报告公司投资评级 - 报告维持对中国电建的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1季度，公司实现营业收入1401.54亿元，同比增长5.15%；归属净利润30.45亿元，同比增长0.79%；扣非后归属净利润30.21亿元，同比增长1.32% [1][3] - 公司毛利率下降0.41个百分点至11.79%，费用率同比下降0.97个百分点至7.06%，其中财务费用下降主要是由于本年1季度汇兑净收益 [3] - 投资收益同比下降36.54%，主要是合营联营企业投资收益下降导致；资产减值损失和信用减值损失均有所扩大 [3] - 公司2024年1季度经营活动现金流净流出390.03亿元，同比多流出60.39亿元，资产负债率同比提升0.45个百分点至78.22% [4] - 双碳政策持续推进带动公司新能源业务增长，截至2023年底公司清洁能源装机占比达84.6%，未来新能源+抽水蓄能将成为公司主要增长点 [4] - 预计公司2024年和2025年实现归属净利润149.94亿元和171.35亿元，对应PE分别为6.17倍和5.40倍 [4]

公司业绩 - 公司2023年度现金分红达147.71亿元[5] - 公司完成新签合同一万一千四百二十八点四四亿元，营业总收入六千零八十四点三九亿元，同比增长13.24%6.44%[7] - 公司工程承包业务实现营业收入5505.6亿元，同比增长9.16%[7] - 公司电力投资与运营业务实现营业收入239.78亿元，同比增长0.69%[7] - 公司境内业务营业收入5247.17亿元，境外营业收入813.29亿元[7] - 公司新签水利水资源与环境业务合同经营1547.99亿元，同比增长36.17%[9] - 公司新建能源电力业务合同金额达6167.74亿元，占新建合同总额的53.97%[9] - 公司科技研发投入232亿元，同比增长11.54%，占营业收入比重为3.82%[12] - 公司新签合同的同比增长11%和营业收入的同比增长6%[16] - 公司23年新能源板块的收入同比增长11%[19] - 公司23年新能源板块的利润同比增长34%[19] - 公司23年新增装机规模是上年的三倍[19] - 公司23年控股并网新能源的装机容量达到1614万千瓦[19] - 公司23年新增装机582万千瓦，控股装机增长56%[19] - 公司23年新能源建设指标超过2200万千瓦[19] - 公司23年新能源板块的清洁能源占比达到84.6%[21] - 公司新签房产业务合同1398亿元同比增长24.35%[39] 公司发展 - 公司在2023年ENR全球工程设计公司150强中排名第一[8] - 公司在2023年ENR全球承包商250强和国际承包商250强排名中分别位列第6位第8位[8] - 公司海外新签合同金额达2151.73亿元，同比增长11.87%，占公司新签合同总规的18.83%[14] - 全国新能源装机节奏持续快速发展，2023年达到历史高峰2.9亿千瓦[26] - 全国新能源装机目标为2024年超过2亿千瓦[26] - 全国新能源装机预设目标为2024年达到2.6亿千瓦[26] - 2024年新增新能源目标约1500万千瓦，预计投资额为750亿[28] - 2025年新增新能源目标为2000万千瓦，预计投资额在1000亿左右[28] - 中国电建在中东连续七年成为前十名的国际EPC承包商[30] - 中国电建在中东发展市场布局分为战后恢复国家和富裕国家两种模式[31] - 中东国家在经济多元化转型中重点发展清洁能源，如风光电和燃气发电[32] - 中东地区因油气资源丰富，市场发展前景广阔，全球油价预计在70-90美元之间[33] - 中国电建积极推进国际化经营，发展良好，是中央企业建筑企业之一[34] - 全球符合增长力能达到3%[35] - 公司数字化转型作为八大战略行动之一[40] - 南深数字南深中西部供水仪器工程合同金额达到7.5亿元[44] - 公司在研发投入方面一直处于同业中较高水平[45] - 公司累计新增了接近5600项高价值发明专利[46] - 公司已经在投资建设中式验证基地，推动产品和服务的工业化检验[47] - 新型储能是中国电建的战略新型产业之一，已制定九大战略新型产业实施方案[49]

财务数据 - 公司2023年度现金分红情况为147.71亿元[5] - 公司2023年度营业总收入为11014.28亿元，同比增长13.24%[7] - 公司2023年度实现利润总额为209.16亿元，同比增长8.67%[7] - 公司2023年度境外营业收入为813.29亿元，同比增加3.12个百分点[8] - 公司新签水利水资源与环境业务合同经营1547.99亿元，占新签合同总额的53.97%，同比增长36.17%[9] - 公司科技研发投入232亿元，同比增长11.54%，占营业收入的比重为3.82%[12] - 公司海外新签合同达2151.73亿元，同比增长11.87%，实现国际业务营业收入813.29亿元，同比增长8.69%[13] - 公司拟向全体股东派发现金红利1.3649元，合计拟分配现金股利23.51亿元，占本年度净利润的20%[16] - 公司二三年度现金分红比例稳定在20%[17] - 公司上市以来累计分红12次，分红总额约147亿元[19] - 公司实施了股份的回购，累计回购1.53亿并注销回购金额7.88亿元[20] 业务展望 - 公司控股新能源装机1614万千瓦，占据行业前列地位[9] - 公司主动适应新形势新政策规范开展PPP业务，积极参与核心城市城及都市圈的轨道交通城际铁路等重点项目[10] - 公司正在推动电线新能源分拆上市，新能源板块的收入同比增长11%[24] - 公司十四五新能源装机规划目前未做调整，力争新能源装机投产规模达五千万千瓦[25] - 公司2024年新增新能源目标为1500万千瓦，预计投资额为750亿，目标应该可以实现，因为再建规模已达1652万千瓦[32] - 公司2025年新增新能源目标为2000万千瓦，预计投资额约1000亿，通过加大新能源资源获取力度和建立奖惩机制，目标应该可以实现[33] - 公司2023年新增风电、太阳能光伏发电、独立储能装机容量分别为76万千瓦、506万千瓦和50万千瓦，总并网装机容量达到2719万千瓦，新能源占比达到84.6%[27] - 公司2023年新能源装机量达到1614万千瓦，风电同比增长10%，太阳能发电同比增长190%，独立储能同比增长1000%[27] 市场扩张和国际化 - 公司在秋水巡航业务市场占比领先[35] - 公司在中东市场布局分为战后恢复国家和富裕国家两种模式[36] - 中东地区转型发展重点是生产最便宜的电和氢[37] - 中东地区市场发展受到中国政治外交关系和油气资源丰富的影响[38] - 全球油价预计未来5年在70-90美元之间波动，对中东市场发展有利[38] - 公司国际化经营是发展的大势所趋，具有良好发展前景[39] - 公司在国际市场占比领先，国际化经营是核心战略之一[39] - 全球基础设施投资带来发展机遇，中国一带一路政策推动国际合作[40] - 公司订单增长迅速，基础设施订单增速较快，市场前景积极[41]

业绩总结 - 公司24Q1总收入为1,403亿元，同比增长5.1%[1] - 公司24Q1毛利率为11.8%，同比下降0.4%[2] - 公司2024年归母净利润预计为185亿元，同比增长15%[2] - 公司2024年EPS预计为1.08元/股，3年CAGR为12.6%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到853.98亿元，较2022年增长约49.4%[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为6,806/7,585/8,540亿元，同比增长分别为12%/11%/13%[2] - 公司2024年目标PE为10倍，对应目标价8.32元，维持“买入”评级[3] - 公司2024年市盈率为6.2，市净率为0.6[4] - 公司2024年EV/EBITDA为3.5[4] - 公司2026年预计净利润率将达到3.06%，较2022年增长约12.4%[5] - 公司2026年预计每股收益将达到1.1元，较2022年增长57.1%[5] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将报告视为唯一参考依据[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收1402亿元，同比增长5.15%[1] - 公司24Q1归母净利润为30.45亿元，同比增长0.79%[1] - 公司23年新能源营收达95.1亿元，同比增长10.0%[1] - 公司2024年预计归母净利润为14830万元，同比增长14.2%[2] - 公司2025年预计归母净利润为16864万元，同比增长13.7%[2] - 公司2026年预计归母净利润为18933万元，同比增长12.3%[2] 未来展望 - 公司有望受益于国债项目落地提速[1] - 公司预计24-26年归母净利分别为148/169/189亿元，维持“买入”评级[1] - 2026年中国电建的营业收入预计将达到8152.42亿元，较2022年增长42.3%[3] - 2026年中国电建的净利润预计将达到259.35亿元，较2022年增长65.5%[3] - 2026年中国电建的ROE预计将达到9.0%，较2022年提升1.5个百分点[3] 其他新策略 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[10] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括广发证券的整体经营收入[12] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收6094.08亿元，同比增长6.43%[1] - 公司2023年新签合同11428.44亿元，同比增长13.24%[4] - 公司2024年预计净利润为17958亿元，同比增长20.1%[7] - 公司2024年预计全面摊薄EPS为1.04元，净资产收益率为9.5%[7] - 2026年中国电建预计每股收益将达到1.23元，较2023年增长64%[9] - 2026年中国电建的P/E比率预计将为4.19倍，较2023年下降39%[9] 市场比较 - 中国中冶、中国化学、三峡能源等可比公司的估值数据显示，中国电建的PE和PB均处于合理水平[8] 分析师信息 - 分析师张有成具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具报告[10] - 张有成负责研究的股票范围包括中国电建在内的多家公司[11] 投资评级 - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[11] - 海通综指为A股市场基准指数，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[12] 免责声明 - 本报告仅供海通证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议[13] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，不构成投资建议[14] - 客户应考虑本报告中的意见或建议是否符合其特定状况，投资需谨慎[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[16]

业绩总结 - 中国电建23年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6094/130/117亿元，同比+6.4%/+13.6%/+13.2%[1] - 公司23年实现新签合同11,428亿元，同增13.2%，其中水利/能源电力业务新签合同为1,007/6,168亿元，同增70.4%/36.2%[2] - 公司23年毛利率为13.2%，同增1pct，其中勘测设计/电力投资与运营/其他业务的毛利率为10.8%/44.4%/28.7%，同增0.98/4.27/5.71pcts[3] - 中国电建2026年预计营业收入为771,602百万元，净利润为23,619百万元[8] - 2026年预计每股收益为1.06元，每股红利为0.19元[8] - 中国电建2026年预计ROE为9.1%，资产负债率为78%[8] 评级和声明 - 光大证券评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[9] - 报告指出分析、估值方法具有局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[10] - 分析师声明中指出报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立客观地出具报告，并对内容和观点负责[11] - 法律主体声明中指出报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[12] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[13] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[13]

业绩总结 - 中国电建2024年一季度营业总收入为665,229百万元，同比增长9.16%[1] - 归母净利润为14,645百万元，同比增长12.75%[1] - 公司24Q1综合毛利率为11.8%，同比下滑0.4%[2] - 公司24Q1经营活动净现金流为-390.0亿元，同比多流出60.4亿元[2] - 公司24Q1新签订单保持增长，新签合同额为3311.2亿元，同比增长2.7%[2] - 公司调整2024-2025年归母净利润预测至146.4/163.3亿元，新增2026年预测为183.5亿元[2] - 公司维持“买入”评级[2] 未来展望 - 2026年中国电建预计营业总收入将达到770,968百万元，较2023年增长26.4%[3] - 2026年公司预计净利润为24,285百万元，较2023年增长41.3%[3] - 2026年每股净资产预计为9.81元，较2023年增长30.4%[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收1403.32亿，同比增长5.14%[1] - 公司24Q1新签合同3311.18亿元，同比增长2.71%，能源电力板块表现突出[1] - 公司维持“买入”评级，预计24-26年归母净利润分别为148、169、196亿[1] 财务数据展望 - 公司2026年预计货币资金将达到1326.85亿元，营业收入将达到8293.66亿元[2] - 营业利润率预计在2026年将达到15.46%，净利率将达到2.36%[2] - 资产负债率预计在2026年将为76.99%，净负债率为106.85%[2] 其他信息 - 本报告信息来源可靠，但不保证准确性和完整性[5] - 过往表现不代表未来表现，意见和预测可能随时更改[6] - 天风证券不对意见和建议的一致性负责，投资者需独立评估[7] - 天风证券可能持有报告中提及公司证券并提供金融服务，存在利益冲突[8] - 股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 公司控股并网装机容量2719万千瓦增长33%[1] - 2023年归母净利增长13.6%[1] - 预测2024-2025年EPS分别为0.82元和0.91元[1] - 2023年新签订单增长13%[1] - 2025年中国电建预计营业总收入为715,033百万元[2] - 2024年EBIT增长率为9.9%[2] - 2025年净利润预计为16,810百万元[2] - 2025年资产负债率预计为78.5%[2] - 2025年PE为5.29[2] - 中国电建2019年净利润为72亿[3] - 中国电建2019年EPS为0.42元/股[3] - 中国电建2023年经营现金流为223亿[3] - 2023年新签订单中，能源电力业务占比最大，达到6168亿元[3] - 2021-2024年3月，中国电建新签订单呈现逐月增长趋势[4] 风险提示 - 风险提示包括宏观政策超预期紧缩和基建投资低于预期等[1] 投资建议 - 投资建议评级包括增持、谨慎增持、中性、减持[12]