报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年股票期权激励计划(草案)和2025-2026年员工持股计划(草案),有助于吸引和留住优秀人才,充分调动核心人员积极性,保障公司长期发展。[1] 2) 公司两轮车出口和四轮高端化布局前景良好,预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长。[1][2] 公司投资评级和财务指标总结 1) 公司维持"推荐"评级,当前股价为128.41元。[4] 2) 预计公司2024-2026年营收分别为152.0/195.9/237.0亿元,归母净利润分别为13.23/17.29/20.95亿元,EPS为8.74/11.42/13.83元。[2] 3) 对应2024年8月6日收盘价,公司2024-2026年PE分别为15/11/9倍。[2] 公司业务发展情况 1) 摩托车业务:公司以大排量街车起家,深耕仿赛与巡航领域,摩托车出口销量快速增长,2024年有望凭借更加丰富的车型供给,维持较高的出口增速。[1] 2) 全地形车业务:公司深入挖掘美国市场,产品结构持续优化,高附加值产品销售占比稳步提升,中长期有望依靠产品线扩充(U/Z系列高端化)和性价比优势持续提升市场份额。[1]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 中大排量摩托车(250cc以上)今年4月份开始同比转正,增速持续走高,6月份同比增长100%左右 [1][2] - 行业整体表现超越2019年,呈现明显的上升趋势 [2] 中大排量摩托车需求分析 - 中大排量摩托车的需求主要来自于新进入该行业的消费者,而非消费升级 [3][4][5][6] - 新消费者选择中大排量主要是出于休闲娱乐需求,而非奢侈品消费 [3][4] - 250cc和450cc车型都是新消费者的首选,450cc车型占比较高 [5][6] 春风公司情况 - 春风公司产品结构以250cc和450cc为主,450cc车型占比约70% [7] - 450SR车型是春风最畅销车型,主要为双摇臂低配版 [7] - 春风产品供给基本能满足需求,等车周期较短 [8] - 春风不主动参与价格战,优惠幅度较小 [9] - 春风近期推出了250CLC、500SR等新车型,其中500SR初期销量一般 [10][11][12] - 春风即将推出675SR车型,预计将受到较高关注 [12] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|-----------------|----------------------------------------------------------| | | | | 评级 | 说明 | | | 投资建议的比较标准 | | 增持 | 相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上 | | | 投资评级分为股票评级和行业评级。 | | 谨慎增持 | 相对沪深 300 指数涨幅介于 5% ～ 15% 之间 | | | 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比 | 股票投资评级 | 中性 | 相对沪深 300 指数涨幅介于 -5% ～ 5% | | | 较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | | 减 ...

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是高端全地形及中大排量二轮摩托车自主龙头 [4] - 公司专注于四轮全地形车及中大排量两轮摩托车业务,占公司营收90%以上 [12] - 公司具有海外布局前瞻且持续深化,以及深耕技术研发赶超海外巨头的特点 [28][29][30] 全地形车业务 - 全地形车行业总量维持百万规模,销量集中于北美市场,行业格局由外资巨头垄断 [47][48][55] - 公司凭借疫情期间的破局机会,销量快速增长,市占率提升至14.6% [57][58] - 公司产品具有品牌矩阵完善、技术水平与外资相当且性价比优势的特点 [60][65] - 公司全地形车业务正处于经营周期拐点,未来有望受益于产品谱系拓展和海外产能建设 [68][69][74][77] 摩托车业务 - 国内大排量摩托车市场快速扩容,公司作为国内大排量摩托车玩乐领跑者 [84][88][91] - 公司摩托车业务受益于海外渠道扩张和产品矩阵完善,销量和出口业务保持高增长 [106][110][111] - 公司摩托车业务具有与KTM深度合作、全球顶尖赛事和国宾车深耕品牌的优势 [113][116] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为145/174/203亿元,同比增速分别为19.7%/19.8%/16.9% [126][128] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.7/15.7/19.4亿元,同比增速分别为26.0%/23.4%/23.9% [126][128]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司持续完善两轮仿赛车型产品矩阵,从单缸机平台持续向双缸机、多缸机升级,排量段亦持续突破,本次公升级别V4超跑惊艳亮相,将公司超跑车型提升至全新高度 [3][4] - 公司大排量与多缸车型布局持续推进,首款四缸仿赛车型500SR VOOM上市,具有强劲动力和较外资品牌的明显性价比优势 [3] - 公司高性能三缸675SR-R和双缸250SR-R亮相,带来极致驾驶体验,有望成为1,000cc以下摩托车动力性能"天花板" [4] - 公司计划用量产车参加WSBK,展现公司超跑车型实力 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为152.0/195.9/237.0亿元,归母净利润分别为13.23/17.29/20.95亿元,EPS为8.74/11.42/13.83元 [5] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年毛利率分别为32.95%/33.18%/33.35%,净利率分别为8.70%/8.83%/8.84% [8] - 公司资产负债率维持在53%左右,财务结构较为稳健 [8]

报告概要 公司投资评级 报告给予春风动力"买入"评级[11] 报告的核心观点 1. 两轮车国内份额提升,外销高歌猛进[1] 2. 全地形车构筑公司基本盘,结构优化驱动盈利改善[2][3] 3. 公司业绩持续超预期,盈利能力明显改善[3][7][8] 分组总结 两轮车业务 1. 两轮车外销持续放量,内销稳健增长[6][9] 2. 两轮车毛利率有望稳步提升[9] 全地形车业务 1. U/Z系列新品推出,产品结构优化带动均价上涨[7][9] 2. 全地形车业务有望保持稳健增长[7][9] 3. 全地形车毛利率有望持续改善[9] 整体业绩 1. 公司业绩持续高增长,营收和利润均实现大幅增长[3][7][8] 2. 盈利能力明显改善,毛利率和净利率持续提升[7][8]

业绩总结 - 公司发布的23年报和24年一季报显示，收入分别为121.10亿元和30.61亿元，同比增长6.44%和6.31%[1] - 归母净利润分别为10.08亿元和2.78亿元，同比增长43.65%和31.97%[1] - 公司的净利率在1Q24同比提升1.97个百分点至9.51%[3] - 预计公司24-25年净利润将分别为12.24亿元和15.23亿元，同比增速分别为21.5%和24.4%[4] - 春风动力公司2026年预计每股收益将达到12.57元，较2023年增长87.9%[8] 公司信息 - 公司分析师郭庆龙具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具报告[9] - 分析师负责的股票研究范围包括喜临门、江山欧派等公司，投资评级分为优于大市、中性和弱于大市三类[10] - 市场基准指数比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三类，分别以海通综指、恒生指数和标普500为基准[11] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

公司业绩 - 公司2023年营收121.1亿元，同比+6.44%[4] - 归母净利润10.1亿元，同比+43.65%[4] - 四轮车营收65.04亿元，同比-4.88%[1] - 两轮车营收44.8亿元，同比+32.85%[1] 市场趋势 - 全球2021年全地形车销量开始下滑，2023年预计回暖[13] - 公司全地形车出口金额占全国总金额的70.79%[14] - 美国四轮车销量占全球的84%[15] - 中国有领先的电动化和智能化基础设施配套，为国产四轮车实现弯道超车提供机遇[27] - 国产大排量摩托车出口增速持续高达50%+[28] 市场份额 - 公司主营全地形车和两轮摩托车业务中，北美市场份额占比超过8成[11] - 公司四轮车占全球市场销量份额为14%[19] - 公司在国内全地形车出口额连续多年稳居第一，海外市场市占率逐年提升[20] 产品和技术 - 公司产品矩阵持续完善，覆盖三大细分市场，400-1000cc排量段[20] - 公司ATV和UZ产品具备较强性价比，发动机技术仍有进步空间[22] - 公司的UFORCE 1000 XL是唯一指导售价低于10万元人民币的UTV车型，具有极高性价比[24] 预测展望 - 预计公司2024/2025/2026年实现营收138.76/157.99/180.05亿元，归母净利润12.54/14.80/18.71亿元[77] - 公司2024年预计PE估值为22倍，目标价183.29元[79] - 2026年预测主营业务收入为人民币18,005百万元，增长率为14.0%[84]

业绩总结 - 公司2023年营收达到121.1亿元，同比增长6.4%[1] - 公司2023年归母净利润达到10.1亿元，同比增长43.7%[1] - 公司2024年一季度实现营收30.6亿元，同比增长6.3%[1] - 公司2024年一季度归母净利润达到2.8亿元，同比增长32%[1] - 公司2023年四轮车实现毛利率39.5%，同比增加12.1%[2] - 公司2024年一季度归母净利润达到2.8亿元，同比增长32%[2] - 公司预测2024年归母净利润为12.4亿元，同比增速为23.5%[3] - 公司预测2025年归母净利润为15.6亿元，同比增速为25.6%[3] - 公司预测2026年每股盈利将达到12.84元[3] 用户数据 - 春风动力2023年报显示，公司营业总收入预计将在2026年达到22,154百万元，增长率为21.2%[4] - 公司2023年预计净利润为1,057百万元，2026年预计净利润将达到2,026百万元，增长率为23.6%[4] - 公司2023年ROE为20.0%，2026年预计将保持在19.8%左右[4] - 公司2023年资产负债率为49.9%，2026年预计将降至48.3%[4] 市场扩张和并购 - 公司目标价为160元，维持“推荐”评级[2] 其他新策略 - 华创证券机构销售通讯录中包括北京、深圳、上海和广州等地区的销售人员信息[11] - 投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[13] - 公司投资评级体系中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上，中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为30.61亿元，同比增长6.31%[2] - 归母净利润达到2.78亿元，同比增长31.97%[2] - 公司2023年全地形车销售量为6.72万辆，同比下降23.11%[2] - 公司2023年两轮车销售量为9.83万辆，同比增长22.26%[2] - 公司2023年销售毛利率为35.53%，同比增长4.61%[2] - 公司预计2024年归母净利润为11-15亿元，对应PE为18/13/11倍[2] 未来展望 - 全球贸易环境不稳定、新车型上量不及预期、运价/汇率波动等风险存在[3] 财务状况 - 公司资产总计在2026年预计将达到18,752万元，较2023年增长81.8%[4] - 预计2026年每股净资产将达到64.05元，较2023年增长90.8%[4] - 预计2026年ROIC将达到21.64%，较2023年增长16.0%[4] - 预计2026年P/E比率将为10.65，较2023年下降46.2%[4]