报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 得益于客流复苏，2023年公司业绩高增，但进入2024年随着消费环境变化，以及长线游的分流，Q1业绩略有下滑。后续需要关注周边旅游景气度的复苏节奏以及漂流项目运营效果 [1] - 调整盈利预测，维持“买入”评级。由于长线游的分流带来的客流压力，下调2024-2025盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为1.7/2.0亿元，调整后业绩增速为15.1%/18.3%。展望后市，需要关注周边游景气度的复苏以及年中投运的平桥漂流项目运营效果 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本和流通股本均为186百万股，市价为18.53元 [1] 投资要点 - 2023年公司实现营收6.3亿元，同比提升70.9%，归母净利润1.5亿元，同比提升623.9%，符合前期指引 [3] - 2024年Q1，公司实现营收1.1亿元，同比下降11.3%，归母净利润0.1亿元，同比下降42.8%，一季度业绩承压的主要原因在于2023Q1积压的旅游需求集中爆发导致基数较高以及长线旅游分流长三角周边游客流 [4] - 2023年公司毛利率为54.3%，较2019年下滑11.3pct，主要原因在于新开高档酒店毛利率更低且新开酒店仍处在爬坡期，以及毛利率水平更低的酒店业务占比提升。而在费控上公司表现依然优秀，2023年销售费用率，管理费用率和财务费用率分别为7.6%/13.7%/-1.1%，较2019年分别-5.8/-1.0/+0.2pct。得益于良好的费控，2023年公司归母净利率为23.3%，较2019年仅降低1.3% [4] - 短期关注周边游复苏节奏及漂流项目落地，中长线期待交通改善及新项目带来客流增量。短期需要关注周边游景气度的复苏以及年中投运的平桥漂流项目运营效果。中长线，一看年底沪苏湖高铁通车，届时有望缩短主要客群抵达时间，二看动物王国项目落地，丰富天目湖地区旅游资源，提升客流量 [5] 公司盈利预测及估值 - 指标包括营业收入、增长率、归母净利润、增长率、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等，具体数据见原文 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 得益于客流复苏,公司2023年业绩高增,但进入2024年随着消费环境变化,以及长线游的分流,Q1业绩略有下滑 [3][4] - 公司产品结构调整影响毛利率表现,但在费控上表现优秀,归母净利率接近2019年水平 [4] - 短期需关注周边游景气度复苏及漂流项目运营效果,中长期看好交通改善及新项目带来的客流增量 [5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收6.3亿元,同比增长70.9%;归母净利润1.5亿元,同比增长623.9% [3][4] - 2024-2025年预计公司归母净利润分别为1.7/2.0亿元,业绩增速为15.1%/18.3% [2] - 公司毛利率为54.3%,较2019年下滑11.3个百分点,主要受产品结构调整影响;费控优秀,归母净利率接近2019年水平 [4]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入1.07亿元，同比下降11.3%[3] - 公司2023年净利率为26.7%，同比增长21.0个百分点，费用率为20.13%，相比2019年下降6.6个百分点，展现了良好的成本控制能力[3] - 公司2023年景区业务收入同比增长108.0%[3] - 公司未来三年预计归母净利润分别为2.00/2.45/2.83亿元，对应PE分别为18X/14X/12X，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到918百万元，较2023年增长46%[10] - 公司2026年预计净利润为324百万元，较2023年增长93%[10] - 公司2026年预计每股收益为1.52元，较2023年增长92%[10] 风险提示 - 公司主要风险包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、项目落地不及预期[5] - 公司需警惕消费复苏不及预期对收入规模和业绩表现的影响[6] - 公司需关注行业竞争加剧可能对接待人次和业绩表现造成的影响[7] - 公司需注意项目落地进度与质量对市场对成长性价值判断的影响[8] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收6.30亿元,同比增长70.90%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长623.90%,主要系国内消费及旅游市场快速复苏[1] - 2024年Q1公司实现营收1.07亿元,同比下降11.33%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降42.82%[1] - 2023年公司销售/管理/财务费用率分别为7.58%/13.69%/-1.14%,同比变动-3.62/-7.37/-0.76pct;2024年Q1公司销售/管理/财务费用率分别为4.81%/17.00%/-2.05%,同比变动-1.53/1.59/-0.74pct[1] - 多板块业务营收稳健增长,2023年景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务营收分别为3.25/0.13/0.47/2.07/0.09亿元,同比+107.95/-9.50/+47.71/+45.24/+25.71%[1][2] - 2023年除农业发展公司和初心培训公司外,公司旗下全资子公司均取得盈利[2] - 2024年Q1整体经营毛利率为38.17%,同比下降4.25pct,景区游客量显著增加,2024年春节期间天目湖旅游度假区接待游客112.06万人次,较去年同期增长127.67%[2] - 公司持续推动产品升级迭代,积极谋划与推进储备项目的发展,如重点升级山水园景区夜航游船项目,推进精灵国、海洋世界等升级改造,并成立平桥漂流公司筹备小组,积极推进漂流项目建设,完成南山小寨二期"南山里"项目策划与建筑设计[3] - 公司制定了未来三年的股东分红回报规划,在有条件的情况下,优先采用现金分红的利润分配方式,也可以进行中期利润分配[3] 财务数据及盈利预测 - 2023年公司实现营收6.30亿元,同比增长70.90%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长623.90%[1] - 2024年Q1公司实现营收1.07亿元,同比下降11.33%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降42.82%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75/2.00/2.19亿元,对应24-26年PE为20/18/16倍[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 公司2023年收入增长71%，“一站式”旅游恢复强劲[1] - 2023年产业恢复迅速，1Q24淡季承压，主因外部市场影响，收入降低所致，我们认为旺季有望实现利润增长[2] - 公司多元化产品协同发展，恢复快，市场竞争力强[3] - 公司以“一站式旅游”为发展战略，通过延长游客停留时间做到全时空覆盖，注重复合型产品与多元化市场渠道的开发，通过季节互补的景区弱化淡季影响，围绕景区布局酒店业务，实现产品间协同发展[4] - 在溧阳市政府支持下，南山小寨二期和动物王国项目稳步推进，分别预计于2024年9月、2026年落地，有望实现新的业务增长[4] - 我们预计2024-26公司收入分别为7.51亿元、8.50亿元、9.53亿元，同比增长19.2%、13.1%、12.2%；新项目稳步推进，有望进一步贡献业绩增量[5] - 预计2024-26公司归母净利润分别为2.00亿元、2.37亿元、2.55亿元，同比增长35.9%、18.8%、7.3%，对应EPS分别为1.07元、1.27元、1.37元[5] - 参考可比公司，给予公司2024年20-25倍PE，计算每股合理价值区间21.40-26.75元，维持“优于大市”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年收入6.30亿元，同比增长70.90%；归母净利润1.47亿元，同比增长623.9%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长1024.22%；毛利率54.34%，同比增加18.10pct[1] - 1Q24收入1.07亿元，同比减少11.33%，归母净利润1.09亿元，同比减少42.82%[2] - 2023年景区业务收入3.25亿元（+107.95%），毛利率71.25%（+25.06pct）；温泉业务收入0.47亿元（+47.71%），毛利率48.41%（+11.42pct）；酒店业务收入2.07亿元（+45.24%），毛利率29.88%（+5.05pct）；水世界业务收入0.13亿元（-9.50%），毛利率6.98%（-8.65pct）；旅行社业务收入0.91亿元（+25.71%），毛利率7.20%（+2.70pct）[3] 费用率优化 - 2023年费用率20.13%，同比减少11.75pct，较2019年减少6.64pct；销售费用率同比减少3.62pct至7.58%，较2019减少5.83pct；管理费用率同比减少7.37pct至13.69%，较2019年减少1.05pct；财务费用率同比减少0.76pct至-1.14%，较2019年增加0.24pct[4] 股东分红回报 - 拟向全体股东每10股派发股利5.36元（含税），以资本公积金转增股本方式转增4.5股；股息率2.9%（对应2024年5月7日收盘价）[4] - 公司未来三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[4] 盈利预测与估值 - 预计2024-26公司收入分别为7.51亿元、8.50亿元、9.53亿元，同比增长19.2%、13.1%、12.2%；预计2024-26公司归母净利润分别为2.00亿元、2.37亿元、2.55亿元，同比增长35.9%、18.8%、7.3%，对应EPS分别为1.07元、1.27元、1.37元[5] - 参考可比公司，给予公司2024年20-25倍PE，计算每股合理价值区间21.40-26.75元，维持“优于大市”评级[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收6.30亿元，同比增长70.90%[1] - 公司2024Q1实现营收1.07亿元，同比-11.3%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.85/2.13/2.51亿元[10] - 公司2026年预计营业收入将达到965百万元[13] - 营业收入在2023年增长了70.90%，2024年预计增长18.46%[13] - 净利率从2022年的5.74%增长到2026年的28.91%[13] - ROE预计从2022年的1.65%增长到2026年的14.16%[13] - 每股收益预计从0.11元增长到1.35元[13] 主营业务 - 公司主营业务分产品实现营收分别为1.79/1.46/0.13/0.47/2.07/0.09亿元[3] 股票评级 - 推荐买入的股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上[15] 报告免责声明 - 报告信息来源于公开资料，不构成对证券买卖价格的建议[15] 公司信息 - 公司拥有华龙证券研究所，分布在北京、兰州、上海和深圳[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 2023年业绩稳健复苏 - 2023年公司实现收入6.30亿元,同比增长70.90%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长623.90%;实现扣非净利润1.40亿元,同比增长1024.22% [4] - 2023年公司毛利率提升18.10pct至54.34%,净利率提升至26.72% [6] - 公司费用控制较好,期间费用率同比降低11.55pct [6] 景区业绩恢复至2019年水平 - 2023年公司景区业务实现营收3.25亿元,同比提升107.95%;毛利率提升25.06pct至71.25% [7] - 2023年山水园景区营收1.79亿元,同比增长107.23%;毛利率70.41%,同比提升22.20pct [8] - 2023年南山竹海景区营收1.46亿元,同比增长108.85%;毛利率72.27%,同比提升28.60pct [9] - 2023年温泉业务营收4718.8万元,同比增长47.71%;毛利率48.41%,同比提升11.42pct [11] - 2023年酒店业务营收2.07亿元,同比增长45.24%;毛利率29.88%,同比提升5.05pct [11] 未来发展前景 - 公司将持续推动山水园景区夜航游船项目、海洋世界等产品升级迭代,强化一站式旅游体验,积极推进漂流项目和南山小寨二期"南山里" [13] - 预计公司2024-2026年实现营收7.21、8.05、8.82亿元,同比增速分别为14.5%、11.7%、9.6%;实现归母净利润1.79、2.13、2.45亿元,同比增速分别为21.9%、19.1%、14.7% [13] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [16] - 行业竞争加剧风险 [17] - 新项目落地及盈利不及预期的风险 [17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入6.3亿元,同比增长70.9%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长623.9% [1] - 2024Q1公司实现营业收入1.1亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润0.1亿元,同比下降42.8% [1] - 公司景区及酒店业务在疫后旅游市场高景气下实现明显复苏,2023年景区及酒店业务分别实现营收1.8亿元、2.1亿元,同比2019年分别增长8.7%、45.2% [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.7、2.0、2.3亿元,给予公司2024年25倍PE,对应目标价22.75元 [4] 分业务总结 景区业务 - 公司景区具备区位优势,预计客流有望快速增长,景区夜游及娱乐消费项目增多将带动景区二消提升 [3] - 预计2024-2026年景区业务分别实现营收3.9亿元、4.4亿元、4.8亿元,毛利率为72.1%、73.2%、74.0% [3] 酒店业务 - 公司酒店业务持续扩容,已实现高端野奢、星级酒店、经济型酒店及主题酒店的全覆盖,在客流增长催化下,新增酒店经营爬坡有望加速 [3] - 预计2024-2026年酒店业务分别实现营收2.4亿元、2.8亿元、3.2亿元,毛利率为32.0%、34.0%、34.5% [3] 其他业务 - 温泉、水世界、旅行社业务分别恢复至2019年同期的89.1%、80.4%、71.3% [1] - 预计2024-2026年温泉、水世界、旅行社业务分别实现营收5378万元、1590万元、1000万元,毛利率为50.0%、16.0%、7.0% [3] 风险提示 本报告未提及风险提示

报告公司投资评级 公司投资评级为"增持"(下调)[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩处于预告区间中值,股东回报较景区同业更为积极[1] 2) 新项目扩容助推收入较2019年良好增长,但业务结构调整与新项目爬坡致净利率不及2019年[1] 3) 2024Q1淡季天气因素及消费环境扰动,业绩表现相对承压[2] 4) 国资控股与经营优势结合发力,跟踪存量潜力释放及储备项目推进节奏[3] 报告分析内容总结 1. 公司经营情况 - 2023年营收6.3亿元/+70.9%,较2019年增长25.2%[1] - 2023年归母净利润1.5亿元/+623.9%,较2019年增长18.8%[1] - 2023年扣非净利润1.4亿元/+1024.2%,较2019年增长14.9%[1] - 2023年拟每10股派发现金股利5.36元(含税),分红率达68%,股息率2.9%[1] - 2023年拟以资本公积金转增股本方式每10股转增4.5股[1] - 2024Q1营收1.1亿元/-11.3%,归母净利润1094.7万元/-42.8%,扣非净利润934.7万元/-44.71%[2] 2. 业务结构调整与新项目影响 - 酒店收入较2019年增长117%,其他业务相对平稳[1] - 酒店收入占比从2019年的19%增加至33%[1] - 新租赁准则及新店爬坡对毛利率有所影响[1] - 公司归母净利率23.3%/+17.8pct,较2019年减少1.2pct[1] 3. 未来发展 - 国资入主后资源整合成长可期,多储备项目推进助力成长[3] - 南山小寨二期、御水温泉三期等储备项目值得期待,中长线动物王国项目还有望带来新看点[3] [1][2][3]

业绩总结 - 公司2023年营收达到6.3亿元，同比增长70.9%[1] - 公司2023年归母净利润达到1.5亿元，同比增长623.9%[1] - 公司2023年酒店收入增长117%，业务结构调整带来盈利能力变动[1] - 公司2024Q1业绩受淡季天气因素和消费环境影响，营收下降11.3%[2] 财务数据 - 公司2023年毛利率为54.3%，较2019年减少11.0%[1] - 公司2023年归母净利率为23.3%，较2019年减少1.2%[1] - 公司2024年预测市盈率为23.3，2025年为21.5，2026年为18.4[5] 未来展望 - 公司2024-2025年EPS预测下调至0.85/1.00元，2026年为1.17元[3] - 2026年预计每股净资产为9.27元[7] - ROE预计在2026年达到13%[7] - 股息率预计在2026年为1.9%[7] - 2026年预计P/E为15.8，P/B为2.0[7] - 2026年预计EV/EBITDA为9.3[7] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[14] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[14] - 公司总机电话为0755-82130833[14] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[14] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[14]