.3、6.8、7.8亿元，对应PE估值分别为11.8、9.3X、8.1X[3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为3,436/3,976/3,925/5,042/5,874百万元，归母净利润分别为467/566/533/675/777百万元[4][9][10] - 2022-2026年EPS分别为1.01/1.22/1.15/1.45/1.67元/股，净资产收益率分别为13.0%/14.1%/12.3%/14.2%/14.8%[4] - 2022-2026年P/E分别为13.4/11.1/11.8/9.3/8.1倍，P/B分别为1.7/1.6/1.4/1.3/1.2倍[4] - 2022-2026年经营活动现金流分别为539/439/800/607/894百万元[10]

杭州华旺新材料科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：605377 证券简称：华旺科技 杭州华旺新材料科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

公司业绩情况 - 2024年上半年实现利润总额3.146亿元，所得税率仅为3.95%，远低于母公司和马鞍山华旺的优惠税率15%[2] - 2024年上半年实现国外销售收入4.21亿元，占比较上年同期增长8.56%[2] - 公司装饰原纸主要出口至欧洲、东南亚等市场[2] 市场竞争格局 - 公司所处行业在全球范围内竞争格局相对稳定[2] - 公司依托先进技术、优质产品和深厚品牌影响力，实现了全球市场份额的持续提升[2] - 公司注重产品线多元化发展，不断丰富产品矩阵，增强了市场竞争力[2] 经营策略 - 公司采取"专业、专注、稳谨、发展"的战略思路，保障公司战略规划的前瞻性和竞争性[2] - 公司积极开拓国内外市场，优先争抢高毛利产品的国际市场份额[2] - 公司通过提升产品质量、优化产品结构、加强技术研发和品牌建设等措施来增强竞争力[2] - 公司秉持创新驱动的发展战略，深耕于技术创新与生产工艺的持续优化，通过精细化的成本控制策略，不断提升经济效益[2]

市场数据(2024-08-20) 收盘价(元) 11.77 一年内最高/最低(元) 24.17/11.77 沪深 300 指数 3,332.70 市净率(倍) 1.37 流通市值(亿元) 54.70 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 8.57 每股经营现金流(元) 0.38 毛利率(%) 18.65 净资产收益率_摊薄(%) 7.59 资产负债率(%) 29.86 总股本/流通股(万股) 46,473.92/46,470.49 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 造纸Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 经营业绩稳步增长，首次实施中期分红 ——华旺科技(605377)中报点评 发布日期：2024 年 08 月 21 日 事件： 证券研究报告-中报点评 买入(首次) 公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年实现营业收入 19.47 亿元，同比+4.59%，实现归母净利润 3.02 亿元，同比+28.06%,，扣非 归母净利润 2.74 亿元，同比+24.47%；经营活动产生的现金流量净额 1 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年营收为19.21亿元,其中装饰原纸业务贡献15.41亿元,同比增长5.75%,贸易业务3.8亿元基本持平 [2][3] - 公司利润主要来自装饰原纸业务,贸易业务利润约1000万元左右 [3] - 公司国内销售11.2亿元,同比增长5%,占比72%;国外销售4.21亿元,占比27%,双位数增长 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 装饰原纸业务是公司主要收入来源,国内外销售均实现双位数增长 [4] - 贸易业务营收3.8亿元,基本持平上年同期 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内销售占比72%,同比增长5% [4] - 国外销售占比27%,同比实现双位数增长 [4] - 公司将持续加大国内外市场拓展力度 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续坚定推进海外市场拓展,未来海外占比有望进一步提升 [5][23] - 行业新增产能投放节奏将放缓,公司有信心维持行业地位 [24][25][26] - 行业集中度持续提升,头部企业竞争优势明显 [25][26] - 公司持续推出新品类和优化产品结构,提升客户体验和粘性 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 下半年成本有望逐步释放,有利于缓解经营压力 [2] - 宏观经济和行业整体需求有所承压,但公司有信心应对 [22][23][25][26] - 反倾销调查进展顺利,公司有信心应对 [6][7] 其他重要信息 - 公司将在马鞍山新建产线,资本开支预计不会大幅增加 [19][20] - 公司维持较高的分红水平,未来分红规划有望持续提升 [19][20] - 贸易业务利润贡献有限,占比较小 [48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司外销业务的量价变化情况 [21][22][23] **公司回答** 外销业务量增长约15-16%,价格增长略有下滑,受宏观经济和海运影响 [22][23] 问题2 **投资者提问** 询问行业新增产能投放情况及对公司的影响 [24][25][26][27] **公司回答** 行业新增产能投放节奏有所放缓,公司有信心维持行业地位,应对行业竞争 [24][25][26] 问题3 **投资者提问** 询问反倾销调查对公司出口的影响 [38][39][40] **公司回答** 目前客户反应平稳,公司有信心应对,预计年底前会有结论 [38][39][40]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入194,655.50万元,同比增长4.59%[2] - 归属于上市公司股东的净利润30,215.16万元,同比增长28.06%[2] - 归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润27,425.99万元,同比增长24.47%[2] - 经营活动产生的现金流量净额17,693.99万元,同比增长103.68%[2] 分红政策 - 最近三年(2021年-2023年)累计向投资者分配现金红利70,837.72万元,以现金方式回购股份金额5,717.49万元,近3年年均股利支付率达46.5%[2] - 2024年中期拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元(含税),合计拟派发现金红利19,484.90万元,占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的64.49%[2] - 未来将根据发展阶段,统筹好公司发展、业绩增长与股东回报,提高分红频率,与投资者共享经营成果[2] 出口业务 - 2024年上半年实现国外销售收入4.21亿元,同比增长8.56%[2] - 装饰原纸主要出口至欧洲、东南亚等市场[2] - 未来将继续深耕国外市场,提升国外市场份额[2] 成本管控 - 依托先进生产工艺技术及丰富生产经验,构建装饰原纸全生产周期的成本管控体系[2] - 在生产环节减少原材料与能源损耗,保证产品质量稳定[2] - 借助规模化优势提升原材料采购议价能力,降低采购成本[2] 行业发展驱动因素 - 2023年中国装饰原纸销量141.07万吨,同比增长33.48%,需求持续稳定增长[2] - 装饰原纸结构优化和应用领域拓展将支撑行业中长期需求[2] - 装饰原纸逐步替代天然石材、皮革、布艺、PVC等装饰材料,应用领域大幅拓展[2]

报告评级 - 报告给予华旺科技"买入-A"的投资评级,维持原有评级 [6] - 12个月目标价为15.98元 [6] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入19.47亿元,同比增长4.59%;归母净利润3.02亿元,同比增长28.06% [2] - 2024Q2公司实现营业收入9.95亿元,同比增长5.02%;归母净利润1.55亿元,同比增长20.92% [2] - 公司拟派发现金股利每股0.42元,24H1股利支付率为64.49% [2] 产品和市场表现 - 公司2024H1装饰原纸/木浆贸易营收分别为15.41/3.82亿元,同比分别增长6.11%/-0.83% [3] - 公司定位中高端,产品品质、成本控制、客户资源优势显著,市场份额持续提升 [3] - 公司在国际市场上加速扩张,但短期受到反倾销调查、海运费上涨有所扰动,增速有所放缓 [3] - 公司预计此次反倾销调查对公司的影响整体有限,不会对本年度欧洲装饰原纸销售造成影响 [3] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为18.65%,同比增长2.17个百分点 [4] - 2024Q2公司毛利率为17.19%,同比下降1.60个百分点,主要系浆价环比上涨 [4] - 2024H1期间费用率为4.54%,同比增长1.70个百分点 [4] - 综合影响下,2024H1公司净利率为15.52%,同比增长2.88个百分点 [14] 未来发展前景 - 公司为装饰原纸细分领域龙头,技术研发能力出众,成本管控到位,盈利韧性十足 [15] - 伴随中高端装饰原纸行业格局优化,公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类,未来业绩有望持续成长 [15] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持15%以上的增长 [15][17]