报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减1 - 3Q24公司实现营收569.9亿元同比+1.6%实现归母净利润89.3亿元同比-4.2%单Q3实现营收195.5亿元同比-1.3%实现归母净利润30.5亿元同比-7.1% [2] - 经营方面换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量新能源装机电量高增市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 1 - 3Q24公司营收同比增长1.6%归母净利润同比下降4.2%单Q3营收同比下降1.3%归母净利润同比下降7.1% [2] 经营分析 - 换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量但新能源装机电量高增支撑总电量正增长市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] 盈利预测估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍维持“买入”评级[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度公司收入稳增1.6%,但归母净利润同比下降4.22%,主要是受市场化电价下降和成本增加等因素影响 [1] - 单季度3Q2024,公司核电上网电量同比下降5.6%,主要是福清和海南发电下滑明显 [1] - 公司新能源发电量增长迅猛,3Q2024同比增长40.2%,1Q-3Q2024同比增长48.2% [2] - 公司十四五新能源在运装机规模目标30GW,预计有望超额完成 [2] - 考虑到前三季度福清和海南发电受检修影响,以及市场化电价下降,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测 [1] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为107.16、119.21和128.87亿元,对应PE为18.2/16.4/15.2倍 [3] - 公司资产负债率同比下降0.23个百分点至69.28% [1] - 公司2023年营收为749.57亿元,同比增长5%;归母净利润为106.24亿元,同比增长17.9% [8] - 公司2023年毛利率为44.6%,净利率为25.9%;ROE和ROIC分别为6.5%和6.4% [8]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,下调目标价至12.40元 [2] - 公司1~3Q24业绩基本符合预期,营收569.9亿元同比+1.6%,归母净利润89.3亿元同比-4.2% [1][7] 业绩分析 - 电力业务量价齐跌,财务费用增加拖累业绩 [7] - 3Q24发电量551亿千瓦时同比-0.4%,核电发电量465亿千瓦时同比-5.5% - 3Q24毛利率46.8%同比-0.9ppts,净利润54.7亿元同比-7.5% - 3Q24财务费用率9.3%同比+1.7ppts 长期发展前景 - 在建及储备装机充裕,长期价值可期 [7][11] - 截至3Q24末,公司在建及核准待建机组18台,装机容量20.6GW - 2027年将迎来5台机组投运高峰 - 随着在建装机稳步推进,公司远期成长空间较为广阔 财务数据 - 2024-2026年EPS预测为0.58/0.62/0.66元 [7][8] - 2025年目标PE为20倍,目标价12.40元 [2] - 2022-2026年营收、净利润复合增速分别为7.0%和7.5% [8]

中国核能电力股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601985 证券简称：中国核电 中国核能电力股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|--------------------------------------|-------------------|---------------- ...

分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 发电及电网 核电发电量受机组检修影响，不改公司长 期投资价值 ——中国核电(601985)公司点评报告 | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 市场数据 | 证券研究报告 - 公司点评报告 \n(2024-10-16) | 增持 ( 维持 ) \n发布日期： 2024 年 10 月 17 日 | | 收盘价 ( 元 | ) 10.41 | 投资要点： | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 核电检修扰动电量表现，短期表现不改全年预期 - 受机组检修影响,公司前三季度核电发电量同比下降2.74% [3] - 三季度核电发电量同比下降5.51%,主要系福清核电4号机组小修导致发电量下降17.27% [3] - 但机组检修是全年正常经营安排,检修导致的基数问题会导致短期业绩扰动,但检修已经完全纳入全年经营规划 [3] 绿电高增缓解核电压力,资源限制增速有所放缓 - 公司前三季度新能源发电量为247.50亿千瓦时,同比增长48.19% [4] - 单季度来看,三季度新能源发电量86.08亿千瓦时,同比增长40.15%,增速环比回落6.68个百分点,主因系三季度风光资源偏弱 [4] - 公司新能源电量的高速增长缓解了核电因检修影响的电量下滑压力,公司发电量同比增长2.70% [4] 绿核项目储备雄厚,保障远期增长空间 - 截至2024年9月30日,公司控股在建及核准待建核电机组18台,装机容量2064.10万千瓦 [4] - 前三季度已有大量新能源机组投产,公司新能源控股在建项目仍有1504.52万千瓦 [4] - 雄厚核电及绿电项目资源储备保障远期增长空间 [4]

投资者关系活动概况 - 2024年三季度,公司与1185位机构投资者、分析师和个人投资者进行了沟通交流[1] - 接听投资者咨询热线174次,回复投资者问题(上证E互动)21条[1] - 公司采用多种方式与投资者进行沟通,包括举办业绩说明会、参加策略会、现场及线上接待、上门路演、反路演等[1][2] 核电运营情况 - 三门核电净利润下降的主要原因是去年有一个主泵的赔款,同时开始计提乏燃料后处理费[2] - 福清核电上半年观测到的上网电量下降,但净利润增长的原因是电价确定,收回与之前暂定电价的差额部分,导致收入增长[2] - 营业外收入的其他项去年为3.15亿,今年为1285万,主要原因是去年有三门主泵的赔付款[2] - 公司每年具备8-10台核电机组的核准条件,资源充足[2][4] 电力市场化情况 - 2024年上半年核电市场电交易电量374.26亿度,占上网电量的46.72%左右[4] - 市场电价0.4177元/千瓦时,同比下降1.60%[4] - 预计下半年市场电价整体维持高位状态,市场电量占比保持在46%左右[5] - 公司采取了微调市场收购、向东南沿海和华南地区转移等措施应对电价策略调整[5][6] 新能源发展 - 公司正在加大海上风电的开发力度[6] - 公司正在组织跟国家相关部委积极对接,推动建立更加合理的高温气冷堆相关标准,促使其经济性进一步提升[4] - 公司沿海核电基地项目正在规划中,已经进入规划的有几十个厂址[4] 财务管理 - 公司分红比例近几年都在35%以上,未来随着投运机组增加,分红比例将逐步上行[5] - 公司通过再融资引入社保基金会的耐心资本,对于降低公司资产负债率、保证后续8个新建项目的资本金需求起到关键作用[12] - 公司进行了集约化改革、大修优化、机组功率提升、厂用电率优化等降本增效措施[13] 未来规划 - 公司正在编制"十五五"规划,将围绕保障国家能源安全、能源绿色低碳转型、实现高质量发展等方面进行规划[10] - 公司正在加强核电池相关技术的调研和研发[18] - 漳州1号机组预计将于年底具备商业运行条件[19] - 加快构建新型电力系统行动方案2024-2027年的发布,为公司新能源、储能、充电设施等业务发展提供更好的环境[20][21]

报告公司投资评级 - 中国核电（601985）首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 核电业务 - 中国核电是核电双寡头之一,业绩稳健增长 [5] - 核电资源储备充足,2024年新获核准3台机组,预计2024-2026年核电装机将达2496、2617、2756万千瓦 [6] - 定增助力核电建设,REITs发行盘活资产 [6] 新能源业务 - 新能源装机高增,但电价略承压 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年实现归母净利110.8、117.7、128.0亿元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间11.8-12.98元 [7] 分类总结 公司投资评级 - 中国核电首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 核电业务 - 中国核电是核电双寡头之一,业绩稳健增长 [5] - 核电资源储备充足,2024年新获核准3台机组,预计2024-2026年核电装机将达2496、2617、2756万千瓦 [6] - 定增助力核电建设,REITs发行盘活资产 [6] 新能源业务 - 新能源装机高增,但电价略承压 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年实现归母净利110.8、117.7、128.0亿元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间11.8-12.98元 [7]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[58] 报告的核心观点 行业成长 1) 政策支持力度加大,核电进入高速发展期。核准开工速度加快,2022-2023年分别核准了10台机组,2024年核准11台机组。[6][9] 2) 核电发电量占比提升空间大,预计到2035年核电发电量占总发电量比例将达10%。[6][10] 3) 核电作为基荷电源地位愈发突出,未来将持续受益于行业景气度提升。[20][21] 公司发展 1) 公司核电装机规模和发电量持续增长,截至2024H1在运装机容量2375.0万千瓦,在建及核准机组容量1756.5万千瓦。[29][30] 2) 公司运营质量行业领先,机组利用小时数和能力因子均处于行业前列。[30][31][36] 3) 公司电力市场化交易占比不断提升,2023年达44.6%,有助于提升盈利能力。[31][33][34][35] 4) 公司盈利能力持续提升,2023年实现归母净利润106.2亿元,同比增长17.9%。[40][41][42] 财务状况 1) 公司具有稳定的现金流,收现比和净现比均保持在较高水平。[45][46] 2) 资本开支处于高位,在建工程投入持续增加,有助于未来业绩增长。[47][48][49] 3) 资产负债率长期维持在较高水平,但公司财务状况稳健。[50][51] 4) 分红能力较强,未来有望进一步提升。[52] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到794.94/877.86/947.66亿元和111.31/121.61/132.19亿元,对应PE为18/16/15倍。[55][56] 2) 结合公司业绩增长前景和相对估值,给予公司2024年22倍PE,对应目标价12.97元/股,维持"买入"评级。[58]

公司报告 | 半年报点评 H1 收入同比+3.2%，四代核电高温气冷堆实现再突破 中国核电（601985） 证券研究报告 2024 年 09 月 11 日 投资评级 行业 公用事业/电力 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.21 元 目标价格 元 公告：公司披露中报，2024H1 实现营业收入 374.41 亿元，同比+3.15%； 归母净利润 58.82 亿元，同比-2.65%；扣非归母净利润 58.22 亿元，同比 -1.13%。 点评： 2024H1 归母净利润同比-2.65%，或受子公司三门核电+中核汇能影响 2024H1 公司营业收入 374.41 亿元，同比+3.15%；归母净利润 58.82 亿元， 同比-2.65%。公司收入增速与利润增速迥异，从子公司的维度进行原因剖 析：①2024H1 三门核电收入同比-8.04%、净利润同比-50.68%，主要系上年 同期三门核电主泵赔款导致高基数、以及 24 年开始计提乏燃料处置金；② 2024H1 中核汇能收入同比+32.67%、净利润同比+3.20%，主要受西北部分 省份的限电以及电价策略调整的影响。 财务费用显著压降，2024H1 财务 ...