报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为水电建设龙头企业,有望充分受益于基建和能源电力工程建设 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别为148、169、196亿元 [1] - 公司上半年新签合同6488.87亿元,同比增长7.5%,其中能源电力新签3842.31亿元,同比增长20.76% [4] - 公司海外能源类订单维持高景气,中标阿联酋阿布扎比1.5GW光伏项目EPC合同金额约53.84亿元 [4] 分业务表现总结 - 工程承包与勘测设计业务收入2595.3亿元,同比增长1.8% [2] - 电力投资与运营业务收入121.8亿元,同比下降0.7%,主要系境外发电量略有下降 [2] - 其他业务收入122.6亿元,同比下降5.6%,主要系上年同期数据包含已处置单位的特许经营权收入与服务收入 [2] 盈利能力分析 - 公司24H1综合毛利率12.27%,同比提升0.26个百分点 [3] - 工程业务毛利率9.76%,同比提升0.45个百分点,主要系工程业务转型升级 [3] - 电力投资运营业务毛利率47.42%,同比提升2.2个百分点,主要系新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降影响 [3] - 其他业务毛利率28.01%,同比下降3.34个百分点,主要系特许经营权业务和砂石骨料业务受市场环境影响 [3] - 24H1公司净利率2.95%,同比下降0.15个百分点,主要受资产减值损失拖累 [3] 财务数据和估值 - 公司预计2024-2026年营业收入将分别为6621.42亿元、7335.25亿元、8293.66亿元,年复合增长率约10% [5] - 预计2024-2026年归母净利润将分别为147.58亿元、169.22亿元、195.54亿元,年复合增长率约15% [5] - 公司2024年预测市盈率为5.59倍,市净率为0.48倍,估值水平较低 [5]