报告评级 - 报告给予中国电建"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司收入2,854亿元,同比增长1.3%;归母净利润63亿元,同比下降6.5% [6] - 收入增长边际放缓,但新能源电站投产保持强度 [6] - 工程承包收入稳步增长,电力投资运营收入小幅下滑主要受境外业务发电量下滑影响,其他业务收入下滑主要系公司处置部分特许经营权资产 [6] - 公司控股装机容量达28.1GW,同比增长33%,其中光伏和风电装机分别增加5.3GW和1.1GW [6] - 绿色砂石销售规模可观,销量4813万吨,收入20.8亿元,同比下降16.0% [6] - 毛利率小幅提升,费用率及减值拖累净利率 [6] - 24H1毛利率12.3%,同比增加0.3个百分点,电力投资运营毛利率改善,新能源毛利率同比增加0.6个百分点至56.3% [6] - 费用率同比增加0.2个百分点至7.7%,减值损失影响增加,投资收益影响减少,24H1归母净利率2.2%,同比下降0.2个百分点 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6,806/7,585/8,540亿元,同比增长11.85%/11.45%/12.59% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为143/161/185亿元,同比增长10.38%/12.56%/14.80% [7] - 2024年EPS为0.83元/股,市盈率6.2倍 [7] 风险提示 - 电力及基建投资低于预期 [8] - 减值风险 [8] - 新能源业务拓展不及预期 [8]