报告公司投资评级 欧派家居维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1. 地产形势严峻业务承压,但24Q2卫浴实现增长。分产品看,公司24Q2橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他实现收入分别为14.90/25.12/3.00/2.80/2.72亿元,同比变动-25.02%/-27.25%/+8.66%/-24.04%/+195.58%。[2] 2. 利润率持续优化,盈利能力提升。公司24H1/24Q2公司毛利率分别为32.57%/34.46%,同比变化+1.05pct/+0.19pct,主因公司24H1制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地。[2] 3. 公司全面优化产品/价格矩阵,重构欧派高端系列产品,补充刚需普及套餐类型,同时启动供应链改革持续降本。公司全面推进营销体系大家居转型,截至24H1零售大家居有效门店已超过850家。[3] 4. 考虑到24H1家居消费需求不及预期,我们下调盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.4/29.4/31.8亿元,同比变动9.6%/+7.3%/+7.9%。[3] 财务数据总结 1. 24H1公司分别实现营收/归母净利润/扣非净利润85.83/9.90/7.76亿元,同比下降12.81%/12.61%/27.54%。24Q2公司分别实现营收/归母净利润/扣非净利润49.62/7.72/6.34亿元,同比下降20.91%/21.26%/32.72%。[2] 2. 公司24H1/24Q2公司毛利率分别为32.57%/34.46%,同比变化+1.05pct/+0.19pct。分产品看,公司24Q2橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他毛利率为31.88%/37.50%/27.44%/30.67%/42.64%。[2] 3. 公司24H1/24Q2销售净利率为11.57%/15.61%,同比+0.13/+0.03pct。[2] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.4/29.4/31.8亿元,同比变动9.6%/+7.3%/+7.9%,当前股价对应PE分别为10/9/8X。[3]