报告评级 - 报告给予升 24 转债"中等水平"的评级 [16] 报告核心观点 转债基本情况 - 升 24 转债规模 28 亿元,债项与主体评级为 AA-/AA-级;转股价 12.89 元,转股价值 76.49 元;票息平均值 1.08 元,到期补偿利率 12%,属于新发行转债中等水平 [16] - 按 6.29% 的贴现率计算,债底为 82.59 元,纯债价值一般;对总股本和流通股本的摊薄压力为 23.28% [16] 公司估值分析 - 公司所处行业为底盘与发动机系统,PE(TTM)为 13.56 倍,处于同业中等水平;市值 92.01 亿元,处于同业中下水平 [17] - 公司股票弹性较高,今年以来下跌 49.12%,高于行业和大盘 [17] 公司基本面分析 - 公司主要从事精密铝合金汽车零部件和工业铝合金零件的研发、生产和销售,产品主要应用于新能源和传统汽车行业 [18] - 公司前三大股东分别持有 27.30%、20.55%、12.41%的股份,实际控制人为徐旭东先生 [21] - 2024 年 Q1 公司营收、净利润同比有所下降,期间费用率有所上升,经营性现金流有所改善 [22][23][24] 行业发展分析 - 全球汽车行业保持稳中有升的发展态势,新能源汽车产业高速增长 [28][29] - 汽车轻量化是全球汽车工业的一致目标,铝合金材料是实现轻量化的核心路径 [33][34] - 铝价整体呈上行趋势,下游铝材产量快速增长 [35][36] 公司竞争优势 - 公司掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺,具备量产能力和集成化生产能力 [37] - 公司积极拓展储能和铝瓶等新兴应用领域,订单储备充足 [37][40] - 公司产能利用率和产销率较高,客户资源丰富稳定,全球化战略部署加快 [41][42][46][47] 募投项目分析 - 本次募集资金 28 亿元,主要用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目和汽车轻量化结构件绿色制造项目 [51][52][53]