会议主要讨论的核心内容 - 公司是水能沉沙树、五大领域为一体的投建营一体化综合工程服务平台 [3] - 公司2022年、2023年收入业绩增长较好,2024年Q1营业收入1401亿,同比增长5% [4] - 2023年公司毛利率有所增长,但费用率有所上升,财务费用率增长0.4个百分点 [6][7] - 工程承包与勘测设计、电力投资与运营是公司主要利润来源,新能源收入增长较快 [8][9] - 公司2023年新签订单中,能源电力业务占比较高,新能源工程快速增长 [10][11][15] 公司业务发展趋势 - 公司积极响应国家3060双碳战略,抢占新能源和抽水蓄能市场 [17][18][19] - 未来国内新增用电需求有望主要由风电光伏满足,公司有望受益 [19][20][21][26][27] - 国家出台多项支持风电光伏发展的政策,各地也有相应规划 [22][23] - 公司在风电光伏工程领域市占率较高,有望持续受益 [29][31][33] - 抽水蓄能建设是公司重点发力方向,未来有望带来大量订单 [35][36][38][40] - 公司在水利水电、基建等传统业务也有较强实力,有望保持稳定增长 [42][43][45][46] - 公司新能源发电业务有望成为新的利润增长点,带动公司整体估值提升 [48][49][52]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是水能成砂树五大领域为一体的投建营一体化综合工程服务平台 [1] - 公司2023年和2024年一季度的收入和利润情况 [2][3] - 公司主要业务板块的收入和毛利率情况 [3][4][5] - 公司2023年新签订单情况,其中能源电力业务大幅增长 [4][6] - 国家双碳目标推动新能源发展,公司积极响应并获得大量新能源工程订单 [7][8][9] - 公司在风电和光伏领域的市场占有率较高 [14][15] - 国家出台抽水蓄能中长期发展规划,公司是主要参与企业 [17][18][19] - 公司在水电、水资源环境等业务也有稳定发展 [20][21] - 公司电力投资运营业务有望带来估值提升 [22][23][24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源工程领域的市场占有率如何 [14][15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在风电领域的市场占有率约为32%,在光伏领域的市场占有率约为17.3% [14][15] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在抽水蓄能领域的优势和发展前景如何 [17][18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 公司是抽水蓄能建设的主要参与企业,未来抽水蓄能建设规模有望快速增长,为公司带来可观的收入和利润 [17][18][19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司电力投资运营业务的发展情况如何 [22][23][24][25][26] **Lei Chen 回答** 公司电力投资运营业务规模有望快速增长,带动公司整体估值提升,成为公司未来重要的利润增长点 [22][23][24][25][26]

分组1 - 公司是水能成砂树五大领域为一体的投建营一体化综合工程服务平台,持续发挥投建营运营产业链一体化的优势 [1][2] - 公司2024年一季度实现营业收入1401亿同比增长5%,归属性利润30.45亿同比增长0.79% [2] - 公司2023年毛利率有所增长,但汇兑损失拖累了财务费用,费用率增长0.72个百分点 [2][3] - 工程承包与勘测设计业务是公司最大业务,2023年同比增长9.6%,毛利率在10%左右有所提升 [3] - 电力投资与运营业务毛利率显著提升,2023年同比增长0.69%,毛利率44.4%同比增长4个百分点 [3] - 新能源收入95.09亿同比增长10.04%,毛利率52.5%下降3.2% [3] 分组2 - 公司新签订单中,能源电力业务占53.97%,同比增长36%,基础设施业务占29.4%,同比下降5.77% [4] - 公司积极响应国家3060双碳战略,重视能源电力业务优化,抢占新能源和抽水蓄能市场 [6][7] - 国家出台多项政策支持风电光伏发展,预计未来新增用电需求将主要由风电光伏满足 [8][9][10] - 公司在风电和光伏领域的市场占有率分别为32%和17.3%,具有较强的竞争优势 [14][15] - 公司是抽水蓄能电站建设的主要企业,未来十四五期间抽水蓄能建设将成为公司重要增长点 [16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源领域的发展情况如何?[6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司积极响应国家3060双碳战略,重视能源电力业务优化,抢占新能源和抽水蓄能市场,新签订单中能源电力业务占比超过50%,增速达36%。[6][7] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在抽水蓄能领域的布局和发展前景如何?[16][17][18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 公司是抽水蓄能电站建设的主要企业,未来十四五期间抽水蓄能建设将成为公司重要增长点,国家出台相关规划,未来抽水蓄能装机规模将大幅增加,为公司带来可观的收入和利润。[16][17][18][19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在风电和光伏领域的市场地位如何?[14][15] **Lei Chen 回答** 公司在风电和光伏领域的市场占有率分别为32%和17.3%,具有较强的竞争优势。公司是行业内的领军企业,在新能源工程领域具有明显的优势。[14][15]

中国电建(601669) /基础建设 / 公司点评 / 2024.06.04 能源电力工程新签高增，现金流略有承压 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 事件：公司公告2023年实现营收6084.39亿元同增6.44%；归属净利润129. 基本数据 2024-06-03 88 亿元同增 13.58%；实现扣非归属净利润 117.13 亿元同增 13.17%。公司公 收盘价(元) 5.31 流通股本(亿股) 130.72 告2024Q1实现营收1401.54亿元同增5.15%；归属净利润30.45亿元同增0.7 每股净资产(元) 7.72 9%；实现扣非归属净利润30.21亿元同增1.32%。 总股本(亿股) 172.26 最近12月市场表现 ❖ 能源电力工程新签保持高增，运营业务规模持续扩张。公司2023年能源 电力/水资源与环境/基础设施/其他业务 2023 年新签分别为 6167.74/1547.99/3 中国电建 沪深300 360.25/352.46亿元，同比变化36.17%/-12.38%/-5.77%/53.40%，其中，新签光 上证指数 基础建设 5% 伏发电/抽水蓄能/火电/风电 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益新能源业务规模迅速扩张，公司工程承包与勘测设计营收增长稳中有进 [2] - 公司毛利率逆势突破，但汇兑损失拖累财务费用 [2] - 公司2023年订单增长稳健，能源电力增长亮眼 [2] - 双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点 [3] 报告分析 营收情况 - 公司2023年实现营业收入6084.39亿元，同比增长6.44% [2] - 单四季度营业收入1878.05亿元，同比增长7.23% [2] - 工程承包与勘测设计板块实现营业收入5,505.60亿元，同比增长9.16%，占主营业务收入的90.84% [2] 利润情况 - 公司2023年归属净利润129.88亿元，同比增长13.58% [2] - 扣非后归属净利润117.13亿元，同比增长13.17% [2] - 单四季度公司扣非净利率与净利率差距较大的原因在于公司2023Q4大额计提了28.14亿的信用减值损失 [2] 订单情况 - 公司2023年新签订单11428亿元，同比增长13.24% [2] - 其中，能源电力新签6168亿元，同比增长36.2% [2] - 境外新签2152亿元，同比增长11.87%，境内新签9277亿元，同比增长13.6% [2] 新能源业务 - 公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型 [3] - 截至2023年底，公司控股并网装机容量2718.85万千瓦，同比增长33.39%，其中风电841.28万千瓦，太阳能发电772.71万千瓦 [3] - 清洁能源占比达到84.6% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国电建的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1季度，公司实现营业收入1401.54亿元，同比增长5.15%；归属净利润30.45亿元，同比增长0.79%；扣非后归属净利润30.21亿元，同比增长1.32% [1][3] - 公司毛利率下降0.41个百分点至11.79%，费用率同比下降0.97个百分点至7.06%，其中财务费用下降主要是由于本年1季度汇兑净收益 [3] - 投资收益同比下降36.54%，主要是合营联营企业投资收益下降导致；资产减值损失和信用减值损失均有所扩大 [3] - 公司2024年1季度经营活动现金流净流出390.03亿元，同比多流出60.39亿元，资产负债率同比提升0.45个百分点至78.22% [4] - 双碳政策持续推进带动公司新能源业务增长，截至2023年底公司清洁能源装机占比达84.6%，未来新能源+抽水蓄能将成为公司主要增长点 [4] - 预计公司2024年和2025年实现归属净利润149.94亿元和171.35亿元，对应PE分别为6.17倍和5.40倍 [4]

公司业绩 - 公司2023年度现金分红达147.71亿元[5] - 公司完成新签合同一万一千四百二十八点四四亿元，营业总收入六千零八十四点三九亿元，同比增长13.24%6.44%[7] - 公司工程承包业务实现营业收入5505.6亿元，同比增长9.16%[7] - 公司电力投资与运营业务实现营业收入239.78亿元，同比增长0.69%[7] - 公司境内业务营业收入5247.17亿元，境外营业收入813.29亿元[7] - 公司新签水利水资源与环境业务合同经营1547.99亿元，同比增长36.17%[9] - 公司新建能源电力业务合同金额达6167.74亿元，占新建合同总额的53.97%[9] - 公司科技研发投入232亿元，同比增长11.54%，占营业收入比重为3.82%[12] - 公司新签合同的同比增长11%和营业收入的同比增长6%[16] - 公司23年新能源板块的收入同比增长11%[19] - 公司23年新能源板块的利润同比增长34%[19] - 公司23年新增装机规模是上年的三倍[19] - 公司23年控股并网新能源的装机容量达到1614万千瓦[19] - 公司23年新增装机582万千瓦，控股装机增长56%[19] - 公司23年新能源建设指标超过2200万千瓦[19] - 公司23年新能源板块的清洁能源占比达到84.6%[21] - 公司新签房产业务合同1398亿元同比增长24.35%[39] 公司发展 - 公司在2023年ENR全球工程设计公司150强中排名第一[8] - 公司在2023年ENR全球承包商250强和国际承包商250强排名中分别位列第6位第8位[8] - 公司海外新签合同金额达2151.73亿元，同比增长11.87%，占公司新签合同总规的18.83%[14] - 全国新能源装机节奏持续快速发展，2023年达到历史高峰2.9亿千瓦[26] - 全国新能源装机目标为2024年超过2亿千瓦[26] - 全国新能源装机预设目标为2024年达到2.6亿千瓦[26] - 2024年新增新能源目标约1500万千瓦，预计投资额为750亿[28] - 2025年新增新能源目标为2000万千瓦，预计投资额在1000亿左右[28] - 中国电建在中东连续七年成为前十名的国际EPC承包商[30] - 中国电建在中东发展市场布局分为战后恢复国家和富裕国家两种模式[31] - 中东国家在经济多元化转型中重点发展清洁能源，如风光电和燃气发电[32] - 中东地区因油气资源丰富，市场发展前景广阔，全球油价预计在70-90美元之间[33] - 中国电建积极推进国际化经营，发展良好，是中央企业建筑企业之一[34] - 全球符合增长力能达到3%[35] - 公司数字化转型作为八大战略行动之一[40] - 南深数字南深中西部供水仪器工程合同金额达到7.5亿元[44] - 公司在研发投入方面一直处于同业中较高水平[45] - 公司累计新增了接近5600项高价值发明专利[46] - 公司已经在投资建设中式验证基地，推动产品和服务的工业化检验[47] - 新型储能是中国电建的战略新型产业之一，已制定九大战略新型产业实施方案[49]

财务数据 - 公司2023年度现金分红情况为147.71亿元[5] - 公司2023年度营业总收入为11014.28亿元，同比增长13.24%[7] - 公司2023年度实现利润总额为209.16亿元，同比增长8.67%[7] - 公司2023年度境外营业收入为813.29亿元，同比增加3.12个百分点[8] - 公司新签水利水资源与环境业务合同经营1547.99亿元，占新签合同总额的53.97%，同比增长36.17%[9] - 公司科技研发投入232亿元，同比增长11.54%，占营业收入的比重为3.82%[12] - 公司海外新签合同达2151.73亿元，同比增长11.87%，实现国际业务营业收入813.29亿元，同比增长8.69%[13] - 公司拟向全体股东派发现金红利1.3649元，合计拟分配现金股利23.51亿元，占本年度净利润的20%[16] - 公司二三年度现金分红比例稳定在20%[17] - 公司上市以来累计分红12次，分红总额约147亿元[19] - 公司实施了股份的回购，累计回购1.53亿并注销回购金额7.88亿元[20] 业务展望 - 公司控股新能源装机1614万千瓦，占据行业前列地位[9] - 公司主动适应新形势新政策规范开展PPP业务，积极参与核心城市城及都市圈的轨道交通城际铁路等重点项目[10] - 公司正在推动电线新能源分拆上市，新能源板块的收入同比增长11%[24] - 公司十四五新能源装机规划目前未做调整，力争新能源装机投产规模达五千万千瓦[25] - 公司2024年新增新能源目标为1500万千瓦，预计投资额为750亿，目标应该可以实现，因为再建规模已达1652万千瓦[32] - 公司2025年新增新能源目标为2000万千瓦，预计投资额约1000亿，通过加大新能源资源获取力度和建立奖惩机制，目标应该可以实现[33] - 公司2023年新增风电、太阳能光伏发电、独立储能装机容量分别为76万千瓦、506万千瓦和50万千瓦，总并网装机容量达到2719万千瓦，新能源占比达到84.6%[27] - 公司2023年新能源装机量达到1614万千瓦，风电同比增长10%，太阳能发电同比增长190%，独立储能同比增长1000%[27] 市场扩张和国际化 - 公司在秋水巡航业务市场占比领先[35] - 公司在中东市场布局分为战后恢复国家和富裕国家两种模式[36] - 中东地区转型发展重点是生产最便宜的电和氢[37] - 中东地区市场发展受到中国政治外交关系和油气资源丰富的影响[38] - 全球油价预计未来5年在70-90美元之间波动，对中东市场发展有利[38] - 公司国际化经营是发展的大势所趋，具有良好发展前景[39] - 公司在国际市场占比领先，国际化经营是核心战略之一[39] - 全球基础设施投资带来发展机遇，中国一带一路政策推动国际合作[40] - 公司订单增长迅速，基础设施订单增速较快，市场前景积极[41]

业绩总结 - 公司24Q1总收入为1,403亿元，同比增长5.1%[1] - 公司24Q1毛利率为11.8%，同比下降0.4%[2] - 公司2024年归母净利润预计为185亿元，同比增长15%[2] - 公司2024年EPS预计为1.08元/股，3年CAGR为12.6%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到853.98亿元，较2022年增长约49.4%[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为6,806/7,585/8,540亿元，同比增长分别为12%/11%/13%[2] - 公司2024年目标PE为10倍，对应目标价8.32元，维持“买入”评级[3] - 公司2024年市盈率为6.2，市净率为0.6[4] - 公司2024年EV/EBITDA为3.5[4] - 公司2026年预计净利润率将达到3.06%，较2022年增长约12.4%[5] - 公司2026年预计每股收益将达到1.1元，较2022年增长57.1%[5] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将报告视为唯一参考依据[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收1402亿元，同比增长5.15%[1] - 公司24Q1归母净利润为30.45亿元，同比增长0.79%[1] - 公司23年新能源营收达95.1亿元，同比增长10.0%[1] - 公司2024年预计归母净利润为14830万元，同比增长14.2%[2] - 公司2025年预计归母净利润为16864万元，同比增长13.7%[2] - 公司2026年预计归母净利润为18933万元，同比增长12.3%[2] 未来展望 - 公司有望受益于国债项目落地提速[1] - 公司预计24-26年归母净利分别为148/169/189亿元，维持“买入”评级[1] - 2026年中国电建的营业收入预计将达到8152.42亿元，较2022年增长42.3%[3] - 2026年中国电建的净利润预计将达到259.35亿元，较2022年增长65.5%[3] - 2026年中国电建的ROE预计将达到9.0%，较2022年提升1.5个百分点[3] 其他新策略 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[10] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括广发证券的整体经营收入[12] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[16]