看好改革红利下企业长期价值 核心观点 ● ● ● 事件:公司发布 2024 年中报,24H1 公司实现营业收入 85.8 亿元,同比- 12.8%;归母净利润 9.9亿元,同比-12.6%。其中 24Q2 实现营业收入 49.6 亿 元,同比-20.9%;归母净利润 7.7亿元,同比-21.3%。 行业景气度下行,核心品类短期承压。分产品看,公司24H1橱柜/衣柜及配 套家具产品/卫浴/木门/其他业务分别实现收入 25.6/44.2/5.0/5.0/4.3 亿元, 同比分别-16.8%/-18.6%/+9.3%/-13.6%/+234.1%。行业弱景气度及内部组织 变革调整背景下,核心品类营收略有下滑,卫浴等低基数品类仍实现小幅增长。 直营增速亮眼,经销业务静待修复。分渠道看,公司 23H1 直营/经销/大宗 业务/其他业务分别实现收入 3.3/64.0/15.0/1.7 亿元,同比分别+17.3%/- 17.6%/1.0%/27.1%。其中直营渠道在市场下行情况下仍实现较快增长。零售 经销渠道营收同比下滑 23%,主要因市场需求走弱及 23H1同期高基数,公司 持续推动零售大家居有效门店建设,24H1 净增 ...