报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-3实现收入28.51亿元（同比-4.5%），归母净利润4.09亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润3.74亿元（同比-1.3%）[1] - 2024Q3实现收入9.05亿元（同比-19.4%），归母净利润1.06亿元（同比-33.9%），扣非归母净利润1.00亿元（同比-37.0%）[1] 盈利能力 - 2024Q3毛利率为14.1%（同比-6.5pct），归母净利率为11.8%（同比-2.6pct）[2] - 费用管控优异，2024Q3期间费用率为4.0%（同比-0.9pct）[2] 现金流和营运能力 - 2024Q3净经营现金流为1.88亿元（同比+3.19亿元）[3] - 应收、应付、存货周转天数分别为52.12/76.69/99.16天（同比+3.43/-2.32/+8.46天），营运能力保持稳定[3] 未来发展 - 2023年底装饰原纸后总产能已达35万吨，目前仍有40万吨特纸产能有待释放，2025年新产能有序落地且有望切入食品、医疗、工业等特种用纸，成长路径清晰[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.3、6.8、7.8亿元，对应PE估值分别为11.8、9.3X、8.1X[3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为3,436/3,976/3,925/5,042/5,874百万元，归母净利润分别为467/566/533/675/777百万元[4][9][10] - 2022-2026年EPS分别为1.01/1.22/1.15/1.45/1.67元/股，净资产收益率分别为13.0%/14.1%/12.3%/14.2%/14.8%[4] - 2022-2026年P/E分别为13.4/11.1/11.8/9.3/8.1倍，P/B分别为1.7/1.6/1.4/1.3/1.2倍[4] - 2022-2026年经营活动现金流分别为539/439/800/607/894百万元[10]