公司投资评级 - 维持 "买入" 评级 [13] 报告的核心观点 - 公司为中高端装饰原纸行业领军企业，技术研发实力突出，供应链组织管理能力强，成本管控能力突出，盈利能力领先行业，装饰原纸产能持续扩张，并加大海外市场销售拓展，订单状态饱满，内生增长动力充足；资本开支逐步放缓，分红率提升，优质低波动、高股息资产 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1 公司实现收入 19.47 亿元，同比增长 4.6%，归母净利润 3.02 亿元，同比增长 28.1%，扣非净利润 2.74 亿元, 同比增长 24.5%；2024Q2 实现收入 9.95 亿元, 同比增长 5%, 环比增长 4.5%，归母净利润 1.55 亿元，同比增长 20.9%，环比增长 5.8%，扣非净利润 1.29 亿元, 同比增长 4.5% [7] - 2024H1 公司毛利率 18.6%，同比提升 2.2pct，净利率 15.5%，同比提升 2.9pct；其中 2024Q2 毛利率 17.2%, 同比下降 1.6pct, 环比下降 3.0pct, 净利率 15.6%, 同比提升 2.1pct, 环比提升 0.2pct [8] 业务分析 - 装饰原纸业务：2024H1 公司装饰原纸实现收入 15.41 亿元，同比增长 6.1%，其中内销/外销原纸分别实现收入 11.20/4.21 亿元, 分别同比增长 5.2%/8.6%。2024H1 原纸内销毛利率为 20.9%，外销毛利率 22.2% [7] - 木浆贸易业务：2024H1 实现收入 3.82 亿元，同比下滑 0.8%。2024H1 木浆贸易的毛利率 8.7% [7] 财务预测 - 2024E-2026E 年盈利预测分别为 6.89/9.02/9.56 亿元，2024-2026 年分别同比增长 21.6%/31.0%/5.9% [13] - 2024E 年营业总收入预计为 4,588 百万元，同比增长 30.0%；归母净利润预计为 902 百万元，同比增长 31.0% [9] 分红政策 - 2024H1 中期每 10 股派发现金红利 4.20 元 (含税)，合计派发现金红利 1.95 亿元（含税），占 2024H1 归母利润的 64.5% [7] - 2024 年分红比例同比将保持提升 [12] 市场展望 - 24Q4 进入传统旺季，盈利有望环比改善；资本开支节奏放缓，分红提升股东回报 [12] - 24Q3 原材料价格有所回落，以及出口海运费下降，成本压力逐步缓解 [12]