报告公司投资评级 - 新洁能的投资评级为“优于大市”，维持评级[5] 报告的核心观点 - 新洁能的毛利率连续四个季度环比提升，产品与客户结构不断优化[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2Q24新洁能实现营收5亿元，同比增长30.4%，环比增长35%；归母净利润1.18亿元，同比增长42.25%，环比增长17.5%；毛利率36.53%，同比增长6.85个百分点，环比增长1.77个百分点[1] 产品与市场拓展 - 新洁能主要从事功率器件开发销售，包括IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGT MOS）、超结MOSFET（SJ MOS）、沟槽型MOSFET（Trench MOS）四大产品工艺平台。汽车与AI算力相关产品加速拓展，工控保持稳步提升。1H24公司工控收入占42%，AI算力与通信占9%，光储占17%，汽车电子占13%，光伏储能占14%。汽车电子产品数量同比增长超50%，多款型号应用于OBC、DC转换等三电电源模块；车规产品与汽车客户数量加速扩展。在AI算力领域，相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来有望快速增长[1] 产品营收情况 - 24年上半年，Trench MOS营收2.55亿，同比增长19.64%，占29.3%；SGT MOS营收3.6亿，同比增长40.29%，占41.44%；SJ MOS营收1.02亿，同比增长8.49%，占11.78%。受光伏影响，IGBT营收1.41亿，同比下降22.64%，占16.20%[1] 研发投入与工艺平台升级 - 新洁能上半年研发投入占比约4.6%。第四代超结MOS(SJ MOS)平台导通电阻持续优化，第五代SJ MOS平台12寸流片中；SGT MOS多个平台完成车规认证，以应用于AI算力、混动新能源车48V系统的85V第三代SGT MOS为例，产品性能持续提升；SiC MOS系列新增产品6款，部分开始小规模销售；GaN产品持续开发中[1] 投资建议 - 看好新洁能SGT MOS等产品的扩容机会与功率IC等产品的远期布局，考虑成本与产品结构优化效果好于预期，上调24-26年毛利率，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.96/5.84/6.67亿元，同比增长54%/+18%/+14%，对应24-26年PE分别为27/23/20倍，维持“优于大市”评级[1] 盈利预测和财务指标 - 预计2024年至2026年，新洁能的营业收入分别为1962、2351、2789百万元，同比增长32.9%、19.8%、18.6%；净利润分别为496、584、667百万元，同比增长53.6%、17.7%、14.1%；每股收益分别为1.20、1.41、1.61元[2]