报告公司投资评级 - 报告给予升24转债"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 旭升集团主要从事热成型压铸和锻造的精密铝合金汽车零部件和工业铝合金零件的研发、生产、销售,产品主要应用于新能源和传统汽车行业及其他机械制造行业 [4] - 2019年以来公司营收稳步增长,2019-2023年复合增速为44.88% [5] - 旭升集团营业收入主要来源于汽车类业务,产品结构年际变化,汽车类、模具类业务占比上升并趋于稳定 [6] - 旭升集团销售净利率和毛利率维稳,销售费用率下降,财务费用率趋稳和管理费用率上升 [7] 公司财务数据分析 - 2019年以来公司营业收入总体呈现稳步增长态势,同比增长率倒"V型"波动,2019-2023年复合增速为44.88% [18] - 2023年,公司实现营业收入48.34亿元,同比增加8.54% [18] - 2019-2023年,公司销售净利率分别为18.83%、20.45%、13.65%、15.72%和14.72%,销售毛利率分别为34.01%、32.87%、24.06%、23.91%和24.00% [20] 公司亮点 - 旭升集团是我国较早聚焦于新能源汽车产业链的精密铝合金零部件生产企业,并成功将新能源汽车领域的优势延伸至了储能领域 [22] - 公司是汽车精密铝合金零部件细分领域的龙头企业之一,客户体系优质,且最近三年营业收入复合增长率优于同行业可比上市公司平均水平,具有优势竞争地位 [22] 风险提示 - 申购至上市阶段正股波动风险,上市时点不确定所带来的机会成本,违约风险,转股溢价率主动压缩风险 [23]

投资评级与估值 - 首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为52.8/62.5/71.5亿元,归母净利润分别为7.8/9.3/10.7亿元,对应EPS分别为0.84/1.00/1.15元,2024年5月30日收盘价对应PE为15/13/11倍。公司为管理能力优秀的压铸优质企业,生产工艺完备,资产状况良好,未来有望持续实现优质增长,产能落地,未来收入和盈利迎来大幅增长的确定性强。[6][85] 伴随新能源汽车轻量化需求实现飞跃发展 - 公司由模具加工起家,后延伸铝压铸业务,顺利转型。前期发展主要供应压铸成型的精密铝合金零部件;2020年后进一步拓展工艺过程,以覆盖更多产品类型,目前压铸、锻造、挤压三大工艺全覆盖,产品系列多。[1][16][19][20] - 公司2013年与特斯拉初步合作,新能源汽车业务成为主要增长动力。2013-2023年复合增速41%,其中汽车类产品收入从2413万元增长到42.39亿元,占营业收入比重从15.6%提升到87.7%。[24][25][26] - 公司采取严格费用控制策略,管理能力不断提升。2023年期间费用率6.8%,净利率13.8%。[30] 压铸行业发展推演:管理能力重要性凸显 - 新能源行业高速发展,带来铝合金轻量化行业的蜕变。我们预计2021-2028年,中国汽车铝合金复合增速15%,全球汽车铝合金复合增速12%。同时,随着特斯拉一体化压铸技术的突破,压铸设备吨位不断提升,产品由"小件"向"大件"发展。[31][32][33] - 压铸行业为充分竞争市场,随着竞争加剧,大件毛利率面临一定的压力,超额净利率来源于费用率的把控。旭升集团资产负债率低,财务状况良好,拥有快速扩张的良好基础。[41][42][43][44] - 优质的国际客户整车销量稳定,有助于维持公司产能利用率高位。旭升集团与特斯拉合作关系深远,产品配套情况常年稳定。[45][46][47] 多元化发展,支撑公司向轻量化平台型企业转型 - 公司布局锻造能力,开拓高毛利业务。2018年开始自建锻件产能,并在2019年进行二期产能建设,产品性能要求更高,将在一定程度上打破国内企业在高端铸锻件上对日本、德国少数外资厂商的垄断。[50][51][52][57] - 公司布局挤压工艺,进一步提升单车价值量。2020年开始投资建设挤压件产能,采用国际先进的西马克技术,生产高精密、高质量、高附加值的产品。[59][60][63][64] - 公司在宁波北仑在建或已建有10个生产基地,覆盖压铸、锻造、挤压三大工艺,并积极布局墨西哥产能,有利于成为具有国际竞争力的全球化企业。[71][72][73][74][75][76][77][78][81]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2023年公司实现营收48.34亿元，同比增长8.54%；归母净利润7.14亿元，同比增长1.83% [1] - 2023年毛利率24.00%，同比增长0.09个百分点；净利率14.72%，同比下降1.00个百分点 [1] - 2024Q1公司营收11.39亿元，同比下降2.91%；归母净利润1.57亿元，同比下降18.49% [1] 全球化布局加速 - 公司作为汽车精密铝合金零部件细分领域的龙头企业，已成功开拓并构建了全球客户资源体系 [1] - 公司于2023年启动墨西哥生产基地建设项目，进一步提升产品交付能力及客户服务的灵活性和稳定性 [1] 新业务拓展 - 公司的业务拓展也会紧随下游客户的新能源生态系统布局 [1] - 公司于2023年逐步实现了储能产品相关铝合金零部件的量产供应 [1] 财务数据和估值 - 2023年营业收入48.34亿元，同比增长8.54% [1] - 2023年归母净利润7.14亿元，同比增长1.83% [1] - 2024-2026年归母净利润预期为8.29/10.31/12.59亿元 [1] - 当前市值对应2024-2026年PE为15/12/10倍 [1]

业绩总结 - 公司对特斯拉等北美客户采用出厂价格方式，税收调整对公司财务影响较小[1] - 预计明年公司营收增速将重新回到30%以上[3] - 特斯拉在公司占比权重将在今年到明年上半年被稀释，下半年再上升[4] - 公司主要客户为特斯拉的Powerwall和商业储能项目，毛利好于车端平均[8] - 商业储能项目毛利与其他集成项目基本持平，预计随着产品成熟毛利会维持在平均水平以上[8] 新产品和新技术研发 - 公司与SpaceX合作开发无人机项目，已开始量产并有望进一步合作[11] - 公司与SpaceX合作开发地面接收器产品，已推出3.0版本并计划发货4.0版本[12] - 公司在轻型合金材料方面取得创新，已在量产阶段并取得一定成果[14] - 公司在轻型合金应用方面取得进展，已在量产阶段并有望替代铝合金[15] - 公司在新产品开发方面主要集中在无人飞机和智能机械领域，已有成熟方案并在测试阶段[16] 市场扩张和并购 - 3C工厂有望在今年年中左右得到好消息，有机会落地[6] - 项目端开始测算人民币价格可能是一个积极信号，有望在20年内落地[6] - 公司具备续生竞争优势，能够在客户端和产品端实现验证[17] 其他新策略和有价值的信息 - 储能砖可能今年达到三到四亿，明年预计达到八到十亿[9] - 锻造业务今年预计接近六亿，明后年可能达到八亿多[10] - 公司将铝合金原材料波动转嫁给客户，运费涨幅较大[19] - 公司预计二季度产量逐月累计环比上涨，主要受特斯拉恢复影响[20] - 预计需求后撤逐渐修复，汽车全年顶气度表现不错[22]

业绩总结 - 公司出口产品在2019年贸易战时税率已达25%[1] - 公司营收占比中Tesla在28%左右，一季度同比下降18%[3] - 预测全年同比增长15%[4] - 明后年销售端增速预计回到30%以上[4] - Atos Power今年可能达到3到4亿的营收，明年预计达到8到10亿[9] - 锻造业务预计今年接近6亿，明年可能达到8亿多[10] 新产品和新技术研发 - 公司在轻量化工艺方面持续开发新产品，如无人机项目，与北航合作开发低空清量化项目[11] - 公司已开始量产Dply项目，包括铝合金和铭合金项目，未来将在美合金领域进行研发[12] - 公司在新型合金材料方面取得了一些进展，主要应用在无人飞机和高端车型电机上[15] 市场扩张和并购 - 公司在2024年预算中设定了铝合金价格正处于上行趋势[18] - 公司将铝合金原材料价格波动转嫁给客户，根据季度均价与客户结算[18] - 公司采用不同的运费结算方式，美国线运费由对方承担，欧洲线运费会体现在公司报表中[18] 未来展望 - 公司预计在七八月份会有明显的生产增长趋势，特斯拉等客户开始上调需求[20] - 公司关注北极星、财富大众、比亚迪等项目的发展，以及储能项目的爬坡[21] - 公司认为市场整体偏悲观，但Tower等公司已证明有抵抗能力，预期正在修复[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营收48.3亿元，同比增长8.5%，归母净利润7.1亿元，同比增长1.8%[3] - 公司2024年一季度实现营收11.4亿元，同比下降2.9%，归母净利润1.6亿元，同比下降18.5%[3] - 营业总收入在2023年至2026年分别为4834百万元、5999百万元、8206百万元、10349百万元，呈逐年增长趋势[9] - 毛利率在2023年至2026年分别为24%、24%、23%、23%，保持相对稳定[9] - 净利润在2023年至2026年分别为712百万元、807百万元、1089百万元、1385百万元，呈逐年增长[9] 客户数据 - 公司客户多元化持续推进，2023年前五大客户收入占比56.2%，同比-2.6%[3] - 公司2024Q1主要客户产销承压，公司经营表现相对稳健，中国乘用车产量同比-22%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为8.1、10.9、13.9亿元，对应PE分别为15.9X、11.8X、9.2X[4] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自行承担投资风险[15] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，不构成特定证券或金融工具的建议[15] - 报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[15]

业绩总结 - 旭升集团2023年营业收入为48.3亿元，同比增长9%[1] - 归母净利润为7.1亿元，同比增长1.8%[1] - 2024年Q1营业收入为11.4亿元，同比下降2.9%[1] - 归母净利润为1.6亿元，同比下降18%[1] - 公司销售毛利率为23.8%[1] - 销售净利率为13.8%[1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为8.44亿元、10.87亿元、13.15亿元[2] - 公司2024年预计EPS为0.90元/股[2] - 净资产收益率为12.2%[2] - P/E为15.6倍[2] 未来展望 - 2024年预计营业收入将增长至5806百万元，增长率为20.1%[3] - 预计净利润将增长至843百万元，增长率为18.2%[3] - 每股收益将增长至0.90元，增长率为16.9%[3] - 预计ROE将增长至12.2%[3] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8] - 减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[8]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长8.5%至48.3亿元，归母净利润同比增长1.8%至7.1亿元[1] - 1Q24公司营收同比下降2.9%至11.4亿元，归母净利润同比下降18.5%至1.6亿元[2] - 旭升集团2026年预计营业收入将达到9,060百万元，较2022年增长约103.6%[4] - 2026年预计净利润为1,226百万元，较2022年增长约75.1%[4] - 2026年预计每股收益为1.31元，较2022年增长约24.8%[4] - 2026年预计ROE（摊薄）为14.1%，较2022年增长约13.6%[4] - 2026年预计资产负债率为49%，较2022年增长约16.7%[4] 公司业务 - 公司拥有压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺，客户+产品多元化发展，大客户营收占比下降至27.9%[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[9] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入48.34亿元，同比增长8.54%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入11.39亿元，同比下滑2.91%[1] - 公司2023年全年毛利率为24.0%，同比2022年提升了0.09pct[2] 未来展望 - 公司计划募资不超过28亿元，建设新能源汽车动力总成项目等[4] 股票信息 - 该公司股票代码为603305，股价为13.87，投资评级为买入[8] - 预测2026年每股收益为1.40，较2023年增长81.82%[8] - 预测2026年P/E比率为9.93，较2023年下降61.24%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营收48.3亿元，同比增长8.5%[2] - 公司2024年Q1毛利率为23.8%，同比下降2.0%，环比上升2.9%[2] - 公司2023年Q1营收11.4亿元，同比下降2.9%，环比下降9.5%[2] - 公司2024年预计经营利润将达到927亿元，同比增长18%[2] - 公司2024年预计净利润将达到830亿元，同比增长16%[2] 新产品和新技术研发 - 公司正推进墨西哥制造基地建设工作，有望提升全球供应链灵活性，拓展北美地区新客户与新订单[2] 市场扩张和并购 - 旭升集团2026年预计营业总收入将达到8,920百万人民币，较2022年增长约100%[3] - 2024年可比公司平均PE为54.3，而旭升集团为17.7，相对较低[4] 其他新策略 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[6] - 报告提醒投资者过往表现不应作为日后的表现依据，投资者应自行关注更新或修改[8] - 报告提醒投资者在决策时需谨慎，不应仅依赖本报告作为唯一参考[10] - 报告版权归公司所有，未经许可不得擅自复制或引用[11] - 报告中的评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持等级别，以沪深300指数为比较标准[13]