报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 得益于客流复苏，2023年公司业绩高增，但进入2024年随着消费环境变化，以及长线游的分流，Q1业绩略有下滑。后续需要关注周边旅游景气度的复苏节奏以及漂流项目运营效果 [1] - 调整盈利预测，维持“买入”评级。由于长线游的分流带来的客流压力，下调2024-2025盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为1.7/2.0亿元，调整后业绩增速为15.1%/18.3%。展望后市，需要关注周边游景气度的复苏以及年中投运的平桥漂流项目运营效果 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本和流通股本均为186百万股，市价为18.53元 [1] 投资要点 - 2023年公司实现营收6.3亿元，同比提升70.9%，归母净利润1.5亿元，同比提升623.9%，符合前期指引 [3] - 2024年Q1，公司实现营收1.1亿元，同比下降11.3%，归母净利润0.1亿元，同比下降42.8%，一季度业绩承压的主要原因在于2023Q1积压的旅游需求集中爆发导致基数较高以及长线旅游分流长三角周边游客流 [4] - 2023年公司毛利率为54.3%，较2019年下滑11.3pct，主要原因在于新开高档酒店毛利率更低且新开酒店仍处在爬坡期，以及毛利率水平更低的酒店业务占比提升。而在费控上公司表现依然优秀，2023年销售费用率，管理费用率和财务费用率分别为7.6%/13.7%/-1.1%，较2019年分别-5.8/-1.0/+0.2pct。得益于良好的费控，2023年公司归母净利率为23.3%，较2019年仅降低1.3% [4] - 短期关注周边游复苏节奏及漂流项目落地，中长线期待交通改善及新项目带来客流增量。短期需要关注周边游景气度的复苏以及年中投运的平桥漂流项目运营效果。中长线，一看年底沪苏湖高铁通车，届时有望缩短主要客群抵达时间，二看动物王国项目落地，丰富天目湖地区旅游资源，提升客流量 [5] 公司盈利预测及估值 - 指标包括营业收入、增长率、归母净利润、增长率、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等，具体数据见原文 [1]