报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入11446.19亿元,同比增长2.81%;归属净利润294.50亿元,同比增长1.65% [4] - 上半年收入稳健增长,其中房建/基建/地产收入增速分别为1.7%/11.7%/-8.7% [4] - 1-7月订单增长较快,但7月单月新签合同有所下滑,其中建筑业务与地产业务分别下滑11%、39% [4] - 公司盈利能力整体基本持平,地产毛利率提升1.3pct,费用率改善明显 [4][5] - 上半年经营质量有所波动,现金流流出同比增多,应收账款同比增加698亿元至3119亿元 [5] - 后续随着国企改革持续推进,叠加公司减值收窄,业绩与估值有望同步提升 [5] 财务数据总结 - 2024年预计实现营业收入2302005百万元,归属净利润56620百万元 [10] - 2024年预计每股收益1.36元,市盈率3.96倍,市净率0.47倍 [10] - 2024年预计总资产收益率1.9%,净资产收益率12.0%,净利率2.5% [10] - 2024年预计资产负债率73.4% [10]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩稳健增长,新签订单保持高增,新兴领域持续突破,房开业务盈利修复,投资价值凸显 [4] - 公司24-26年归母净利润预测为577.3/609.8/630.1亿元 [4] 公司经营情况 收入和利润情况 - 公司2024年上半年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5953/145/122亿元,同比+1.2%/+2.1%/+3.0% [2] - 公司2024年上半年毛利率为9.4%,同比下降0.1个百分点 [3] - 公司2024年上半年净利率为3.5%,同比下降0.1个百分点 [3] 新签合同情况 - 公司2024年上半年新签合同24797亿元,同比增长10.0% [2] - 其中房建/基建/勘察设计业务新签合同分别为15320/7491/72亿元,同比+5.7%/+34.9%/-9.2% [2] - 境内/境外新签合同分别为21651/1231亿元,同比+10.9%/+105.4% [2] 主要业务板块情况 - 房建业务稳健增长,基建业务增速较快,地产业务整体承压下行 [2] - 基建板块中能源、水务及环保、水利水运工程新签合同为2609/794/277亿元,同比增长230.4%/49.2%/42.5% [2] - 公司地产合约销售额/销售面积同比下降20.6%/33.2%,但新增土地储备341万平方米,区位优势明显 [2] 费用和现金流情况 费用情况 - 公司2024年上半年期间费用率为4.2%,同比下降0.3个百分点 [3] - 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/1.5%/0.9%/1.5%,同比变化为+0.01/-0.04/-0.04/-0.21个百分点 [3] 现金流情况 - 公司2024年上半年经营性净现金流为-1088亿元,同比多流出982亿元 [3] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比减少968亿元 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] - 维持公司投资评级 [1] 报告的核心观点 - Q2 单季净利润略有提速,房建/基建收入保持稳健增长 [3] - 毛利率、费用率下降,减值损失增加拖累净利率下降,经营现金净流出大幅增加 [3] - 境外新签高增117%,房建、基建新签分别同增4%、33% [3] - 地产收入降幅收窄,毛利率逆势提升 [3] - 预计24-25年EPS分别为1.37、1.47元,给予24年5-6倍PE,合理价值区间6.84-8.21元,维持"优于大市"评级 [3] 报告分类总结 财务数据 - 2024H1实现营收11446.19亿元,同增2.81%;归母净利润294.50亿元,同增1.65% [3] - 2024H1毛利率同降0.13个pct至9.44%,期间费用率同降0.27个pct至4.21% [3] - 2024H1资产减值+信用减值损失90.76亿元,同增46.08%;投资净收益20.61亿元,同增4.57% [3] - 2024H1经营现金净流出1087.69亿元,净流出同增930.01% [3] - 2024H1加权平均ROE同降0.51个pct至6.79% [3] 业务表现 - 2024年1-7月建筑业务新签订单24348亿元,同增11.8% [3] - 房建新签结构持续优化,工业厂房、科教文卫体设施领域新签分别同增26.1%、3.3% [3] - 基建支柱优势进一步塑强,能源工程、水务及环保、水利水运新签合同额占比提升至49.1% [3] - 地产业务收入同比-8.7%,降幅同比收窄7.4个pct,毛利率逆势提升1.3个pct至19.4% [3] - 新增土地储备341万m2,同增3.5%,全部位于一线城市或直辖市、省会城市 [3] 估值分析 - 给予24年5-6倍PE,合理价值区间6.84-8.21元 [3] - 可比公司中国交建、中国中铁2024年PE分别为5.25倍、3.91倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 收入和净利润均有3%左右的增长 [2][6] - 工程业务收入增长韧性较好,基建延续较快增长,地产开发收入延续负增态势 [6] - 毛利率和净利率略有下降,主要受到资产减值损失的拖累 [6] - 两金周转天数有所增加,经营性现金流出现净流出 [6] - 预计未来3年公司营收和净利润将保持7%-9%的增长 [6][7] - 公司估值优势明显,维持"买入"评级 [6] 分业务情况总结 房建业务 - 2024H1 房建收入增长有韧性,毛利率小幅下降 [6] 基建业务 - 2024H1 基建收入延续较快增长,毛利率小幅下降 [6] 地产开发业务 - 2024H1 地产开发收入延续负增态势,但毛利率企稳回升 [6] 勘察设计业务 - 2024H1 勘察设计收入小幅增长,毛利率基本稳定 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营收11446.19亿元,同比增长2.81% [1] - 实现归母净利润294.5亿元,同比增长1.65% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为568.26、606.65、678.43亿元,同比增长4.72%/6.76%/11.83% [2] 基建能源工程新签合同高增长 - 2024H1公司新签合同2.48万亿元,同比增长10.0% [1] - 基建工程在能源工程领域新签合同2,609亿元,同比增长230.4% [1] - 水务及环保新签合同794亿元,同比增长49.2% [1] - 水利水运新签合同277亿元,同比增长42.5% [1] - 1-7月,公司新签合同2.64万亿元,同比增长8% [1] - 境外新签订单1347亿元,同比增长117.1% [1] 财务指标总结 收入和利润 - 2024-2026年营业收入分别为23415.78亿元、24639.45亿元、26537.90亿元,同比增长3.36%/5.23%/7.70% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为568.26亿元、606.65亿元、678.43亿元,同比增长4.72%/6.76%/11.83% [3] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率分别为9.78%、9.58%、9.58% [3] - 2024-2026年净利率分别为3.51%、3.46%、3.57% [3] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率分别为77.01%、81.25%、87.74% [3] 成长性 - 2024-2026年EPS分别为1.37元、1.46元、1.63元 [3] - 2024-2026年市盈率分别为3.94x、3.69x、3.30x [4]

报告公司投资评级 - 报告给予中国建筑(601668)首次覆盖"买入"评级 [1] 报告的核心观点 房建基本盘稳固，基建收入增速亮眼 - 2024H1，公司房建/基建与投资/房地产开发投资/勘察设计收入分别为 7,493/2,695/1,164/54 亿元，同比变动为+1.7%/+11.7%/-8.7%/+2.8% [5] - 分地区来看，国内/海外收入为 10,881/565 亿元，同比-2.3%/+3.7% [5] - 2024H1，公司新签订单 24,797 亿元，同比+10.0%；其中，房建/基础设施/勘察设计新签 15,320/7,491/72 亿元，分别同比+5.7%/+34.9/-9.2% [5] - 境内/境外新签 21,651/1,231 亿元，同比+10.9%/+105.4% [5] 地产销售面积同比跌幅收窄,销售单价逆势增长 - 2024H1，公司地产销售额为 1,915 亿元，同比-20.6%；平均单价为 2.9 万元/平米，同比+18.8% [5] - 中海地产销售额为 1,294 亿元，同比-16.1%；平均单价为 3.4 万元/平米，同比+30.8% [5] - 2024H1 新增土地储备 370 万平米，同比+3.5%，主要集中在一线城市 [5] 盈利能力保持稳定，现金流有所承压 - 2024H1 公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为 9.4%/2.4%/2.1%，同比-0.1/-0.2/-0.3pct [6][7] - 2024H1 公司经营性净现金流为-1,087.7 亿元，同比多流出 982.1 亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金减少所致 [7] - 2024Q2 公司经营性净现金流为-121.7 亿元，同比多流出 670.4 亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金减少所致 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 房建稳定收入大盘，基建增速表现亮眼 [5] - 房建订单结构持续优化，海外及基建订单同比增速较高 [5] - 地产销售面积同比跌幅收窄,销售单价逆势增长 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计 2024-2026 年营业收入为 24,235/25,790/27,135 亿元，归母净利润为 575.4/610.0/645.8 亿元 [7] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [7]

报告公司投资评级和核心观点 投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 核心观点 1. 工程业务结构持续优化,工建、能源、水务、水利等板块支撑建筑新签较快增长。[2][9] 2. 地产销售虽然疲软,但中海发展盈利能力持续修复。[10] 3. 盈利能力略有下降,经营现金流同比大幅净流出。[10][11] 分部业务表现 工程业务 1. 收入端来看,房建、基建、房开、勘察设计业务2024H1分别实现收入7493.4/2694.7/1163.8/54.25亿元,分别同比1.7%/11.7%/-8.7%/2.8%。[2] 2. 订单情况来看,公司2024H1建筑业实现新签22882亿元同增13.7%。分业务看,公司房建、基建、勘察设计分别实现新签15320/7491/72亿元,分别同比5.7%/34.9%/-9.2%。[2][9] 地产业务 1. 地产销售虽然疲软,但中海发展盈利能力持续修复。2024上半年地产政策延续宽松主基调,但短期内地产需求依旧疲软。[10] 2. 公司2024H1新购置土地28宗、新增土地储备341万平方米同增3%,其中中海地产新增土储116.9万平方米,中建地产新增土地储备224.5万平方米。[10] 盈利能力分析 1. 公司2024H1销售毛利率为9.44%同降0.13pct,期间费用率4.21%同降0.27pct。[10][11] 2. 公司2024H1经营性活动现金流净流出1087.69亿元,较上年同期多流出982.09亿元,主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金减少。[10][11] 投资建议 我们预测公司2024-2026年归母净利润为543.6/545.2/558.2亿元,同比增速0.2%/0.3%/2.4%,对应PE分别为4.0/4.0/3.9倍,维持"增持"评级。[3][11]

报告评级 - 报告给予"买入-A"评级 [3] 报告核心观点 - 公司为全球建筑工程龙头企业,2024年上半年营收/业绩均实现稳健增长,体现龙头企业的经营韧性 [3] - 公司房建工程业务细分领域结构改善,工业厂房占比持续提升,新兴基建和海外业务快速增长,地产业务盈利有所改善,长期稳健发展可期 [3] - 国企改革和央企市值管理推进有望助力公司经营指标持续改善和估值提升 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为24467.7亿元、26302.8亿元和28144.0亿元,分别同比增长8.0%、7.5%、7.0% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为586.5亿元、634.8亿元和685.2亿元,分别同比增长8.1%、8.2%和7.9% [8] - 公司2024-2026年动态PE分别为3.8、3.5、3.3倍 [8] 业务结构优化 - 2024H1,公司基建业务实现营收2694.73亿元(yoy+11.7%),营收占比达23.5%(同比+1.9pct),毛利率为10.2%,高于公司整体盈利水平(9.4%) [2] - 期内,公司建筑业务累计新签合同额2.29万亿元(yoy+13.7%),其中基建工程新签订单增速亮眼,高达34.9%,新签订单占比为32.7%(同比+5.1pct) [2] - 期内公司整体境外业务新签订单同比翻倍增长(yoy+107.4%),占比约为5.2% [2] - 房建业务结构持续优化,聚焦中高端"新房建"领域,工业厂房新签合同同比高增26.1%,占房建新签的比重约为25.4%(同比+4.1pct) [3] 经营情况 - 2024H1,公司房地产开发与投资实现营收1163.85亿元(yoy-8.7%),同比降幅有所收窄(23H1yoy-16.1%) [3] - 2024H1,公司房地产业务平均售价2.9万元/㎡(yoy+18.9%),毛利率为19.4%(同比+1.3pct) [3] - 2024H1,公司销售净利率为3.51%,同比略微下降0.08pct [3] - 2024H1,公司经营性现金流净流出1087.69亿元,同比多流出982.09亿元,或主要系期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司抢抓重点领域发展机遇，新房建及基建新兴领域表现亮眼 [3] - 期间费用率管控得当，现金流由于经营性应收项目新增较多而略有承压 [4] - 积极发挥智慧建造、专业化分工等优势，为项目承接和履约提供有力支撑 [4] 公司财务数据总结 收入与利润 - 2024年营业总收入2462809百万元，同比增长8.71% [2] - 2024年归母净利润57503百万元，同比增长5.97% [2] 资产负债情况 - 2024年末资产总计3156864百万元 [8] - 2024年末负债总计2351757百万元，资产负债率74.50% [8] - 2024年末归属母公司股东权益473325百万元 [8] 现金流 - 2024年经营活动现金流104488百万元 [8] - 2024年投资活动现金流-50372百万元 [8] - 2024年筹资活动现金流35345百万元 [8] 重要财务指标 - 2024年毛利率10.14% [8] - 2024年归母净利率2.33% [8] - 2024年ROIC6.80% [8] - 2024年ROE12.15% [8] - 2024年每股收益1.38元 [8] - 2024年市盈率3.79倍 [2] - 2024年市净率0.47倍 [8]

CHINA STATE CONSTRUCTION 2024 拓展幸福空间 （股票代码： Expanding a Happy Living Environment 601668.SH） 2024 半年度报告 INTERIM REPORT 封面图片：重庆广阳岛生态修复项目 中国建筑精神 忠诚担当 使命必达 企业使命 拓展幸福空间 企业愿景 成为最具国际竞争力的投资建设集团 核心价值观 品质保障 价值创造 目 录 | --- | --- | |--------------|-----------------------------------------| | | | | 中报速览 | | | 重要提示 | | | 第一节 释义 | | | | 第二节 公司简介和主要财务指标 | | | 第三节 管理层讨论与分析 | | | 第四节 公司治理 第五节 环境与社会责任 | | | 第六节 重要事项 | | | 第七节 股份变动及股东情况 | | | 第八节 优先股相关情况 | | | 第九节 债券相关情况 | | | | 第十节 财务报告 90 r m t 精 ■語紅飾畫 間 空 湯 率 展 拓 日节 INTERPE ...