公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 华旺科技2024年上半年业绩表现良好，收入和净利润均实现增长，但Q2盈利能力小幅下滑 [1] - 公司产销景气，但成本上行导致吨盈利小幅下滑，预计未来盈利能力有望底部修复 [2] - 公司成长动能充沛，海外反倾销影响有限，新产能有序落地，成长路径清晰 [3] - 公司盈利同比改善，费用投放稳定，现金流表现靓丽，原材料囤积充足 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年实现收入19.47亿元，同比增长4.6%，归母净利润3.02亿元，同比增长28.1% [1] - 2024Q2毛利率为17.2%，同比下滑1.6个百分点，归母净利率为15.6%，同比提升2.1个百分点 [4] - 2024Q2净经营现金流为3.85亿元，同比增长0.85亿元 [5] 产销与成本 - 受益于出海抢占份额和内销需求增长，Q2产销预计维持较高景气，但均价略承压，吨盈利环比小幅下滑 [2] - 预计Q3高价浆入库，吨盈利探底，Q4成本有望改善 [2] 成长与市场 - 公司总产能已达35万吨，仍有40万吨特纸产能有待释放，预计2024年新增产销可达4万吨+ [3] - 欧盟对装饰原纸发起反倾销调查，公司欧盟销量占比低于5%，影响有限 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.8、7.1、8.2亿元，对应PE估值分别为9.5X、7.9X、6.8X [6]