经营情况概述 - 2024年前三季度公司实现营业收入139亿元，同比下滑16.21%[2] - 公司持续内部挖潜,降低各类经营成本,二季度开始进一步强化各类成本费用管控,综合措施使得三季度毛利率和净利率均实现稳中有升[2][3] - 三季度销售毛利率35.54%,同比提升1.55个百分点;销售净利率14.66%,同比提升0.76个百分点[2] - 公司大家居门店数量接近930家,经销商运营生态逐步适应行业变化[3] 资金管理 - 公司进一步加强投资项目决策流程管理,严控重大资本开支,关注项目效益考核[3] - 公司提出未来三年每年派发现金红利不低于15亿元的分红规划,是行业内首家提出年度固定分红金额的上市公司[3] - 公司利用优质信用能力,灵活稳健使用资金,截至2024年9月30日,公司可用资金规模在行业内位居首位,实现利息收入4.10亿元[3] 渠道和产品 - 公司广州分公司前三季度实现营业收入5.28亿元,在市场困难局面下仍实现正增长[3] - 公司将持续稳步推进大家居渠道转型,保持对品牌的战略投入,打造产品+服务的大家居品牌[7] - 公司将持续响应政府各类优惠政策,积极配合落地实施[8] - 公司将持续稳步拓展整装渠道业务,积极赋能整装渠道合作伙伴[9] - 公司引导经销商持续动态优化门店,控制经营成本,提升终端经营质量[10] - 公司组织架构改革取得阶段性成果,将继续推进改革,协助和赋能终端完成大家居布局[11]

报告公司投资评级 欧派家居维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024Q1-Q3公司业绩阶段性承压,营业收入138.8亿元(-16.21%),归母净利润20.31亿元(-12.1%),扣非归母净利润17.6亿元(-19.9%)。单季度看,2024Q3营业收入53.0亿元(-21.2%),归母净利润10.4亿元(-11.6%)。[1] 2. 分产品看,2024Q1-Q3公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为40.3/71.9/8.0/8.3亿元,同比-21.99%/-18.99%/-1.62%/-17.10%,地产下行压力下各品类产品收入增长承压。[2] 3. 分渠道看,零售渠道经销/直营渠道营收分别为103.9/5.3亿元,同比-18.90%/+4.09%,工程渠道2024H1大宗渠道营收下降12.33%至23.5亿元。[2] 4. 公司制造多维降本、组织优化、费用管控等措施全面落地,2024Q1-Q3毛利率35.5%(+1.6pct),期间费用率19.7%(+2.2pct),销售净利率14.7%(+0.8pct),扣非净利率12.7%(-0.6pct)。单季度2024Q3毛利率40.4%(+2.7pct),期间费用率16.0%(-0.9pct),销售净利率19.7%(+2.2pct)。[3] 5. 预计各地以旧换新政策陆续细化落地,有效激活家居终端动销活力,公司作为行业龙头将超额受益,看好有效提振2024Q4业绩。[2] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计归母净利润分别为27.36/28.36/30.53亿元,对应EPS为4.49/4.66/5.01元,当前股价对应PE为15.0/14.5/13.5倍。[4] 2. 2024-2026年预计营业收入分别为19,550/20,546/21,901百万元,同比-14.2%/5.1%/6.6%。[4] 3. 2024-2026年预计毛利率分别为35.1%/35.2%/34.8%,净利率分别为14.0%/13.8%/13.9%。[4] 4. 2024-2026年预计ROE分别为14.3%/13.6%/13.4%。[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，业绩基本符合预期 [5] - 产品方面，Q3橱衣柜收入承压，但公司正在优化产品及价格矩阵以提升终端销售 [6] - 渠道方面，零售及大宗渠道增长承压，但整装渠道仍然提供增长动能 [7] - 公司坚定大家居发展战略，全面推进营销体系大家居转型步伐 [9] - 地产政策提振及以旧换新政策持续加码，有望提振家居行业估值 [10] 财务数据及盈利预测 - 2024年前三季度公司实现收入138.79亿元，同比下滑16.2%；归母净利润20.31亿元，同比下滑12.1% [5] - 2024年Q3单季度公司收入52.96亿元，同比下滑21.2%；归母净利润10.41亿元，同比下滑11.6% [5] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为26.67、27.84、29.45亿元，同比增速分别为-12.2%、4.4%、5.8% [10] - 公司毛利率有望在降本提效下显著改善 [4]

报告公司投资评级 报告给予欧派家居(603833)买入评级(维持)[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度营业收入138.79亿元,同比下降16.21%;归母净利润20.31亿元,同比下降12.08%,扣非归母净利润17.63亿元,同比下降19.88%。2024年第三季度单季度营业收入52.96亿元,同比下降21.21%;归母净利润10.41亿元,同比下降11.56%,扣非归母净利润9.87亿元,同比下降12.62%。[1] 2. 公司主要品类如橱柜、衣柜及配套、木门等受外部环境影响及市场竞争加剧有所承压,但卫浴规模基数较低,降幅相对较小。[2] 3. 公司通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施,毛利率、净利率均实现稳中有升。2024年前三季度公司销售毛利率为35.54%,同比提升1.55个百分点;净利率为14.66%,同比提升0.77个百分点。[3] 4. 公司对消费者和经销商进行双重让利,战略性增加品牌、电商引流、市场培训等方面的投入,期间费用有所上升。2024年前三季度期间费用率为19.71%,同比上升2.17个百分点。[3] 5. 公司积极响应以旧换新政策,通过实行政企双补贴,在政府消费券补贴15%的基础上加码企业补贴,充分让利终端市场,有望进一步激发存量需求并促进客户流量提升及转化。[4] 6. 预计2024-2026年公司营业收入将分别为206.46/217.08/228.19亿元,归母净利润为27.58/29.59/31.46亿元,对应PE估值为15/14/13倍。维持"买入"评级。[5][6]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告核心观点 - 公司业绩略超预期,同时考虑四季度行业经营环境仍承压,维持盈利预期 [10] - 预计2024-2026年公司EPS为4.74/5.04/5.56元 [10] - 给予公司2025年18XPE,上调目标价至90.80元 [10] 营收及毛利率分析 - 分产品,2024Q3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门营收14.7/27.7/3.0/3.3亿,同比-29.7%/-19.6%/-15.9%/-21.9% [10] - 分渠道,直营店/经销店/大宗业务营收1.9/40.0/8.5亿,同比-12.9%/-20.9%/-28.9% [10] - 2024Q3公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门毛利率33.0%/47.6%/35.8%/31.2%,同比-6.2 pct/+10.0 pct/+3.9 pct/+6.8pct [10] - 整体毛利率同比+2.7pct至40.4%,主要系控本降费、材料价差正向贡献、配套品占比下降 [10] 费用及财务分析 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比持平/+1.1/-0.3/-1.7pct,财务费用率减少主要系外汇掉期导致汇兑受益增加 [10] - 预计2024-2026年公司累计现金分红不低于45亿元,静态测算股息率约3.5% [10] 风险提示 - 原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入压力延续，盈利能力优化 - 2024年三季度公司实现收入52.96亿元（同比-21.2%），归母净利润10.41亿元（同比-11.6%），受地产及消费疲弱影响，公司Q3收入延续承压，内部管控发力叠加产品结构优化推动盈利改善 [1] - 橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别同比-29.7%/-19.6%/-15.9%/-21.9%，橱柜下滑幅度较上季度进一步放大、卫浴转为下滑，衣柜、木门下滑收敛 [1] - 毛利率分别为33.1%/47.6%/35.8%/31.2%，橱柜毛利率同比承压，主要系工程及整装占比提升、厨电产品促销所致；衣柜毛利率显著提升，主要系成品销售占比降低；衣木毛利率稳步提升，内部降本成效渐显 [1] 零售经销压力延续，直营&大宗下滑扩大 - 零售收入41.9亿元（同比-20.6%），其中直营/经销收入分别同比-12.9%/-20.9%，直营下滑幅度较上季度放大，经销下滑幅度小幅收敛 [1] - 零售毛利率41.6%（同比+2.1pct），毛利率稳步优化 [1] - 大宗收入8.5亿元（同比-28.9%）、毛利率31.8%（同比+5.5pct），公司严控风险，开辟低风险新业务 [1] 毛利率逆势提升，营运能力稳定 - 2024年三季度毛利率为40.4%（同比+2.7pct），归母净利率为19.7%（同比+2.1pct），毛利率、净利率逆势提升 [1] - 已基本完成五大全品类、全功能制造基地的布局，各基地独立运行，分别覆盖以基地为中心500公里半径范围内的产品交付需求 [1] - 围绕干线整合、货运班车制、带托运输及信息化四大抓手实施交付改革，2024年上半年产品整体运损率同比显著下降，全链条物流成本控制明显改善 [1] - 2024年三季度净经营现金流为14.51亿元（同比增加2.30亿元），存货/应收账款/付账款周转天数分别32/26/49天（同比-1/+3/+4天），保持稳定 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.1亿元、28.4亿元、30.0亿元，对应PE为16.0X/15.2X/14.5X [1] - 2022-2026年营业收入增长率分别为10.0%、1.3%、-14.5%、5.8%、5.6% [2] - 2022-2026年归母净利润增长率分别为0.9%、12.9%、-10.8%、5.1%、5.3% [2] - 2022-2026年毛利率分别为31.6%、34.2%、34.7%、35.0%、35.3% [10] - 2022-2026年净利率分别为12.0%、13.3%、13.9%、13.8%、13.8% [10] - 2022-2026年ROE分别为16.2%、16.7%、14.1%、13.6%、13.2% [10]

报告投资评级 - 公司发布的2024年三季报显示，公司2024年前三季度实现收入138.8亿元，同比下降16.2%；归母净利润20.3亿元，同比下降12.1%；扣非归母净利润17.6亿元，同比下降20.0%。[1] 报告核心观点 分产品表现 - 2024年前三季度，公司各主要产品线中，厨柜、衣柜及配套收入同比下降较多，分别为-22.0%和-19.0%；而卫浴收入相对较为稳健，同比下降1.6%。[2] - 各产品线毛利率方面，卫浴和木门毛利率同比有所提升，分别增加0.2pct和4.3pct，而厨柜和衣柜及配套毛利率同比下降3.3pct和5.7pct。[2] 分渠道表现 - 2024年前三季度，公司直营渠道收入同比增长4.1%，毛利率为56.2%，同比下降2.4pct；经销和大宗渠道收入同比分别下降18.9%和12.3%，毛利率分别为35.6%和27.6%，同比分别上升1.5pct和0.3pct。[2] 未来三年分红计划 - 公司发布未来三年（2024-2026年）每年派发现金红利合计不低于15亿元的分红计划，充分考虑投资者特别是中小投资者的要求和意愿，建立持续、稳定、科学的回报规划和机制。[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为197.7/209.6/221.3亿元，归母净利润分别为26.1/27.3/29.3亿元，对应EPS为4.3/4.5/4.8元。[5][6] - 预计公司2024-2026年PE分别为17/16/15倍。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 零售需求依旧承压,但公司成本端优化和产品结构边际改善 [1] - 直营渠道呈现韧性,延续增长趋势;大家居战略推进进度平稳 [1] - 改革红利初步显现,公司盈利能力和经营效率提升 [1][2] 公司经营情况总结 - 2024年前9月公司实现营业收入138.8亿元,同比-16.2%;归母净利润20.3亿元,同比-12.1% [1] - 分产品看,橱柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门等主要品类收入均有不同程度下滑,但毛利率有所改善 [1] - 分渠道看,直营渠道保持增长,经销渠道收入承压,整装大家居渠道整体实现稳健增长 [1] - 公司持续优化招商政策,加强对经销商管理,整合低效门店,提高终端竞争力 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为4.38/4.55/5.03元,对应PE为16/16/14X [2] - 2024年前9月公司毛利率35.5%,同比+1.6pct;净利率14.6%,同比+0.7pct [2] - 管理费用率/销售费用率分别为6.7%/10.1%,同比+0.8/1.5pct [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 营收承压,但盈利改善 - 前三季度公司实现营收138.79亿元,同比下降16.2%;实现归母净利润20.31亿元,同比下降12.1% [1] - 单Q3公司营收和净利润同比均有所下降,但降幅有所收窄 [1] - 公司通过降本控费,毛利率提升显著,带动盈利表现好于营收 [3] 分产品和渠道分析 - 分产品来看,前三季度橱柜、衣柜、卫浴、木门各品类营收均有不同程度下降 [2] - 分渠道来看,前三季度直营渠道营收同比增长4%,其他渠道均有不同程度下降 [2] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元,增速分别为-15.1%、0.6%、4.8% [4] - 目前股价对应2024年、2025年PE为17X,处于历史较低水平,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 欧派家居维持"买入"评级[9] 报告的核心观点 1. 国内地产销售疲软,公司业绩承压[6] 2. 衣配+木门业务毛利率显著提升,战略性加强广告投入致期间费用有所增加[6] 3. 公司积极顺应市场发展趋势,大家居战略稳步推进中,有望在未来获取更大的市场份额[9] 分产品总结 1. 2024年前三季度,公司橱柜/衣配/卫浴/木门分别实现营收40.3/71.9/8.0/8.3亿元,分别同比-22.0%/-19.0%/-1.6%/-17.1%[6] 2. 2024年Q3,公司橱柜/衣配/卫浴/木门分别实现营收14.7/27.7/3.0/3.3亿元,分别同比-29.7%/-19.6%/-15.9%/-21.9%[7] 3. 2024年前三季度,公司橱柜/衣配/卫浴/木门的毛利率分别为30.6%/40.9%/29.0%/26.8%,分别同比-3.3/+5.7/+0.2/+4.3pcts[7] 4. 2024年Q3,公司橱柜/衣配/卫浴/木门的毛利率分别为33.0%/47.6%/35.8%/31.2%,分别同比-6.2/+10.0/+3.9/+6.8pcts[7] 分渠道总结 1. 2024年前三季度,公司直营/经销/大宗分别实现营收5.3/103.9/23.5亿元,分别同比+4.1%/-18.9%/-12.3%[6] 2. 2024年Q3,公司直营/经销/大宗分别实现营收1.9/40.0/8.5亿元,分别同比-12.9%/-20.9%/-28.9%[7] 3. 2024年前三季度,公司直营/经销/大宗渠道的毛利率分别为56.2%/35.6%/27.6%,分别同比-2.4/+1.5/+0.3pcts[7] 4. 2024年Q3,公司直营/经销/大宗渠道的毛利率分别为61.3%/40.6%/31.8%,分别同比+1.9/+2.1/+5.5pcts[7]