1. 重视中国电建资产重估价值 1.1. 工程相关业务:能源电力高景气,或将充分受益于雅鲁藏布江下游水电项目 [13][15][16] - 2023年公司新签合同额11428.44亿元,同比+13.24%,其中能源电力新签合同6167.74亿元,同比+36.17% [13] - 雅鲁藏布江流域干流水能资源最丰富,下游有近6000万千瓦水电的开发潜力,预计投资将超1万亿元 [15][16] - 公司作为水利水电建设龙头,承担了国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的施工建设任务,或将充分受益 [16] 1.2. 电力投资与运营:新增装机大幅提升,新能源资产质量较优 [19][20][21][22][24] - 截至2023年末,公司控股并网装机容量2718.85万千瓦,同比增长33.4% [20] - 公司新能源装机占比较高,2023年风电、太阳能发电装机分别为841.28万千瓦和772.71万千瓦 [21] - 公司电力投资与运营业务毛利率和单位盈利能力均优于同行,新能源资产质量较优 [22][24] 1.3. 矿业:参股华刚矿业,或将充分受益本轮铜价上行周期 [27][29][30][31] - 公司持有华刚矿业25.28%股权,矿区铜钴资源储量丰富 [29][30] - 2019-2023年华刚矿业为公司贡献投资收益CAGR达41.1% [31] - 2023年以来铜价持续上涨,公司参股华刚矿业或将充分受益 [27] 2. 估值与投资建议 - 分部估值给予公司2024年1464亿目标市值,对应目标价8.5元,较当前还有55%的上涨空间 [33][34] - 维持"买入"评级,建议重视公司资产重估空间 [34] 3. 风险提示 1. 宏观经济下行风险 [37] 2. 电力及基建投资弱于预期 [38] 3. 资产减值风险 [39] 4. 测算具有一定主观性 [39]

报告公司投资评级 - 维持增持评级,目标价7.5元,对应2024年9倍PE [6] 报告的核心观点 - 公司承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务,承担了我国大中型水电站65%以上的建设施工任务,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场 [5] - 公司是水电和新能源产业的发起者、推动者,创造过全球最高大坝等一系列世界纪录,持续攻克百万千瓦水电机组应用、超长泄洪洞群水力安全等一系列世界级难题 [6] - 公司承担了我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务,深化发展"三地一区"抽水蓄能建设技术,成功建造世界最大"超级充电宝"丰宁抽蓄电站 [6] - 2023年1-5月新签订单4785亿元,增长7%,其中能源电力新签2884亿元,增长28% [6] 业务分类总结 能源电力 - 公司在太阳能发电、抽水蓄能、火力发电、风力发电等领域有较强实力 [6] 水资源与环境 - 公司在水利、水环境治理等领域有较强实力 [6] 基础设施 - 公司在房建、市政、公路等领域有较强实力 [6] 其他业务 - 公司其他业务新签196亿元,增长97% [6] 新签订单情况 - 2023年1-5月新签订单4785亿元,增长7%,其中境内新签4046亿元,增长6%,境外新签739亿元,增长9% [6][3] - 2023年5月单月新签订单721亿元,下降5% [6]

会议主要讨论的核心内容 工程业务订单情况 - 公司工程业务订单整体呈下降趋势,主要有两个原因:一是公司战略调整,对需要公司投资且可能存在回款风险的项目更加谨慎;二是受房地产和建筑行业疲软的影响 [1][2] - 公司未来将主要集中在平积两用三大工程、特大型城市轨道交通、城中村改造等领域 [2] - 公司绿色沙石料业务已完成十四五战略规划,未来不会再大幅增加产能,但受房地产行业影响,销量可能受到一定影响 [2] 数字化业务发展 - 公司数字化业务订单规模接近100亿元,带动其他业务订单超过400亿元,是公司重点发展的业务方向 [3] - 公司在数字化领域处于央企前列,在水利、水资源等领域的数字化应用做得很好 [24] 海外业务恢复 - 受疫情影响,公司海外业务曾出现两年萎缩,但在2022年三季度开始回正,目前已基本恢复到2019年水平 [4] - 海外业务主要集中在水电、矿业等领域,未来将继续保持稳定增长 [4][5] 新能源和水电业务发展 - 新能源和水电业务是公司未来重点发展方向,订单增速保持较高水平,未来两年仍将保持两位数增长 [6][7] - 新能源和水电业务的协同发展对于电力系统的平衡很重要,未来将继续得到国家政策的大力支持 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司工程业务不同板块的毛利率水平如何,是否存在差异 [27] **回答内容** - 水利工程毛利率较低,主要受国家定额政策影响 - 水资源和水环境工程毛利率相对较高 - 新能源工程毛利率较低,但如果是EPC模式会好一些 - 传统水电和抽水蓄能工程毛利率较高,属于公司的核心业务 [27][28] 问题2 **提问内容** 公司未来是否考虑提高现金分红比例 [29][30] **回答内容** - 公司正在研究提高现金分红比例的可能性,但需要结合当年投资支出、现金流回款等因素进行综合考虑 - 公司已多次反馈投资者关注这一问题,正在积极研究 [29][30] 问题3 **提问内容** 公司如何应对资本市场对央企市值管理的关注 [31][32] **回答内容** - 目前尚未收到国资委关于央企市值管理的具体指导,公司只能做一些常规性工作,如大股东增持、股份锁定等 - 具体的市值管理考核指标和方法还需要等待国资委的进一步指导 [31][32]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国电建（ ） 601669.SH [Table_Title] 新能源 抽蓄发力，绿电运营转型可期 + 报告要点 [近Ta期bl绿e_电Su交m易m旺ar盛y]，绿电交易、深化电力体制改革相关政策陆续发布。 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 新签合同情况 - 2024年1-5月公司新签合同金额4784.7亿元，同比增长6.8% [1][2] - 5月当月新签合同金额720.6亿元，同比下降5.0% [1][2] - 分类型看,1-5月公司能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签合同金额为2884.3/732.7/971.7亿元,同比分别增长28.1%/-1.3%/-29.9% [2] - 5月单月公司能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签金额为419.9/86.9/189.8亿元,同比分别增长7.9%/-43.2%/-10.4% [2] 水利建设投资及公司水利业务 - 我国持续加快水利补短板,2023年全国完成水利建设投资11996亿元,同比增长10.1%,创历史最高 [3] - 2024年我国水利建设投资持续高增,1-5月全国完成4213亿元,同比增长4.2%,全年投资计划9246亿元,同比增长42% [3] - 公司为水利水电龙头企业,国内水电建设市场占有率超过65%,全球大中型水利水电建设市场占有率超过50% [3] - 2023年公司水利业务新签合同金额1007.3亿元,同比增长70.4% [3] 新能源建设及公司新能源业务 - 我国持续加快新型能源体系建设,到2024年底新能源发电装机规模将达到13亿千瓦,占总装机容量40%左右 [3][4] - 国家出台政策提升新能源消纳能力,确保新能源大规模发展 [3] - 我国正加快抽水蓄能项目建设,2024年5月共有25座项目取得重要进展 [4] - 公司"十四五"期间计划新增控股投产风光电装机30GW,投资建设抽水蓄能电站装机约2300万千瓦 [4] - 公司2024年新能源计划投资同比增长70.8%,新能源业务有望加速发展 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润为146.4/164.6/183.3亿元,维持"买入"评级 [5] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标均保持稳健增长 [7][8] - 公司2022-2026年ROE(摊薄)维持在7.5%-9.1%之间,盈利能力持续改善 [8] - 公司2022-2026年PE维持在5-7倍,PB维持在0.5-0.6倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 新签合同持续高增 - 公司2024年1-5月新签合同金额4784.7亿元,同比增长6.8%[1][2] - 其中能源电力业务新签合同持续高增,同比增长28.1%[2] - 水利建设投资持续创新高,公司水利业务订单有望持续高增[3] 新能源建设提速 - 绿色低碳转型背景下,我国持续加快新型能源体系建设,新能源发电装机规模将大幅提升[3] - 公司计划加快自投新能源建设,新能源业务有望加速发展[4] 盈利能力改善 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为146.4/164.6/183.3亿元,保持较快增长[5] - 新能源业务高毛利有望提升公司整体盈利能力[4]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国电建的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1-5月公司新签合同总额4784.74亿元,同比增长6.78% [1] - 其中能源电力新签合同2884.31亿元,同比增长28.06% [1] - 单月来看,5月能源电力新签合同419.87亿元,同比增长7.90% [3] - 基建投资数据显示电力投资依然是固定资产投资的重要支撑,预计公司能源电力订单全年有望维持高增速 [3] - 双碳政策持续推进带动新能源和抽水蓄能市场增长,公司积极向清洁低碳能源转型,预计未来业绩有望持续增长 [3] 报告分类总结 公司经营情况 - 2024年1-5月公司新签合同总额4784.74亿元,同比增长6.78% [1] - 其中能源电力新签合同2884.31亿元,同比增长28.06%;水资源与环境732.69亿元,同比下降1.29%;城市建设与基础设施971.65亿元,同比下降29.94% [1] - 单月来看,5月新签合同总额720.62亿元,同比下降5.05%;其中能源电力419.87亿元,同比增长7.90%;水资源与环境86.94亿元,同比下降43.15%;城市建设与基础设施189.83亿元,同比下降10.45% [3] - 境外新签合同增速高于境内,但单月同比转负 [3] 行业发展趋势 - 双碳政策持续推进带动新能源和抽水蓄能市场增长潜力巨大 [3] - 公司积极向清洁低碳能源转型,截至2023年底,公司控股并网装机容量2718.85万千瓦,其中风电841.28万千瓦,太阳能发电772.71万千瓦,清洁能源占比达84.6% [3] - 预计公司未来业绩有望持续增长,2024-2025年归属净利润预计分别为149.9亿元和171.3亿元 [3]

会议主要讨论的核心内容 工程业务 - 公司是国内新能源建设的龙头企业 订单增速较高 能源电力订单占比超过54% [1][2] - 公司主动聚焦电力新能源施工 收缩资金消耗较大的基础设施订单 优化业务结构 [2][3] - 公司在大型水电站建设领域具有优势 预计未来雅鲁藏布江下游水电站建设将带来大量订单 [3] 绿电运营业务 - 公司十四五期间新增装机目标30GW 截至2023年已完成十几GW 未来两年需每年新增十几GW [4][5] - 公司新能源发电业务毛利率较高 占比提升将提升整体电力运营板块的盈利能力 [5] - 预计公司新能源发电业务未来利润贡献将超过50亿元 [5] 资源业务 - 公司参股的华钢矿业铜矿储量丰富 受益于铜价上涨带来持续增长的投资收益 [6][7] - 公司参股的绿色沙石骨料业务盈利能力较强 未来将持续为公司贡献利润 [7][8] - 资源板块整体预计2024年将贡献利润29亿元 占公司总利润22% [8] 分析师观点 - 公司当前估值处于历史低位 具有35%的重估空间 [9][10] - 未来2-3年公司整体利润有望保持12%左右的增长 [10] - 除公司自身业务发展外 央企改革、基建资金面改善等因素也将推动公司估值提升 [10][11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司业务拆分情况,包括工程业务、发电业务、投资收益等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 公司各业务板块的发展情况和前景分析 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 公司整体估值分析,包括PE、PB等估值方法 [17][18][19][20] - 公司未来发展战略和动力分析 [21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 买入（维持）[1] 报告的核心观点 工程业务 - 新能源及抽水蓄能业务快速增长,传统基建业务占比下降[1][11] - 2023年公司新签订单11428亿元,同增13%,其中能源电力订单6168亿元,占总订单的54%,同比大幅增长36%[1] - 光伏与抽蓄订单快速增长,是当前公司订单增长的核心动能[1] - 国内以新能源为主体的新型电力系统加速构建,公司有望持续受益[11] 新能源发电业务 - 新增装机大幅增长,未来两年落地有望提速[14][15] - 2023年底公司控股并网装机2719万千瓦,同比快速增长33%[14] - 新能源发电毛利率更高,利润贡献有望进一步提升[15] 矿产资源业务 - 参股华刚矿业,受益铜价上涨业绩贡献有望提升[16][17][18] - 布局绿色砂石产业,在建及待开工项目有望持续贡献业绩[16] 估值分析 - 电力运营与资源业务价值重估空间大,分部估值市值较当前高出47%[19] - 当前股价对应PE仅6.1-4.9倍,PB-lf仅0.67倍,估值处于历史底部区间[20]