报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元(+3.15%),主要系新能源装机规模同比增加,发电量增长所致;实现归母净利润58.82亿元(-2.65%),主要系大小修同比有所增加,核电发电量略有下降及新能源平均电价有所降低所致 [6] - 公司累计发电量1052.95亿kWh(+4.43%),上网电量992.95亿kWh(+4.68%),其中核电发电量891.53亿kWh(-1.24%),绿电发电量161.42亿kWh(+52.87%) [6] - 公司首个核能与石化大规模耦合项目徐圩核电获得核准,包括两台华龙一号(1208MW)和一台高温气冷堆(660MW),公司在建及核准待建机组数量达到18台 [16] - 公司新能源装机规模快速增长,截至报告期末控股在运装机2237.04万kW,控股在建装机1471.92万kW,并拟发行二期REITs项目 [17] - 公司拟定向增发16.8亿股募集140亿元,中核集团认购20亿元,社保基金会拟认购120亿元 [17] 分类总结 经营情况 - 2024年上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长3.15%和下降2.65%,主要受新能源装机增加和核电发电量下降等因素影响 [6] - 公司累计发电量和上网电量分别同比增长4.43%和4.68%,其中核电发电量下降1.24%,绿电发电量增长52.87% [6] 项目进展 - 公司首个核能与石化大规模耦合项目徐圩核电获得核准,包括两台华龙一号和一台高温气冷堆,公司在建及核准待建机组数量达到18台 [16] - 公司新能源装机规模快速增长,截至报告期末控股在运装机2237.04万kW,控股在建装机1471.92万kW,并拟发行二期REITs项目 [17] 融资计划 - 公司拟定向增发16.8亿股募集140亿元,中核集团认购20亿元,社保基金会拟认购120亿元 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主业业绩稳定,获准3台新核电机组,核电储备持续增厚 [1] - 公司发电量小幅增长,上网电价有所下滑 [1] - 公司资本投资预算提高,定向增发助力核电建设 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为112.01/122.80/134.19亿元,对应PE为18/17/15倍 [2] 公司投资概况 - 公司在运核电机组25台,装机容量2375万千瓦,控股在建及核准待建核电机组18台,装机容量2064.1万千瓦 [1] - 公司2024年资本投资预算为1215.53亿元,同比增长51.91% [1] - 公司拟定向增发16.43亿股,募集资金不超过140亿元,用于核电站建设 [1] 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元,同比增长3.15%;实现归母净利润58.82亿元,同比下降2.65% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入194.53亿元,同比增长5.70%;实现归母净利润28.23亿元,同比下降6.50% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别为74,957/79,565/86,692百万元,归母净利润将分别为10,624/11,201/12,280百万元 [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2Q24主营业务稳健增长,发电量同比增长6.0%,其中核电发电量同比增长0.7%,新能源发电量同比增长46.8% [2] - 公司资本开支压力缓解,2024年预计资本开支1216亿元,较2023年增加81.1%,本次定增有助于缓解资本开支压力 [2] - 公司在建及核准待建机组提升至18台,装机容量达到3.1GW,伴随装机投运,公司远期成长空间广阔 [2][9] 财务分析 - 2Q24营业收入194.5亿元,同比增长5.7%;归母净利润28.2亿元,同比下降6.5%,主要受营业外收入减少和所得税费用增加影响 [2] - 2024-2026年EPS预测为0.62/0.67/0.72元,给予2025年19倍PE估值,上调目标价至12.73元 [2][5] - 公司资产负债率较高,2022-2026年分别为68.2%/69.8%/70.5%/71.1%/71.5% [7]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司营业收入稳步提高,核心主营业务利润稳健增长 [2] - 公司在建核准核电机组数量丰富且种类多样,奠定未来长期增长空间 [2] - 公司新能源在运装机容量达22GW,十四五目标或有望超额完成 [3] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持稳定增长 [4] 财务数据和估值总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为798.75、866.63和937.82亿元,归母净利润预计分别为114.64、124.11和134.55亿元 [4] - 2024-2026年预测PE分别为18.0、16.6和15.4倍 [4]

业绩简评 8 月 30 日晚间公司披露 24 年半年报，1H24 公司实现营收 374.4 亿元，同比+3.1%；实现扣非归母净利润 58.2 亿元，同 比-1.1%。其中，单 Q2 实现营收 194.5 亿元，同比+5.7%；实 现归母净利润 27.8 亿元，同比-3.2%。 经营分析 换料大修安排增多+福清 4 号机组小修影响核电电量；新能源 电量维持高增。1H24 公司总售电量为 992.95 亿千瓦时，同比 +4.7%。（1）核电售电量为 834.3 亿千瓦时，同比-1.3%，主 因秦山/三门核电大修安排多于去年同期，福清4号机组小修。 （2）风电/光伏发电量分别为 76.3/85.1 亿千瓦时，分别同 比+50.5%/+55.1%。 核电电价调整符合预期，新能源利润正向贡献。1H24 核电板 块营收同比-1.5%，我们判断主因煤电容量机制出台后，前期 市场化电价上浮情况较好的江苏田湾核电电价有所回调；其 他机组电价基本稳定，体现核电作为清洁基荷电源较强的市 场参与能力。子公司中核汇能 1H24 净利润同比+3.2%，在新 能源市场交易竞争激烈的背景下、保持了正向贡献。 在建核电及新能源规模可观，定增 ...

2024 年半年度报告 公司代码：601985 公司简称：中国核电 中国核能电力股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 241 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------|----------------------|--------------| | | | | | | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 董事 | 邹正宇 | 因公原因 | 张国华 | | 董事 | 吴怡宁 | 因公原因 | 马恒儒 | | 董事 | 虞国平 | 因公原因 | 马恒儒 | | 董事 | 毛延翩 | 因公原因 | 录大恩 | 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人卢铁忠、主管会计工作负责人刘焕冰及会计机构负责人（会计主管人员）张泉声 明：保证半年度报告中财务报告的真实 ...

核电运营商龙头，高质量卓越发展 - 公司是中国核电事业的开拓者，是中国核工业集团旗下唯一核电运营平台 [10] - 公司积极布局新能源业务，目标打造世界一流清洁能源服务商 [10] - 核电重启致使公司装机容量稳步提升，2023年末装机容量2375.0万千瓦，其中WANO满分机组18台 [10] - 2024-2029年间预计商运11台机组，合计装机容量1263.2万千瓦 [10] - 中核汇能2025年预计在运装机容量3000万千瓦，公司三业并举具备较好的业绩稳定性和成长性 [10] 核电连续三年核准机组超过两位数，资本开支上行景气度持续 - 2019年重启核电后，2022-2024年连续三年核准超过两位数的商用核电机组 [11] - 预计我国核电有望按照年均建设8-10台机组稳步推进，单台"华龙一号"价值量约186亿元 [11] - 截至2024年7月26日，仍有13台机组待核准，5台机组待环评，2024年8月19日核准其中11台 [11] - 先进核能方面，四代核电中，霞浦钠冷快堆、石岛湾高温气冷堆等项目已经开工或商运 [11] 装机容量确定性增长，盈利能力有望持续提升 - 2019-2023年公司核电上网电量持续提升，CAGR为8.26%，利用小时数稳中有进 [12] - 2024-2029年间预计商运11台机组，合计装机容量1263.2万千瓦，核电核准有望按照每年8-10台持续 [12] - 市场化交易程度不断加深，2019-2023年公司核电市场电比例由33.71%增长到42.56% [12] - 营业成本结构稳定，折旧、燃料及其他材料、电厂运维、人员、其他占比分别为38.67%、22.19%、11.72%、13.72%、13.70% [12] - 燃料方面，公司通过与母公司下属企业签订长期协议，有效锁定燃料采购数量和价格 [12] 盈利预测与投资评级 - 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为805.60、873.08、938.93亿元，同比增长7.47%、8.38%、7.54% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为112.33、124.59、135.97亿元，同比增长5.74%、10.91%、9.14%，对应EPS分别为0.59、0.66、0.72元 [13][14] - 公司作为核电核心运营商，地位稳固，核电机组商运稳定，盈利能力持续提升，同时受益于新能源装机并网，业绩有望持续增长 [14] - 目前估值低于可比公司，首次覆盖给予"增持"评级 [14] 风险提示 - 电力市场价格波动 [270] - 新项目投运不及预期 [271] - 核电机组运行风险 [272] - 公开信息滞后或更新不及时风险 [274]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [117] 报告的核心观点 - 公司深耕核电主业，布局新能源领域，实施"核电+新能源"双轮驱动战略，积极推动核能"三步走"战略 [2] - 公司核电新项目开发稳健有序，目前在建机组数量保持第一梯队，引入社保基金会作为战略投资者，为公司战略发展提供资金支持 [117] 根据相关目录分别进行总结 核电业务 - 公司核电控股在运机组数量为25台，在建及核准待建机组15台，稳居核电第一梯队 [2] - 中国核能协会预计到2035年核电发电量占比将达10%，当前中国核电渗透率不到5%，发电量需求将继续保持快速增长 [2] - 公司在建机组数量饱满，计划未来几年内投运多台机组 [2] - 公司自主化三代核电技术"华龙一号"迈入全面建设阶段，四代核电高温气冷堆投入商运，多用途模块化小堆"玲龙一号"即将建成 [2] - 公司核电成本中固定资产折旧占比最高，随着华龙一号机组批量化建设，未来项目造价有望进一步下降 [2] - 公司近几年ROE一直保持在10%以上，随着核电项目折旧期和偿贷期结束，有望进一步提升 [2] 风光业务 - 公司风电、光伏发电量分别达109.04/124.78亿千瓦时，新能源合计233.82亿千瓦时，同比增长66.44%，未来盈利潜力十足 [2] - 2023年风电、光伏业务的毛利分别达到22.17亿元和36.60亿元，电力业务整体毛利率达到45.29%，光伏毛利率高达62.23%，风电毛利率也达到56.46% [137] - 公司积极推广核能供汽，如江苏徐圩核能供热厂作为国内首个以供汽供热为主兼顾电力供应的核动力厂；海南核电蒸汽供能进入土建阶段，三门核电、福清核电等积极规划中 [127] 投资建议 - 预计24/25/26年归母净利润为112.01/122.80/134.19亿元，各年度EPS分别为0.59/0.65/0.71元，对应8月15日收盘价PE分别为19/17/16倍 [117]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国核电(601985.SH) [Table_Title] 社保首次市场定增,彰显长期发展信心 报告要点 [Table_Summary] 此次完成对社保及集团的定增募集资金,考虑到资本金杠杆以及对下属核电项目的股权比例, 有望满足公司超千亿元的资本开支计划,叠加公司近年来优异的经营业绩产生的充沛现金流, 将有效缓解公司后续资本开支压力。而且社保基金会与集团共同大额参与定增,彰显出对公司 长期价值的肯定,以及对公司长期发展战略的坚定信心。社保基金的大额参与,有望带动形成 更多的长期资金、耐心资本,有望对公司长期价值形成坚实支撑。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC:S0490517080003 SAC:S0490520120001 SAC:S0490520110001 SAC:S0490523080003 SFC:BQT627 %% %% research.95579.com 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 1 中国核电(601985.SH) [Table_Title2] 社保首次市场定增,彰显长期发展信心公司研究丨 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司核电装机增长具有较高确定性,本次定增 140 亿元用于核电建设项目 [6] - 本次定增有助于优化公司资本结构,提供未来加杠杆空间 [6] - 公司在建及核准待建核电机组共 15 台,预计 2024-2030 年将陆续投产 [6] - 核电板块长期看好,折现率下移带动稳定收益型资产重估 [6] 公司经营情况总结 - 2024 年上半年公司上网电量同比增长 4.68%,其中核电上网电量受机组大修影响同比下降 1.25%,新能源上网电量同比高增 52.87% [6] - 公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 114.15 亿元、124.83 亿元、132 亿元,同比增长率分别为 7.5%、9.4%、5.7% [6] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 20 倍、18 倍、17 倍,股息率分别为 1.7%、1.8%、2.0% [6]