报告公司投资评级 - 买入|维持[1] 报告的核心观点 - 新洁能电子的毛利率环比持续提升，持续发力AI等新兴应用[7] 公司基本情况 - 最新收盘价为30.86元，总股本和流通股本均为4.15亿股，总市值和流通市值均为128亿元，52周内最高价为44.38元，最低价为26.83元，资产负债率为14.0%，市盈率为27.31[4] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入8.73亿元，同比增长15.2%；毛利率为35.78%，同比增加5.2%；归母净利润为2.18亿元，同比增长47.5%；扣非归母净利润为2.14亿元，同比增长55.2%。单季度Q2实现营业收入5.02亿元，环比增长35%，毛利率为36.53%，环比增加1.8%，归母净利润为1.18亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润为1.31亿元，环比增长56.3%[7] 投资要点 - 高成本库存加速去化叠加新兴应用领域拓展，毛利率有望进一步提升。中低压MOS销量显著增长，光伏IGBT逐步回暖。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.6/5.9/7.0亿元，维持"买入"评级[8] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为1949、2385、2867百万元，增长率分别为32.02%、22.34%、20.22%。EBITDA分别为496.99、632.97、753.15百万元。归属母公司净利润分别为464.00、587.66、703.35百万元，增长率分别为43.60%、26.65%、19.69%。EPS分别为1.12、1.41、1.69元，市盈率分别为27.62、21.81、18.22，市净率分别为3.18、2.77、2.41，EV/EBITDA分别为20.17、15.12、11.95[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 新洁能（605111.SH）在2024年上半年业绩同比快速增长，主要得益于光储市场的回暖和AI服务器产品的放量 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年预计营业收入为18.40亿元，同比增长24.6%；归母净利润预计为4.68亿元，同比增长44.9% [2] - 2024年上半年，公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%；归母净利润2.18亿元，同比增长47.45% [3] 盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率为35.78%，同比提升5.24个百分点；净利率为24.72%，同比提升5.56个百分点 [4] AI服务器产品 - 受益于AI服务器市场的高景气，公司AI服务器产品实现批量销售，预计2030年全球AI服务器市场规模将达到1666亿美元，2024-2030年CAGR约为17.45% [5] 光伏储能和新能源汽车业务 - 光伏储能市场需求逐步恢复，公司IGBT产品销售规模有望进一步扩大；新能源汽车业务已导入多家国际Tier1厂商，并在国内头部Tier1实现规模出货 [9] 维持"买入"评级 - 公司的主营业务包括MOSFET、IGBT等半导体芯片和功率器件，广泛应用于新能源汽车、AI服务器等多个行业，预计2024-2026年归母净利润分别为4.68亿元、5.88亿元、7.35亿元 [10]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [6] 报告的核心观点 - 新洁能业绩持续复苏，抓住AI算力领域机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 新洁能属于电子/半导体行业，当前股价为31.72元 [6] - 总股本和流通股本均为415.33百万股，流通A股市值为13,174.35百万元，每股净资产为9.05元，资产负债率为9.79% [7] 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入8.73亿元，同比增速15.16%；归母净利润2.18亿元，同比增速47.45%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比增速55.21% [4] - 2024年Q2单季度收入为5.02亿元，环比增速35.01%，同比增速30.40%；归母净利润为1.18亿元，环比增速17.50%，同比增速42.25%；毛利率和净利率分别为36.53%、23.34% [10] 产品与市场 - MOSFET业务复苏趋势明显，SGT-MOSFET等多种产品2024年上半年均取得较好的同比增长 [4] - 汽车电子领域业务不断突破，AI服务器领域头部客户产品已经实现批量销售，且有望扩大合作规模 [4] - SGT-MOSFET产品主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域，2024年上半年实现收入3.60亿元，同比增长40.29% [11] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为18.45/22.89/27.96亿元，同比增速分别为24.97%/24.03%/22.17%；归母净利润分别为4.57/5.64/6.96亿元，同比增速分别为41.36%/23.49%/23.43%；3年CAGR为29.16%，EPS分别为1.10/1.36/1.68元，对应PE分别为29/23/19倍 [12]

报告公司投资评级 - 新洁能的投资评级为“优于大市”，维持评级[5] 报告的核心观点 - 新洁能的毛利率连续四个季度环比提升，产品与客户结构不断优化[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2Q24新洁能实现营收5亿元，同比增长30.4%，环比增长35%；归母净利润1.18亿元，同比增长42.25%，环比增长17.5%；毛利率36.53%，同比增长6.85个百分点，环比增长1.77个百分点[1] 产品与市场拓展 - 新洁能主要从事功率器件开发销售，包括IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGT MOS）、超结MOSFET（SJ MOS）、沟槽型MOSFET（Trench MOS）四大产品工艺平台。汽车与AI算力相关产品加速拓展，工控保持稳步提升。1H24公司工控收入占42%，AI算力与通信占9%，光储占17%，汽车电子占13%，光伏储能占14%。汽车电子产品数量同比增长超50%，多款型号应用于OBC、DC转换等三电电源模块；车规产品与汽车客户数量加速扩展。在AI算力领域，相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来有望快速增长[1] 产品营收情况 - 24年上半年，Trench MOS营收2.55亿，同比增长19.64%，占29.3%；SGT MOS营收3.6亿，同比增长40.29%，占41.44%；SJ MOS营收1.02亿，同比增长8.49%，占11.78%。受光伏影响，IGBT营收1.41亿，同比下降22.64%，占16.20%[1] 研发投入与工艺平台升级 - 新洁能上半年研发投入占比约4.6%。第四代超结MOS(SJ MOS)平台导通电阻持续优化，第五代SJ MOS平台12寸流片中；SGT MOS多个平台完成车规认证，以应用于AI算力、混动新能源车48V系统的85V第三代SGT MOS为例，产品性能持续提升；SiC MOS系列新增产品6款，部分开始小规模销售；GaN产品持续开发中[1] 投资建议 - 看好新洁能SGT MOS等产品的扩容机会与功率IC等产品的远期布局，考虑成本与产品结构优化效果好于预期，上调24-26年毛利率，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.96/5.84/6.67亿元，同比增长54%/+18%/+14%，对应24-26年PE分别为27/23/20倍，维持“优于大市”评级[1] 盈利预测和财务指标 - 预计2024年至2026年，新洁能的营业收入分别为1962、2351、2789百万元，同比增长32.9%、19.8%、18.6%；净利润分别为496、584、667百万元，同比增长53.6%、17.7%、14.1%；每股收益分别为1.20、1.41、1.61元[2]

投资评级 - 新洁能的投资评级维持为"买入" [3] 核心观点 - 报告看好新洁能2024年上半年业绩显著复苏，特别是在汽车和AI服务器领域的加速放量 [2] - 公司2024年上半年实现营收8.73亿元，同比增长15.16%；归母净利润2.18亿元，同比增长47.45% [4] - 上调公司2024/2025/2026年盈利预测至4.59/5.89/7.52亿元，对应EPS为1.11/1.42/1.81元，当前股价对应PE为27.8/21.6/16.9倍 [4] 产品分析 - SGT-MOSFET实现营收3.60亿元，同比增长40.29%，部分品种供不应求，预计2024年下半年持续贡献营收增量 [5] - SJ-MOSFET实现营收1.02亿元，同比增长8.49%，公司4代SJ MOS系列型号齐全，已开始批量交付 [5] - Trench-MOSFET实现营收2.55亿元，受益于市场需求复苏，同比增长19.64% [5] - IGBT实现营收1.41亿元，受光伏储能行业需求减弱影响，同比-22.64%，预计2024年下半年光伏IGBT产品有望回暖 [5] 下游应用分析 - 汽车电子领域，在比亚迪的供应产品数量同比增长超50%，实现了更多车规产品的导入 [6] - 光伏储能领域，公司大力推广SGT类产品，形成订单增量 [6] - AI服务器领域，公司产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来营收有望快速增长 [6] 财务摘要和估值指标 - 2024年预计营业收入为1844百万元，同比增长24.9%；归母净利润为459百万元，同比增长42.1% [7] - 毛利率预计为35.6%，净利率预计为24.9% [7] - 当前股价对应PE为27.8倍，P/B为3.2倍 [7]

公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 新洁能业绩稳步增长，得益于下游市场复苏和新兴领域应用需求的增加 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，新洁能实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%；归母净利润2.18亿元，增幅47.45%；扣非归母净利润2.14亿元，同增55.21% [2] - 2024年第二季度，公司实现营业收入5.02亿元，环比第一季度增长35.01% [2] 产品销售与市场应用 - 受益于下游市场复苏和新兴领域应用需求增加，公司产品订单持续增长，快速消化库存 [3] - SGT-MOSFET产品上半年实现营收3.60亿元，同比增长40.29%，销售占比增长至41.44% [3] - 预计下半年SGT产品的销售量仍会受益于AI算力服务器的应用继续提升 [3] 客户合作与市场拓展 - 2024年上半年，公司与比亚迪的合作转为直供后，供应产品数量同比增长超50% [4] - 公司稳固与光伏行业头部客户的合作，把握有效订单增量，创造新增长动能 [4] - 公司积极响应算力革命，围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并已实现向GPU领域海外头部客户的大批量销售 [4] 研发投入与产品竞争力 - 2024年上半年，公司研发投入超4000万元，占营收4.63% [5] - 公司持续升级产品工艺平台，形成了"构建-衍生-升级"的良性发展模式 [5] - 公司作为国内8英寸和12英寸工艺平台上IGBT和MOSFET芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司，建成先进功率模块生产线，全面实现产业链协作 [5] 财务数据与市场表现 - 公司总市值为131.74亿元，流通市值为131.74亿元，总股本为415.33百万股，流通股本为415.33百万股 [7] - 12个月价格区间为26.83/44.38元 [7] - 6个月目标价为36.1元 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，目标价格为39.8元，当前价格为30.68元[4] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续恢复，新兴领域增长迅速，成为新的增长动能[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 盈利能力持续恢复，新兴领域快速增长[3] 交易数据 - 52周内股价区间为26.83-44.38元，总市值为12,742百万元，总股本/流通A股为415/415百万股，流通B股/H股为0/0百万股[5] 资产负债表摘要 - 股东权益为3,758百万元，每股净资产为9.05元，市净率为3.4，净负债率为-66.15%[6] 股价走势 - 52周股价走势显示，新洁能股价相对上证指数有波动，从-30%到31%不等[7] 升幅情况 - 1个月、3个月和12个月的绝对升幅分别为-2%、13%和13%，相对指数升幅分别为2%、22%和24%[8] 财务摘要 - 2022年至2026年的营业收入和净利润预测显示，营业收入从1,811百万元增长至2,638百万元，净利润从435百万元增长至696百万元[11] 财务预测表 - 详细列出了2022年至2026年的资产负债表、利润表和现金流量表数据，以及主要财务比率[13] 相关报告 - 上半年业绩承压，客户结构持续升级；产品结构持续优化，深度受益于新能源发展[9] 总结 - 维持增持评级，维持目标价39.8元。考虑到股本扩充及部分领域产品价格反弹不及预期的影响，下调公司2024-2025年EPS至1.13（-0.47）/1.35（-0.53）元，新增公司2026年EPS预测为1.68元，对应2024年35x PE。业绩基本符合预期，盈利能力持续恢复。24H1营业收入8.73亿元，同比+15.16%；归母净利润2.18亿元，同比+47.45%，扣非后归母净利润2.14亿元，同比+55.21%。24Q2营业收入5.02亿元，环比+35.01%，归母净利润1.18亿元，环比+17.5%。24Q2单季度毛利率35.78%，环比连续三个季度增长，库存水平连续三个季度下降，24Q2为3.3亿元。业绩增长原因主要为：公司持续优化产品结构和客户结构，将产品导入新兴领域；库存消化加速，部分产品供不应求，同时下游市场需求逐步恢复。按照产品结构来看，IGBT 24H1收入1.41亿元，同比-22.64%；SGT-MOSFET收入3.60亿元，同比+40.29%；SJ-MOSFET收入1.02亿元，同比+8.49%；Trench-MOSFET收入2.55亿元，同比+19.64%。24H1各下游应用占比情况为：工控自动化占比42%、光伏储能14%、新能源汽车13%、AI算力及通信9%、泛消费18%、智能短交通4%。AI及汽车高速增长，带来新增长动能。汽车方面，2024年上半年同比增长供应产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块，公司的车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企，新增导入10余家汽车客户。报告期内新增10余款车规级产品，另有70余款产品正在认证中。AI领域，公司在传统服务器市场的份额不断扩大，AI服务器方面，公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长[10]

报告公司投资评级 - 新洁能的投资评级为"买入"，目标价上调至人民币38.7元，潜在升幅22%[2] 报告的核心观点 - 新洁能的产品整体处于供不应求的半导体上行趋势中，主要得益于中低压、中高压MOSFET等产品在消费、工业等下游的复苏，以及在汽车电子、AI服务器等下游的开拓及放量[2] - 二季度业绩超预期，收入环比增长35%，同比增长30%，毛利率达到36.5%，环比增长1.8个百分点，同比增长6.8个百分点[2] - 公司下半年"供不应求"动能充裕，明年"供应"产能有进一步放量基础，新洁能处于量价齐升的上行阶段[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩会要点及展望 - 二季度公司中低压产品正常周转，高压产品尤其是IGBT加速出清，预期三季度库存进一步优化[2] - 下游应用中，工业类占比最高，客户出口等需求复苏强劲；消费类，海外小家电相关产品逐步恢复；光储需求在出口非洲有亮点，整体恢复到前期高点需要时间；汽车电子厚积薄发，多个车企和Tier 1的多应用多料号放量增长；AI算力布局较早，预期下半年和明后年均有机会大幅增长[2] 估值 - 使用DCF估值，采用2.7%的无风险利率，假设新洁能2028-2032年的成长率为15%，永久增长率为3%，WACC是9.0%，得到目标价人民币38.7元，潜在升幅22%[2] 财务报表分析与预测 - 2024年净利润率预测上调至24.2%，2025年净利润率预测上调至24.0%[2] - 2024年市盈率为28x，估值具备吸引力[2] 市场预期区间 - 目标价人民币38.7元，潜在升幅22%，目前股价人民币31.7元，52周内股价区间人民币18.3-35.7元，总市值13,120百万人民币，近90日日均成交额410百万人民币[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 新洁能2024年上半年业绩超预期，营收和净利润均实现显著增长 [6] - 公司产品结构优化，汽车和AI领域拓展顺利，功率板块持续改善 [7][8] - 存货逐步去化，毛利率持续改善 [9] - 上调盈利预测，看好公司未来发展 [10] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 每股净资产为9.05元，资产负债率为9.79%，总股本和流通A股均为415百万股 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年营业总收入为873百万元，同比增长15.2%；归母净利润为218百万元，同比增长47.5% [11] - 2024年预测营业总收入为1790百万元，归母净利润为455百万元；2025年预测营业总收入为2110百万元，归母净利润为543百万元；2026年预测营业总收入为2515百万元，归母净利润为651百万元 [11] - 2024年预测每股收益为1.09元，市盈率预计为29倍 [11] 财务摘要 - 2024年预测营业总收入为1790百万元，归母净利润为455百万元；2025年预测营业总收入为2110百万元，归母净利润为543百万元；2026年预测营业总收入为2515百万元，归母净利润为651百万元 [17] - 2024年预测每股收益为1.09元 [17]

相对沪深 300 表现 2024/08/13 新洁能 1.8% 14.9% 16.1% 总股本（万股） 41,533.26 2024 年 08 月 13 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 姚丹丹 S0350524060002 yaodd@ghzq.com.cn 证券分析师： 郑奇 S0350524030006 zhengq@ghzq.com.cn 证券分析师： 高力洋 S0350524010003 gaoly01@ghzq.com.cn [Table_Title] 光储复苏+汽车&AI 放量，毛利率连续 4 个季度 实现环比增长 ——新洁能（605111）2024 年半年报点评 最近一年走势 事件: 8 月 12 日，新洁能发布 2024 年半年报：2024H1 公司实现营业收入 8.73 亿元，同比增长 15.16%，其中 2024Q2 收入 5.02 亿元，同比增长 30.4%， 环比增长 35%。毛利率方面，2024H1 毛利率 35.78%，同比增加 5.24pct； 其中 2024Q2 毛利率 36.53%，同比增加 6.85pct，环比增加 1.77pct。净 利润方面，2 ...