中国电建：从电站及矿看电建重估价值

重视中国电建资产重估价值 1.1. 工程相关业务:能源电力高景气,或将充分受益于雅鲁藏布江下游水电项目 [13][15][16] - 2023年公司新签合同额11428.44亿元,同比+13.24%,其中能源电力新签合同6167.74亿元,同比+36.17% [13] - 雅鲁藏布江流域干流水能资源最丰富,下游有近6000万千瓦水电的开发潜力,预计投资将超1万亿元 [15][16] - 公司作为水利水电建设龙头,承担了国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的施工建设任务,或将充分受益 [16] 1.2. 电力投资与运营:新增装机大幅提升,新能源资产质量较优 [19][20][21][22][24] - 截至2023年末,公司控股并网装机容量2718.85万千瓦,同比增长33.4% [20] - 公司新能源装机占比较高,2023年风电、太阳能发电装机分别为841.28万千瓦和772.71万千瓦 [21] - 公司电力投资与运营业务毛利率和单位盈利能力均优于同行,新能源资产质量较优 [22][24] 1.3. 矿业:参股华刚矿业,或将充分受益本轮铜价上行周期 [27][29][30][31] - 公司持有华刚矿业25.28%股权,矿区铜钴资源储量丰富 [29][30] - 2019-2023年华刚矿业为公司贡献投资收益CAGR达41.1% [31] - 2023年以来铜价持续上涨,公司参股华刚矿业或将充分受益 [27] 2. 估值与投资建议 - 分部估值给予公司2024年1464亿目标市值,对应目标价8.5元,较当前还有55%的上涨空间 [33][34] - 维持"买入"评级,建议重视公司资产重估空间 [34] 3. 风险提示 1. 宏观经济下行风险 [37] 2. 电力及基建投资弱于预期 [38] 3. 资产减值风险 [39] 4. 测算具有一定主观性 [39]